Розничные инвесторы потеряли $17 млрд на переоцененных акциях биткоин-компаний — 10X Research

• Согласно отчету 10X Research, переоценка акций биткоин-казначейских компаний стоила инвесторам $17 млрд.
• В первую очередь, речь идет о Metaplanet и Strategy.
• Аналитики подчеркнуть, что таким компаниям следует перейти от «иллюзий NAV» к модели управления активами.

Розничные инвесторы понесли примерно $17 млрд убытков, пытаясь получить экспозицию к биткоину через публичные компании, хранящие криптовалюту в своих сокровищницах. Об этом сообщает Bloomberg со ссылкой на отчет 10X Research.

Речь идет о так называемых биткоин-казначейских компаниях, подобных Metaplanet и Strategy Майкла Сейлора, которые скупают биткоины за счет эмиссии собственных акций.

Аналитики 10X Research отметили, что потери инвесторов стали следствием завышенных премий к чистой стоимости активов (NAV), по которым компании продавали свои акции. Это позволяло эмитентам привлекать средства по цене, значительно выше реальной стоимости их криптоактивов, и скупать биткоин.

«Розничные инвесторы фактически потеряли около $17 млрд, а новые акционеры переплатили за биткоин-экспозицию примерно $20 млрд», — говорится в отчете.

Когда же рыночные условия изменились, акции этих компаний обвалились, оставив инвесторов «с мешком на руках».

«Эпоха финансовой магии для Bitcoin treasury компаний подходит к концу», — заявили аналитики 10X Research.

Исследование приводит пример Metaplanet, рыночная капитализация которой выросла с $1 млрд до $8 млрд благодаря простой схеме: компания продавала акции с большими премиями, а на вырученные средства покупала биткоин. После падения рынка капитализация сократилась до $3,1 млрд, тогда как объем биткоинов на балансе составлял $3,3 млрд.

Напомним, что показатель mNAV (коэффициент рыночной оценки публичной компании относительно стоимости ее криптоактивов) Metaplanet опускался до до 0,99.

«В этом процессе акционеры потеряли $4,9 млрд рыночной стоимости, тогда как компания смогла накопить $2,3 млрд в биткоине — достижение, которое стоит отметить», — отметили авторы отчета.

В случае Strategy, акции которой ранее торговались с премиями в трех- или четырехкратном размере к стоимости ее биткоин-запасов, сейчас котируются лишь в 1,4 раза дороже чистой стоимости первой криптовалюты на балансе.

По мнению 10X Research, компаниям с цифровыми казначействами нужно изменить бизнес-модель, чтобы выжить в новых рыночных условиях.

«Биткоин-казначейские фирмы должны отойти от практики покупки биткоинов за счет “раздутого” NAV и начать работать как арбитражные управляющие активами», — отмечается в отчете.

Хотя это может ограничить потенциал роста, гибкость и эффективность управления будут определять прибыльность таких структур в будущем.

«Умные цифровые казначейские компании все еще могут генерировать 15-20% годовых», — подытожили исследователи.

Отметим, что в ночь с 10 на 11 октября 2025 года на крипторынке зафиксировали самую большую волну ликвидаций фьючерсных позиций за его историю на более чем $19 млрд.