Первая в мире компания с рыночной капитализацией более 5 триллионов: краткий медовый месяц Nvidia и криптовалют

Автор: Aki, Wuspeak Blockchain

Оригинальное название: Первая в мире компания с рыночной капитализацией более 5 триллионов: обзор краткого медового месяца между Nvidia и криптовалютой

В конце октября 2025 года акции Nvidia вновь достигли исторического максимума, а рыночная капитализация компании впервые превысила отметку в 5 триллионов долларов, сделав её первой в мире компанией, преодолевшей этот рубеж. С конца 2022 года, когда ChatGPT внезапно появился на сцене, акции Nvidia выросли более чем в 12 раз. Революция в области искусственного интеллекта не только подтолкнула индекс S&P 500 к новым высотам, но и вызвала дискуссии о пузыре в оценке технологических компаний. Сегодня рыночная капитализация Nvidia даже превышает общий размер рынка криптовалют, а по сравнению с мировым ВВП она уступает только США и Китаю. Примечательно, что эта суперзвезда эпохи искусственного интеллекта когда-то пережила и "медовый месяц" в сфере криптовалют. В этой статье мы вспомним взлёты и падения Nvidia в индустрии криптомайнинга и разберёмся, почему компания решила сосредоточиться на ключевом бизнесе AI.

Безумие бычьего рынка криптовалют: игровые видеокарты превращаются в "печатные станки"

История развития Nvidia — это легенда о постоянной эволюции технологического нарратива. Основанная в 1993 году, Nvidia начала с изобретения GPU (графического процессора) и воспользовалась бумом PC-игр конца 90-х годов. Серия видеокарт GeForce принесла компании огромный успех, и Nvidia быстро стала лидером рынка видеокарт. Однако, когда рынок игр стал насыщаться и рост замедлился, Nvidia столкнулась с проблемой затоваривания складов. К счастью, возможности всегда достаются подготовленным — и одной из таких возможностей стал бум криптовалют.

В 2017 году цены на такие криптовалюты, как bitcoin и ethereum, резко выросли, вызвав волну "майнинга". Поскольку GPU идеально подходят для параллельных вычислений, необходимых для майнинга, по всему миру майнеры начали скупать видеокарты, что превратило GPU в настоящие печатные станки: спрос значительно превысил предложение, а цены взлетели. Nvidia стала одним из главных бенефициаров этого бычьего рынка криптовалют, получая огромные прибыли от продаж видеокарт.

Во второй половине 2020 года, после двухлетней "криптозимы", рынок криптовалют начал оживать. Цена bitcoin выросла с менее чем 15 000 долларов в середине года до более чем 60 000 долларов в начале 2021 года, а ethereum поднялся с нескольких сотен до более чем 2 000 долларов. Новый виток роста цен на монеты вновь разжёг безумие майнинга на видеокартах. Майнеры массово скупали новые GeForce RTX 30-й серии, из-за чего высокопроизводительные карты, изначально предназначенные для геймеров, стали дефицитным товаром, а рынок вновь оказался в состоянии "дефицита". Когда серия RTX 30 только вышла, геймеры были приятно удивлены её производительностью и соотношением цена/качество, но с ростом доходности майнинга ethereum, реальные цены на эти видеокарты взлетели до абсурдных значений: рекомендованная цена RTX 3060 составляла 2499 юаней, но на рынке она продавалась за 5499 юаней, а флагманская RTX 3090 доходила почти до 20 000 юаней.

Однако постоянный дефицит видеокарт обострил конфликт между геймерами и майнерами. Nvidia выбрала "двойной подход": с одной стороны, компания снизила хешрейт ethereum для GeForce (начиная с RTX 3060), но позже выяснилось, что это была лишь видимость — майнеры обнаружили, что если подключить к RTX 3060 "фальшивый HDMI-адаптер" (dummy HDMI), карта "думает", что другие видеокарты также используются как графические адаптеры, и ограничения на вычислительную мощность в многокарточных конфигурациях можно обойти, обеспечив полный хешрейт для майнинга.

