Двойной удар ФРС: продолжает снижение ставки на 25 базисных пунктов + завершает сокращение баланса в декабре, два члена комитета не согласились с решением по ставке

Original Title: "Fed Unleashes Combo: Continues 25 bps Rate Cut + Ends Balance Sheet Runoff in December, Two Voters Dissent on Rate Decision"

Original Author: Dan Li, Wall Street News

Ключевые моменты:

· Федеральная резервная система снизила процентную ставку на 25 базисных пунктов второй раз подряд, что соответствует ожиданиям рынка.

· Сокращение баланса ФРС, продолжавшееся три с половиной года, завершено. Начиная с декабря, ФРС будет заменять погашаемые MBS на краткосрочные казначейские векселя.

· Из двух членов FOMC, не согласившихся с решением по ставке, один — Милиан, новичок, «лично выбранный» Трампом, который выступал за снижение ставки на 50 базисных пунктов, как и на предыдущем заседании, в то время как Эстер Джордж, президент Федерального резервного банка Канзас-Сити, поддержала сохранение ставки без изменений.

· В заявлении вновь подчеркнуто, что решение о снижении ставки было принято из-за «изменения баланса рисков», при этом формулировка изменилась с «недавних» индикаторов данных на «доступные». Также добавлено, что последние показатели рынка труда соответствуют тенденциям до приостановки работы правительства и отмечено, что понижательные риски для занятости «увеличились за последние несколько месяцев».

· «Новый язык ФРС»: ФРС продолжает работать над тем, чтобы не допустить дальнейшего ухудшения недавнего замедления роста занятости, однако отсутствие экономических данных делает будущий путь ставок неясным.

ФРС, как и ожидал рынок, продолжила снижение ставок, одновременно решив отказаться от количественного ужесточения (QT) и завершить план по сокращению баланса на месяц раньше запланированного срока.

В среду, 29 октября, в заявлении после заседания FOMC ФРС объявила, что снизит целевой диапазон федеральной ставки с 4,00%–4,25% до 3,75%–4,00%, что составляет снижение на 25 базисных пунктов. После первого снижения ставки ранее в этом году на предыдущем заседании, это первое подряд второе снижение ставки ФРС за год.

Решение о снижении ставки полностью соответствовало ожиданиям инвесторов. По состоянию на закрытие торгов во вторник, инструменты CME показывали, что фьючерсный рынок прогнозировал вероятность 99,9% снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на этой неделе и вероятность 91% еще одного снижения на 25 базисных пунктов на декабрьском заседании. Это говорит о том, что рынок практически полностью заложил в цену ожидания трех снижений ставки в этом году. Прогноз по ставке, опубликованный после сентябрьского заседания FOMC, показал, что большинство политиков ФРС ожидают увеличения числа снижений ставки в этом году с двух, объявленных в июне, до трех.

Как и на двух предыдущих заседаниях, на этом заседании орган, принимающий решения ФРС, вновь не пришел к консенсусу по действиям со ставкой. Два члена FOMC, включая недавно назначенного Милиана, члена Совета управляющих ФРС, назначенного президентом США Трампом, не согласились с решением о снижении ставки на 25 базисных пунктов, что подчеркивает продолжающиеся внутренние разногласия в ФРС. В отличие от предыдущих случаев, на этот раз возникли разногласия как по величине снижения ставки, так и по вопросу о целесообразности дальнейших действий.

Федеральная резервная система на этот раз объявила о завершении сокращения баланса, или QT, с декабря, однако это не стало неожиданностью. Две недели назад председатель ФРС Пауэлл намекнул на прекращение сокращения баланса, заявив, что уровень резервов банков остается высоким, и сокращение может приблизиться к необходимому уровню в ближайшие месяцы. На этой неделе в статье Wall Street News отмечалось, что большинство банков Уолл-стрит, таких как Goldman Sachs и JPMorgan, ожидают, что ФРС объявит о завершении сокращения баланса на этой неделе из-за недавних признаков напряженности ликвидности на денежном рынке.

После публикации этого заявления старший репортер ФРС Ник Тимираос, известный как «новое коммуникационное агентство ФРС», написал:

«ФРС вновь снизила процентную ставку на 25 базисных пунктов, однако отсутствие данных делает будущее направление неясным».

«ФРС снижает ставку уже второе заседание подряд, продолжая попытки не допустить дальнейшего ухудшения недавнего замедления занятости. В процессе отмены агрессивных повышений ставок ФРС, самая легкая часть, возможно, уже позади, и чиновники ФРС обсуждают масштаб следующего снижения ставки. Из-за приостановки работы правительства и связанных с этим пробелов в данных эта сложная задача стала еще более трудной».

Три с половиной года сокращения баланса подошли к концу. Краткосрочные казначейские векселя заменят погашаемые MBS

Главное отличие этого заявления по итогам заседания от предыдущего заключается в корректировке сокращения баланса.

В заявлении больше не повторяется, что ФРС продолжит сокращать свои запасы казначейских облигаций США, агентских долговых бумаг и агентских ипотечных ценных бумаг (MBS), а прямо говорится:

«Комитет (FOMC) решил прекратить сокращение совокупных запасов ценных бумаг с 1 декабря».

Это означает, что сокращение баланса ФРС завершится после трех с половиной лет.

