Заявление Пан Гуншэна на форуме Financial Street прозвучало решительно: китайский крипторынок ожидает самый суровый зимний период.
«Народный банк Китая совместно с правоохранительными органами продолжит борьбу с внутренней деятельностью и спекуляциями на виртуальных валютах.» 27 октября, выступая на ежегодном форуме Financial Street 2025, глава Народного банка Китая Пан Гуншэн вновь всколыхнул и без того затихший внутренний крипторынок.
В отличие от прошлых заявлений, на этот раз Пан Гуншэн особо отметил, что на ежегодных встречах Международного валютного фонда и Всемирного банка риски стейблкоинов также стали ключевой темой, что свидетельствует о формировании глобального регуляторного шторма.
I. Анализ политики: регуляторный меч вновь обнажен
Выступление Пан Гуншэна передало три четких сигнала:
● Во-первых, существующая политика не только сохраняется, но и ужесточается. Он особо подчеркнул, что все регуляторные документы, выпущенные с 2017 года, «по-прежнему действительны», что означает, что все меры регулирования — от запрета ICO до вывода торговых платформ — будут продолжать реализовываться.
● Во-вторых, расширяется охват борьбы. Центробанк ясно заявил, что «совместно с правоохранительными органами» будет проводить операции, что означает, что в будущем не только финансовые регуляторы, но и полиция, судебные органы и другие структуры будут глубоко вовлечены, формируя многомерную сеть противодействия.
● И самое важное — усиливается международная координация регулирования. Пан Гуншэн сообщил, что на недавних встречах IMF и Всемирного банка риски стейблкоинов стали фокусом обсуждения министров финансов и глав центробанков разных стран. Это показывает, что позиция Китая полностью соответствует международным тенденциям. Один из приближенных к регуляторам отметил: «Это заявление — не формальность, а подготовка к последующим более жестким мерам правоприменения».
Временной этап | Ключевые положения политики | Влияние на рынок |
Сентябрь 2017 | Впервые остановлены ICO, закрыты биржи виртуальных валют | Полный вывод внутренних торговых платформ |
Май 2021 | Три ассоциации выпустили предупреждение о рисках торговли виртуальными валютами | Усилен контроль банковских платежных каналов |
Сентябрь 2021 | Десять ведомств совместно объявили, что деятельность, связанная с виртуальными валютами, является незаконной финансовой деятельностью | Полный запрет обслуживания внутренних клиентов зарубежными биржами |
2023-2024 гг. | Продолжается борьба с майнингом, очищаются услуги трансграничной торговли | Отток вычислительных мощностей, рост скрытых внебиржевых операций |
Октябрь 2025 | Пан Гуншэн вновь подтвердил позицию по борьбе, подчеркнул риски стейблкоинов | Дальнейшее сужение каналов косвенного участия |
II. Влияние на рынок: крипторынок проходит испытание на выживание
● «Проникающее» регулирование меняет восприятие рисков на рынке. Самое большое опасение рынка — это «проникающее» регулирование, — отмечает управляющий крипто-хедж-фондом Чжан Е, — раньше можно было обходить регулирование через зарубежные структуры, но теперь это становится все менее возможным. Текущая логика регулирования сместилась от очистки внутренних публичных платформ к всестороннему проникающему контролю за потоками средств и информации. Это означает, что независимо от местоположения участников или серверов, если начальная или конечная точка денежных потоков находится внутри страны, избежать риска практически невозможно». Такое блокирование базовых каналов фундаментально меняет правила игры на рынке.
● Данные on-chain также не внушают оптимизма. По данным Chainalysis, объем криптоторговли внутри Китая за последний месяц снизился до минимального уровня с 2020 года, падение составило почти 30%. В то же время доля стейблкоинов в трансграничных потоках средств, напротив, растет — именно на это и обращают особое внимание регуляторы.
● Что касается движения капитала, каналы вывода средств за рубеж изнутри страны полностью сужаются. Это прямой отклик и реализация заявления главы Пан Гуншэна о «совместной борьбе с правоохранительными органами». Регуляторы стремятся выстроить барьер на уровне платежей и расчетов, чтобы радикально сократить пространство для существования операций с виртуальными валютами.
