Ключевые выводы:
В июле 2025 года Hyperliquid обработал около $330 миллиардов торгового объема, на короткое время обогнав Robinhood.
Дизайн с разделённой цепочкой обеспечил скорость, сравнимую с CEX, при сохранении хранения и исполнения на блокчейне.
Выкупы из HLP vault и Assistance Fund объединили трейдеров, маркет-мейкеров и держателей токенов в усиливающуюся петлю.
Крупный airdrop, интеграция Phantom Wallet и самофинансируемая деятельность помогли привлечь пользователей и поддержать рост.
Через год после запуска собственного layer 1 (L1) Hyperliquid стал одной из ведущих площадок децентрализованных perpetuals в DeFi, зафиксировав около $319 миллиардов торгового объема в июле 2025 года. Примечательно, что основная команда, стоящая за проектом, по оценкам, состоит всего из 11 человек.
В этом обзоре рассматриваются технический дизайн и операционные решения, позволившие достичь такого масштаба.
Что такое Hyperliquid?
Hyperliquid — это децентрализованная биржа perpetuals, построенная на собственном layer 1.
Её цепочка разделена на два тесно связанных компонента: HyperCore, который управляет ончейн-ордербуком, маржированием, ликвидациями и клирингом; и HyperEVM — универсальный слой смарт-контрактов, который напрямую взаимодействует с состоянием биржи.
Оба компонента защищены HyperBFT, консенсусом proof-of-stake (PoS) в стиле HotStuff, который обеспечивает единый порядок транзакций без зависимости от офчейн-систем. HyperEVM был запущен в основной сети 18 февраля 2025 года, добавив программируемость вокруг ядра биржи.
Знаете ли вы? Hyperliquid достигает медианной задержки сделки всего 0,2 секунды (даже 99-й процентиль задержек — менее 0,9 секунды) и способен обрабатывать до 200 000 транзакций в секунду, соперничая по скорости с централизованными биржами.
Месяц на $330 миллиардов: что показывают данные
Июль стал самым сильным месяцем для Hyperliquid. Согласно данным DefiLlama, платформа обработала около $319 миллиардов объема perpetuals. Это подтолкнуло общий объем perpetuals в DeFi к рекордным $487 миллиардам — рост на 34% по сравнению с июнем.
В то же время отраслевые трекеры отметили совокупную цифру $330,8 миллиарда, включающую также спотовую торговлю. В заголовках отмечалось, что Hyperliquid на короткое время обогнал Robinhood .
Показатели Robinhood за июль служат основой для сравнения: $209,1 миллиарда в эквиваленте акций плюс $16,8 миллиарда в крипто-торговле, а также $11,9 миллиарда на Bitstamp (дочерняя компания Robinhood), что в сумме составляет около $237,8 миллиарда.
Несколько изданий отметили, что июль стал третьим подряд месяцем, когда объемы Hyperliquid превысили показатели Robinhood, что впечатляет для команды из всего 11 человек. И это ежемесячные показатели, а не накопленные суммы. Это означает, что платформа демонстрирует устойчивую высокочастотную активность, а не разовый всплеск.
Инженерные решения для пропускной способности
Масштаб Hyperliquid обеспечивается тщательно разделённой state machine, работающей под единым консенсусом.
HyperCore выступает в роли движка биржи: центральный лимитный ордербук, учёт маржи, сопоставление и ликвидации полностью реализованы на блокчейне. В документации подчёркивается, что платформа избегает офчейн-ордербуков . Ордербук каждого актива существует на блокчейне как часть состояния цепи, с приоритетом по цене и времени.
HyperEVM — это среда, совместимая с Ethereum Virtual Machine (EVM), на той же блокчейне. Благодаря общему консенсусу и доступности данных с HyperCore, приложения могут строиться вокруг биржи, не покидая L1.