ФРС начала сокращение баланса 1 июня 2022 года, а в июне прошлого года начала замедлять темпы сокращения, снизив максимальное ежемесячное сокращение казначейских облигаций США с 350 миллиардов до 250 миллиардов долларов. В апреле этого года темпы были еще больше снижены: месячный лимит сокращения казначейских облигаций был снижен до 50 миллиардов долларов, а лимит погашения агентских долговых бумаг и агентских MBS остался на уровне 350 миллиардов долларов в месяц.

Уведомление о реализации решения по денежно-кредитной политике, опубликованное ФРС в среду, показывает:

Для казначейских облигаций США, срок погашения которых наступает в октябре и ноябре, ФРС будет продлевать основную сумму, превышающую месячный лимит в 50 миллиардов долларов, посредством продаж, начиная с 1 декабря, все основные суммы удерживаемых казначейских облигаций будут продлеваться посредством продаж.

Для агентских долговых бумаг и агентских MBS, срок погашения которых наступает в октябре и ноябре, ФРС будет продлевать основную сумму, превышающую месячный лимит в 350 миллиардов долларов, начиная с 1 декабря, все основные платежи по этим агентским ценным бумагам будут реинвестированы в казначейские ценные бумаги.

Это означает, что после декабрьской остановки плана по сокращению баланса, погашения по основному долгу MBS ФРС будут реинвестированы в краткосрочные казначейские облигации США, заменяя погашаемые MBS на краткосрочные казначейские облигации.

Что касается решения о прекращении сокращения баланса, Тимираос отмечает, что чиновники ФРС давно заявляли, что прекратят сокращение баланса, как только появятся признаки на рынке овернайт-кредитования, что избыточные резервы банков больше не являются значительными. За последнюю неделю эти сигналы стали более явными. ФРС начнет заменять погашаемые облигации на краткосрочные казначейские векселя с декабря.

Разногласия при голосовании: Местер настаивает на снижении на 50 базисных пунктов, Шмид поддерживает статус-кво

Второе существенное отличие этого заявления ФРС — результаты голосования FOMC. Количество голосов «против» в этом раунде на один больше, чем в предыдущем, что соответствует количеству на заседании перед июльским.

Результаты голосования показывают, что председатель Пауэлл и еще десять членов с правом голоса поддержали еще одно снижение ставки на 25 базисных пунктов. Из двух несогласных, временный член Совета ФРС Местер, назначенный незадолго до сентябрьского заседания FOMC, остался при агрессивной позиции по снижению ставки с прошлого заседания и по-прежнему выступал за снижение на 50 базисных пунктов. Президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Шмид проголосовал против, так как поддержал сохранение ставки без изменений.

Это резкий контраст с голосованием на заседании FOMC в конце июля. Тогда два члена выступили против решения приостановить снижение ставки. Оба несогласных — член Совета ФРС Уоллер и назначенный Трампом заместитель председателя по банковскому надзору Боуман — выступали за снижение ставки на 25 базисных пунктов.

Боб Мишель, глобальный руководитель отдела фиксированного дохода в J.P. Morgan Asset Management, прокомментировал, что Пауэлл теряет контроль над ФРС. ФРС нужен «убедительный» лидер. Трампу, возможно, придется ввести министра финансов Мнучина в ФРС, чтобы продвигать собственные взгляды на политику ставок.

Показатели рынка труда соответствуют тенденциям до приостановки работы правительства, понижательные риски для занятости увеличились «в последние месяцы»

Еще одно отличие этого решения ФРС по сравнению с предыдущим отражено в описании экономической ситуации. Корректировки в основном связаны с задержкой публикации различных экономических данных из-за продолжающейся с октября приостановки работы федерального правительства.

В предыдущем заявлении подчеркивалось, что «недавние индикаторы указывают на замедление роста в первой половине года», в этот раз «недавние» заменены на «доступные» и говорится:

«Доступные индикаторы свидетельствуют о том, что экономическая активность растет умеренными темпами».

В предыдущем заявлении говорилось: «Рост занятости замедляется, уровень безработицы немного вырос, но остается низким, а инфляция растет, но все еще несколько ниже высоких уровней». На этот раз в описании тенденций на рынке труда и инфляции добавлен временной ориентир, а также отмечено, что последние показатели рынка труда соответствуют тенденциям, отраженным в данных, опубликованных до приостановки работы правительства. В заявлении говорится:

«В этом году рост занятости замедлился, уровень безработицы немного вырос, но по состоянию на август остается низким; более свежие индикаторы также соответствуют этим тенденциям. Уровень инфляции вырос с начала года, оставаясь несколько повышенным».

Эти новые формулировки соответствуют заявлениям Пауэлла двухнедельной давности. Тогда он сказал: «Основываясь на имеющихся у нас данных, справедливо сказать, что с момента нашего заседания в сентябре четыре недели назад перспективы занятости и инфляции мало изменились».

Аналогично предыдущему заявлению, в этом заявлении также указывается, что решение о снижении ставки было принято «в свете изменения баланса рисков».

В заявлении вновь подчеркивается, что FOMC сосредоточен на двух аспектах рисков, связанных с двойным мандатом по достижению полной занятости и ценовой стабильности, в целом следуя оценке увеличения понижательных рисков для занятости из предыдущего заявления, с единственным отличием — добавлением временного ориентира для этого изменения риска.

В этом заявлении больше не говорится, как в прошлый раз, что FOMC «считает, что риск снижения занятости увеличился», а говорится, что «(FOMC) комитет отслеживает риски, связанные с его двойным мандатом, и пришел к выводу, что риск снижения занятости увеличился в последние месяцы».

Следующий выделенный текст показывает, что было удалено и добавлено в этом заявлении по сравнению с предыдущим.