ZEC вырос в 20 раз — действительно ли это «серебро биткоина»?

Автор: 律动小工, BlockBeats

Оригинальное название: ZEC вырос в 20 раз за три месяца — выдерживает ли нарратив «серебра Bitcoin»?

Стремление криптопанков к приватности уходит корнями в 16 лет назад, к рождению Bitcoin, когда в полностью прозрачный реестр была встроена приватная механика, что и запустило весь криптовалютный мир. И по сей день приватность остается важной темой в криптоиндустрии.

Если бы вы купили ZEC и держали его с того момента, как «сын версии» этого цикла Mert впервые дал сигнал на покупку, то менее чем за три месяца вы бы получили редкую для альткоинов доходность в 20 раз за этот год.

Когда ZEC за 40 дней вырос с 238 долларов до 580 долларов, а за три месяца показал рост в 20 раз и достиг семилетнего максимума, крипторынок осознал, что давно забытый сектор возвращается с новой силой. За последние 7 дней весь сектор приватных монет вырос примерно на 80%, а такие старые проекты, как DASH, DCR, ZEN, выросли более чем на 100%.

Еще более удивительным стал разворот рыночных настроений. Всего несколько месяцев назад приватные монеты считались «отверженными регуляторами»: Kraken делистил XMR, проект закона о запрете в ЕС к 2027 году отпугивал инвесторов. Но теперь «приватность — это необходимость, а не функция» стала частой темой в Twitter, Arthur Hayes публично заявил «цель ZEC — 10 000 долларов», а Vitalik неоднократно поддержал ZKsync.

Что же на самом деле движет этим ралли? Это спрос на защиту от рисков на фоне давления регуляторов или чисто спекулятивный капитал? И главное — как долго продлится этот ажиотаж?

Кто лидирует в росте?

ZEC, без сомнения, стал абсолютным лидером этого ралли. Начиная с 237,84 доллара 23 октября и достигнув 532,06 доллара 7 ноября, за 40 дней рост составил 120%, а с начала года — 700%. Эта цена не только стала самой высокой с 2018 года, но и вернула ZEC в поле зрения мейнстрим-инвесторов.

Рассмотрим несколько ключевых дат, чтобы четко увидеть траекторию роста ZEC:

1 октября: Grayscale объявила о повторном открытии ZEC Trust (ZCSH) с понижением комиссии и возможностью стейкинга — в тот же день ZEC вырос на 22%;

24 октября: на графике произошел «прорыв флага», ончейн-индикаторы OBV и CMF синхронно выросли, за 4 дня рост составил 40%;

1 ноября: открытый интерес по фьючерсам (OI) впервые превысил 770 миллионов долларов, Arthur Hayes снова заявил о «цели 10 000 долларов», что вызвало шорт-сквиз и рост на 15% за день;

7 ноября: цена превысила 532 доллара, а суточный спотовый объем достиг 1,75 миллиарда долларов, что в 1,4 раза выше среднемесячного уровня;

Еще более важно улучшение фундаментальных показателей: баланс shielded pool ZEC впервые превысил 5 миллионов монет, что составляет около 30% от циркулирующего предложения — это значит, что 2,5 миллиарда долларов выбрали полностью анонимное хранение. Суточное количество транзакций выросло с 10 000 до 12 600, а доля shielded-транзакций — с менее чем 10% до 25–30%. Эти данные показывают, что рост ZEC обусловлен не только спекуляциями, но и реальным спросом на приватность.

Сильная динамика ZEC зажгла весь сектор приватных монет, и ряд забытых проектов также испытали взрывной рост:

За этим коллективным ростом стоят два ключевых драйвера:

Во-первых, массовый листинг на биржах. С 2 по 6 ноября Binance, OKX, Bitget поочередно запустили бессрочные контракты или новые спотовые пары для DASH, ZEN, SCRT, что не только повысило ликвидность, но и усилило эффект от высоких плечей деривативов. Например, у DASH суточный объем спот+фьючерсы превысил 1,2 миллиарда долларов, увеличившись в 2,8 раза по сравнению с предыдущим периодом.

