Регулирование криптовалют в США: как законы CLARITY и Responsible Financial Innovation меняют институциональный вход и динамику рынка

Цифровой активный ландшафт США переживает ключевую трансформацию, поскольку Конгресс и федеральные агентства работают над разрешением давних регуляторных неопределённостей. Два основных законодательных предложения — CLARITY Act of 2025 и Responsible Financial Innovation Act (RFIA) — меняют юрисдикционное разделение между Securities and Exchange Commission (SEC) и Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Эти усилия — не просто бюрократические процедуры; они становятся катализаторами для институционального входа, инноваций в продуктах и более широкого принятия рынка. Для инвесторов развивающаяся регуляторная структура несёт как риски, так и возможности, особенно по мере появления ясности в классификации активов, требованиях к соблюдению и структуре рынка.

Регуляторная ясность как катализатор институциональных инвестиций

CLARITY Act, принятый Палатой представителей в июле 2025 года, стремится разрешить юрисдикционные споры, разделяя цифровые активы на три отдельные категории: digital commodities (например, Bitcoin и Ethereum), investment contract assets (например, токены, продаваемые с целью прироста капитала) и permitted payment stablecoins [1]. Передавая CFTC основной надзор за digital commodities, а SEC — полномочия над investment contracts, законопроект сокращает регуляторное дублирование и создаёт предсказуемую структуру для участников рынка. Эта ясность критически важна для институциональных инвесторов, которые исторически воздерживались от вложений в криптоактивы из-за юридических неопределённостей. Например, надзор CFTC за спотовой торговлей digital commodities может ускорить одобрение криптовалютных exchange-traded products (ETPs), сектор которых ожидает рассмотрения заявок на сумму более 50 миллиардов долларов [2].

CLARITY Act также вводит «безопасную гавань» децентрализации для блокчейн-проектов, предоставляя трёхлетний период для соблюдения требований с целью стимулирования инноваций при одновременном обеспечении соответствия регуляторным стандартам [4]. Эта мера особенно привлекательна для платформ децентрализованных финансов (DeFi) и проектов токенизированных активов, которые теперь имеют более чёткую дорожную карту для масштабирования операций без немедленного юридического риска.

Тонкий подход RFIA и рыночные последствия

В то время как CLARITY Act сосредоточен на юрисдикционной ясности, RFIA Комитета по банковскому делу Сената вводит новую категорию активов: ancillary assets, определяемые как нематериальные, коммерчески взаимозаменяемые элементы, связанные с операциями с ценными бумагами [1]. В отличие от модели CLARITY Act, ориентированной на CFTC, RFIA предоставляет SEC основные полномочия над ancillary assets, но требует сотрудничества с CFTC по отдельным нормативным вопросам, таким как портфельное маржирование и требования к раскрытию информации [3]. Такой гибридный подход может упростить соблюдение требований для компаний, работающих как на рынках ценных бумаг, так и на товарных рынках, снижая операционные издержки.

RFIA также акцентирует внимание на мерах по противодействию отмыванию денег (AML) и борьбе с финансированием терроризма (CFT), включая пилотную программу для безопасного сотрудничества между государством и частным сектором [4]. Для институциональных инвесторов эти положения сигнализируют о созревании регуляторной среды, которая отдаёт приоритет снижению рисков без подавления инноваций. Требование законопроекта для эмитентов ancillary assets раскрывать ключевые риски и структуры управления может повысить прозрачность, делая цифровые активы более привлекательными для осторожных инвесторов.

Динамика рынка и инвестиционные возможности

Взаимодействие между CLARITY Act и RFIA уже влияет на рыночную динамику. Например, недавнее одобрение SEC in-kind creations and redemptions for crypto ETPs соответствует цели CLARITY Act по развитию рыночной инфраструктуры [2]. Аналогично, исследование Department of Labor возможности включения цифровых активов в пенсионные портфели отражает более широкий курс на интеграцию криптовалют в традиционные финансовые системы [2]. Эти события свидетельствуют о том, что институциональные инвесторы вскоре получат доступ к более широкому спектру продуктов — от ETF, обеспеченных криптовалютой, до токенизированной недвижимости и инфраструктуры.

Однако законодательный процесс остаётся фрагментированным. Ожидается, что Senate Agriculture Committee, курирующий CFTC, представит свой собственный проект закона в начале сентября 2025 года, что может усложнить процесс согласования [4]. Эта неопределённость подчёркивает важность отслеживания как предложений Палаты представителей, так и Сената, поскольку итоговый законопроект может существенно изменить издержки на соблюдение и доступ к рынку.

Заключение: навигация в новой реальности

CLARITY и RFIA знаменуют собой поворотный момент в регулировании криптовалют в США. Чётко определяя роли SEC и CFTC, эти предложения снижают юридическую неопределённость и создают основу для институционального участия. Для инвесторов основные возможности заключаются в платформах, готовых к соблюдению требований, регуляторном арбитраже и инновационных структурах продуктов, использующих новые рамки. Однако путь к окончательному принятию закона остаётся неопределённым, требуя стратегического баланса между оптимизмом и осторожностью.

Поскольку Senate Banking Committee готовится завершить свой проект к 30 сентября 2025 года, участникам рынка необходимо внимательно следить как за законодательными изменениями, так и за действиями агентств. В ближайшие месяцы станет ясно, сможет ли США закрепить за собой статус мирового лидера в области инноваций цифровых активов — или уступит позиции более гибким регуляторным режимам.

**Source:[1] Clarifying the CLARITY Act: What To Know About [2] Our Take: financial services regulatory update – August 08 [3] Update on Crypto Market Structure Legislation: Senate Banking Draft and CLARITY Act [4] The CLARITY Act: Key Developments for Digital Assets