Andreas демонстрирует это на своём Twitter

С другой стороны, Nvidia выпустила специальную серию Cryptocurrency Mining Processor (CMP) для майнеров, пытаясь "разделить потоки". В официальном блоге было чётко заявлено: "GeForce создана для геймеров, CMP — для профессионального майнинга". У CMP отсутствует видеовыход, открыт кожух для лучшего охлаждения в плотных стойках, а также снижено пиковое напряжение/частота ради энергоэффективности. Однако из-за отсутствия видеовыхода и короткой гарантии CMP менее привлекательна для майнеров: её сложнее перепродать, а GeForce можно использовать и для майнинга, и для последующей перепродажи геймерам, что делает её более ликвидной и ценной. В итоге проект CMP оказался громким, но малоэффективным и быстро исчез из поля зрения.

Согласно финансовой отчётности Nvidia, в первом квартале 2021 года продажи видеокарт для майнинга составили четверть всех поставок, а выручка от специализированных чипов для криптовалют (серия CMP) достигла 155 миллионов долларов. Благодаря криптовалютному буму, годовая выручка Nvidia в 2021 году взлетела до 26,9 миллиарда долларов, увеличившись на 61% по сравнению с предыдущим годом, а рыночная капитализация компании временно превысила 800 миллиардов долларов.

Однако этот успех оказался недолговечным: 21 мая 2021 года на заседании Финансового комитета Госсовета Китая было объявлено о жёстких мерах против майнинга и торговли bitcoin. Вскоре после этого в Синьцзяне, Цинхае, Сычуани и других регионах начали закрывать майнинговые фермы, и отрасль резко "затормозила". В течение мая-июня вычислительная мощность и цена bitcoin одновременно оказались под давлением, майнеры были вынуждены либо переезжать, либо распродавать оборудование. 24 сентября Народный банк Китая и другие ведомства выпустили совместное уведомление, определив все операции с виртуальными валютами как незаконную финансовую деятельность и потребовав "упорядоченного вывода майнинга" по всей стране, что ещё больше ужесточило регулирование.

Для участников рынка майнингового оборудования в Хуачянбэе такие взлёты и падения стали привычными. Те, кто пережил "майнинговый крах" в начале 2018 года, хорошо помнят эти события: кто-то ушёл с рынка, но некоторые стойкие игроки пережили зиму, вложив непроданное оборудование в собственные фермы и дождавшись следующего цикла. Как показала практика, бычий рынок 2020–2021 годов вновь позволил выжившим игрокам вернуться в игру.

В сентябре 2022 года в криптоиндустрии произошло знаковое событие: блокчейн ethereum завершил обновление "слияния", перейдя с механизма Proof of Work (PoW) на Proof of Stake (PoS), что устранило необходимость в массовом использовании видеокарт для майнинга. Это ознаменовало конец эры GPU-майнинга, длившейся много лет. Без особого спроса со стороны криптомайнеров мировой рынок видеокарт быстро остыл, что напрямую ударило по результатам Nvidia. В третьем квартале 2022 года выручка Nvidia снизилась на 17% до 5,93 миллиарда долларов, а чистая прибыль составила всего 680 миллионов долларов, что на 72% меньше по сравнению с прошлым годом. Акции Nvidia в 2022 году падали до 165 долларов, почти вдвое ниже максимума, и прежние криптовалютные бонусы мгновенно превратились в бремя для компании.