Во-вторых, реальные технологические или протокольные достижения. DASH 2 ноября стал нативным активом Maya Protocol, реализовав кроссчейн-анонимные свопы; ZEN завершил миграцию на Base L2, удвоив эффективность zk-SNARK; SCRT и ROSE выиграли от нового нарратива о приватных вычислениях и AI.

Кроме того, в секторе приватности есть особый игрок — ZKsync (ZK).

С технической точки зрения ZK — это решение Layer-2 для масштабирования Ethereum, где транзакции на основной цепи остаются прозрачными; однако благодаря опциональной ZK-приватности и корпоративной приватной цепи Prividium такие платформы, как CoinGecko и Santiment, относят его к сектору приватности.

За последние 7 дней ZK вырос более чем на 130%, став одним из лидеров роста в приватном секторе. За этим стоят три катализатора:

Скачок производительности после Atlas-апгрейда: 1 ноября полная активация Atlas увеличила теоретическую TPS с 2 000 до 15 000–30 000, время финализации ZK сократилось с 3 часов до 1 секунды, а комиссия за транзакцию снизилась с 0,0013 до менее чем 0,0001 доллара. Ранее главной проблемой ZK были высокие комиссии по сравнению с OP, но после Atlas эта проблема была существенно решена.

Реконструкция токеномики: 4 ноября был представлен пропозал «ZKnomics Part I», впервые предусматривающий возврат комиссий за транзакции и корпоративные лицензии в Treasury для «выкупа-сжигания+дивидендов по стейкингу», что превращает ZK из чисто управляющего токена в актив с денежным потоком. Ожидаемая доходность по стейкингу — 8–12% годовых.

Публичная поддержка от Vitalik: 1 ноября Vitalik опубликовал два твита, назвав ZKsync «недооцененным», и в тот же день объем торгов ZK вырос в 30 раз. Поддержка ключевых фигур стала важным катализатором для рыночных настроений.

В чем логика роста приватного нарратива?

«Премия убежища» на фоне регуляторного давления

На первый взгляд, ужесточение регулирования должно давить на приватные монеты, но на деле происходит обратное: именно давление регуляторов подстегивает спрос на приватность.

Политика становится все жестче. Проект AMLR Евросоюза прямо предусматривает полный запрет приватных монет к 2027 году; FinCEN США также планирует усилить контроль за «высокорисковыми самокастодиальными адресами». После появления спотовых ETF на Bitcoin и Ethereum все ончейн-транзакции попадают под более жесткий мониторинг.

Чем прозрачнее становятся легальные активы, тем более дефицитными становятся приватные.

Поэтому западные СМИ уже назвали этот ралли — «Crypto Anti-Surveillance Wave» (анти-слежка криптовалют). ZEC и XMR вновь определяются как «последний рубеж ончейн-анонимности». В соцсетях консенсус еще прямее: «Приватность — это не функция, а базовое право».

Ончейн-данные подтверждают рост реального спроса.

Баланс shielded pool ZEC за 40 дней вырос с 4 до 4,9 миллиона монет (+25%); доля shielded-транзакций — с менее 10% до 25–30%, что говорит о растущем числе пользователей, выбирающих полностью анонимные переводы. Чем больше пользователей, тем сильнее приватность и эффект сети.

Рост ончейн-активности ZEC, DASH и ROSE — еще одно доказательство: у ZEC суточные транзакции выросли с 10 000 (1 октября) до 12 600 (7 ноября), +26%. У DASH среднее число транзакций за 30 дней выросло на 15% — с 1 300 до 1 500; у ROSE — на 200%, с 3 300 до 10 000.

Стоит отметить и возврат TVL у ZK. После активации Atlas TVL ZKsync Era вырос с 500 до 600 миллионов долларов (+20%) — это рост на фоне общего снижения TVL в Layer-2 экосистеме.

Данные о притоке на биржи также отражают тренд на блокировку монет. За 48 часов чистый приток ZEC на биржи упал с 41,8 миллиона до 3,66 миллиона долларов (–91%). Это говорит о том, что держатели не спекулируют краткосрочно, а верят в долгосрочный рост спроса на приватность.

Grayscale-эффект ZEC

Возвращение институциональных денег — один из важнейших катализаторов этого ралли.

