Инсайдерская история Pendle War от организаторов

«Да, именно мы тайно инициировали Pendle War, это сценарий, написанный нами.»

Оригинальное название: «Pendle War, история, написанная нами»

Автор: CapitalismLab

Да, именно мы тайно инициировали Pendle War, это сценарий, написанный нами. Несколько месяцев назад мы объединили свои таланты, чтобы помочь Pendle достичь новых высот. Даже в этом довольно спокойном медвежьем рынке мы продолжаем сосредотачиваться на создании ценности. Сегодня мы пишем эту статью, чтобы рассказать вам историю, стоящую за Pendle War.

Происхождение Pendle War

Вернемся к марту этого года, когда мы познакомились с командой Pendle по рекомендации 2lambro. В то время команда Pendle хотела усилить свои позиции на азиатском рынке и была заинтересована в сотрудничестве с нами. Однако после нашего глубокого изучения мы бесплатно написали этот классический тред с обзором Pendle, потому что считали, что это проект, в который стоит серьезно инвестировать. Вместо продвижения мы были больше заинтересованы в совместном строительстве, и с этого момента между нами и командой возник базовый уровень доверия.

С одной стороны, мы пришли к выводу, что Pendle — это протокол, подходящий для всех доходных активов, и может получить выгоду как от LSD, RWA, так и от нарратива Perp DEX (GLP), то есть в этом году у него много шансов проявить себя. Команда Pendle также очень сильна как в создании конкурентоспособных продуктов, так и в маркетинге и партнерствах.

С другой стороны, объективно говоря, прибыльность Pendle не так высока, как у таких проектов, как GMX или Unibot, а TVL в значительной степени зависит от токен-инсентивов. Однако в нынешних рыночных условиях рынок не может поглотить давление от майнеров, которые продают свои награды. Если рост не может быть поддержан, проект может быстро исчезнуть, не успев воспользоваться нарративом.

Bulbasaur @CapBulbasaur лично отправился в штаб-квартиру Pendle, чтобы встретиться с основателем TN, и узнал, что в то время Pendle сосредотачивался на институциональном бизнесе. Конечно, потенциал этого направления не вызывает сомнений, а продукты с фиксированным сроком и ставкой, предоставляемые Pendle PT, могут хорошо решить проблему несоответствия сроков у институтов. Однако, имея опыт работы в институтах, мы считаем, что на данный момент CeFi не будет инвестировать большие средства в DeFi, а при выборе проектов для инвестиций будет отдавать предпочтение известным крупным проектам, особенно с высоким TVL. Мы считаем, что наиболее вероятным вариантом является сотрудничество с DeFi-кошельками и другими входными точками трафика, где средства поступают непосредственно от пользователей, а не от институциональных управляющих активами.

Время не ждет. Есть ли возможность обеспечить конкурентоспособность и устойчивость Pendle в среднесрочной перспективе? Конечно, есть, и это довольно просто — нужно достичь двух целей:

1. Повысить эффективность каждого инсентива, то есть чтобы $1 инсентива приносил больше TVL
2. Увеличить приток средств в систему и сократить чистый отток

На самом деле это несложно: если мы построим yield booster по аналогии с Convex на базе Pendle, эта проблема будет решена. Без необходимости блокировать vePendle для участия в LP можно привлечь больше LP, а в Pendle уже реализовано распределение инсентивов через голосование vePendle, а создание рынка bribe может обеспечить постоянный приток средств в систему. Такие проекты могут эффективно поглощать ликвидность Pendle, создавая условия для роста цены токена и положительной обратной связи в системе. 

Наш военный капитал — выбор между краткосрочной и долгосрочной выгодой

В этот момент возникает вопрос: как нам реализовать это? С точки зрения максимизации выгоды, такой проект с высокой определенностью идеально подходит для создания собственной команды. Но это не так просто: кроме Curve/Convex, только Balancer/Aura добились хоть каких-то успехов, остальные в основном неудачны.

С одной стороны, это связано с качеством самих проектов, а с другой — с уровнем команд экосистемных проектов. Например, RDNT: еще в феврале PlutusDAO собрал $2M в RDNT dLP, но спустя более полугода продукт так и не был выпущен, и шанс был упущен. Еще хуже, что неудачные экосистемные проекты подрывают доверие сообщества, усложняя задачу для новых команд.

Наши участники Squirtle @0xSquirtleCap и Bulbasaur @CapBulbasaur также подробно обсудили этот вопрос. Bulbasaur отметил: «Сначала доведем дело до конца, а потом поговорим о прибыли», превратив это в наш showcase на пути research-driven advisor, что в долгосрочной перспективе может принести нам большую отдачу. Поэтому мы решили выступить организаторами и помощниками в этом деле, даже если это означает, что наша текущая выгода будет крайне ограниченной (по-человечески: заработать почти не получится).

Pendle War стартует!

Если мы хотим довести дело до конца, ключевым становится выбор команды. Помимо базовых требований — наличие разработчиков и низкий риск rug, важна и скорость: команда должна быть готова полностью погрузиться в работу, ведь если упустить момент, ничего не получится. Также важны навыки BD, ведь у команды Pendle мало ресурсов для развития рынка bribe и BD, значит, это задача для экосистемных проектов.