Разделение: Nvidia и расставание с индустрией майнинга

Столкнувшись с безумием майнеров и жалобами геймеров, а также проблемами, вызванными циклической прибылью, Nvidia постепенно осознала необходимость найти баланс в криптовалютном майнинге и вовремя "разделить границы". В условиях пузыря, вызванного ростом цен на монеты, компания также столкнулась с трудностями в финансовой отчётности. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) позже выяснила, что Nvidia в течение двух кварталов 2018 финансового года не раскрывала в полной мере вклад майнинга криптовалют в рост доходов от игрового бизнеса видеокарт. Это было признано нарушением правил раскрытия информации. В мае 2022 года Nvidia согласилась урегулировать вопрос с SEC и выплатить штраф в размере 5,5 миллиона долларов. Этот случай заставил Nvidia пересмотреть свои отношения с криптоиндустрией: хотя майнинговый бум приносил значительную прибыль, его волатильность и регуляторные риски могли негативно сказаться на репутации и результатах компании.

После перехода ethereum на PoS в 2022 году спрос на GPU для майнинга резко упал, и бизнес видеокарт Nvidia быстро вернулся к обычному балансу спроса и предложения. Дженсен Хуанг неоднократно подчёркивал, что будущий рост компании будет обеспечиваться в первую очередь искусственным интеллектом, дата-центрами, автопилотируемыми автомобилями и другими направлениями, а не спекулятивными бизнесами вроде криптовалют. Можно сказать, что после пика и спада "майнинговых видеокарт" Nvidia решительно провела черту с этим высоковолатильным сектором, направив больше ресурсов на развитие AI, имеющего более широкое и социально значимое применение. Кроме того, на официальном сайте программы Inception для AI-стартапов Nvidia теперь чётко указано, что "организации, связанные с криптовалютой", не соответствуют требованиям, что ясно демонстрирует желание компании дистанцироваться от своих прежних криптопартнёров.

Итак, остались ли точки соприкосновения между чиповым бизнесом Nvidia и криптоиндустрией после полного перехода к AI? На первый взгляд, после ухода ethereum из "эры майнинга" связь GPU с традиционным криптомайнингом значительно ослабла. Основные криптовалюты, такие как bitcoin, уже давно используют специализированные ASIC-майнеры, и GPU больше не являются столь желанным "лакомым куском" для майнеров. Однако между двумя секторами всё же остаются точки пересечения, и новые формы интеграции начинают появляться.

Некоторые компании, ранее специализировавшиеся на криптомайнинге, теперь переориентируются на предоставление AI-вычислительных услуг, становясь новыми клиентами Nvidia. Более того, традиционные компании по добыче bitcoin начали использовать избыточную электроэнергию и инфраструктуру для выполнения AI-вычислений. Крупные майнинговые компании недавно заменили часть оборудования с майнинговых чипов на GPU для обучения AI-моделей, считая, что по сравнению с нестабильным майнингом криптовалют, AI-обучение обеспечивает более стабильный и надёжный доход.

Самый прибыльный бизнес в золотой лихорадке AI — Nvidia, продающая "лопаты"

В ноябре 2022 года OpenAI выпустила ChatGPT, что вызвало огромный резонанс по всему миру. Для Nvidia это стало ещё одной "раз в сто лет" возможностью, подаренной судьбой. Весь мир внезапно осознал, что для работы этих "прожорливых до вычислений" AI-монстров необходима поддержка GPU от Nvidia.

После успеха ChatGPT технологические гиганты и стартапы массово ринулись в гонку "больших моделей", а спрос на вычислительные мощности для обучения AI-моделей взлетел до небес. Nvidia быстро уловила суть: как бы ни менялись технологии, вычислительная мощность всегда будет основной валютой цифрового мира.

В настоящее время Nvidia занимает более 90% рынка чипов для обучения больших моделей. GPU A100, H100 и новое поколение Blackwell/H200 стали отраслевым стандартом для AI-ускорения. Из-за спроса, значительно превышающего предложение, Nvidia обладает исключительной ценовой властью и высокой маржой на рынке высокопроизводительных AI-чипов. По прогнозам Goldman Sachs, только капитальные затраты пяти крупнейших облачных провайдеров — Amazon, Meta, Google, Microsoft и Oracle — в 2025–2027 годах достигнут почти 1,4 триллиона долларов, что почти в три раза больше, чем за предыдущие три года. Эти огромные инвестиции и стали фундаментом астрономической рыночной капитализации Nvidia.

