Автор: Cathy, White Paper Blockchain
В конце октября 2025 года криптомир стал свидетелем исторического события. Solana (SOL) преодолела последнее регуляторное препятствие и стала третьим после Bitcoin и Ethereum криптоактивом, получившим одобрение на спотовый биржевой продукт (ETP) в США.
Это не просто скучная новость о «еще одном одобренном ETF». Процесс одобрения был полон драматизма, в дизайне продукта скрыты тонкости, а реакция рынка удивила множество трейдеров. Для нас, работающих в криптоиндустрии, запуск Solana ETF — это не конец истории, а начало, полное «инсайдов» и новых возможностей.
01 «Гражданская война» на Уолл-стрит
«Рождение» Solana ETF было крайне необычным. Оно не произошло в результате открытого голосования SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США) и восторженных пресс-релизов, а случилось в период хаоса, связанного с «закрытием» федерального правительства США.
В этот уникальный период, когда функции регуляторов были ограничены, два гиганта управления активами — Bitwise и Grayscale — проявили поразительную юридическую проницательность. Они воспользовались руководящими принципами SEC, опубликованными в этот период, которые позволяли автоматическую регистрацию S-1 без «отложенных поправок».
-
28 октября: Bitwise Solana Staking ETF (тикер: BSOL) первым вышел на Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE).
-
29 октября: Grayscale Solana Trust (тикер: GSOL) последовал за ним, успешно преобразовав свой трастовый продукт в ETP.
Эта «регуляторная атака» открыла для триллионов долларов институционального капитала и пенсионных счетов США легальный вход для инвестиций в Solana.
Данные за первую неделю оказались «тяжеловесными», согласно совокупным данным по Solana ETPs в США:
-
Совокупный чистый приток за первую неделю: 199.2 миллионов долларов
-
Общий объем активов под управлением (AUM) быстро превысил отметку в 500 миллионов долларов.
Но «средние значения» скрывают истину. За этими почти 200 миллионами долларов притока стоит крайне жестокая, победитель получает всё, «гражданская война» на Уолл-стрит.
-
Победитель: Bitwise (BSOL), чистый приток за первую неделю — 197 миллионов долларов, общий AUM (включая стартовый капитал): около 420 миллионов долларов.
-
Проигравший: Grayscale (GSOL), чистый приток за первую неделю: 2.18 миллиона долларов, общий AUM (включая конвертированные активы): около 101 миллиона долларов.
Вы не ошиблись. Из новых поступлений средств BSOL от Bitwise забрал себе почти 99% рыночной доли. Эта, казалось бы, равная борьба была решена уже в первый день.
Почему же всё так однобоко? Ответ — в учебниковой «молниеносной стратегии из трёх элементов» BSOL:
Время (на день раньше — всё выиграно): BSOL вышел на биржу 28 октября (вторник), а GSOL завершил конвертацию только 29 октября (среда). В мире ETF, где ликвидность — король, аналитик Bloomberg метко заметил: «Даже один день отставания — это огромно. Это делает конкуренцию намного сложнее». BSOL успешно закрепил за собой статус «настоящего» Solana ETF.
Цена (0.20% против 0.35%): Комиссия за управление у BSOL всего 0.20%, причём в первые три месяца или до достижения AUM в 1 миллиард долларов — полностью бесплатно. Для сравнения, у GSOL комиссия составляет 0.35%. Для институциональных инвесторов эта разница в 0.15% годовых — существенна.
Продукт (100% против 77%): Это главный «секретный козырь». BSOL в своём проспекте обещает 100% своих SOL-активов использовать для стейкинга. GSOL же обещает стейкать только 77% активов.
Для людей вне криптосферы разница в 23% может показаться незначительной. Но для знающих — именно в этом революционность Solana ETF.
02 «Доходный» ETF
Структурно запуск Solana ETF гораздо революционнее, чем Bitcoin ETF.
