От ставок к облигациям: как рынки предсказаний становятся новым рубежом Уолл-стрит

Рынки предсказаний стремительно превращаются из криптовалютных курьёзов в серьёзную финансовую инфраструктуру — однако регуляторы до сих пор не могут решить, считать ли их инновацией или азартной игрой.

Иск Массачусетса в 2025 году против Kalshi по контрактам на NFL, несмотря на предварительное одобрение CFTC, подчеркнул растущий разрыв между государственным и федеральным надзором. Тем временем многомиллиардные инвестиции Intercontinental Exchange (ICE) в Polymarket вывели торговлю на основе событий в мейнстрим финансового сектора.

Когда-то отвергнутые как «легализованные азартные игры», рынки предсказаний теперь привлекают институциональный капитал, а регуляторы спешат определить, где заканчивается спекуляция и начинается финансовая инновация.

Федеральное против государственного законодательства: кто устанавливает границы?

Чтобы оценить, означают ли эти рынки следующий этап финансовых инноваций или остаются высокорисковой спекуляцией, BeInCrypto поговорил с Рэйчел Лин (SynFutures), Хуаном Пеллиссером (Sentora) и Лео Чаном (Sportstensor). Каждый из них предложил своё видение юридических и экономических сил, формирующих рынки предсказаний по мере приближения 2026 года.

Претензии Массачусетса к NFL-контрактам Kalshi выявили конфликт между федеральным и государственным надзором. CFTC одобрил эти контракты, но штат классифицировал их как нелицензированные азартные игры — спор, который теперь определяет, как рынки событий вписываются в законодательство США.

«Инвесторы в конечном итоге должны доверять федеральной структуре CFTC, которая имеет преимущество над законами штатов в отношении деривативов и явно одобрила NFL-контракты Kalshi. Это обеспечивает ясность на национальном уровне на фоне продолжающихся вызовов со стороны штатов», — сказал Хуан Пеллиссер, руководитель отдела исследований Sentora.

Лео Чан, CEO Sportstensor, добавил, что разрозненные правила на уровне штатов уже создали путаницу в регулировании спортивных ставок и отметил, что последовательные федеральные указания восстановили бы ясность как для платформ, так и для участников. Оба руководителя согласились, что единая нормативная база необходима для институционального принятия.

Объём против ценности: настоящий индикатор здоровья рынка

Данные отрасли с Dune показывают, что еженедельный объём торгов на основных платформах недавно превысил $2 миллиарда, при этом Kalshi занимает около 60% рынка, а Polymarket — около 35%, что составляет $1,3 миллиарда и $773 миллионов соответственно, поскольку модели без токенов доминируют по общей заблокированной стоимости.

Weekly Prediction Market Notional Volume | Dune

Критики отмечают, что эти цифры включают сделки туда-обратно, которые увеличивают активность без передачи реального риска. Лидеры отрасли утверждают, что прозрачность должна развиваться дальше простых метрик объёма.

«Один только объём не отражает экономическую реальность», — сказала Рэйчел Лин из SynFutures. — «Мы должны сообщать о взвешенном по времени открытом интересе и чистой номинальной сумме расчетов — это показывает, сколько риска действительно передаётся при разрешении рынков».

Лин добавила, что такие показатели, как глубина ликвидности, уникальные финансируемые трейдеры и коэффициенты удержания, помогают регуляторам и институтам отличать реальное участие от поверхностной активности. Пеллиссер согласился, отметив, что стандартизированное раскрытие открытого интереса, количества трейдеров и сроков удержания укрепило бы доверие и доказало, что эти рынки действительно передают риск, а не создают шум.

Оценки и логика инвесторов

Polymarket запустил Finance Hub, предлагая рынки акций и индексов по принципу «вверх/вниз», а также заключил партнёрство с Stocktwits для интеграции прогнозов исходов прямо на страницы акций — превращая настроения инвесторов в торгуемые вероятности.

Kalshi недавно привлек более $300 миллионов при оценке $5 миллиардов от Sequoia, a16z, Paradigm и других. С тех пор мы выросли более чем в 3 раза, достигли $50 миллиардов годового объёма и стали крупнейшим рынком предсказаний в мире. И сегодня… Kalshi выходит на глобальный уровень. Более 140 стран. 1 пул ликвидности.

— Tarek Mansour (@mansourtarek_) 10 октября 2025

Оценка Kalshi примерно в $2 миллиарда и заявленные $9–10 миллиардов у Polymarket вызвали споры о стабильности. Некоторые инвесторы считают такие мультипликаторы оправданными с учётом быстрого роста; другие рассматривают их как спекулятивные ставки на будущие сетевые эффекты.

