Догадки о новом председателе ФРС: как Waller может повлиять на кошельки крипторынка?

Автор: David, TechFlow

Оригинальное название: Кошелек фондового рынка США и крипторынка, возможно, в будущем будет зависеть от него

До окончания срока полномочий Пауэлла осталось 9 месяцев, и обсуждение того, кто займет пост председателя Федеральной резервной системы, уже достигло апогея.

Председатель Федеральной резервной системы, возможно, самая влиятельная экономическая должность в мире. Одно его слово может вызвать бурные колебания на рынках капитала, а одно решение может повлиять на движение триллионов долларов. Ставка по вашей ипотеке, доходность на фондовом рынке и даже волатильность криптоактивов тесно связаны с решениями, принимаемыми на этой должности.

Так кто же, скорее всего, станет следующим председателем? Рынок постепенно дает свой ответ.

7 августа на предсказательном рынке Kalshi вероятность победы члена совета директоров ФРС Christopher Waller выросла с 16% накануне до более чем 50%, впервые превысив всех конкурентов. Хотя после этого коэффициенты немного колебались, Waller продолжал оставаться лидером.

По последним данным, Polymarket показывает, что Waller по-прежнему лидирует с вероятностью 35%, опережая других популярных соперников Kevin Hassett и Kevin Warsh, у которых по 17%.

Почему рынок внезапно поверил в этого 65-летнего действующего члена совета директоров ФРС?

Недавний отчет Bloomberg, возможно, дает подсказку: команда советников Трампа считает, что Waller "готов формировать политику на основе прогнозов, а не текущих данных", и "глубоко понимает систему ФРС".

Еще важнее то, что Waller был назначен в совет директоров ФРС Трампом в 2020 году. А на заседании FOMC 30 июля Waller сделал нечто особенно примечательное:

Он вместе с другим членом совета, Michelle Bowman, проголосовал против, считая, что ФРС должна снизить ставку на 25 базисных пунктов. Это был первый случай с 1993 года, когда два члена совета одновременно проголосовали против решения оставить ставку без изменений.

Сейчас Трампу нужен председатель ФРС, который сможет продвигать снижение ставок, но при этом не будет восприниматься рынком как марионетка Белого дома; с этой точки зрения Waller, кажется, идеально подходит.

Политическое чутье, выбор момента для выражения позиции

Чтобы понять Waller, нужно начать с этого голосования против.

Сначала немного о фоне: Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС собирается 8 раз в год, чтобы определить базовую ставку США. Эта ставка — главный рычаг экономики США, она определяет стоимость заимствований между банками, а затем влияет на все кредитные ставки.

Участники должны коллективно голосовать за изменение ставки. Десятилетиями эти голосования проходили почти единогласно. В культуре ФРС открытое голосование против считается вызовом авторитету председателя.

Заседание FOMC 30 июля 2025 года было особенно чувствительным.

ФРС уже пять раз подряд оставляла ставку на уровне 4,25%-4,5%. В то же время Трамп ежедневно атаковал Пауэлла на Truth Social, называя его "слишком медленным" и "глупым", требуя немедленного снижения ставок для стимулирования экономики.

А за две недели до этого заседания, 17 июля, Waller выступил с речью в Ассоциации дилеров денежного рынка Нью-Йоркского университета, где его слова были весьма резкими:

«Я всегда говорил своим новым коллегам: выступление — это не детектив, сразу скажите слушателям, кто убийца, то есть скажите им суть».

Суть этого выступления, конечно, заключалась в том, что он считает, что FOMC должна снизить ставку на 25 базисных пунктов; а "убийца" — это сама ФРС.

Открытое выражение позиции обычно не соответствует стандартам поведения чиновников центрального банка. Но, возможно, это был тщательно выбранный момент для политической игры.

Заранее публично выразив свою точку зрения, он мог сделать так, чтобы его голос против на официальном заседании FOMC через две недели выглядел как результат долгосрочного профессионального анализа, а не как уступка политическому давлению.

