Быкам Bitcoin нужны две вещи: положительные потоки в BTC ETF и возврат к уровню $112,500

Bitcoin (BTC) торгуется по цене $101,328 на момент публикации, нивелируя восстановление на 2,3%, которое ненадолго подняло цену до $103,885 накануне.

Пробой подтверждает то, что данные on-chain уже сигнализировали: ослабление спроса, долгосрочные держатели продают на фоне слабости, а рынок тестирует структурные уровни поддержки, которые в последний раз наблюдались во время коррекций середины цикла.

Два последовательных снижения ниже $100,000 4 и 5 ноября усиливают сигналы, полученные из on-chain данных.

Согласно отчету Glassnode от 5 ноября, возвращение к бычьему тренду требует двух четких разворотов.

Во-первых, потоки в американские спотовые Bitcoin ETF должны стать положительными после двух недель ежедневных оттоков в диапазоне от $150 миллионов до $700 миллионов.

Во-вторых, цена должна вернуть и удержать в качестве поддержки стоимость приобретения краткосрочными держателями на уровне $112,500.

Без этих двух изменений Bitcoin рискует скатиться к реализованной цене активных инвесторов, около $88,500 — уровню, который исторически отмечал более глубокие фазы коррекции.

Структурный пробой

Bitcoin неоднократно не удавалось удержаться выше $112,500 — средней цены приобретения монет, находящихся в обращении менее 155 дней. Этот порог важен, потому что когда цена торгуется ниже себестоимости, краткосрочные держатели несут нереализованные убытки, и давление на продажу усиливается.

Текущая скидка в 11% от этого уровня исторически достаточно глубока, чтобы при отсутствии поддержки спровоцировать дальнейшее снижение.

При цене $100,000 примерно 71% циркулирующего предложения остается в прибыли, что помещает рынок в нижнюю границу диапазона равновесия 70%-90%, типичного для замедлений середины цикла. Эта зона часто приводит к кратковременным ралли в сторону себестоимости краткосрочных держателей, но для устойчивого восстановления требуется длительная консолидация и возобновление спроса.

Если продажи переведут большую долю предложения в зону убытков, рынок рискует перейти в более глубокую медвежью фазу.

Относительный нереализованный убыток, который отражает общие нереализованные убытки как процент от рыночной капитализации, в настоящее время составляет 3,1%, что значительно ниже порога в 5%, обычно связанного с паническими распродажами.

Медвежий рынок 2022-2023 годов поднял этот показатель выше 10%. Текущее значение говорит о планомерной переоценке, а не капитуляции, но запас прочности невелик.

Тихое распределение от долгосрочных держателей

Неожиданностью стало поведение долгосрочных держателей. С июля 2025 года эта группа сократила свои запасы примерно на 300,000 BTC, уменьшив предложение с 14,7 миллионов до 14,4 миллионов.

В отличие от предыдущих периодов распределения, когда опытные инвесторы продавали на росте во время ралли, сейчас они продают на снижении, что свидетельствует об усталости и снижении уверенности.

Если учесть новые созревшие монеты, то есть те, чей возраст превысил 155 дней, картина расходов становится яснее.

Запасы долгосрочных держателей снизились с 14,7 миллионов BTC в июле 2025 года до 14,4 миллионов к ноябрю, что указывает на постоянное распределение несмотря на слабость цены.

Долгосрочные держатели потратили около 2,4 миллионов BTC с июля, при этом новые созревшие монеты компенсировали большую часть оттока. Без учета созревших монет расходы составляют примерно 12% циркулирующего предложения.

Это значительное давление со стороны продавцов, действующее под поверхностью.

Потоки ETF становятся отрицательными, деривативы сигнализируют осторожность

Институциональный спрос резко снизился. Американские спотовые Bitcoin ETF зафиксировали устойчивые чистые оттоки за последние две недели, что контрастирует с сильными притоками в сентябре и начале октября, которые поддерживали устойчивость цены.

Последняя тенденция указывает на переход к фиксации прибыли и снижение интереса к новым позициям.

Активность на спотовом рынке говорит о том же. Кумулятивный дельта-объем стал отрицательным на основных биржах. На Binance и в совокупности по спотовым рынкам зарегистрированы отрицательные значения —822 BTC и —917 BTC соответственно, что сигнализирует о продолжающемся чистом давлении на продажу.

Кумулятивная дельта-объем на основных биржах стала отрицательной в конце 2025 года, при этом Binance и совокупный спотовый рынок показывают устойчивое чистое давление на продажу ниже нуля.

Coinbase остается нейтральной с положительным значением 170 BTC, что говорит о слабом поглощении со стороны покупателей. Это ухудшение отражает замедление ETF, указывая на то, что ралли быстро встречаются фиксацией прибыли.

На рынке бессрочных фьючерсов Directional Premium снизилась с $338 миллионов в месяц в апреле до примерно $118 миллионов. Это процент, выплачиваемый трейдерами, открывающими длинные позиции.

Движение сигнализирует о широком сокращении спекулятивных позиций, поскольку трейдеры уменьшают направленное кредитное плечо, отдавая предпочтение нейтральности, а не агрессивным длинным позициям.

Опционные рынки усиливают оборонительный настрой. Спрос на путы остается высоким, трейдеры платят премию за защиту от дальнейшего снижения, а не за позиционирование на разворот.

Краткосрочная подразумеваемая волатильность подскочила до 54% во время распродажи, а затем снизилась примерно на 10 пунктов после формирования поддержки.

Премии по путах на страйке $100,000 резко выросли на фоне опасений, что бычий цикл может завершиться.

Даже после стабилизации Bitcoin премии остаются высокими. Данные о потоках показывают, что активность тейкеров в основном характеризуется негативным дельта-позиционированием: покупаются путы и продаются коллы. Среда благоприятствует обороне, а не риску, и явных катализаторов для роста не видно.

Два необходимых разворота

Пробой Bitcoin ниже себестоимости краткосрочных держателей и стабилизация около отметки $100,000 — это решительный сдвиг.

Коррекция отражает предыдущие замедления середины цикла, при этом большинство предложения остается в прибыли, а нереализованные убытки ограничены.

Однако устойчивое распределение долгосрочными держателями и продолжающиеся оттоки из ETF подчеркивают ослабление уверенности.

Рынок остается в хрупком равновесии: перепродан, но не в панике, осторожен, но структурно цел. Следующий импульс будет зависеть от того, сможет ли возобновившийся спрос поглотить продолжающееся распределение и вернуть $112,500 в качестве прочной поддержки, или продавцы сохранят контроль.

Пока потоки ETF не станут положительными и цена не вернет $112,500, у быков нет достаточных аргументов для разворота структурной слабости. Эти два разворота определят, закончится ли эта коррекция или углубится.

Публикация Bitcoin bulls need 2 things: Positive BTC ETF flows and to reclaim $112,500 впервые появилась на CryptoSlate.