Cango опубликовала основные моменты финансового отчета за второй квартал 2025 года: сильные показатели по выручке и прибыли, долгосрочная ориентация на высокоценовые сценарии «синергии AI-вычислений и энергетики».

CANGO Group (CANGO) (тикер: CANG) опубликовала основные моменты финансового отчета за второй квартал 2025 года: выручка и прибыльность демонстрируют сильные показатели, два разовых бухгалтерских корректировки привели к бумажным убыткам, которые не отражают реальные операционные потери, а долгосрочная стратегия компании нацелена на высокоценовые сценарии синергии AI-вычислений и энергетики.
 

1. Ключевые финансовые показатели: сильные результаты по выручке и прибыли

1. Bitcoin стал основным бизнесом компании: во втором квартале 2025 года компания достигла общей выручки в 1 миллиард юаней, из которых бизнес по майнингу Bitcoin принес 989 миллионов юаней, что составляет более 98% от общей выручки. За 9 месяцев трансформации

CANGO стала одной из крупнейших майнинговых компаний в мире по объему вычислительной мощности.

2. Уровень прибыльности подчеркивает устойчивость бизнеса: скорректированная EBITDA составила 710 миллионов юаней, этот показатель эффективно исключает влияние неоперационных факторов и точно отражает реальную прибыльность и операционное здоровье бизнеса по майнингу Bitcoin.

3. Контроль затрат формирует конкурентное преимущество: совокупные затраты за квартал составили 98 636 долларов США, что значительно ниже аналогичных компаний в отрасли и обеспечивает прочную поддержку для устойчивой прибыльности и устойчивости к рискам.

4. Финансовые резервы обеспечивают стратегическое продвижение: на конец отчетного периода компания имела 118 миллионов долларов США в виде денежных средств и их эквивалентов, что обеспечивает прочную финансовую базу для дальнейшего расширения бизнеса, стратегических инвестиций и противодействия рыночным колебаниям.

2. Ключевые события квартала: прорыв в вычислительной мощности и обновление инфраструктуры

1. Масштаб вычислительной мощности входит в число лидеров отрасли: в этом квартале успешно достигнута вычислительная мощность в 50 EH/s, по состоянию на 30 июня 2025 года этот показатель составляет около 6% от общей вычислительной мощности сети Bitcoin в мире, что свидетельствует о ключевом прорыве в основных производственных возможностях компании и дальнейшем укреплении ее позиций в отрасли.

2. Стратегическое приобретение оптимизирует операционную структуру: в августе завершено приобретение майнинговой фермы мощностью 50 МВт в штате Джорджия, США. Это приобретение не только эффективно снизило затраты на электроэнергию и повысило стабильность работы, но и обеспечило ключевую инфраструктуру для будущего роста бизнеса и дальнейшего расширения вычислительной мощности.

3. Анализ основной бизнес-модели: три конкурентных преимущества "легкой" модели активов

Компания придерживается стратегии легких активов, делая акцент на приоритетной стратегической закупке бывших в употреблении майнинговых машин, что позволяет быстро и с низкими затратами наращивать вычислительную мощность. Основные преимущества этой модели проявляются в трех аспектах:

(1) Преимущество по затратам: себестоимость майнинга ниже рыночной цены, создавая дополнительную ценность для инвесторов

Благодаря эффективному управлению операциями, компания удерживает совокупную себестоимость добычи одного Bitcoin на уровне около 98 000 юаней, что значительно ниже текущей рыночной цены Bitcoin, обеспечивая стабильную прибыльность бизнеса. Для инвесторов покупка акций компании эквивалентна косвенному владению активами, связанными с Bitcoin, по "цене ниже рыночной", и это преимущество подтверждается фактическими операционными данными. По сравнению с прямой покупкой Bitcoin на вторичном рынке, это более выгодно по затратам.

(2) Преимущество рычага: "двойной рычаг" увеличивает доходность, соответствуя спросу на высокую эластичность

В операционной деятельности компания строит систему двойного рычага: "вычислительный рычаг + операционный рычаг". С одной стороны, за счет финансирования под залог Bitcoin и средне- и долгосрочных кредитов увеличивается вычислительная мощность ("вычислительный рычаг"); с другой стороны, оптимизация использования средств через разумное долговое финансирование в повседневной деятельности ("операционный рычаг"). Эффект увеличения двойного рычага превосходит прямую покупку Bitcoin или Bitcoin ETF, максимально увеличивая доходность при росте цены Bitcoin и лучше соответствуя потребностям инвесторов, стремящихся к высокой доходности.