● С точки зрения отраслевой экосистемы, внутренний блокчейн-сектор переживает трансформацию «декриптизации». Все больше стартапов переходят к консорциумным блокчейнам и экосистеме цифрового юаня, дистанцируясь от спекуляций с виртуальными валютами.
III. Мнения сторон: что делать участникам рынка
Анализ Чэнь Хао, руководителя исследований «Blockchain Frontier»:
● «Выступление главы Пан четко обозначило красную черту для рынка — технологии можно исследовать, спекуляции недопустимы. Это означает, что внутренний блокчейн-сектор окончательно прощается с мышлением «спекуляции на монетах» и переходит к реальным промышленным применениям».
Мнение Кевина Ли, аналитика цифровых активов международного инвестбанка «Gree Group»:
● «Позиция китайского правительства влияет на глобальные регуляторные тренды. Мы заметили, что многие регуляторы, включая SEC США, пересматривают свои рамки регулирования стейблкоинов, и в ближайшие 6-12 месяцев возможно ужесточение регулирования по всему миру».
Личный опыт опытного майнера Ван Вэя:
● «Мы еще в 2021 году перенесли майнинг-фермы за рубеж, и теперь ясно, что это было очень мудрое решение. Внутреннее регулирование не только не ослабло, но и продолжает ужесточаться. Оставшееся пространство будет только сокращаться».
IV. Предупреждение о рисках: инвесторы должны быть осторожны с этими зонами риска
● Регуляторные риски возрастают. Пан Гуншэн четко использовал формулировку «совместно с правоохранительными органами», что означает возможность проведения совместных операций и расширение сферы уголовного преследования.
● Трансграничные риски нельзя игнорировать. По мере формирования глобального консенсуса в регулировании прежние схемы торговли через зарубежные платформы также окажутся под угрозой. Крупнейшие экономики создают механизмы обмена регуляторной информацией, и трансграничные потоки капитала будут под более жестким контролем.
● Риски технологической замены уже проявляются. Быстрое развитие цифрового юаня функционально вытесняет стейблкоины. Известно, что Центробанк уже создал международный операционный центр цифрового юаня в Шанхае, и развитие экосистемы заметно ускоряется.
В таблице ниже приведены основные регуляторные тенденции, на которые инвесторам стоит обратить особое внимание:
Сфера риска | Конкретные проявления | Степень влияния |
Внутренняя торговля | Совместные действия правоохранительных органов, возможна уголовная ответственность | Очень высокая |
Трансграничные потоки капитала | Платежные каналы продолжают сужаться, массовый уход OTC-торговцев | Высокая |
Стейблкоины | Ужесточение глобального регулирования, ограничение сценариев использования | Средне-высокая |
Распространение информации | Удаление связанного маркетинга, обучения и медиа-контента | Средняя |
V. Где весна после зимы
В ближайшие кварталы инвесторам стоит обратить внимание на два ключевых направления:
● Во-первых, это прогресс регулирования стейблкоинов в основных экономиках. Особенно после ежегодных встреч IMF и Всемирного банка, примут ли США, ЕС, Япония и другие страны более жесткие регуляторные рамки — это определит ликвидность на глобальном крипторынке.
● Во-вторых, скорость продвижения цифрового юаня. Народный банк Китая уже создал операционные центры цифрового юаня в Пекине и Шанхае, пилотные сценарии быстро расширяются. Экосистема цифрового юаня может стать следующим инвестиционным трендом, но должна быть четко отделена от спекуляций с виртуальными валютами.
● «Ценность блокчейн-технологий не исчезнет из-за регулирования, но путь развития неизбежно изменится», — отмечает один из опытных отраслевых наблюдателей. — «Будущее принадлежит тем инновациям, которые служат реальной экономике и соответствуют требованиям регулирования, а не разного рода красиво упакованным спекулятивным играм».
