Автор: Sleepy.txt
Редактор: Jack
21 октября, Вашингтон, округ Колумбия. Конференц-зал штаб-квартиры Федеральной резервной системы был полон людей, которых еще несколько лет назад считали нарушителями спокойствия финансовой системы.
Основатель Chainlink, президент Circle, финансовый директор Coinbase, операционный директор BlackRock — все они сидели лицом к лицу с членом Совета управляющих ФРС Кристофером Уоллером, обсуждая стейблкоины, токенизацию и AI-платежи.
Это была первая конференция ФРС по инновациям в платежах. Мероприятие было закрыто для публики, но транслировалось в прямом эфире. В повестке дня значились четыре темы: интеграция традиционных финансов и цифровых активов, бизнес-модели стейблкоинов, применение AI в платежах, токенизированные продукты. За каждой из этих тем стоят рынки на триллионы долларов.
В начале Уоллер сказал: «Это новая эра для ФРС в сфере платежей, индустрия DeFi больше не рассматривается как подозрительная или вызывающая насмешки». После того как эта фраза разошлась по криптосообществу, bitcoin в тот день вырос на 2%. В приветственной речи Уоллер также отметил: «Инновации в платежах развиваются очень быстро, и ФРС должна идти в ногу».
На конференции по инновациям в платежах прошло четыре круглых стола, Beating подготовил их краткое содержание. Ниже приведены основные темы и содержание встречи:
«Упрощенный главный счет» ФРС
Самое важное, что предложил Уоллер, — это концепция так называемого «упрощенного главного счета».
Главный счет ФРС — это пропуск для банков к платежной системе ФРС. С этим счетом банки могут напрямую использовать такие платежные рельсы, как Fedwire и FedNow, без посредников. Но требования к главному счету очень высоки, процесс одобрения долгий, многие криптокомпании подают заявки годами и не получают их.
Custodia Bank — типичный пример. Этот криптобанк из Вайоминга начал подавать заявку на главный счет еще в 2020 году, ФРС тянула более двух лет, в итоге банк подал на ФРС в суд. С похожей проблемой сталкивался и Kraken.
Уоллер отметил, что многим платежным компаниям не нужны все функции главного счета. Им не нужно брать деньги у ФРС, не нужны дневные овердрафты, им просто нужен доступ к платежной системе. Поэтому ФРС изучает вариант «упрощенного» счета, который предоставит базовые платежные услуги и позволит контролировать риски.
Конкретно, этот счет не будет приносить проценты, возможно, будет установлен лимит остатка, нельзя будет уходить в минус или брать кредиты, но процесс одобрения будет намного быстрее.
Член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер
Что означает это предложение? Эмитенты стейблкоинов и криптоплатежные компании смогут напрямую подключаться к платежной системе ФРС, больше не полагаясь на традиционные банки.
Это значительно снизит издержки и повысит эффективность. Еще важнее то, что ФРС впервые официально признает эти компании легальными финансовыми институтами.
Диалог 1: Столкновение традиционных финансов и цифровой экосистемы
Первая панельная дискуссия была посвящена теме «Интеграция традиционных финансов и экосистемы цифровых активов». Модератор — главный юрисконсульт Jito Labs Ребекка Реттиг, на сцене — сооснователь Chainlink Сергей Назаров, CEO Lead Bank Джеки Ресес, CEO Fireblocks Михаэль Шолохов и глава глобальных услуг по управлению денежными средствами и депозитарными расписками BNY Mellon Дженнифер Бак.
Слева направо: главный юрисконсульт Jito Labs Ребекка Реттиг, сооснователь Chainlink Сергей Назаров, CEO Lead Bank Джеки Ресес, CEO Fireblocks Михаэль Шолохов, глава глобальных услуг по управлению денежными средствами и депозитарными расписками BNY Mellon Дженнифер Бак
Интероперабельность — главный барьер интеграции
Сооснователь Chainlink Назаров сразу обозначил главную проблему — интероперабельность. Между активами на блокчейне и традиционной финансовой системой отсутствуют единые стандарты комплаенса, механизмы идентификации и бухгалтерские рамки. Из-за снижения стоимости создания новых блокчейнов фрагментация усиливается, что делает потребность в единых стандартах еще более острой.
