Почему традиционные активы полностью обгонят криптовалюты в 2025 году?

Автор:律动小工

Оригинальное название: За год трейдинга криптовалютой я заработал меньше, чем моя мама на A-акциях

Это год, когда «всё растёт», но крипторынок признан «самым трудным для заработка» за последнее время.

По сравнению с прошлыми годами, 2025 год кажется редким «благоприятным годом». Индекс Nasdaq обновил исторический максимум, основные активы A-акций восстановились, золото обновило исторические цены, сырьевые товары коллективно отскочили — почти все рынки растут.

Только крипторынок, даже несмотря на исторический максимум bitcoin в 120 000 долларов, многие жалуются, что это «самый трудный год для заработка» в крипте. В разговорах с друзьями о семейных инвестициях в этом году говорят: «В этом году доходность от трейдинга криптой совсем не сравнима с тем, как моя мама торгует A-акциями».

A-акции: десятилетний основной рост

«В этом году как мой, так и семейный счет A-акций показали 100% успешных сделок». В одном из университетов Ханчжоу профессор Цай, который более двадцати лет исследует и преподаёт рынок A-акций, так сказал BlockBeats.

«Динамика фондового рынка сильная, большинство инвесторов в плюсе. По сравнению с прошлыми годами, в этом году зарабатывать на рынке было гораздо проще. Если не гнаться за ростом и не покупать акции компаний, которые уходят с биржи, то почти любая покупка приносила прибыль — вопрос только в размере дохода».

Если опыт профессора Цай — это «интуиция бывалого», то данные его студентов ещё более убедительны: «Среди студентов, с которыми я часто общаюсь, многие хорошо заработали. Те, кто торговал более чем двадцатью акциями, все имели 100% успешных сделок».

Данные также подтверждают такую «всеобщую» тенденцию роста.

В первые три квартала этого года, по самой популярной в Китае классификации отраслей, из 31 сектора по классификации Shenwan, 28 показали рост, что составляет более 90%. По данным Wind, более 80% акций выросли за год, а 448 акций удвоили свою стоимость.

«Особенность рынка A-акций в этом году — рост и объёма, и цены. Не только рост был хорошим, но и объёмы торгов были большими, особенно в третьем квартале, когда несколько дней подряд объём торгов превышал 2 триллиона юаней», — так подвёл итог Чжочэнь, инвестор с многолетним опытом торговли A-акциями, в интервью BlockBeats.

По сравнению с основным рынком, рост на ChiNext и STAR Board был ещё более стремительным.

«В этом году сектор искусственного интеллекта лидировал в росте, поэтому соответствующие индексы, такие как ChiNext и STAR 50, выросли более чем на 50%», — сказал Чжочэнь.

Характерный пример — акция «Shangwei New Materials», первая «20-кратная акция» на рынке A-акций в этом году.

«Это была компания химической промышленности на STAR Board, а рост был вызван тем, что в объявлении было указано, что контролирующий акционер сменился на Zhiyuan Hengyue, компанию, тесно связанную с Zhiyuan Robotics, попавшую в сектор искусственного интеллекта».

Примечание BlockBeats: Zhiyuan Robotics — звёздная компания в области embodied intelligence, основанная бывшим «гениальным юношей» Huawei Пэн Чжихуэй (Zhi Hui Jun) и бывшим вице-президентом Дэн Тайхуа.

Эта новость разожгла воображение рынка. В соцсетях появилось множество заголовков вроде «Zhiyuan Robotics выходит на биржу через обратное слияние» и «Китайский Nvidia на A-акциях». Хотя компания позже неоднократно заявляла, что в ближайшее время не планирует реструктуризацию активов, эмоции уже были разогреты.

Всего за 17 торговых дней цена акции взлетела с однозначных значений более чем в 13 раз. По состоянию на 25 сентября совокупный рост Shangwei New Materials за год превысил 2030%, став первой «20-кратной акцией» на рынке A-акций в 2025 году.

По мнению профессора Цай, бурный рост рынка A-акций в этом году не является чем-то необычным.

«Если долго падает — должен быть рост. С точки зрения временного цикла, на рынке A-акций бычий рынок случается примерно раз в десять лет, прошлый год был переходом от медвежьего к бычьему, а этот год — основной рост бычьего рынка», — сказал профессор Цай.