Рестарт Grayscale ZEC Trust стал главным событием октября. 1 октября Grayscale объявила о повторном открытии подписки на ZCSH Trust и двух обновлениях: отмена комиссии за управление и добавление функции стейкинга с доходностью 4–5% годовых. Такой комбо-пакет значительно улучшил соотношение риск/доходность.

Почему бренд Grayscale так важен? Потому что за последние 10 лет Grayscale была практически единственным легальным мостом и ценовым ориентиром для традиционных институционалов, желающих инвестировать в криптоактивы. Ее трасты в США долгие годы давали пенсионным фондам, family office и хедж-фондам доступ к крипте, что делало их ведущим индикатором институционального спроса.

С 2013 года Grayscale запустила трасты на Bitcoin, ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM и другие активы, многие из которых переживали классический «Grayscale-эффект» — приток капитала, рост цены, расширение премии, формирование нарратива. ZEC Trust (ZCSH) был создан в 2017 году и в бычьем рынке 2020–2021 годов также показывал всплески премии, становясь основным институциональным инструментом в секторе приватности.

Однако после ужесточения регулирования и давления на приватные монеты ZCSH приостановил подписку в 2022 году и ушел в тень в 2023-м. Новый запуск означает, что Grayscale вновь поддерживает приватные активы — и этот сигнал важнее самого капитала.

Данные показывают: AUM ZCSH за месяц вырос на 228% — с примерно 42 миллионов до 136 миллионов долларов, что составляет около 1,9% от циркулирующего предложения ZEC. Для актива с суточным объемом торгов в сотни миллионов долларов блокировка почти 2% предложения в трасте — это значительный эффект сжатия предложения.

Более глубокая логика — это косвенный эффект ETF. После одобрения спотовых ETF на Bitcoin и Ethereum эти активы попали под жесткий регуляторный контроль, и каждая транзакция стала отслеживаемой. Часть институционалов и состоятельных лиц, чтобы избежать такой прозрачности, переводят капитал в анонимные активы. Grayscale ZEC Trust как раз дает легальный канал — можно получить экспозицию к приватным монетам через традиционные финансы.

Общие позиции «сынов версии» крипторынка

Социальные медиа в этом ралли сыграли роль усилителя.

В процессе роста ZEC одним из ключевых голосов стал Mert (@0xMert_), которого считают «сыном версии» Solana-экосистемы этого цикла. Как CEO Helius — ключевой инфраструктуры Solana — и один из самых уважаемых лидеров мнений экосистемы, Mert начал активно рекомендовать ZEC еще на уровне 30 долларов и почти ежедневно продолжал поддерживать его в X, на стримах и подкастах. Поэтому комьюнити ZEC и Solana теперь сильно пересекаются.

Еще более мощным катализатором стали публичные сигналы от Arthur Hayes. Сооснователь BitMEX — один из лучших предсказателей циклов прошлого бычьего рынка. 31 октября он впервые заявил о «цели ZEC 1 000 долларов» — уже сенсация; а 1 ноября повысил планку до «10 000 долларов» и назвал ZEC «защитным активом крипторынка». Этот твит собрал более 200 000 взаимодействий за сутки, вызвав всплеск объема и рост ZEC на 15% за день.

Далее, высказывание Naval Ravikant подняло нарратив ZEC с уровня «спекулятивного актива» до «борьбы ценностей и технологических путей». Naval определил ценность приватных активов фразой: «Приватность — это базовое право, а не инструмент для преступлений».

А Vitalik, как «главный фанат ZK», 1 ноября подряд опубликовал твиты о том, что ZKsync «недооценен», что вызвало 30-кратный рост объема торгов по связанным активам и подогрело интерес к сектору ZK — «ZK Season is here» стал горячей темой.

Является ли ZEC действительно «серебром Bitcoin»?

На фоне роста цены ZEC в сообществе появился нарратив о «серебре Bitcoin». Насколько он обоснован?

Оптимисты считают, что рост ZEC объясняется не только приватностью. Ключевое доказательство — дивергенция в динамике рынка: если бы рост ZEC был обусловлен исключительно спросом на приватность, то RAIL как основной приватный проект EVM-экосистемы должен был бы расти синхронно.

