Goldman Sachs: следует включить товары в «диверсифицированный» инвестиционный портфель, «настоятельно рекомендуем» золото

Goldman Sachs считает, что рост репутационных рисков американских институтов и усиление концентрации предложения сырьевых товаров создают «хвостовые риски», поэтому инвесторам следует рассмотреть возможность включения сырьевых товаров в свои портфели для диверсификации. Золото названо «наиболее настоятельно рекомендуемым» активом в секторе сырьевых товаров, целевая цена на середину 2026 года сохраняется на уровне 4000 долларов, а в экстремальных случаях может превысить 4500 долларов. Три структурных тренда (снижение рисков в энергетике, рост оборонных расходов, дедолларизация центробанков) системно ужесточают баланс спроса и предложения на рынке сырья, поддерживая перспективы долгосрочного бычьего тренда.

Автор: Dong Jing

Источник: Wallstreetcn

Столкнувшись с рисками независимости ФРС и концентрацией цепочек поставок, Goldman Sachs отмечает, что сырьевые товары, особенно золото, становятся ключевым инструментом для хеджирования рисков традиционных активов.

5 сентября, согласно информации от Trading Desk, Goldman Sachs в своем последнем исследовательском отчете по стратегии на рынке сырьевых товаров заявил, что, несмотря на умеренные ожидаемые доходности товарных индексов в течение следующих 12 месяцев в базовом сценарии, инвесторам следует рассмотреть включение сырьевых товаров в портфель для диверсификации, а золото названо «наиболее уверенной длинной позицией (highest-conviction long)».

В отчете отмечается, что рост репутационных рисков американских институтов и усиление концентрации предложения сырьевых товаров создают «хвостовые риски», которые могут привести к резкому росту цен на сырье при одновременном падении акций и облигаций. Золото, по мнению Goldman Sachs, остается «наиболее настоятельно рекомендуемым» активом в секторе сырья; банк сохраняет целевые цены на золото: 3700 долларов за унцию к концу 2025 года и 4000 долларов за унцию к середине 2026 года, отмечая, что в экстремальных случаях цена может превысить 4500 долларов за унцию.

Goldman Sachs также подчеркивает в отчете, что три структурных тренда (De-risking energy, Defense spending, Dollar diversification) системно ужесточают баланс спроса и предложения на рынке сырья, особенно для таких товаров, как золото и медь, где предложение медленно реагирует на изменение цен.

Ценность диверсификации сырьевых товаров становится очевидной

В отчете говорится, что с весны рынок перешел от неопределенности тарифов к их реальному введению, что способствует стабилизации экономических индикаторов и снижает вероятность рецессии в США.

Тем не менее, Goldman Sachs считает, что замедление роста занятости в США сохраняет риски экономического спада выше исторического среднего уровня. В этом контексте привлекательность сырьевых товаров как инструмента диверсификации портфеля еще больше возрастает. Goldman Sachs ожидает, что роль сырья в хеджировании инфляции и экстремальных рисков будет только усиливаться.

Базовый сценарий Goldman Sachs предполагает лишь умеренно положительную доходность товарных индексов в течение следующих 12 месяцев.

Банк сохраняет бычий взгляд на золото (сильные покупки со стороны центробанков), медь (спрос со стороны энергетики, инфраструктуры и обороны), а также американский природный газ (экспорт СПГ), но ожидает, что текущее перепроизводство на рынке нефти усилится.

Goldman Sachs ожидает, что сильный рост предложения нефти вне ОПЕК (за исключением США) приведет к избытку на мировом рынке в 1,8 млн баррелей в сутки к 2026 году, что в итоге снизит цену на нефть Brent до 50 долларов за баррель к концу 2026 года.

Риски независимости ФРС поддерживают перспективы золота

Goldman Sachs особо подчеркивает сценарные риски, связанные с утратой независимости ФРС. Если независимость ФРС будет подорвана, это может привести к росту инфляции, снижению цен на долгосрочные облигации, падению фондового рынка и ослаблению статуса доллара как резервной валюты. В отличие от этого, золото как средство сбережения не зависит от институционального доверия.

В отчете отмечается, что если частные инвесторы начнут диверсифицировать вложения в золото так же, как это делают центробанки, цена на золото может даже превысить 4500 долларов за унцию в сценарии хвостовых рисков, что значительно выше базового прогноза в 4000 долларов к середине 2026 года.

Goldman Sachs оценивает, что если 1% средств, вложенных частными инвесторами в рынок казначейских облигаций США, будет переведен в золото (при прочих равных условиях), цена на золото достигнет почти 5000 долларов за унцию. Поэтому золото остается самой настоятельно рекомендуемой длинной позицией банка в секторе сырья.

Риски концентрации предложения сырья усиливаются

Рост концентрации предложения сырья представляет собой еще один значительный риск.

Goldman Sachs отмечает, что концентрация предложения ключевых сырьевых товаров увеличивается, а основные регионы добычи часто находятся в зонах геополитических или торговых конфликтов (например, Ближний Восток, Россия, Китай-США). В таких условиях инструменты «ресурсного оружия», такие как экспортные ограничения, используются все чаще, что приводит к частым перебоям в поставках, усилению волатильности цен и росту импортируемой инфляции.

В отчете подчеркивается, что борьба между мировыми державами за ключевые ресурсы усиливает риски перебоев в поставках и волатильности цен. В качестве примеров Goldman Sachs приводит газовый кризис между Россией и Европой в 2022 году, события в Красном море и перебои в Панамском канале, чтобы продемонстрировать, как уязвимость цепочек поставок влияет на цены сырья.

Кроме того, Goldman Sachs отмечает, что свободные мощности OPEC+ сокращаются, и в случае перебоев в поставках нефти цены на нефть могут резко вырасти.

Структурные «3D-тренды» поддерживают долгосрочный бычий рынок сырья

Goldman Sachs подчеркивает, что три структурных тренда (De-risking energy, Defense spending, Dollar diversification) системно ужесточают баланс спроса и предложения на рынке сырья.

1. Снижение рисков в энергетике:

Глобальная политика энергетической безопасности стимулирует волну инвестиций в электросети, что значительно увеличивает спрос на медь. Goldman Sachs прогнозирует, что к 2030 году инвестиции, связанные с электросетями, обеспечат 60% роста мирового спроса на медь, а цена на медь может достичь 10 750 долларов за тонну к 2027 году.

2. Рост оборонных расходов:

Ожидается, что доля военных расходов Европы в ВВП вырастет с 1,9% в 2024 году до 2,7% в 2027 году. Расходы на оборудование из металлов приведут к заметному росту спроса на медь, никель, сталь и другие промышленные металлы, что станет существенной поддержкой для цен на металлы.

3. Дедолларизация центробанков:

С момента заморозки западом долларовых активов России в 2022 году мировые центробанки увеличили покупки золота в пять раз, что стало основным драйвером роста цен на золото на 94% с 2022 года. Развивающиеся страны Азии продолжат активно покупать золото в течение нескольких лет, что обеспечит долгосрочный институциональный спрос на золото.