В бычьем рынке 2005 года индекс Shanghai Composite вырос с 998 пунктов в 2004 году до 6124 пунктов в 2007 году; в бычьем рынке 2015 года индекс вырос с 1849 пунктов в 2013 году до 5178 пунктов в 2015 году. Интервал между этими двумя бычьими рынками — примерно 10 лет, и вот снова прошло десять лет.

«Тем более, что в этом году почти все зарубежные рынки также показали отличные результаты», — добавил профессор Цай. «От Японии до Германии, Великобритании, Индии, США, Канады и других основных рынков — все обновили исторические максимумы».

Гонконгские акции: даже слон может развернуться

Перед тем как смотреть на американский рынок, стоит взглянуть на рынок Гонконга.

На момент написания статьи индекс Hang Seng вырос за год почти на 29%, в сентябре превысил 26 000 пунктов, достигнув максимума за четыре года.

Технологические гиганты снова стали главными героями этого ралли. Интернет-сектор во главе с Alibaba, Tencent, Meituan и Xiaomi лидировал в росте, подтягивая за собой индекс Hang Seng Tech.

Говорят, что «слону трудно развернуться», но в этом году ситуация действительно исключительная.

Например, рост Alibaba в этом цикле изначально мало кто ожидал. За последние годы компания сильно упала и почти стала синонимом упадка китайских интернет-компаний.

Но с начала года облачный бизнес Alibaba два квартала подряд показывал двузначный рост, во втором квартале рост составил 26% в годовом выражении — максимум за три года, а AI-бизнес уже восемь кварталов подряд растёт трёхзначными темпами. В цене акций это выразилось в удвоении стоимости за год, сделав Alibaba самой яркой среди крупных компаний.

С другой стороны, Tencent тоже не отстаёт: во втором квартале 2025 года доход от игр на внутреннем рынке вырос на 24% в годовом выражении, а рекламный бизнес благодаря оптимизации AI-алгоритмов вырос на 20%. С 2024 года Tencent увеличила программу обратного выкупа до 112 миллиардов гонконгских долларов — это крупнейший выкуп за последние десять лет. Акции Tencent за этот год выросли более чем на 50%, рыночная капитализация на гонконгском рынке снова превысила 6 триллионов гонконгских долларов, а рост за три года составил почти 3 раза.

Кроме того, самой заметной темой на рынке Гонконга в этом году стала доходность IPO.

«В этом году заработать на одном IPO — всё равно что кто-то другой торгует полгода», — это первая фраза, которую сказал Arez в разговоре с BlockBeats.

Данные действительно говорят сами за себя.

В первые три квартала 2025 года на рынке Гонконга разместились 68 новых акций, из них 48 выросли в первый день, 4 остались без изменений, только 16 упали ниже цены размещения, а процент падения в первый день составил всего 24% — минимум с 2017 года.

Особенно во втором полугодии: из 24 новых акций, размещённых с июля по сентябрь, только 3 упали ниже цены размещения — доходность видна невооружённым глазом. Соответственно, средняя доходность в первый день выросла до 28% — почти в три раза больше, чем в прошлом году.

«Доходность IPO на рынке Гонконга проявилась уже во второй половине 2024 года, например, акции Mao Geping в первый день выросли на 70%, что запустило мини-ралли IPO, а в этом году это уже целая большая волна»,

Arez полгода назад также общался с BlockBeats: из-за спада в криптопроектах их студия специально создала группу для участия в IPO на рынке Гонконга.

«Мы выиграли такие “мясные” лоты, как Blueco, Mixue, Shanghai Auntie, Ning Wang, Ying En Bio и другие. Можно сказать, что в этом году заработать на IPO более 100 000 было очень легко — например, Ying En Bio приносил 10 000 за одну лотерею, а многие банки и брокеры давали 10-кратное кредитное плечо, что делало использование капитала очень эффективным», — сказал Arez.

«Кроме того, в этом году особенно много IPO по схеме A+H, так что операции были очень надёжными». В этом году несколько ведущих компаний A-акций вышли на рынок Гонконга, например, CATL, Hengrui Medicine и др. Поскольку на рынке A-акций уже есть устоявшаяся цена, при размещении в Гонконге обычно есть дисконт, что создаёт «подушку безопасности» и снижает риски.