Изучив рынок, мы обнаружили, что команда Equilibria идеально подходит: у них уже есть опыт с Convex-like проектами, предыдущий проект не состоялся по внешним причинам, а команда очень мотивирована. На самом деле их скорость запуска была очень высокой: менее чем за 10 недель они прошли путь от старта до релиза.

В этот момент еще один проект захотел воспользоваться возможностью — Magpie. На самом деле еще в прошлом году во время Wom war мы уже отмечали в Twitter, что эта команда выдающаяся, а теперь они предложили модель subDAO для участия, что было очень кстати, ведь мы тоже как раз продвигали subDAO. Мы интегрировали свои исследования subDAO и опробовали их на практике.

Хотя конкуренция — это хорошо, чрезмерная конкуренция может отвлечь внимание сообщества, а проекты низкого качества, получившие доступ к Pendle, могут негативно повлиять на экосистему. Поэтому двух качественных команд вполне достаточно.

Далее мы активно содействовали развитию Pendle War:

1. Детально обсуждали механизмы и перспективы Pendle, рисовали большие перспективы
2. Содействовали сотрудничеству с GMX/GNS, которые долгое время вносили вклад в сообщество; благодарим за нашу долгосрочную позицию — делать добро и не думать о выгоде, расти вместе с качественными проектами 
3. Использовали конкурентную ситуацию для ускорения разработки обеих сторон

В начале мая обе команды быстро начали борьбу за привлечение Pendle, остановили нисходящий тренд Pendle, а после релиза продукта в июне быстро увеличили TVL Pendle, и фундаментальные показатели и цена токена пошли вверх. Затем обе команды быстро запустили рынки bribe, привлекая внешний доход, практически идеально реализовав ожидания.

На этом этапе мы видим очарование composability в web3: команде Pendle не пришлось нести дополнительные издержки на разработку, а построенные на их базе экосистемные проекты принесли значительный рост.

Это также показывает преимущества нашего фокуса на исследовании качественных проектов: совместный рост с сильными командами обеспечивает устойчивое накопление знаний и влияния, позволяет продолжать поддерживать новые качественные проекты и формирует положительный цикл.

Новый двигатель Pendle War

В мае Bulbasaur сообщил Squirtle и Pikachu, что собирается временно уйти в затвор для повышения своих навыков, оставив три «секретных конверта», которые Squirtle должен был открыть в нужный момент. Когда Squirtle заметил, что рост wrapper token Pendle застопорился и peg ослаб, он открыл первый конверт. Согласно данным о bribe в Curve/Convex, несложно заметить, что проекты Curve-экосистемы или связанные с ней Convex / Clever / Conic / Frax занимают более 70% рынка. В нынешних условиях, когда у большинства проектов нет бюджета, зависимость от поддержки экосистемных проектов — неплохое решение.

Что касается Pendle, то речь идет о запуске двух крупных активов — mpendle и ependle — на платформе Pendle. Таким образом, PNP/EQB могут с помощью bribe повысить доходность mpendle/ependle, ведь сейчас один доллар bribe может получить десятки долларов эмиссии Pendle, что способствует восстановлению peg и дальнейшему привлечению Pendle, формируя новый цикл положительной обратной связи.

Однако продвижение в этом направлении идет очень медленно, ведь для этого требуется сотрудничество между Pendle и Penpie/Equilibria, а команда Pendle расставляет приоритеты по-своему, и сейчас в очереди много других проектов.

Это еще раз подчеркивает важность permissionless в DeFi: если бы Pendle можно было запускать без разрешения, этот flywheel, возможно, уже начал бы работать и стал бы новым двигателем роста. Тем не менее, Pendle уже активно работает над внедрением permissionless, и в будущем это направление заслуживает внимания.

Обзор Pendle War

Оглядываясь назад, после Pendle War проект воспользовался волной LSDFi, закрепился на рынке, TVL и цена токена выросли, за полгода был достигнут фантастический результат, а в итоге токен был листингован на Binance. Листинг на Binance также придал Pendle сильный кредитный импульс, после чего институциональное сотрудничество также продвинулось, хотя, как мы и предполагали, основное внимание уделялось кошелькам. Да, по сравнению с разговорами, TVL и листинг на Binance более эффективны для институтов.

Хотя это направление довольно определенное, с хорошим TVL и заметностью (TVL Equilibria/Penpie достиг 40M), все же нельзя гарантировать два момента:

1. Цена токена не упадет
2. Сохранится 1:1 peg wrapper token

Из-за этого обе команды испытывают немалое давление. Хотя мы не получили большой выгоды, мы и не несем этого давления. Команда Equilibria закрепилась на рынке, а команда Magpie воспользовалась моментом, заключила партнерства с RDNT и Camelot, и цена токена выросла почти в три раза. Это еще раз подчеркивает важность выбора команды: RDNT War началась намного раньше Pendle, но до сих пор ждет запуска Radpie.

Итоги Pendle War

На первый взгляд, наша роль в Pendle War заключалась в предоставлении знаний и ресурсов экосистемным проектам, но на самом деле ключевым было то, что мы правильно определили, какие команды нужно выбирать, и смогли распознать их потенциал, а также установили доверие с Pendle, когда проект был еще малоизвестен, что упростило последующее сотрудничество. То есть именно дальновидность и способность к анализу, основанные на глубоком исследовании, являются ключом к успеху.