Besant требует «умеренных долгосрочных ставок», аналитик Bank of America Hartnett: возвращение к «эпохе Никсона» — лонг на золото, цифровые валюты и гособлигации США, шорт на доллар.

В то время как министр финансов США Бессент необычно открыто призывает контролировать процентные ставки, ведущий стратег с Уолл-стрит Хартнетт считает, что история повторяется, а текущая рыночная ситуация очень напоминает «эпоху Никсона».

Автор: Лун Юэ

Источник: Wallstreetcn

От давления со стороны политиков до последних предупреждений крупных банков с Уолл-стрит — сценарий «эпохи Никсона», похоже, повторяется.

Недавно министр финансов США Бессент необычно открыто «предупредила» Федеральную резервную систему, призвав её вернуться к «умеренным долгосрочным ставкам» и другим законодательно закреплённым задачам, а также раскритиковала её нетрадиционную политику за усиление неравенства и угрозу собственной независимости.

Вслед за этим главный инвестиционный стратег Bank of America Майкл Хартнетт в своём отчёте отметил, что нынешняя ситуация очень похожа на «эпоху Никсона» 1970-х годов: политическое давление вынудит ФРС изменить курс и, возможно, прибегнуть к такому крайнему инструменту, как контроль кривой доходности (YCC).

До того как ФРС официально пообещает внедрить YCC, Хартнетт рекомендует делать ставку на золото и цифровые валюты, быть настроенным против доллара и готовиться к росту цен на облигации и расширению фондового рынка.

Повторение «эпохи Никсона» под политическим давлением?

В статье Wallstreetcn говорится, что Бессент впервые в своей авторской статье поставила «умеренные долгосрочные ставки» в один ряд с максимальной занятостью и стабильными ценами как три основных законодательно закреплённых задачи, на которых ФРС должна сосредоточиться для восстановления своей репутации.

США сталкиваются с краткосрочными и среднесрочными экономическими вызовами, а также с долгосрочными последствиями: центральный банк, который ставит свою независимость под угрозу. Независимость ФРС основывается на доверии общества. Центральный банк должен вновь взять на себя обязательство поддерживать доверие американского народа. Для обеспечения собственного будущего и стабильности экономики США ФРС должна вновь утвердить свою репутацию как независимого института, сосредоточенного на своих законодательно закреплённых задачах: максимальной занятости, стабильных ценах и умеренных долгосрочных ставках.

В традиционном понимании долгосрочные ставки в большей степени определяются рыночными силами, поэтому такое «прямое указание» со стороны министра финансов было воспринято рынком как крайне необычный сигнал. Это намекает на то, что снижение долгосрочных затрат на финансирование стало приоритетом в политической повестке администрации Трампа. Такое заявление рассматривается рынком как призыв к ФРС более активно управлять долгосрочными ставками и как пролог к возможному крупному повороту в денежно-кредитной политике США.

Не случайно, что Хартнетт в своём последнем отчёте пришёл к аналогичному выводу, но считает, что основной движущей силой изменения курса ФРС станет политическое давление.

Хартнетт пишет в отчёте, что эта сцена полностью повторяет начало 1970-х годов — эпоху Никсона. Тогда, чтобы создать видимость экономического процветания перед выборами, администрация Никсона оказывала давление на тогдашнего председателя ФРС Артура Бернса, что привело к масштабному смягчению денежно-кредитной политики.

В результате ставка по федеральным фондам ФРС снизилась с 9% до 3%, доллар обесценился, а на рынке акций начался бычий тренд, возглавляемый так называемыми «Nifty Fifty». Хартнетт считает, что история повторяется, и политические мотивы перед выборами вновь будут определять денежно-кредитную политику.

Контроль кривой доходности: неизбежный инструмент политики?

Хартнетт считает, что на фоне стремительного роста доходности долгосрочных облигаций по всему миру, политики не могут допустить неконтролируемого увеличения стоимости государственного финансирования.

В настоящее время глобальные рынки государственных облигаций испытывают сильное давление: доходность долгосрочных облигаций Великобритании, Франции и Японии достигла максимума за десятилетия, а доходность 30-летних казначейских облигаций США также тестировала психологическую отметку в 5%. Однако, по мнению Хартнетта, рискованные активы реагируют на это слабо, потому что рынок уже «делает ставку» на то, что центральные банки в конечном итоге вмешаются.

Поэтому он прогнозирует, что для предотвращения неконтролируемого роста стоимости государственного финансирования политики прибегнут к «операциям по поддержанию цен», таким как Operation Twist, количественное смягчение (QE) и, в конечном итоге, контроль кривой доходности (YCC).

Согласно августовскому глобальному опросу управляющих фондами Bank of America, уже 54% респондентов ожидают, что ФРС прибегнет к YCC.

Покупать американские облигации, золото и цифровые валюты, продавать доллар!

Исходя из предположения о «повторении эпохи Никсона» и «неминуемом внедрении YCC», Хартнетт предлагает чёткую торговую стратегию: покупать облигации, золото и цифровые валюты, продавать доллар — вплоть до официального обещания США внедрить YCC.

Шаг первый: покупать облигации (Long Bonds)

Прямое последствие YCC — искусственное снижение доходности облигаций. Хартнетт считает, что по мере того, как экономические данные США демонстрируют слабость (например, в июле расходы на строительство снизились на 2,8% в годовом выражении), у ФРС уже есть достаточно оснований для снижения ставок, а политическое давление ускорит этот процесс. По его мнению, доходность американских облигаций будет стремиться к 4%, а не к 6%. Это означает значительный потенциал роста цен на облигации.

Шаг второй: покупать золото и цифровые валюты (Long Gold & Crypto)

Это суть всей стратегии. YCC по своей природе — монетизация долга, то есть «печатание денег» для финансирования правительства. Этот процесс серьёзно подрывает покупательную способность фиатных валют. Хартнетт прямо указывает, что золото и цифровые валюты, как средства хранения стоимости, независимые от суверенного кредита, являются лучшими инструментами для хеджирования такого обесценивания валюты. Его совет ясен: «Покупайте золото и криптовалюты, пока США не пообещают внедрить YCC».

Шаг третий: продавать доллар (Short US Dollar)

Это неизбежный результат первых двух шагов. Когда центральный банк страны объявляет о неограниченной эмиссии денег для снижения внутренних ставок, международная репутация и стоимость её валюты неизбежно страдают. История девальвации доллара на 10% во времена Никсона служит наглядным примером. Поэтому продажа доллара — самая логичная часть этой масштабной истории.

Ключевая логика этой стратегии такова: YCC означает, что центральный банк печатает деньги для покупки облигаций и снижения ставок, что приводит к обесцениванию валюты. От этого выигрывают золото и цифровые валюты. Одновременно принудительное снижение ставок благоприятно для цен на облигации и открывает потенциал роста для малых акций, инвестиционных фондов недвижимости (REITs) и биотехнологических компаний — всех секторов, чувствительных к ставкам.

После процветания — инфляция и крах?

Хартнетт также напоминает инвесторам, что у исторического сценария всегда есть вторая часть.

Как и в эпоху Никсона, за периодом смягчения и процветания 1970–1972 годов последовали неконтролируемая инфляция и крах рынка в 1973–1974 годах. Он напоминает, что этот бум закончился ростом инфляции с 3% до 12% и падением американского рынка акций на 45%.

Это означает, что хотя текущее торговое окно выглядит привлекательно, оно также таит в себе огромные долгосрочные риски. Но до этого момента рынок, возможно, будет следовать за «видимым кулаком» политики, разыгрывая пир активов, управляемый политикой.