(3) Преимущество активов и акционерного капитала: эффективное управление защищает интересы акционеров и снижает риск размывания доли

По сравнению с аналогичными компаниями в отрасли (например, MARA), при сохранении вычислительной мощности на уровне 50 EH/s, компания более эффективно распределяет чистые и операционные активы и не нуждается в "частых допэмиссиях акций" для покрытия операционных расходов. Некоторые конкуренты из-за слабого контроля затрат вынуждены выпускать дополнительные акции для снижения финансового давления, что приводит к значительному размыванию доли акционеров; операционная модель компании эффективно защищает интересы акционеров и предотвращает снижение фактической доходности инвесторов из-за размывания доли.

4. Объяснение чистого убытка: разовые бухгалтерские корректировки, не отражающие реальные операционные потери

Чистый убыток, отраженный в финансовом отчете за этот квартал, в основном обусловлен двумя разовыми бухгалтерскими корректировками, которые временно снизили бумажную прибыль, но заложили прочную основу для будущего расширения бизнеса и являются стратегическими инвестициями в долгосрочный рост, а не реальными операционными убытками.

Конкретные причины следующие:

1. Безналичный убыток от передачи 18E майнинговых машин: цена сделки по этим майнинговым машинам была зафиксирована в октябре 2024 года, цена дополнительной эмиссии ADS составила около 2 долларов за акцию; по состоянию на 30 июня 2025 года цена акций компании почти удвоилась, и после переоценки по справедливой стоимости возник бумажный убыток, который отражен в отчете о прибылях и убытках по статье "убытки от обесценения майнинговых машин" (impairment loss from mining machine).

2. Разовый убыток от выбытия активов в Китае: в процессе отчуждения активов, по оценке сторонней профессиональной организации, справедливая стоимость соответствующих активов оказалась ниже их балансовой стоимости, что привело к разовому убытку, отраженному в отчете о прибылях и убытках по статье "чистый инвестиционный доход" (Net investment income) в размере -80,89 миллиона долларов США.

5. Будущая стратегическая направленность: эволюция от "чистого майнинга" к комплексной платформе "энергетика + HPC"

Компания поэтапно реализует стратегическую трансформацию, постепенно переходя от чистого бизнеса по майнингу Bitcoin к комплексной платформе "энергетика + HPC (высокопроизводительные вычисления)". В краткосрочной перспективе (в течение следующих нескольких кварталов) компания сосредоточится на трех ключевых действиях, одновременно закладывая основы для долгосрочного бизнеса HPC:

(1) Краткосрочные ключевые действия: укрепление базы и оптимизация операций

1. Максимизация стоимости существующих вычислительных активов: полное раскрытие потенциала кластера вычислительной мощности 50 EH/s, постоянная оптимизация эффективности производства за счет повышения уровня технического обслуживания и внедрения новых майнинговых машин.

2. Углубление преимущества в контроле затрат: приоритетное направление — "снижение основных затрат", в первую очередь приобретение майнинговых ферм с низкой стоимостью электроэнергии для дальнейшего сокращения затрат на электроэнергию и укрепления конкурентоспособности по затратам в отрасли.

3. Развитие бизнеса зеленой энергии и накопления энергии: постоянное повышение операционных возможностей в проектах по зеленой энергии (зеленое электричество) и накоплению энергии, что не только напрямую снижает затраты на электроэнергию для майнинга, но и позволяет накапливать опыт управления возобновляемыми источниками энергии. В будущем зеленая энергия может использоваться для собственных нужд или продаваться на сторону, создавая диверсифицированные доходы.

(2) Долгосрочная стратегическая перспектива: выход на рынок HPC и поиск новых точек роста

Укрепив краткосрочную бизнес-базу, компания нацелена на высокоценовые сценарии синергии AI-вычислений и энергетики и уже приступила к планированию пилотных проектов HPC. Ожидается, что в первой половине 2026 года будут реализованы конкретные пилотные проекты, что ознаменует переход компании к этапу практической реализации комплексной платформы "энергетика + HPC".

Данный материал предоставлен пользователем и не отражает точку зрения BlockBeats.