Bitcoin ETF — это просто сейф для «цифрового золота». Вы его держите — он не приносит дохода. А Solana — это актив на основе Proof of Stake (PoS), держать его (и стейкать) — всё равно что владеть «цифровой недвижимостью», приносящей постоянную арендную плату.
«Соблазн доходного актива»
-
Доходность вне конкуренции: Годовая доходность стейкинга Solana (APY) составляет 5–7%. Это не только намного выше, чем у Ethereum (около 2%), но и даёт институциональным инвесторам «уникальный источник дохода».
-
Смена нарратива: Как прямо и чётко резюмировал CIO Bitwise Мэтт Хуган: «Институциональные инвесторы любят ETF, они любят доход. Solana — самая доходная среди всех блокчейнов. Поэтому институционалы любят Solana ETF».
-
Суть продукта: Инвестируя в Bitcoin ETF, вы делаете ставку только на рост цены «цифрового золота». Инвестируя в Solana ETF, вы одновременно делаете ставку на рост цены и получаете значительный денежный поток (доход от стейкинга), не связанный с традиционными облигациями и акциями.
Главный «сюрприз» — в позиции SEC.
Когда в 2024 году одобрялись Ethereum ETF, слово «стейкинг» было абсолютным табу. SEC крайне негативно относилась к возможным «ценным бумагам» в стейкинге, заставив всех эмитентов срочно удалить соответствующие положения.
Но на этот раз SEC тихо «дала добро». Она молча разрешила листинг BSOL и GSOL — двух продуктов со стейкингом.
Это молчаливое согласие знаменует собой серьёзный сдвиг в регуляторной позиции SEC. Для Уолл-стрит открылся совершенно новый, триллионный рынок «доходных криптоактивов». Теперь институты могут не только покупать криптовалюту, но и с помощью легальных ETF-инструментов «нанимать» их на работу (получать доход от стейкинга). Это радикально меняет правила игры.
03 Почему цена падает при «супер-позитивных» новостях?
Пока Уолл-стрит празднует победу ETF, все трейдеры, следящие за графиками, пребывают в недоумении:
Если за первую неделю в ETF поступило почти 200 миллионов долларов, почему цена SOL резко падает?
Данные показывают: после запуска ETF цена SOL не только не выросла, но и значительно скорректировалась. 30 октября цена за день упала на 8%, а с августовских максимумов откатилась на 27%, опускаясь до 163 долларов — намного ниже ожидаемых 300 долларов.
«Приток растёт, цена падает» — этот парадокс застал многих врасплох. Но если копнуть глубже, становится ясно: это не сигнал провала ETF, а результат одновременного действия четырёх мощных факторов:
-
«Покупай на слухах, продавай на фактах» (Sell the News): Классический сценарий. Множество краткосрочных трейдеров, закупившихся за недели и месяцы до одобрения ETF, массово фиксируют прибыль в момент выхода новости.
-
История повторяется (Bitcoin): То же самое было после запуска Bitcoin ETF в январе 2024 года. Тогда цена BTC после запуска ETF тоже сначала была вялой и даже снизилась (примерно на 5%), несмотря на сильный приток средств. Настоящий рост начался только через несколько недель, когда давление продаж «по факту» было полностью поглощено.
-
Макроэкономический «идеальный шторм»: Запуск Solana ETF совпал с волной бегства от риска на всём крипторынке. В ту же неделю (неделя 27 октября) из Bitcoin ETF выводилось от 600 миллионов до 946 миллионов долларов — рынок в целом «кровоточил».
-
Продажи «китов»: Это был самый сокрушительный удар. Согласно ончейн-данным, трейдинговый гигант Jump Crypto 30 октября — на второй день после запуска BSOL — обменял 1.1 миллиона SOL (примерно на 205 миллионов долларов) на Bitcoin.
Теперь давайте сложим все кусочки пазла:
В условиях «продажи на фактах», массового оттока из Bitcoin ETF (более 600 миллионов долларов) и «идеального шторма», один крупный кит выбросил на рынок 205 миллионов долларов в SOL.