«Например, прибыль от IPO CATL — это как бесплатные деньги», — смеясь, сказал Arez BlockBeats: «Все знали, что в Гонконге будет дисконт, но не ожидали, что он будет настолько выгодным».

С ростом доходности IPO на рынке Гонконга даже появилась тенденция «всеобщего участия». По сравнению с прошлым годом, в этом году IPO на рынке Гонконга стали гораздо более популярными, а сверхподписка перешла от сотен к тысячам раз. «Самое экстремальное — Dahang Technology, где сверхподписка составила почти 8000 раз».

По статистике, в первые три квартала 2025 года на рынке Гонконга разместились 68 новых акций, из них 98% получили сверхподписку, а 86% — сверхподписку более чем в 20 раз, что вдвое больше, чем в прошлом году. Всего 15 акций получили сверхподписку более чем в 1000 раз, что составляет почти четверть от общего числа.

Среди них Dahang Technology с 7558-кратной эффективной подпиской стала «королём подписки» сезона; Blueco и Yinnuo Medicine заняли следующие места с 5999 и 5341-кратной подпиской соответственно. В такой ситуации IPO на рынке Гонконга стало новым «безрисковым инвестированием».

Золото: все ищут определённость

На другом конце капитала — бешеный рост золота.

С начала года с 2590 долларов за унцию золото после достижения годового минимума 3 января продолжило колебаться вверх, несколько раз обновляя исторические максимумы, и сейчас стабилизировалось около 4100 долларов, показав рост более 58% за год.

Индекс S&P Global Gold Miners вырос на 129%, став самым сильным сектором среди всех отраслевых индексов S&P. Даже серебро выросло до максимума за десятилетия, с начала года прибавив более 70%.

Драйвером этого бычьего рынка драгоценных металлов стала не только защитная функция. Риски шатдауна правительства США, продолжающие покупки центробанков, опасения по поводу роста суверенного долга — все макроистории указывают в одном направлении: деньги ищут более безопасное убежище.

«Для золотодобывающих компаний это был отличный год. У них столько наличности, что они не знают, что с ней делать», — отметил Чжочэнь в интервью.

Лидер по капитализации среди золотодобывающих компаний на A-акциях — Zijin Mining — стал символом этого праздника.

По итогам трёх кварталов выручка компании достигла 254,2 миллиарда юаней, чистая прибыль — 37,864 миллиарда юаней. Если объединить капитализацию на A-акциях и в Гонконге (A+H), общая капитализация Zijin Mining превысила 1 триллион юаней.

Источник: отчет Zijin Mining за третий квартал

В конце августа Zijin Mining потратила огромные средства на покупку 84% акций Anhui Jinsha Molybdenum, получив второй по величине в мире молибденовый рудник — Shapinggou, с годовой мощностью 10 миллионов тонн.

Эта сделка позволила Китаю напрямую контролировать треть мировых запасов молибдена.

Почти одновременно дочерняя компания Zijin — Zijin Gold International — 30 сентября вышла на биржу в Гонконге, удвоив стоимость в первый же день и став вторым по величине IPO года.

Не только золотодобывающие компании на A-акциях, но и самый быстрорастущий сектор на американском рынке в этом году — также золотодобывающие компании.

Данные показывают, что с начала года акции Newmont выросли на 137%, Barrick — на 118%, Agnico Eagle — на 116%. Для сравнения: Nvidia в AI-секторе выросла на 40%, Oracle — на 72%, Alphabet (материнская компания Google) — на 30%, Microsoft — на 25%.

Хотя сектор золота на американском рынке показал выдающийся рост, это не охватывает весь рост американского рынка в этом году.

Возрождение Meme-акций на американском рынке

К концу октября все три основных индекса США выросли за год более чем на 20%, индекс S&P 500 8 октября достиг исторического максимума закрытия в 6753,72 пункта. Капитализация Nvidia превысила 4 триллиона долларов, Microsoft, Meta, Apple также обновили исторические максимумы.