30 июля, когда Waller и Bowman проголосовали против сохранения ставки без изменений, это действительно был первый случай с 1993 года, когда два члена совета одновременно выступили против, что, безусловно, привлекло внимание.

Рынок воспринял это как сигнал о появлении рационально отличающихся мнений внутри ФРС; но с точки зрения Трампа и его команды, это выглядело скорее как выражение позиции и поддержка со стороны Waller.

Еще более изящно, Waller также выразил свое мнение по поводу действующей тарифной политики: "Тарифы — это однократное повышение ценового уровня, не вызывающее устойчивой инфляции". Эта фраза стала его знаковым высказыванием, цитируемым многими СМИ.

Если перевести, подтекст этой фразы таков:

Тарифы Трампа действительно повысят цены, но это временно. Поэтому не стоит отказываться от снижения ставок из-за тарифов. Очевидно, что позиция Waller не критикует тарифную политику Трампа, но при этом дает экономическое обоснование для снижения ставок.

Используя экономическую теорию для решения политической задачи; выбирая подходящий момент для выражения позиции, совпадающей с позицией президента по снижению ставок.

Пари с бывшим министром финансов, прогнозирование мягкой посадки экономики

Если голосование против показало политическое чутье Waller, то правильный прогноз экономической ситуации продемонстрировал его высокий профессионализм.

Сначала немного о фоне.

В июне 2022 года инфляция в США достигла 9,1%, максимума за 40 лет. Что это значит?

Если вы в начале года положили 10 000 долларов, к концу года покупательная способность осталась только на 9 000 долларов. Цена на бензин удвоилась, яйца подорожали с 2 до 5 долларов.

ФРС столкнулась с трудным выбором. Чтобы снизить инфляцию, нужно повышать ставку. Повышение ставки делает кредиты дороже, компании не хотят брать деньги на развитие, потребители не хотят брать кредиты на жилье и автомобили, экономика замедляется, инфляция снижается.

Но проблема в том, что слишком сильное лекарство может привести к беде. В истории каждое резкое повышение ставки ФРС вызывало рецессию.

В этот момент в экономической среде разгорелась редкая публичная дискуссия.

С одной стороны — три тяжеловеса: бывший министр финансов времен Клинтона Summers, бывший главный экономист IMF Blanchard и экономист из Гарварда Domash.

В июле они опубликовали исследование, в котором утверждали, что ФРС не сможет контролировать инфляцию без "болезненного" роста безработицы. Чтобы снизить инфляцию, безработица неизбежно вырастет. Это экономический закон, как физический.

Расчеты команды Summers: чтобы снизить инфляцию с 9% до 2%, безработица должна вырасти как минимум до 6%. Это означает, что миллионы людей потеряют работу.

Но Waller не согласился.

29 июля он вместе с экономистом ФРС Andrew Figura опубликовал статью "Что нам говорит кривая Бевериджа о вероятности мягкой посадки?", напрямую оспаривая выводы команды Summers.

Ключевая идея Waller: на этот раз все иначе, потому что пандемия вызвала беспрецедентные искажения на рынке труда.

Многие ушли на пенсию раньше времени, многие не хотят работать из-за пандемии. Это привело к искусственно завышенному количеству вакансий; экономика на самом деле не настолько "горяча", просто желающих работать стало меньше.

Вывод статьи: мягкая посадка — "разумный результат", США могут вернуть инфляцию к норме при незначительном росте безработицы.

1 августа Summers и Blanchard быстро ответили, заявив, что статья Waller "содержит вводящие в заблуждение выводы, ошибки и фактические неточности".

Обычно чиновники центрального банка выражаются осторожно, ученые тоже стараются быть вежливыми. Но на этот раз обе стороны говорили резко, словно отстаивали правильность своих экономических теорий.

Рынок, конечно, был на стороне Summers. Все-таки он бывший министр финансов, Blanchard — бывший главный экономист IMF. А Waller — всего лишь член совета директоров ФРС.

Последующие 18 месяцев стали публичной проверкой и пари.

