«Тихое IPO» Bitcoin: ранние держатели выходят, а институциональные инвесторы входят на фоне созревания рынка

Galaxy Digital осуществила продажу Bitcoin на сумму 9 миллиардов долларов для инвестора эпохи Satoshi в июле 2025 года, что стало одной из крупнейших сделок по выходу из криптовалюты на сегодняшний день. Это событие знаменует новую эру, когда ранние держатели Bitcoin распределяют монеты для удовлетворения растущего институционального спроса, не нарушая стабильность рынка.

Этот продолжающийся сдвиг отмечает переход Bitcoin к более зрелому и стабильному рынку. Теперь доминирует институциональный капитал, поскольку ончейн-данные показывают, что в течение 2025 года неактивные ранее кошельки вновь становятся активными. Эволюция актива от спекулятивного инструмента к глобальной финансовой инфраструктуре продолжает ускоряться.

Механика фазы распределения Bitcoin

Текущая консолидация Bitcoin напоминает этапы после IPO на традиционном фондовом рынке, когда ранние инвесторы постепенно выходят, уступая место институциональным игрокам.

В публикации на Subtack Джефф Парк, советник Bitwise, описывает это как «тихое IPO», позволяющее первоначальным держателям распределять Bitcoin через инфраструктуру ETF. В отличие от предыдущих спадов, вызванных регулированием или провалами, сегодняшнее распределение происходит на фоне сильных макроэкономических условий и растущего институционального интереса.

Ончейн-данные подтверждают эту тенденцию. Неактивные в течение многих лет кошельки начали перемещать монеты в середине 2025 года. Например, в октябре 2025 года кошелек, не проявлявший активности три года, перевел Bitcoin на сумму 694 миллиона долларов, что подчеркивает более широкую реактивацию кошельков в течение года.

Аналитическая компания Bitquery также зафиксировала многочисленные кошельки, которые были неактивны более десяти лет и стали активными в 2024 и 2025 годах.

Ключевой момент — это распределение происходит терпеливо, а не в панике. Продавцы выбирают периоды высокой ликвидности и институциональных партнеров, чтобы минимизировать влияние на цену.

Сделка Galaxy Digital демонстрирует этот подход: более 80 000 Bitcoin были перемещены в рамках планирования наследства для раннего инвестора — и всё это без дестабилизации рынка.

Исторически такие фазы консолидации на традиционных финансовых рынках длятся от шести до восемнадцати месяцев. Компании, такие как Amazon и Google, проходили через аналогичные периоды после IPO, когда основатели и венчурные инвесторы уступали место долгосрочным институциональным инвесторам.

Продолжающаяся консолидация Bitcoin с начала 2025 года свидетельствует о схожем переходе от розничных пионеров к профессиональным управляющим активами.

Ускорение институционального принятия по мере выхода ранних держателей

Эта передача от ранних держателей к институционалам во многом опирается на расширение инфраструктуры ETF. С момента запуска спотовых Bitcoin ETF в начале 2024 года институциональные притоки резко выросли.

Согласно исследованию CoinShares, по состоянию на четвертый квартал 2024 года инвесторы, управляющие более чем 100 миллионами долларов, в совокупности держали 27,4 миллиарда долларов в Bitcoin ETF, что составляет 114% квартального прироста. Институциональные инвесторы составляли 26,3% активов Bitcoin ETF, по сравнению с 21,1% в предыдущем квартале.

Согласно Chainalysis, принятие криптовалюты в Северной Америке увеличилось на 49% в 2025 году, главным образом благодаря институциональному спросу и появлению новых ETF-продуктов. Этот рост напрямую связан с доступностью спотовых ETF, привычного инструмента для осторожных инвесторов.

Тем не менее, проникновение на рынок пока невелико. В отчете River’s Bitcoin Adoption Report говорится, что только 225 из более чем 30 000 глобальных хедж-фондов владели Bitcoin ETF в начале 2025 года, при средней доле всего 0,2%.

Этот разрыв между интересом и реальными вложениями показывает, что институциональная интеграция только начинается. Тем не менее, тенденция остается восходящей. Galaxy Digital завершила второй квартал 2025 года с примерно 9 миллиардами долларов в совокупных активах под управлением и в стекинге, что на 27% больше по сравнению с предыдущим кварталом — отчасти благодаря росту цен на криптовалюту и рекордной продаже Bitcoin. Подразделение цифровых активов принесло 318 миллионов долларов скорректированной валовой прибыли, а объемы торгов выросли на 140%, как указано в финансовых результатах Galaxy за второй квартал 2025 года.

Экосистема криптовалютного кредитования также расширилась. Согласно исследованию Galaxy по кредитному плечу, во втором квартале 2025 года был зафиксирован рост на 11,43 миллиарда долларов, доведя общий объем кредитования под обеспечение криптовалютой до 53,09 миллиарда долларов.

Этот квартальный рост на 27,44% свидетельствует о высоком спросе на институциональную инфраструктуру, поддерживающую крупные сделки и стратегии управления капиталом.

Психологическое снижение рисков и новый профиль держателя Bitcoin

Логика выхода ранних держателей выходит за рамки простой фиксации прибыли. Хантер Хорсли, CEO Bitwise, отмечает, что ранние инвесторы в Bitcoin по-прежнему настроены оптимистично, но после получения значительных доходов отдают приоритет психологическому управлению рисками.

В X он объяснил, что многие клиенты стремятся сохранить свое богатство, сохраняя при этом часть долгосрочной экспозиции к Bitcoin.

У нас много клиентов с огромными запасами Bitcoin. По моему мнению, дело не в том, что они больше не верят в BTC. Вопрос во времени и душевном спокойствии: у них теперь в 100-1000 раз больше капитала. Они хотят убедиться, что так и останется. Они ожидают дальнейшего роста, но также понимают, что могут быть периоды…

— Hunter Horsley (@HHorsley) 2 ноября 2025

Стратегии включают обмен спотового Bitcoin на ETF для получения спокойствия благодаря кастодиальному хранению или заимствование у частных банков без продажи актива.

Другие пишут опционы колл для получения дохода и устанавливают ценовые цели для частичной ликвидации. Эти подходы свидетельствуют о грамотном управлении капиталом и сохранении потенциала роста, а не о пессимизме.

Аналитик ETF Bloomberg Эрик Балчунас подтвердил в X, что первоначальные держатели продают реальный Bitcoin, а не только ETF-акции. Он сравнил этих ранних рискованных инвесторов с героями фильма «Игра на понижение», которые первыми увидели возможности и теперь получают вознаграждение.

Согласен, что OG действительно продают (в отличие от теорий заговора о бумажном btc через ETF) и согласен, что они увидели то, чего не заметил никто другой, как герои «Игра на понижение», и заслуживают награды.

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 2 ноября 2025

По мере расширения институционального владения ожидается снижение волатильности Bitcoin благодаря более широкому распределению среди пенсионных фондов и инвестиционных консультантов.

Это способствует большей стабильности рынка и привлекает дополнительный консервативный капитал. В результате Bitcoin продолжает переход от спекулятивного актива к фундаментальному денежному инструменту в глобальных финансах.