Помимо этих основных акций, Matt, который часто бывает на Reddit-каналах «WallStreetBets» и «StocksToBuyToday», стал свидетелем возрождения новой волны Meme-акций и поделился с BlockBeats несколькими такими акциями этого года.

«Если говорить о самой крупной Meme-акции на Nasdaq за последние три месяца, я считаю, что это OpenDoor — очень похоже на GameStop в своё время. В июле рост составил 245%, в августе — 141%, в сентябре — 79%, цена выросла с 0,5 до 10,87 долларов, максимум — 2000%», — с явным воодушевлением говорит Matt.

Интересно, что эта компания, занимающаяся мгновенными сделками с недвижимостью, с момента основания ежегодно несла убытки, а цена акций с максимума 35,8 долларов в 2021 году упала до 0,5 долларов в июне 2025 года, и даже получила предупреждение о делистинге от Nasdaq.

«Перелом произошёл, когда известный инвестор в соцсетях заявил, что у OpenDoor есть потенциал стать “100-кратной акцией”, что привлекло группу розничных инвесторов с Reddit под названием Open Army, и они буквально взвинтили цену акций. Они сделали OpenDoor новой Meme-акцией и даже добились смены совета директоров».

Ещё одна Meme-акция, в которой недавно участвовал Matt — Beyond Meat, бывший лидер рынка искусственного мяса, чья цена за несколько дней выросла на 1100%. «Тоже убыточная компания, институциональные шорты доходили до 80%. Но чем меньше верят институционалы, тем больше нравится розничным инвесторам — вот в чём сила розницы».

Интересно, что один из самых ярких секторов американского рынка в этом году снова связан с крипто — но не с криптовалютами напрямую.

По сравнению с блестящими результатами «bitcoin concept stocks», рост самого bitcoin был гораздо скромнее: несмотря на исторический максимум в этом году, общий рост составил всего около 15%.

Замедление крипторынка

Всё, что имеет цену, не может расти вечно.

А крипторынок после нескольких раундов нарративов стал «рынком без главной темы».

Пока традиционные рынки находят новые драйверы роста в AI, энергетике и производстве, крипторынок застрял в собственном цикле.

Падение объёмов торговли — лучший показатель. В третьем квартале 2025 года объём спотовой торговли на централизованных криптобиржах снизился на 32% по сравнению с прошлым годом. Настроения розничных инвесторов угасли, маркетмейкеры стали менее активны, глубина рынка снизилась.

Капитал на блокчейне затаился, цены токенов стоят на месте, команды проектов молчат. Даже ругани в соцсетях по поводу проблем на биржах стало меньше.

Люди в крипте, живущие мифами о быстром обогащении, стали «субъектами самоугнетения»: 24/7 следят за рынком, потому что «возможности не ждут»; безумно участвуют в airdrop, покупают shitcoins, гонятся за трендами, потому что «если не работать — вылетишь»; если теряют деньги — винят себя в недостатке ума, если зарабатывают — считают, что этого мало.

Три квартала 2025 года прошли, усилия не приносят результата, усталость стала неизбежной.

«Кто хотел — ушёл, оставшиеся не хотят рисковать», — пессимизм Arez по поводу крипторынка, кажется, разделяют многие. «В 2024 году я ещё следил за рынком on-chain, а в этом году у меня даже нет желания открывать торговую платформу».

В этом году крипторынок действительно проиграл. Но проиграл он в битве, которая была неизбежна в рамках цикла.

Когда макроэкономика даёт традиционным активам чёткую логику роста, когда ужесточение регулирования повышает стоимость спекуляций, когда исчерпание нарратива не привлекает новых денег — спад на крипторынке был практически предрешён.

Но это не значит, что история криптовалют закончилась.

«Если веришь в судьбу Китая — инвестируй в CSI 300, если веришь в технологический прорыв Китая — инвестируй в STAR 50, если веришь в судьбу США — инвестируй в S&P 500, если веришь в технологическую революцию человечества — инвестируй в Nasdaq. Если веришь, что человечество обречено — инвестируй в золото». Это популярная цитата на Twitter в последнее время.

За каждым активом стоит определённая вера. А вера крипторынка, возможно, нуждается в новом времени и новых людях, чтобы быть переписанной.