«VC мёртв» — это правда или просто эмоции? Как представители отрасли оценивают этот спад
Автор: Jinse Finance
Оригинальное название: Крипто-VC скоро исчезнут? Как смотрят на это представители отрасли?
В последнее время в крипто-сообществе разгорелась дискуссия о том, «исчезли ли уже крипто-VC».
Согласно последнему отчету о венчурных инвестициях от Galaxy Research, во втором квартале 2025 года криптовалютные и блокчейн-стартапы привлекли в 378 сделках в общей сложности 1,97 миллиарда долларов, что на 59% меньше по сравнению с предыдущим кварталом, а количество сделок снизилось на 15%. Это второй самый низкий квартальный показатель с четвертого квартала 2020 года.
Независимый исследователь Haotian отметил: «Прошло четыре года, а VC так и не нашли устойчивую инвестиционную модель; ведущие VC получают лучшие условия, самую низкую цену и более ранние возможности выхода, в то время как большинство средних и мелких VC довольствуются остатками, следуя за крупными институтами и становясь их “плечами”; большинство VC — это просто “крупные хомяки”, которые в основном полагаются на диверсификацию портфеля и играют в вероятности; рынок ищет возможность обойтись без VC».
Как представители отрасли оценивают исчезновение крипто-VC? Действительно ли VC в криптоиндустрии почти исчезли?
1. Крипто-VC потерпели фиаско
Совместное исследование Chainplay и Strorible показало, что из 1181 криптопроекта, получивших венчурное финансирование с 1 января 2023 года по 31 декабря 2024 года, почти 45% прекратили деятельность, а 77% имеют месячный доход менее 1000 долларов.
Среди венчурных фондов Polychain Capital имеет самый высокий процент неудачных инвестиций: 44% проектов, в которых они участвовали, были закрыты, а 76% не принесли значимого дохода; у Yzi Labs (бывший Binance Labs) процент неудачных проектов достиг 72%; такие ведущие венчурные компании, как Circle, Delphi Ventures, Consensys, Andreessen Horowitz и другие, также столкнулись с массовым закрытием поддерживаемых ими проектов — многие из них потерпели неудачу более чем в двух третях случаев.
Среди ангельских инвесторов наибольший процент «зомби-проектов» у бывшего CTO Coinbase Balaji Srinivasan — 57%; у Arthur Hayes — 34%, у Santiago Santos — 15%, а у Sandeep Nailwal и Stani Kulechov по 10% проектов прекратили деятельность.
Данные показывают, что размер привлеченного финансирования существенно влияет на вероятность успеха. Проекты, привлекшие более 50 миллионов долларов, имеют значительно меньший процент неудач, тогда как среди проектов с финансированием менее 5 миллионов долларов 33% уже провалились, а 20% прекратили деятельность.
2. VC становятся более рациональными
Основатель и CEO Waterdrip Capital Jademont отметил: «Почему VC почти исчезли? Посмотрите на анонсы листингов на ведущих CEX за последние два года — там просто сообщают, что такой-то тикер будет добавлен, и призывают всех делать ставки, не тратя ни слова на объяснение, почему выбран этот проект и чем он занимается. Многие розничные трейдеры месяцами играют с маркет-мейкерами, даже не зная, что за актив они торгуют, и уж тем более не используют продукт. CEX превратились в настоящие казино, где иногда даже жульничают.
Говорят, что сейчас при оценке проектов для листинга на CEX основными критериями являются активность сообщества, достаточность маркет-мейкинговых средств и готовность предоставить достаточно бесплатных токенов. Если условия для листинга таковы, то роль VC действительно становится незначительной, ведь большинство VC не способны помочь проекту с развитием сообщества и не хотят брать на себя управление и конкурировать с розничными инвесторами.
Так что, скорее, VC не исчезли, а просто сделали другой выбор. Во-первых, они больше не хотят заниматься промоушеном, потому что, кроме PR, это не приносит реальной пользы. Более того, если проект провалится, их будут ругать вместе с командой, а ведь на ранних стадиях даже самые ответственные команды часто терпят неудачу. Лучше дождаться, пока проект вырастет, и только тогда заявить о своей причастности. Во-вторых, многие проекты вообще не планируют выпускать токены или работать с розничными инвесторами, так что промоушен становится бессмысленным. Достаточно отпраздновать выход на биржу. По расписанию, в следующем году как минимум 3-5 ранних инвестиций выйдут на Nasdaq. Сейчас стартапы уже не ограничены только выпуском токенов как единственным путем выхода».
Директор Bullish Capital Management Sylvia To заявила: венчурные инвесторы в криптовалюты снижают риск-аппетит, избегают текущих хайповых тем и подходят к инвестициям более критично. «Вы действительно должны задуматься: отрасль строит инфраструктуру, но кто ей пользуется? Достаточно ли объемов? Оправдывает ли объем транзакций в этих блокчейнах все привлеченные средства?»
В 2025 году многие проекты привлекают средства по завышенным и часто необоснованным оценкам, сильно полагаясь на прогнозы будущих денежных потоков.
3. Изменение направления потоков капитала
Долгосрочная корреляция между ценой bitcoin и VC больше не существует и «вряд ли восстановится». Этот разрыв обусловлен снижением интереса венчурных капиталистов и тем, что рынок все больше фокусируется на накоплении bitcoin, а не на других инвестициях.