Оба компонента опираются на HyperBFT, вдохновлённый HotStuff PoS-консенсус, который обеспечивает согласованный порядок транзакций по всей системе. Дизайн нацелен на низкую задержку финализации при сохранении хранения и исполнения на блокчейне.
Эта структура отличается от типичных моделей децентрализованных бирж (DEX): автоматизированных маркет-мейкеров (AMM), которые полагаются на пулы ликвидности, или гибридных DEX с ордербуками, где ордера хранятся на блокчейне, но сопоставляются офчейн.
Hyperliquid, напротив, реализует основную логику биржи (ордербуки, сопоставление, маржу и ликвидации) полностью на блокчейне, при этом позволяя EVM-приложениям интегрироваться нативно.
Операционная модель: как 11 человек достигли скорости CEX
Организационная структура Hyperliquid намеренно компактна.
Основатель Jeff Yan отмечал, что основная команда состоит примерно из 11 человек, а найм проводится избирательно для поддержания скорости и культурной сплочённости. Акцент делается на небольшой, скоординированной группе, а не на быстром расширении штата.
Проект полностью самофинансируемый и отказался от венчурного капитала . Yan объясняет это стремлением согласовать владение с пользователями и сохранять независимость приоритетов от графика инвесторов. Такой подход также объясняет отсутствие крупных листингов на централизованных биржах — фокус остаётся на технологиях и принятии сообществом.
Исполнение строится на плотной обратной связи. Когда 29 июля сбой API нарушил исполнение ордеров на 37 минут, команда возместила пострадавшим трейдерам $1,99 миллиона уже на следующий рабочий день . Для DeFi-площадки такая скорость реакции стала примером подхода “запускай, исправляй, неси ответственность”.
“Нанять не того человека хуже, чем не нанять вовсе”, — сказал Yan о необходимости оставаться компактными.
В совокупности, избирательный найм, независимость от венчурного капитала и быстрая реакция на инциденты объясняют, как небольшая команда может работать в ритме централизованных бирж, сохраняя хранение и исполнение полностью на блокчейне.
Взаимодействие HLP + Assistance Fund
Механизмы протокола согласуют активность трейдеров с предоставлением ликвидности.
Hyperliquidity Provider (HLP) vault
HLP — это управляемый протоколом vault, который занимается маркет-мейкингом и ликвидациями на HyperCore. Любой может внести капитал, а участники делят между собой прибыль и убытки (PnL) vault, а также часть торговых комиссий. Открытость и правила HLP снижают зависимость от двусторонних сделок с маркет-мейкерами, распространённых в других местах.
Assistance Fund (выкупы за комиссии)
Согласно дашбордам DefiLlama, 93% комиссий протокола поступают в Assistance Fund, который выкупает и сжигает токены HYPE , а 7% идут в HLP. Это создает обратную связь: больший органический объем обеспечивает крупные выкупы, сокращая предложение токенов, при этом часть средств поддерживает vault.
Механика финансирования
Финансирование perpetuals на Hyperliquid полностью peer-to-peer, без доли протокола, выплачивается ежечасно и ограничено 4% в час.
Ставки сочетают фиксированный процент (0,01% за восемь часов, пропорционально в час) с переменной премией, рассчитываемой по оракулу, агрегирующему спотовые цены централизованных бирж.
Такая структура помогает поддерживать цены perpetuals в соответствии со спотом. Платежи осуществляются обеими сторонами книги, что усиливает распределение рисков без обещания доходности.
Дистрибуция и сообщество
Распределение токенов Hyperliquid было ориентировано преимущественно на пользователей.
29 ноября 2024 года проект провёл HYPE genesis airdrop, распределив около 310 миллионов токенов среди ранних участников. Событие совпало с дебютом токена в торговле, что подчеркнуло приоритет сообщества. Hyperliquid ( HYPE ) используется для стейкинга в HyperBFT и оплаты газа на блокчейне.