«Эти мультипликаторы оправданы быстрым масштабированием», — сказал Пеллиссер. — «Годовой объём Kalshi вырос до $50 миллиардов с $300 миллионов в прошлом году. Рынки предсказаний могут изменить более $1 триллиона на традиционных рынках деривативов».

Лео Чан возразил, что оценка Polymarket отражает его потенциал по реструктуризации информационных потоков в глобальных финансах — это долгосрочная ставка на монетизацию коллективного предвидения, а не на краткосрочную прибыль.

От букмекерских контор к финансовой инфраструктуре

Более 60% активности Kalshi по-прежнему приходится на спорт, но диверсификация определит, будут ли институты рассматривать рынки предсказаний как финансовые утилиты. Лин утверждала, что легитимность придёт от оценки исходов, которые традиционные финансы не могут измерить.

«Институтам не нужен ещё один способ торговать доходами или макроэкономическими событиями — у них это уже есть», — сказала Лин. — «Истинная ценность рынков предсказаний — в количественной оценке того, что традиционные финансы не могут: политические решения, технологические прорывы и геополитические риски».

Prediction Market Open Interest | Dune

Чан отметил, что всплески принятия происходят во время выборов, крупных спортивных сезонов или важных новостей — всё это привлекает новых пользователей. Пеллиссер добавил, что устойчивость зависит от удержания: когда примерно 30% новых пользователей остаются активными, «можно начинать говорить о значимом принятии».

Polymarket заключил партнёрство с Stocktwits для запуска рынков на основе доходов, а X (ранее Twitter) назвал его официальным поставщиком данных. Тем временем xAI объединилась с Kalshi, расширяя охват рынков предсказаний за пределы крипто-аудитории.

Управление и прозрачность

МВФ предупредил, что слабая прозрачность и управление могут усилить риски манипуляций на быстрорастущих финансовых рынках — эта проблема в равной степени касается и рынков предсказаний по мере их масштабирования. Сектор должен внедрять институциональные стандарты управления рисками, маржинальных требований и раскрытия информации, чтобы стать надёжной финансовой утилитой.

«Рынкам предсказаний нужны маржи, скорректированные на волатильность, раскрытие позиций в реальном времени и независимые аудиты», — сказал Пеллиссер. — «Эти реформы превратят их из спекулятивных инструментов в надёжные хеджирующие утилиты».

Чан согласился, отметив, что рынки предсказаний ведут себя как опционы и должны регулироваться по аналогичным стандартам. Лин подчеркнула, что стратегические инвесторы — от венчурных фондов до финансовых институтов — обеспечивают критически важную регуляторную легитимность и доступ к политике.

Пеллиссер добавил, что такие инвесторы, как Charles Schwab, Henry Kravis, Peter Thiel и Vitalik Buterin, приносят капитал и легитимность, ускоряя взаимодействие с регуляторами и общественное признание. Крупные инвесторы включают Founders Fund, Blockchain Capital, Ribbit, Valor, Point72 Ventures и Coinbase Ventures — объединяя крипто- и традиционный капитал в новом классе активов «probability-data».

Глобальный взгляд: за пределами США

Европейская структура MiCA оставляет рынки предсказаний неопределёнными, в то время как Сингапур и Таиланд запрещают их по законам об азартных играх. Тем не менее, новые юрисдикции, такие как ОАЭ и Гонконг, становятся испытательными площадками для регулируемого роста. Чан указал на Великобританию, чьи сбалансированные законы об азартных играх и «гиперфинансированная» культура могут восполнить политический пробел MiCA и стимулировать раннее принятие.

Лин рассматривает глобальные эксперименты как более широкий сдвиг в том, как экономики оценивают информацию. Присвоение цен ранее неизмеримым исходам может переопределить рынки — от торговли активами к торговле знаниями. Чан предположил, что эта траектория может привести к моделям «футархии», где общественную политику определяют рыночные исходы, а не голоса.

Заключение

Прогноз МВФ на июль 2025 года предполагает глобальный рост на 3,0% — фон, благоприятный для рискованных активов и рынков событий. При более чётких правилах площадки предсказаний могут стать стандартными инструментами хеджирования для институтов и розничных трейдеров.

Рынки предсказаний переходят от спекулятивной периферии к финансовой легитимности. Инвестиции ICE и одобрение CFTC свидетельствуют о созревании инфраструктуры, однако фрагментация законодательства и риски управления сохраняются. Грань между инновацией и ставками остаётся размыта — её определяют не столько технологии, сколько регулирование и доверие.

Если прозрачность и надзор будут развиваться вместе с инновациями, контракты на события могут превратиться в новый класс инструментов ценообразования риска для инвесторов и институтов. До тех пор рынки предсказаний стоят на перепутье: часть эксперимента, часть инфраструктуры и живой тест того, как финансы оценивают предвидение.