Однако в AI-сфере уже случалась "волна снижения затрат и повышения эффективности" — взрывной успех открытой модели DeepSeek. Проект DeepSeek заявил, что смог обучить модель DeepSeek V3, сопоставимую по производительности с GPT-4, всего за 5,576 миллиона долларов, а затем выпустил модель R1 с ультранизкой стоимостью инференса.

Это вызвало бурю в отрасли: многие предрекали падение Nvidia, считая, что появление таких дешёвых AI-моделей позволит малым и средним компаниям использовать большие модели с меньшим количеством GPU, что может снизить спрос на высокопроизводительные GPU Nvidia. "Заменит ли революция эффективности спрос на AI-вычисления?" — стал горячей темой для обсуждения. На фоне этих ожиданий акции Nvidia резко упали, потеряв около 17% за день, а рыночная капитализация сократилась примерно на 589 миллиардов долларов (что стало одним из крупнейших однодневных падений в истории американского фондового рынка).

Однако всего через несколько месяцев стало ясно, что эти опасения были преувеличены. DeepSeek не уменьшил спрос на вычисления, а наоборот, вызвал новый взрывной рост. Его технологический подход реализовал "вычислительное равноправие" — благодаря инновациям в алгоритмах и дистилляции моделей аппаратные требования для больших моделей значительно снизились, что позволило большему числу компаний внедрять AI-приложения. На первый взгляд, повышение эффективности моделей вроде бы уменьшает потребность в вычислениях, но на деле феномен DeepSeek резко расширил применение AI, вызвав экспоненциальный рост спроса на вычисления. Массовое внедрение DeepSeek привело к новому буму AI-приложений, а инференс стал новым основным потребителем вычислительных ресурсов. Это подтверждает известный "парадокс Джевонса" — повышение эффективности приводит к увеличению общего потребления ресурсов. DeepSeek снизил порог входа в AI, увеличил количество приложений, и в результате вычислительных ресурсов стало ещё больше не хватать.

Практика показала, что появление каждой новой AI-модели обычно означает новые заказы на GPU. Чем больше инноваций в AI, тем сильнее становится Nvidia — это вновь подтвердилось во время истории с DeepSeek. В отчёте Nvidia за февраль 2025 года результаты бизнеса дата-центров превзошли ожидания, а успех DeepSeek показал, что "снижение затрат и повышение эффективности" приводит к ещё большему расширению рынка и росту общего спроса на вычисления. Таким образом, DeepSeek стал новым топливом для империи вычислительных мощностей Nvidia.

Как сказал пионер искусственного интеллекта Эндрю Ын: "AI — это новая электроэнергия". В эпоху, когда AI становится электричеством, такие поставщики вычислительных мощностей, как Nvidia, играют роль энергетических компаний. С помощью огромных дата-центров и кластеров GPU они непрерывно снабжают различные отрасли "энергией", стимулируя интеллектуальную трансформацию. Именно это и объясняет, почему рыночная капитализация Nvidia за два года выросла с 1 триллиона до 5 триллионов долларов — мировой спрос на AI-вычисления совершил качественный скачок, а технологические гиганты по всему миру вступили в гонку вооружений, массово закупая вычислительные мощности.

Достигнув отметки в 5 триллионов долларов, влияние и масштаб Nvidia уже превосходят экономическое влияние многих национальных правительств. Nvidia больше не просто производитель видеокарт для плавной графики в играх, а стала топливом эпохи AI и признанным "продавцом лопат" в этой золотой лихорадке. По мере роста компании легенды о богатстве сотрудников Nvidia распространяются по всей отрасли: стоимость акций, которыми владеют многие сотрудники, уже превышает их годовую зарплату. Сама Nvidia, рассказывая всё новые технологические истории, раз за разом совершает скачки: игровые видеокарты открыли первую дверь, майнинговый бум дал второй рост, а AI вывел Nvidia на настоящую вершину.