RAIL — это приватный протокол в экосистеме Ethereum, позволяющий анонимизировать ETH, ERC-20 токены и NFT. Более того, Vitalik лично использовал RAIL для анонимизации миллионов долларов в ETH и интегрировал его в свой новый проект Kohaku (SDK для кошельков), а MetaMask и OKX Wallet — партнеры. С фундаментальной точки зрения RAIL берет комиссию 0,25% за ввод/вывод в приватный пул, а 77% предложения токенов заблокировано на 30 дней, так что реальное предложение намного ниже номинального. Это проект с четкой бизнес-моделью и токеномикой, а не просто спекулятивный актив.

Однако в конце октября на рынке возник ключевой сигнал: ZEC продолжает расти, а RAIL застопорился. Это может означать, что рост ZEC связан не только с приватностью, а с переоценкой его валютных свойств и функции хранения стоимости. Иначе говоря, приватность — лишь катализатор, а главный нарратив — «может ли ZEC стать серебром Bitcoin» — а это уже совсем другой уровень.

Оптимисты считают, что у ZEC есть все признаки «серебра Bitcoin». Технически ZEC использует механизм Proof-of-Work, как и Bitcoin, что обеспечивает нейтральность валюты — никто не может контролировать сеть только за счет владения монетами, как в Proof-of-Stake. Общее предложение ZEC ограничено 21 миллионом монет — жесткий лимит, характерный для активов-хранилищ стоимости, что защищает от инфляции. И главное — приватность ZEC не балласт, а преимущество: в мире, где регулирование ужесточается, а ончейн-транзакции полностью прозрачны, приватность становится не опцией, а необходимым свойством валюты. Когда каждую транзакцию Bitcoin можно отследить, а каждый адрес — пометить, shielded-транзакции ZEC дают настоящую взаимозаменяемость — одну из базовых функций денег.

С точки зрения оценки, оптимисты отмечают, что капитализация ZEC по сравнению с Bitcoin все еще крайне мала, что оставляет огромный потенциал для переоценки. Если ZEC действительно будет принят рынком как актив для хранения стоимости, даже 5–10% от доли Bitcoin дадут кратный рост. Исторически соотношение стоимости серебра к золоту колебалось от 1:50 до 1:80, и если применить эту логику, у ZEC по сравнению с Bitcoin еще огромный разрыв для сокращения.

Пессимисты же смотрят иначе.

Они считают, что если ценность ZEC — в функции денег/хранилища стоимости, то реальным конкурентом Bitcoin является Ethereum, а не ZEC.

Ethereum обладает не только смарт-контрактами, развитой DeFi-экосистемой и институциональным признанием, но и фактически уже выполняет роль «программируемых денег»: десятки миллиардов стейблкоинов обращаются на Ethereum, сотни миллиардов заблокированы в DeFi-протоколах. На этом фоне ZEC, несмотря на приватность и фиксированное предложение, не имеет глубокой экосистемы и сценариев использования, что делает его скорее «узкоспециализированным инструментом», а не «универсальной валютой».

В этой логике пессимисты больше верят в такие проекты, как Railgun. RAIL, усиливая приватность Ethereum, фактически улучшает денежные свойства ETH. Это значит, что RAIL выигрывает не только от нарратива приватности, но и от нарратива Ethereum как валюты — он стоит на плечах большой и зрелой экосистемы, а не пытается с нуля создать новую валютную систему.

С точки зрения оценки потенциал роста у двух проектов сильно различается. Если RAIL вырастет в 20 раз, его FDV достигнет 4 миллиардов долларов — это сопоставимо с топовыми проектами Ethereum и понятно рынку. Если же ZEC вырастет в 20 раз, его FDV составит 160 миллиардов долларов, и он станет третьим по капитализации криптоактивом после Bitcoin и Ethereum. Для этого рынок должен поверить, что ZEC действительно может конкурировать с Bitcoin и Ethereum — а это очень высокая планка.

Это не вопрос теоретических споров — ответ даст только рынок: вырастет ли баланс shielded pool ZEC за 12–24 месяца? Будут ли институционалы покупать ZEC через легальные каналы типа Grayscale? Сломит ли регуляторное давление ZEC или, наоборот, усилит его дефицит?

Ответы на эти вопросы определят, состоится ли нарратив ZEC как «серебра Bitcoin», а также глубину и продолжительность текущего ралли приватных монет.