От накопления к тревоге: криптовалютные казначейские компании сталкиваются с суровой рыночной реальностью

Сентябрь демонстрирует тревожное настроение среди цифровых казначейств активов (DATs).

То, что начиналось как год агрессивного накопления со стороны корпоративных игроков, теперь сталкивается с суровой реальностью: падением рыночной чистой стоимости активов (mNAV), осторожностью инвесторов и резким снижением акций.

DATs, владеющие ведущими криптоактивами, теряют покупательную способность, поскольку сентябрь сдерживает ралли

Согласно последнему отчету Kaiko, компании-казначейства цифровых активов стали центральными фигурами ралли криптовалют в 2025 году.

Такие компании, как Strategy (MSTR), BitMine и SharpLink, стабильно накапливают Bitcoin, Ethereum и Solana, поддерживая спотовые цены и привлекая новые инвестиции.

Strategy является самым заметным примером. Менее чем за девять месяцев компания добавила 190 000 BTC, доведя общий объем до более чем 638 000, почти сравнявшись с рекордными покупками 2024 года.

Top Public BTC Treasury Companies. Source:

BitMine и SharpLink реализуют аналогичную стратегию с Ethereum (ETH), в то время как новые участники диверсифицируются в XRP, SOL и даже более мелкие монеты, такие как HYPE и ENA.

Эта активность подогрела энтузиазм вокруг публичных компаний-казначейств криптовалют, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где эта модель получила широкое распространение.

Падение mNAV сигнализирует об осторожности инвесторов

Однако под поверхностью накапливаются риски. Данные Artemis Analytics показывают, что mNAV компаний, владеющих BTC, ETH и SOL, резко снизился три месяца подряд, достигнув нового минимума в сентябре.

mNAV by Digital Asset Treasury. Source:

Цифры свидетельствуют о том, что несмотря на накопление, DATs теряют покупательную способность, поскольку базовые активы не компенсируют падение акций.

Давление проявилось и в динамике акций. BeInCrypto ранее сообщал, что акции Next Technology Holding (NXTT) упали почти на 5% после того, как компания подала заявку на привлечение 500 миллионов долларов для дополнительных покупок Bitcoin.

Компания уже владеет 5 833 BTC на сумму 673 миллиона долларов, но объявление вызвало скептицизм, а не уверенность.

Самые резкие потери понесли акции KindlyMD — NAKA, которые рухнули на 55% после выхода на рынок акций PIPE, что добавило к 90% падению за месяц.

Генеральный директор Дэвид Бэйли сообщил акционерам, что волатильность была ожидаемой, и представил турбулентность как возможность для объединения с долгосрочными сторонниками. Однако серьезность обвала отражает структурные риски, о которых критики предупреждали давно.

«С самого начала я предупреждал, что компании-казначейства Bitcoin — это пирамиды, построенные по принципу Понци. Сегодня NAKA упала на 55%, теперь снижение с мая составляет 96%», — отметил сторонник золота Питер Шифф.

Аналогично, сжатие NAV MicroStrategy ограничило новые покупки BTC. Мультипликатор чистой стоимости активов (NAV) снизился с 1,75x в июне до 1,24x в сентябре, что сдерживает новые приобретения. 

Инновация или безрассудство?

На фоне турбулентности некоторые представители криптосообщества предлагают нестандартные решения. DeFi-аналитик Ignas утверждает, что токенизация акций DAT может создать арбитражные возможности, привлечь ликвидность на блокчейн и вновь заинтересовать криптоинвесторов.

«У DAT заканчивается покупательная способность по мере падения mNAV. Им стоит токенизировать свои акции, чтобы даже крипто-дегенераты могли покупать», — сказал он.

Хотя токенизация может расширить доступ, она также добавит еще один слой спекуляций к уже волатильным инструментам.

Кроме того, как отметил Ignas, казначейства на базе ETH еще не исследовали долговое финансирование, что оставляет пространство для дальнейших стрессов.

Серьезно, по мере того как волатильность DAT снизилась, они стали гораздо менее интересными. Кроме того, ETH DATs до сих пор не открыли ящик Пандоры долгов. Так что у них еще больше потенциала pic.twitter.com/qmjQ0ueF8O

— Ignas | DeFi (@DefiIgnas) 16 сентября 2025

Тем не менее, спад в сентябре подчеркивает парадокс. DATs поддерживают спотовые рынки криптовалют за счет активного накопления.

Однако их акции обваливаются, поскольку инвесторы сомневаются в устойчивости. Модель, похоже, застряла между обещанием новой корпоративной казначейской стратегии и суровой реальностью публичного рыночного контроля.