Он обратился к ФРС с призывом обеспечить совместимость платежных систем со стейблкоинами и токенизированными депозитами. По его словам, платежная сфера представляет собой сторону спроса цифровой экономики, и если ФРС предоставит четкие рамки управления рисками, США смогут сохранить лидерство в глобальных инновациях цифровых платежей.
Он отметил, что еще год назад было невозможно представить обсуждение «регулируемого DeFi» на уровне ФРС, и это само по себе — позитивный тренд. Назаров прогнозирует, что в ближайшие 2–5 лет появится гибридная модель: «регулируемый вариант DeFi» (Regulated DeFi Variant), где комплаенс будет автоматизирован через смарт-контракты.
Традиционные банки не готовы, главный барьер — знания и кадры
CEO Lead Bank Ресес считает, что даже при наличии плана интеграции традиционных финансов и цифровой экосистемы большинство банков совершенно не готовы к этому. У традиционных банков нет инфраструктуры кошельков, нет систем для ввода-вывода криптовалют, а внутри банков не хватает специалистов, понимающих продукты на блокчейне.
Она свела проблему к разрыву в знаниях и компетенциях, подчеркнув, что главный барьер — не технология, а «знания и исполнительские способности ключевых команд банковских финансовых услуг». Из-за отсутствия понимания и навыков оценки новых блокчейн-продуктов эти команды не знают, как эффективно регулировать или контролировать новые направления бизнеса.
Эта неподготовленность особенно заметна в розничном сегменте. Ресес отметила, что хотя KYC-системы для институциональных клиентов уже достаточно развиты, розничным пользователям по-прежнему сложно получить к ним доступ. Это подчеркивает неловкую реальность: даже если банки хотят участвовать, их сервисные возможности ограничены небольшим числом институциональных клиентов, а до массового внедрения еще далеко.
Индустрии нужны прагматичные рамки регулирования и управления рисками
В ходе дискуссии также затронули проблему мошенничества с использованием AI, что вывело на обсуждение «обратимости» транзакций в блокчейне. Традиционные банковские переводы можно отменить, а транзакции в блокчейне — окончательны. Как соблюсти требования регуляторов к обратимости, сохраняя финальность блокчейна — серьезный вызов. Ресес призвала регуляторов двигаться «медленно, но уверенно», потому что «инновации всегда хороши, пока не обманут твою семью».
CEO Fireblocks Михаэль Шолохов углубил дискуссию, затронув экономические и регуляторные вопросы. Он отметил, что стейблкоины могут изменить кредитный рынок и повлиять на монетарную политику ФРС. Он также указал на неясную регуляторную зону: если токенизированные депозиты банков размещаются на публичных блокчейнах, ответственность банков пока не определена — это ключевая проблема для продвижения банковских проектов. Он призвал к дальнейшему исследованию того, как цифровые активы меняют балансы банков и какова роль ФРС в этом процессе.
В завершение Дженнифер Бак из BNY Mellon представила «лист ожиданий» — четыре приоритета, которые традиционные банки хотят видеть у регуляторов: круглосуточная работа платежных систем, разработка технических стандартов, усиление обнаружения мошенничества, создание рамок ликвидности и выкупа для стейблкоинов и токенизированных депозитов.
Диалог 2: Проблемы и возможности стейблкоинов
Вторая панельная дискуссия была посвящена стейблкоинам. Модератор — сооснователь Multicoin Capital Кайл Самани, на сцене — CEO Paxos Чарльз Каскарила, председатель Circle Хит Хабберт, CEO Fifth Third Bank Тим Спенс и CEO DolarApp Фернандо Трес.