К концу 2022 года цены на товары начали снижаться. В начале 2023 года давление на цепочки поставок ослабло. ФРС действительно резко повысила ставку — с почти 0% до 5,5%.

Все ждали, придет ли волна безработицы, но результат оказался неожиданным.

К концу 2024 года инфляция снизилась до менее чем 3%, а безработица составила всего 3,9%. Не было рецессии и массовых увольнений.

В сентябре 2024 года Waller и Figura обновили свою статью, даже добавив "s" в название — с "мягкой посадки" на "мягкие посадки" (Soft Landings), намекая, что это не случайность, а повторяемый результат.

Waller выиграл это пари.

Академическая дискуссия также доказала, что Waller способен бросить вызов авторитетам и принимать независимые решения; для команды Трампа это еще ценнее. Они увидели в нем человека, который не боится бросить вызов мейнстриму и верит в устойчивость американской экономики.

Ученый из Среднего Запада, штурмующий Вашингтон

Waller, в отличие от большинства сотрудников ФРС, прошел уникальный карьерный путь.

В 1959 году Waller родился в Nebraska City, штат Небраска, городке с населением всего 7 000 человек. Детство он провел в Южной Дакоте и Миннесоте — это сельскохозяйственные штаты Среднего Запада, далекие от финансовых центров Восточного побережья.

Места в совете директоров ФРС обычно занимают люди определенного типа: выпускники Лиги плюща, работавшие на Уолл-стрит или в правительственных учреждениях Вашингтона. Они говорят на одном языке и имеют схожий взгляд на мир.

Waller явно не из их числа.

Waller начал с Bemidji State University, где получил степень бакалавра экономики; возможно, вы даже не слышали об этом месте на севере Миннесоты, где зимой температура может опускаться до -30 градусов.

Такое окружение, возможно, позволяет лучше видеть настоящую Америку и обычных людей, живущих в маленьких городах, берущих кредиты на жилье и автомобили, беспокоящихся о работе и ценах.

В 1985 году Waller получил докторскую степень по экономике в Washington State University и начал долгую академическую карьеру.

Сначала Indiana University, затем University of Kentucky, и, наконец, University of Notre Dame; целых 24 года он преподавал и занимался исследованиями. Waller специализировался на теории денег — одной из самых абстрактных областей экономики.

Такие исследования явно не делают тебя звездой телевидения или знаменитым экономистом, но могут пригодиться в ключевой момент. В 1996 году Waller вместе с другими написал статью "Независимость центрального банка, экономическое поведение и оптимальный срок полномочий".

В этой статье исследуется актуальный и своевременный вопрос: каким должен быть срок полномочий главы центрального банка?

Ключевой вывод: если срок слишком короткий (например, 2 года), глава центрального банка поддается политическому давлению, потому что хочет быть переназначен. Если слишком длинный (например, 14 лет), он может оторваться от реальности и стать негибким.

Через 25 лет эта теоретическая статья стала практическим руководством.

В 2020 году, когда Трамп открыто критиковал ФРС и требовал снижения ставок, только что пришедший в ФРС Waller оказался перед выбором: полностью подчиниться или полностью противостоять?

Он выбрал третий путь: иногда поддерживать снижение ставок, например, проголосовав против на заседании в июле 2025 года; но обосновывать это профессионально, а не потому, что президент требует снижения ставок.

Это тонкое чувство баланса — не быть полностью независимым до игнорирования политической реальности, но и не терять профессиональное суждение — именно то, что он изучал более 20 лет назад.

Другими словами, Waller действует в ФРС не интуитивно, а опираясь на академически обоснованную теорию баланса.

До прихода в ФРС Waller также прошел "тренировочную площадку".

ФРС — это не единая структура, а совет директоров в Вашингтоне и 12 региональных резервных банков. Каждый региональный банк имеет свой исследовательский отдел и политические предпочтения.

В 2009 году 50-летний Waller ушел из академии и присоединился к Федеральному резервному банку Сент-Луиса в качестве директора по исследованиям, проработав там 11 лет. Waller руководил исследовательским отделом из более чем 100 человек, занимаясь анализом экономических данных, написанием политических отчетов и подготовкой к заседаниям FOMC.