По данным Insights4VC, направления потоков капитала изменились. Финансовые компании, работающие с цифровыми активами (в основном привлекающие средства для покупки криптовалют), в этом году привлекли большую часть инвестиций: по состоянию на 21 августа было привлечено 15 миллиардов долларов для увеличения позиций в bitcoin, ethereum и других токенах.
Различие между крупными держателями криптовалют и стартапами, ищущими венчурное финансирование, отражает изменение настроений инвесторов. CEO Bitwise Hunter Horsley отмечает, что все больше сторонников требуют более прозрачных путей получения прибыли и устойчивых бизнес-моделей. Стремление к доходности стимулирует инвестиции Уолл-стрит в ethereum. «Если у вас есть 1 миллиард долларов в ETH, вы вкладываете их в компанию и стейкаете — внезапно вы начинаете получать прибыль. Инвесторы уже привыкли к компаниям, которые приносят доход».
Основатель 1confirmation Nick Tomaino писал на платформе X, что рост ethereum означает «смерть крипто-VC», 99% крипто-VC скоро исчезнут, и только правильное место, правильное время, институциональный капитал, а также согласованность с пользователями — единственный путь к долгосрочному развитию.
4. Гипотеза о зрелости рынка
Chief Investment Officer Ajna Capital Eva Oberholzer: венчурные компании стали более избирательны в отношении криптопроектов, в которые они инвестируют, что свидетельствует о зрелости рынка и отличии от предыдущих циклов. «Мы достигли другой стадии развития криптовалют, аналогичной этапам, которые мы видели в других технологических циклах».
Зрелость рынка замедлила темпы пре-сид инвестиций, поскольку венчурные компании переключили внимание на зрелые проекты с четкой бизнес-моделью. «Теперь речь идет о предсказуемых моделях дохода, институциональной зависимости и необратимом принятии. Сейчас мы видим, что криптовалюты больше не движимы хайпом вокруг meme-токенов или других трендов, а связаны с институциональным принятием. В настоящее время венчурные компании сосредоточены на проектах стабильных монет и инвестируют в другие формы платежной инфраструктуры, способные генерировать комиссии».
Изменение венчурной активности отражает более широкую тенденцию институциональных инвестиций в криптовалюты и акцент на доходные цифровые активы, а не на ценовые спекуляции, которые доминировали в предыдущих циклах, таких как бычий рынок 2021 года.
5. Будущее VC
Трейдер Tongjun Jun отметил: «В прошлом бычьем рынке VC были фабрикой грез — рассказывали истории, раздували оценки, продавали на вторичном рынке. В этом цикле они обнаружили, что сами стали теми, кого “стрижет” маркет-мейкер и трафик. Так называемая инвестиционная логика рухнула, на самом деле речь идет о потере влияния. Сейчас VC уже не инвестируют в проекты: кто-то стал маркет-мейкером, кто-то занялся инкубацией, а большинство учится у инвестбанков — выживают за счет ликвидности и комиссий».
Квантовый трейдер Ares отметил: в традиционных отраслях задача VC — предоставить капитал и ресурсы, что особенно эффективно при сложностях с финансированием и строгих требованиях к листингу. В криптоиндустрии ситуация иная: требования к финансированию и листингу на биржах совершенно другие. Поэтому VC тоже должны меняться, чтобы адаптироваться к условиям крипторынка. Я считаю, что в будущем крипто-VC разделятся на две основные категории: VC от ведущих бирж — инвестиции от них почти гарантируют листинг; VC с огромным трафиком — например, a16z, которые понимают специфику крипторынка, умеют делать маркетинг и предоставляют проектам полный спектр услуг.
Согласно отчету Galaxy, во втором квартале 2025 года категория майнинга привлекла наибольшие суммы (более 300 миллионов долларов) — впервые за последние годы майнинг занял лидирующую позицию. В то же время такие категории, как биржи, кредитование, Web3, NFT, игры, DAO, метавселенная, инфраструктура и другие, по-прежнему занимают значительную долю по количеству инвестиционных проектов. В целом, активность VC остается высокой и здоровой, а такие направления, как искусственный интеллект, блокчейн-инфраструктура и трейдинг, продолжают привлекать сделки и капитал, при этом пре-сид инвестиции также остаются стабильными.
Заключение
Тридцать лет на восточном берегу, тридцать лет на западном — крипто-VC, которые задавали темп прошлому бычьему рынку, в этом цикле оказались в тени. Рационализация VC, изменение потоков капитала, зрелость крипторынка... Независимо от того, какую точку зрения поддерживают участники рынка, возможно, эпоха легких денег для VC действительно ушла в прошлое, и теперь им стоит не доказывать, что они «еще живы», а демонстрировать на деле, что «живут лучше».
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Принесите Этос корпоративным Etherians
Открытое сообщество не может полагаться только на "разработку, основанную на энтузиазме".

Ключевая рыночная информация за 21 октября: сколько вы пропустили?
1. Капитал на блокчейне: за сегодня в Arbitrum поступило 40.5 миллионов долларов; из Ethereum выведено 69.0 миллионов долларов. 2. Наибольший рост и падение: $PAPARAZZI, $BAS. 3. Главные новости: Polymarket запустил криптовалютное предсказание "угадай рост или падение за 15 минут".

Limitless завершила посевной раунд финансирования на 10 миллионов долларов, выпуск токена LMTS ожидается в ближайшее время
Limitless Exchange — это платформа прогнозного рынка на базе сети Base, нацеленная на то, чтобы сделать торговлю криптовалютами и акциями более простой и эффективной.

Популярное
ДалееЦены на крипто
Далее