Слева направо: сооснователь Multicoin Capital Кайл Самани, CEO Paxos Чарльз Каскарила, CEO Fifth Third Bank Тим Спенс, CEO DolarApp Фернандо Трес, председатель Circle Хит Хабберт
Сильный спрос и кейсы использования комплаенс-стейблкоинов
В июле этого года в США был принят закон GENIUS, который требует, чтобы эмитенты стейблкоинов держали 100% высококачественных резервных активов, в основном наличные и краткосрочные казначейские облигации США.
После вступления закона в силу доля комплаенс-стейблкоинов выросла с менее чем 50% в начале года до 72%. Circle и Paxos стали главными бенефициарами. USDC во втором квартале этого года достиг объема обращения 65 миллиардов долларов, заняв 28% мирового рынка, а годовой рост превысил 40%.
Что касается кейсов, Спенс от банков дал самый прагматичный взгляд. По его мнению, самое сильное и прямое применение стейблкоинов — это «международные платежи», так как они реально решают проблемы задержек расчетов и валютных рисков традиционных систем. По сравнению с этим, программируемость для AI-агентов — это более отдаленное будущее.
Трес из DolarApp добавил латиноамериканскую перспективу: для стран с нестабильной национальной валютой стейблкоины — не спекулятивный инструмент, а необходимое средство сохранения стоимости, напомнив американским участникам, что сфера применения стейблкоинов гораздо шире, чем они думают.
Проблемы пользовательского опыта — как при dial-up
Каскарила отметил главную проблему роста отрасли — пользовательский опыт.
Он сравнил нынешние DeFi и криптовалюты с эпохой dial-up интернета, прямо заявив, что DeFi и криптовалюты еще не стали достаточно абстрагированными.
Он считает, что массовое внедрение произойдет только тогда, когда блокчейн-технологии станут «невидимыми». «Никто не знает, как работает мобильный телефон... но каждый умеет им пользоваться. Криптовалюты, блокчейн, стейблкоины должны быть такими же».
Каскарила высоко оценил такие компании, как PayPal, которые интегрируют стейблкоины в традиционные финансы — это ранние признаки повышения удобства использования.
Угроза банковской кредитной системе
В дискуссии участвовали также Хит Хабберт из Circle и Тим Спенс из Fifth Third Bank, что само по себе является сигналом от традиционных банков.
Спенс предложил переименовать «TradFi» (традиционные финансы) в «ScaledFi» (масштабируемые финансы) и заявил, что «старый» имидж банков — «самое неинтересное».
Он также отметил, что стейблкоины не истощают «капитал» банков, но истощают «депозиты». Настоящая угроза — если стейблкоинам разрешат платить проценты (пусть даже в виде «вознаграждений», как у Coinbase с USDC), это серьезно подорвет формирование банковского кредита.
Ключевая функция банков — привлечение депозитов и выдача кредитов (создание кредита). Если стейблкоины благодаря гибкости и потенциальным процентам уведут значительную часть депозитов, кредитоспособность банков снизится, что угрожает всей кредитной системе экономики. Это похоже на то, как в свое время денежные рыночные фонды (MMMFs) повлияли на банковскую систему.
Диалог 3: AI — между фантазией и реальностью
Третья панельная дискуссия была посвящена AI. Модератор — CEO Modern Treasury Мэтт Маркус, на сцене — CEO ARK Invest Кэти Вуд, финансовый директор Coinbase Алессия Хаас, глава AI-направления Stripe Эмили Сандс и руководитель Web3-стратегии Google Cloud Ричард Видеман.
AI открывает эпоху «агентского бизнеса»
Кэти Вуд прогнозирует, что AI-агентские платежные системы, где AI переходит от «знания» к «действию» и может самостоятельно принимать финансовые решения от имени пользователя (оплата счетов, покупки, инвестиции), приведут к огромному росту производительности. Она утверждает: «Мы уверены, что с такими прорывами и ростом производительности реальный рост ВВП в ближайшие пять лет может ускориться до 7% и выше».