В обычных условиях это бы вызвало обвал цены SOL.
Однако в последнюю неделю октября 2025 года этот огромный объём продаж — 205 миллионов долларов — был практически полностью поглощён новым институциональным спросом, вызванным Solana ETF (преимущественно BSOL), который обеспечил приток 199.2 миллионов долларов.
Вот в чём истина: Приток средств в SOL ETF на фоне общего оттока с рынка продемонстрировал впечатляющую «относительную силу». Новая волна институциональных инвесторов (покупатели ETF) напрямую противостоит старым игрокам (Jump Crypto), продающим актив. Это не негатив, а мощный долгосрочный бычий сигнал. Это доказывает, что сформировался сильный и устойчивый новый институциональный спрос.
04 Какое будущее у Solana ETF?
После одобрения ETF следующий вопрос Уолл-стрит: сколько средств он сможет привлечь? По этому поводу между крипто-компаниями и традиционными финансовыми гигантами возникли большие разногласия:
-
Бычий лагерь (крипто-компании): Руководитель исследований Grayscale Зак Пандл прогнозирует, что Solana ETPs за 1–2 года могут поглотить 5% общего предложения Solana, что по текущим ценам превышает 5 миллиардов долларов притока.
-
Осторожный лагерь (традиционные финансы): Гигант JPMorgan занял «особую» позицию. В своём отчёте они прогнозируют чистый приток в Solana ETF за первый год всего 1.5 миллиарда долларов.
Почему JPMorgan так осторожен? Их аргументы: «Слабая институциональная узнаваемость Solana» и опасения по поводу того, что «торговля Meme coin всё больше доминирует в сети».
Опасения JPMorgan отражают типичную тревогу традиционных финансистов: Solana — это высокотехнологичная финансовая инфраструктура или «казино для Meme coin»?
Однако всего через два дня после листинга ETF приход «новых денег» окончательно закрыл спор о том, что такое Solana — «казино или инфраструктура».
30 октября 2025 года мировой платёжный гигант Western Union объявил о стратегическом решении: Western Union выбрала блокчейн Solana для выпуска своего нового стейблкоина — U.S. Dollar Payment Token (USDPT), запуск которого запланирован на первую половину 2026 года.
В анонсе Western Union прямо указала, что выбрала Solana из-за её «высокой производительности», «высокой пропускной способности, низких издержек и мгновенных расчётов».
Эта новость по силе превосходит даже ETF. Она идеально отвечает на вопрос JPMorgan. Никто не будет строить глобальную платёжную сеть на «казино для Meme coin». Western Union делает ставку на Solana как на основу своего будущего бизнеса — это сильнейшее подтверждение статуса Solana как «финансовой инфраструктуры».
05 Итоги
Одобрение Solana ETF — это не финиш, а стартовый выстрел новой эпохи. Оно наглядно демонстрирует две параллельные траектории институционального внедрения Solana:
-
Финансовая траектория (ETF): Управляющие активами с Уолл-стрит (например, Bitwise) превращают SOL (токен) в «доходный» финансовый актив и продают его институциональным клиентам.
-
Инфраструктурная траектория (Western Union): Глобальные компании (например, Western Union) используют Solana (сеть) как «дешёвую» финансовую инфраструктуру для построения своего основного бизнеса.
Эти две траектории будут усиливать друг друга. Принятие Western Union обеспечивает сильнейшую фундаментальную поддержку для институционалов, покупающих ETF; а огромный AUM и профессиональный стейкинг (новый нарратив от Bitwise) в свою очередь делают сеть более безопасной и стабильной для таких строителей, как Western Union.
Пока JPMorgan всё ещё переживает из-за «Meme coin», Bitwise и Western Union уже доказали на деле: Solana — это не только «новый Уолл-стрит», но и «новая инфраструктура» для Уолл-стрит и глобальных платежей. Финансирование и инфраструктурный маховик уже начали ускоряться одновременно.
