Автор: Ню Сыкэ, Deep Tide TechFlow
Ранним утром 7 ноября акционеры Tesla проголосовали беспрецедентным образом: более 75% голосов поддержали компенсационный пакет Илона Маска на общую сумму в 1 триллион долларов.
После объявления результатов голосования в зале раздались бурные аплодисменты, а акционеры Tesla громко скандировали имя Маска.
Если этот компенсационный пакет будет полностью реализован, Маск превратится из самого богатого человека в мире в первого в истории "триллионного миллиардера".
Движение к капитализации в 8.5 триллионов долларов
Как Маск сможет получить компенсацию в 1 триллион долларов?
Согласно публичным документам, стимулирующая программа Маска будет разделена на 12 этапов, каждый из которых имеет четко определенные цели по капитализации и операционным показателям.
Цели по капитализации начинаются с 2 триллионов долларов и в конечном итоге достигают 8.5 триллионов долларов. За выполнение каждого этапа Маск будет получать примерно 35.31 миллиона акций. После завершения всех этапов его доля в компании может увеличиться с нынешних примерно 15% до 25%.
Разумеется, для достижения цели по капитализации недостаточно кратковременного роста — соответствующая капитализация должна сохраняться минимум 6 месяцев для разблокировки этапа.
Кроме требований по капитализации, на каждом этапе есть и соответствующие бизнес-цели.
Например, на первом этапе необходимо выполнить одну из 12 операционных вех, а на третьем этапе — любые три из этих 12 вех.
Двенадцать операционных вех:
1. Скорректированный EBITDA: 50 миллиардов долларов
2. Скорректированный EBITDA: 80 миллиардов долларов
3. Скорректированный EBITDA: 130 миллиардов долларов
4. Скорректированный EBITDA: 210 миллиардов долларов
5. Скорректированный EBITDA: 300 миллиардов долларов
6. Скорректированный EBITDA: 400 миллиардов долларов
7. Скорректированный EBITDA: 400 миллиардов долларов
8. Скорректированный EBITDA: 400 миллиардов долларов
9. Совокупные поставки автомобилей: 20 миллионов единиц
10. Пользователи FSD: 10 миллионов
11. Роботакси: 1 миллион такси
12. Гуманоидные роботы: совокупные поставки 1 миллиона роботов
Эти цели должны быть достигнуты в течение десяти лет, и некоторые из них должны поддерживаться в течение определенного времени, чтобы считаться выполненными.
Согласно этим требованиям, если в ближайшие годы Tesla за один год достигнет скорректированного EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) в 130 миллиардов долларов, а капитализация составит 3 триллиона долларов, то будут разблокированы награды с первого по третий этап, что в сумме составит акции на 105 миллионов долларов. Это связано с тем, что EBITDA в 130 миллиардов долларов означает достижение трех операционных вех (скорректированный EBITDA 50, 80 и 130 миллиардов долларов).
Реально ли это?
За девять месяцев, закончившихся в сентябре 2025 года, чистая прибыль Tesla составила 2.9 миллиарда долларов, скорректированный EBITDA — 10.8 миллиарда долларов, а прогноз на 2025 год — 14.4 миллиарда долларов скорректированного EBITDA.
Исходя из этих показателей, Tesla должна расти с годовым совокупным темпом 51%, чтобы к 2033 году достичь 400 миллиардов долларов и поддерживать этот уровень еще 2 года.
Это означает, что выручка должна вырасти с 93 миллиардов долларов до 2.5 триллионов долларов, что с точки зрения денежного потока практически безумие и кажется невыполнимой задачей.
Однако оценка Tesla никогда не была результатом модели денежного потока, а является продуктом "нарративного рычага": если история достаточно сильна, рынок сам предоставит премию.
Нарратив подталкивает цену вверх, а цена, в свою очередь, подтверждает правильность нарратива.
Ожидания высокой оценки Tesla и уверенность в ней всегда строились на "опциональности" (Optionality): любой побочный бизнес (AI, роботы, энергетика) может стать новым двигателем роста.
Таким образом, истинный смысл этой стимулирующей программы, возможно, не в размере бонуса, а в том, что она закрепляет стратегическое направление Маска на следующие десять лет:
Tesla должна добиться прорыва в AI, энергетике, автономном вождении и производстве, чтобы реализовать этот "эксперимент экономики видения".
С этой точки зрения, цель по капитализации Tesla — самая легкая часть плана.
Эпоха сильных лидеров
В этом голосовании Маск получил гораздо больше, чем просто финансовое вознаграждение.
Если план будет полностью реализован, его доля увеличится с 15% до примерно 25%, что означает дальнейшую концентрацию управленческих полномочий.
Доверие рынков капитала к Маску почти религиозное.
Более 75% акционеров поддержали этот план, даже если это приведет к размыванию их долей и ослаблению сдержек и противовесов совета директоров, они все равно готовы позволить Маску продолжать определять судьбу Tesla.
Таким образом, Tesla становится не просто публичной компанией в традиционном смысле, а "нарративной платформой", сосредоточенной вокруг основателя, где оценка, стратегия, бренд и технологический ритм зависят от воли одного человека.
Похожие явления происходят в разных отраслях, мир вступает в эпоху сильных лидеров.
В сфере AI такие компании, как OpenAI, Anthropic и другие, с помощью структуры акционерного капитала и голосования усиливают долгосрочное доминирование ключевых основателей;
В мире криптовалют многие протоколы также строятся вокруг "ключевого основателя + нарратива токена".
Основатель предоставляет историю и направление, капитал — ресурсы и время, а управленческие полномочия сознательно передаются в обмен на продолжение и расширение нарратива.
Суть эпохи сильных лидеров, — это коллективная добровольная передача полномочий.
Инвесторы, сотрудники, регуляторы и даже общество под лозунгами "роста" и "инноваций" возвращают все больше власти в руки немногих.
Чему стоит поучиться Web3
Акционерное стимулирование Tesla также можно рассматривать как эксперимент в области Tokenomics.
В криптомире многие проекты после генерации токенов (TGE) сразу же выделяют команде и основателям крупные доли.
Нарратив опережает реализацию, что становится структурным недостатком: команда часто может обналичить свои доли, рассказав достаточно масштабную историю, а исполнение, продукт и прибыль откладываются на потом.
Такая модель "сначала обналичить, потом строить" может привлечь спекулятивный капитал в краткосрочной перспективе, но с трудом поддерживает долгосрочные инновации и доверие.
В отличие от этого, компенсационный план Tesla больше похож на структурированную долгосрочную модель мотивации.
Акции не выдаются на начальном этапе, а разблокируются только после достижения определенного диапазона капитализации и ее поддержания в течение определенного времени; кроме того, награды должны быть привязаны к конкретным результатам, включая выручку, прибыль, пользователей или внедрение продукта — все это измеримые показатели; в конечном итоге решение принимают акционеры.
Если основатель и команда хотят получить высокую отдачу, им необходимо постоянно стимулировать рост капитализации, денежного потока и продукта.
Если криптоиндустрия сможет внедрить подобные структуры, при которых выпуск токенов синхронизируется с рыночной капитализацией и результатами продукта, возможно, удастся отобрать действительно создающие денежный поток и ценность проекты.
Пусть Web3 действительно перейдет от "рассказа историй" к "реализации продукта".
Хотя интересно, сколько людей тогда решится начать бизнес в Web3?