Импульс усилился в середине 2025 года, когда Phantom Wallet интегрировал perpetuals Hyperliquid прямо в приложение . Аналитики и СМИ отметили явный рост потока и принятия.
В июльском отчёте VanEck $2,66 миллиарда торгового объема, $1,3 миллиона комиссий и примерно 20 900 новых пользователей были связаны с запуском Phantom. Отдельные отчёты зафиксировали $1,8 миллиарда объема за первые 16 дней.
С продуктовой стороны, HyperEVM был запущен 18 февраля 2025 года, открыв возможности для универсальных смарт-контрактов и создав пути для интеграции кошельков, vault и процессов листинга вокруг биржи. Эта гибкость стимулировала внешних разработчиков к подключению к экосистеме и поддержала стабильный поток новых рынков.
Знаете ли вы? Genesis airdrop Hyperliquid распределил около $1,6 миллиарда в HYPE среди 90 000 пользователей, что составляет 31% от общего предложения. При пиковых ценах средняя стоимость airdrop превышала $100 000 на пользователя.
Критика и факторы риска
Децентрализация и набор валидаторов
В начале 2025 года исследователи и валидаторы выразили обеспокоенность прозрачностью и централизацией валидаторов. Команда признала проблему и заявила, что откроет исходный код после усиления безопасности. Также были озвучены планы по расширению участия валидаторов.
Риск концентрации
Доля Hyperliquid на рынке (часто оцениваемая в 75%-80% децентрализованной торговли perpetuals ) создает риски концентрации. Комментаторы отмечали преимущества сетевых эффектов, но также указывали на системные риски при изменении ликвидности или шоках на одной площадке.
Операционные инциденты
37-минутный сбой API 29 июля временно остановил торговлю. Hyperliquid возместил примерно $2 миллиона пользователям на следующий день. Хотя быстрая компенсация укрепила репутацию платформы, инцидент также подчеркнул риски для трейдеров с плечом во время сбоев.
Управление и исполнение казначейства
Наблюдатели иногда критикуют, как протокол-управляемые vault размещают капитал офчейн или между цепями, а также дизайн механизмов выкупа. Это остаётся зоной операционного риска по мере масштабирования Hyperliquid.
Знаете ли вы? Hyperliquid зависит от поддерживаемых валидаторами ценовых оракулов. Если эти оракулы будут манипулированы, это может привести к преждевременным или некорректным ликвидациям. Для противодействия этому Hyperliquid ограничивает уровни открытого интереса и блокирует ордера, отклоняющиеся более чем на 1% от цены оракула, хотя HLP vault освобождён от этих ограничений.
Заключение: почему Hyperliquid масштабировался, когда другие застопорились
Четыре фактора объясняют бурный рост Hyperliquid.
Во-первых, дизайн цепочки с приоритетом исполнения: HyperCore обрабатывает ончейн-сопоставление и маржу, а HyperEVM обеспечивает композиционность, оба компонента упорядочены под HyperBFT. Вместе это обеспечивает задержку, близкую к CEX, при полном хранении и состоянии на блокчейне.
Во-вторых, согласование стимулов через выкупы за счёт комиссий (через Assistance Fund) и открытый HLP vault создали рефлексивную петлю ликвидности по мере роста объёмов торговли.
В-третьих, компактная основная команда из примерно 11 участников минимизировала управленческие издержки и ускорила продуктовые циклы.
В-четвёртых, преимущества дистрибуции (особенно интеграция Phantom Wallet) снизили барьеры входа и расширили охват в благоприятный для ончейн-деривативов цикл.
Для тех, кто оценивает долгосрочную устойчивость, выделяются несколько моментов:
Будет ли достигнут прогресс в децентрализации валидаторов и открытии исходного кода, как обещано
С какой скоростью спотовые рынки, активность центрального лимитного ордербука и сторонние приложения будут строиться вокруг HyperEVM
Сохранятся ли доходы и объёмы при появлении конкурентов с аналогичными моделями.