Настоящий поворот в его карьере произошел в 2019 году, когда Трамп выдвинул его в совет директоров ФРС.

Это назначение само по себе было спорным. Процесс утверждения Waller тоже был непростым: сенаторы-демократы сомневались в его независимости, ведь его выдвинул Трамп. Сенаторы-республиканцы опасались, что он слишком академичен и недостаточно "лоялен".

3 декабря 2020 года Сенат утвердил его с минимальным перевесом — 48 против 47, это одно из самых близких голосований за последние годы. В 61 год он вошел в высший орган принятия решений ФРС, будучи старше большинства членов совета. Но это стало его преимуществом.

Путь большинства членов совета ФРС предсказуем: элитный вуз → Уолл-стрит/правительство → ФРС. Они попадают в центр власти в 40 с небольшим лет, у них достаточно времени для построения связей и изучения правил игры.

Waller другой. Он провел 24 года в академии, 11 лет в региональном резервном банке, и только в 61 год попал в Вашингтон.

В отличие от других членов совета, у Waller нет лишнего багажа, он не обязан Уолл-стрит; а опыт работы в Сент-Луисе дал ему понимание, что ФРС — не монолит, разные мнения не только допускаются, но иногда и поощряются.

Когда команда Трампа оценивает, кто может заменить Пауэлла, они, возможно, видят именно эти качества:

Человек достаточно взрослый, которому не нужно ничего доказывать; человек с независимым суждением, но умеющий выражать его внутри системы.

Позитив для крипто?

Если Waller действительно станет председателем ФРС, какие это принесет выгоды?

Первая реакция рынка — Waller снизит ставку. Все-таки в июле он проголосовал за снижение. Трамп тоже постоянно требует более низких ставок.

Но если внимательно посмотреть на его послужной список, все сложнее.

В 2019 году, когда экономика была сильной, Waller поддерживал снижение ставок. В 2022 году, когда инфляция взлетела, он поддержал агрессивное повышение. В 2025 году он снова поддержал снижение…

Его принцип ясен: смягчать, когда нужно, ужесточать, когда нужно. Если он станет председателем, политика ставок, возможно, станет более "гибкой", не обязательно будет механически следовать правилам Трампа, а будет быстро подстраиваться под экономическую ситуацию.

Но настоящее отличие Waller, возможно, не в традиционной монетарной политике, а в его взгляде на крипто и стейблкоины.

20 августа, когда его спросили, как ФРС реагирует на финансовые инновации, Waller сказал: "Совершенно нет причин беспокоиться о цифровых инновациях"; в феврале этого года на конференции по стейблкоинам в Калифорнии он заявил, что стейблкоины — это "цифровые активы, предназначенные для сохранения стабильной стоимости относительно национальной валюты".

Обратите внимание, он подчеркивает связь с национальной валютой, а не что-то вне денежной системы. Это различие во взглядах может привести к коренному изменению политики.

Сейчас отношение США к цифровым активам оборонительное: опасения по поводу отмывания денег, финансовой стабильности, защиты инвесторов; основной акцент в регулировании — "контроль рисков".

Waller явно против цифровой валюты центрального банка, считая, что "неясно, какую рыночную неэффективность в платежной системе США она может решить", но поддерживает другой путь: позволить частным стейблкоинам развиваться и выполнять функции цифрового доллара.

Но все эти предположения основаны на том, что Waller сможет выдержать давление.

Он не проходил через настоящие финансовые кризисы. В 2008 году, когда обанкротился Lehman, он преподавал. В 2022 году, когда обанкротился FTX, он только что пришел в ФРС и еще не был ключевым лицом, принимающим решения.

Переход от члена совета к председателю — это не просто повышение. Член совета может высказывать личное мнение, а каждое слово председателя может потрясти рынок.

Когда на плечах лежит стабильность всей финансовой системы, "инновации" и "эксперименты" могут стать роскошью. Будет ли это полностью позитивно для крипто — пока неизвестно.