CEO ARK Invest Кэти Вуд
Кроме того, Кэти Вуд назвала AI и блокчейн двумя важнейшими платформами, движущими новую волну производительности. Она отметила, что ранняя враждебность США к блокчейну сыграла положительную роль, заставив политиков пересмотреть взгляды и вернув США лидерство в «интернете следующего поколения».
Эмили Сандс из Stripe подчеркнула, что хотя кейсы AI-агентских покупок (например, оплата в один клик через ChatGPT) уже появляются, борьба с мошенничеством остается «одной из самых неотложных задач». Бизнесу нужно четко определить, как их системы взаимодействуют с AI-агентами, чтобы предотвратить новые виды мошенничества.
В плане повышения эффективности AI также впечатляет. Алессия Хаас из Coinbase сообщила, что к концу года половина кода компании будет написана AI-ботами, а производительность разработки почти удвоится. Для сверки криптотранзакций одному человеку требуется полдня, а для аналогичного объема фиатных транзакций — 15 человек и три дня, что наглядно показывает, как AI и криптотехнологии снижают операционные издержки.
Стейблкоины — новая финансовая инфраструктура для AI-агентов
Второй консенсус дискуссии: AI-агентам нужен новый, нативный финансовый инструмент, и стейблкоины — идеальное решение.
Ричард Видеман из Google Cloud объяснил, что AI-агенты не могут открывать традиционные банковские счета, как люди, но могут иметь криптокошельки. Стейблкоины идеально подходят для этого: они программируемы и особенно удобны для автоматизированных микроплатежей (например, 2 цента) и расчетов между машинами (M2M).
Алессия Хаас из Coinbase добавила, что программируемость стейблкоинов и все более прозрачная регуляторная среда делают их идеальным выбором для AI-операций. Быстрая монетизация AI-компаний (ARR растет в 3–4 раза быстрее, чем у SaaS-компаний) требует, чтобы платежная инфраструктура поддерживала такие новые способы оплаты, как стейблкоины.
Кроме того, стейблкоины и блокчейн предоставляют новые инструменты борьбы с мошенничеством, например, использование прозрачности ончейн-транзакций для обучения AI-моделей по выявлению мошенничества, механизмы белых/черных списков адресов и финальность транзакций (отсутствие риска возврата для продавцов).
Диалог 4: Токенизация всего
Четвертая панельная дискуссия была посвящена токенизированным продуктам. Модератор — глава венчурного направления Brevan Howard Digital Колин Салливан, на сцене — CEO Franklin Templeton Дженни Джонсон, CEO DRW Дон Уилсон, COO BlackRock Роб Гудстайн и сопредседатель JPMorgan Kinexys Карла Кеннеди.
Слева направо: BHD Колин Салливан, CEO Franklin Templeton Дженни Джонсон, COO BlackRock Роб Гудстайн, сопредседатель JPMorgan Kinexys Карла Кеннеди
Токенизация традиционных финансовых активов — вопрос времени
Участники единодушны: токенизация активов — необратимый тренд. COO BlackRock Гудстайн выразился прямо: «Вопрос не в том, будет ли это, а в том, когда». Он отметил, что на цифровых кошельках уже хранится около 4,5 триллионов долларов, и по мере того, как инвесторы смогут напрямую держать токенизированные акции, облигации и фонды через блокчейн, эта сумма будет расти.
Уилсон из DRW дал более конкретный прогноз: в ближайшие пять лет каждый часто торгуемый финансовый инструмент будет торговаться на блокчейне. Джонсон из Franklin Templeton сравнила это с историческими технологическими революциями: «Технологии всегда внедряются медленнее, чем ожидают, а потом внезапно взлетают».
Токенизация — это не далекая мечта, а уже происходящая практика. Сейчас традиционные финансы и цифровые активы интегрируются в обе стороны: традиционные активы (акции, гособлигации) токенизируются и используются в DeFi, а цифровые активы (стейблкоины, токенизированные денежные фонды) входят в традиционный рынок.
Институты уже активно работают в этом направлении. Джонсон рассказала, что Franklin Templeton запустил нативный ончейн-фонд денежного рынка (MMF) с расчетом доходности до секунды. Кеннеди представила прогресс JPMorgan Kinexys: использование токенизированных казначейских облигаций США для минутных овернайт-репо и пилот JPMD — депозитного токена. Уилсон подтвердил, что DRW уже участвует в ончейн-репо с казначейскими облигациями США.
Нельзя повторять «плохие практики» криптоиндустрии
Несмотря на перспективы, традиционные финансовые гиганты крайне осторожны в отношении рисков. Они подчеркивают, что токенизированные активы не должны быть взаимозаменяемы со стейблкоинами и депозитными токенами, а рынок должен оценивать разные активы по кредитному качеству, ликвидности и прозрачности, определяя «дисконт» залога.
Гудстайн из BlackRock предупредил: нужно остерегаться того, что многие «токены» на самом деле являются сложными структурными продуктами, и неполное понимание их структуры опасно.
Уилсон из DRW резко указал на серьезные проблемы, выявленные недавним флэш-крэшем на крипторынке (11 октября): ненадежные оракулы, внутренние ликвидации и блокировка депозитов на платформах ради собственной выгоды.
Он заявил, что такие «плохие практики» не должны повторяться в традиционных финансах при выходе в DeFi, и сначала нужно создать строгий надзор за инфраструктурой и стандарты качества рынка. Кроме того, из-за требований комплаенса (AML/KYC) регулируемые банки должны использовать permissioned DLT (разрешенные распределенные реестры).
Кто выигрывает в гонке цифровых финансов?
Сигнал конференции ясен: ФРС больше не рассматривает криптоиндустрию как угрозу, а как партнера.
За последние год-два глобальная конкуренция в сфере цифровых валют усилилась. Цифровой юань быстро продвигается в международных платежах, объем транзакций в 2024 году достиг 870 миллиардов долларов. В ЕС вступил в силу регламент MiCA, в Сингапуре и Гонконге совершенствуются крипторегуляции. США ощущают давление.
Но политика США иная: страна не продвигает государственную цифровую валюту центрального банка, а делает ставку на инновации частного сектора. Принятый в этом году «Закон против государства CBDC» прямо запрещает ФРС выпускать цифровой доллар. Логика США — пусть Circle, Coinbase выпускают стейблкоины, BlackRock и JPMorgan занимаются токенизацией, а государство только устанавливает правила и регулирует.
Главные бенефициары — комплаенс-эмитенты стейблкоинов: стоимость Circle и Paxos за последние месяцы резко выросла. Традиционные финансы тоже ускоряют внедрение: JPM Coin от JPMorgan обработал уже более 300 миллиардов долларов транзакций. Citi и Wells Fargo тестируют платформы хранения цифровых активов.
По данным, 46% американских банков сейчас предоставляют клиентам криптосервисы, три года назад этот показатель был всего 18%. Реакция рынка тоже очевидна: с апреля, когда ФРС дала сигнал о смягчении регулирования, объем рынка стейблкоинов вырос с 200 миллиардов долларов до 307 миллиардов.
За этой стратегией стоят глубокие политические и экономические соображения. CBDC означает прямой контроль государства над каждой транзакцией, что трудно принять в американской политической культуре. В отличие от этого, стейблкоины частного сектора позволяют сохранить глобальную роль доллара и избежать споров о чрезмерном расширении госвласти.
Но у этой стратегии есть риски. Частные эмитенты стейблкоинов могут создать новые монополии, а их банкротство может вызвать системные риски. Как найти баланс между поддержкой инноваций и предотвращением рисков — главный вызов для американских регуляторов.
В заключительной речи Уоллер сказал, что потребителям не нужно разбираться в этих технологиях, но обеспечение их безопасности и эффективности — ответственность всех. Это звучит как формальность, но сигнал ясен: ФРС решила интегрировать криптоиндустрию в основную финансовую систему.
На конференции не было опубликовано никаких политических документов и не принято решений. Но посыл, который она передала, сильнее любого официального письма. Началась эпоха диалога, эпоха противостояния закончилась.
