Индекс цен PCE соответствует ожиданиям: что это значит для перспектив инфляции и оценки акций

Июльский отчет по индексу цен PCE за 2025 год предоставил инвесторам неоднозначный сигнал: общий уровень инфляции остался на уровне 2,6% в годовом выражении, в то время как базовая инфляция выросла до 2,9%, что является самым высоким показателем с февраля 2025 года [1]. Эти данные, совпадающие с консенсус-прогнозами, подчеркивают сохраняющееся инфляционное давление, вызванное тарифами эпохи Трампа и сбоями в цепочках поставок [1]. Для инвесторов на поздней стадии цикла эти данные означают критический момент, когда макроэкономические сигналы и позиционирование по секторам должны совпадать для успешной навигации в условиях, когда ФРС готова к действиям, а рынки уже закладывают эти действия в цены.

Хрупкое равновесие ФРС: контроль инфляции против рисков для роста

На июльском заседании Федеральная резервная система оставила ставки без изменений на уровне 4,25–4,50%, что отражает осторожную позицию на фоне инфляции выше целевого уровня в 2% [2]. Несмотря на то, что базовая инфляция PCE выросла до 2,9%, устойчивость рынка труда — уровень безработицы в июне составил 4,1% — сдержала ожидания немедленного снижения ставок [2]. Однако замедление роста занятости в июле вновь вызвало опасения по поводу мягкой посадки, которая может пойти не по плану, и теперь рынки оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре в 75% [2]. Такое сочетание — высокая инфляция при ослаблении данных по рынку труда — создает волатильную обстановку для акций.

Ключевой вывод для инвесторов заключается в том, что ФРС вряд ли будет долго терпеть инфляцию выше 3%. Тарифы, которые теперь полностью интегрированы в экономику, способствовали росту цен на товары, поскольку бизнес перекладывает издержки на потребителей [1]. Тем не менее, акцент центрального банка на базовом PCE (без учета продуктов питания и энергии) говорит о приверженности политике, зависящей от данных, с приоритетом стабильности цен над ростом [2].

Позиционирование по секторам: победители и проигравшие на поздней стадии цикла

Рынок в июле продемонстрировал резкие различия между секторами. Лидером S&P 500 стал сектор информационных технологий благодаря спросу на полупроводники и облачную инфраструктуру, обусловленному развитием AI [4]. В то же время сектор здравоохранения отставал, а проблемы United Health Group отражали более широкие опасения по поводу того, что инфляция снижает маржу в секторе, зависящем от модели оплаты за услуги [4].

Инвестирование на поздней стадии цикла требует фокуса на высококачественных, менее цикличных акциях. Такие сектора, как полупроводники и фармацевтика, демонстрируют устойчивость благодаря своей ценовой силе и неотъемлемому спросу [1]. Например, такие компании, как Nvidia и Roche, выигрывают от структурных трендов (AI и стареющее население), что защищает их от краткосрочных инфляционных шоков. Между тем, такие сектора, как промышленность и товары длительного пользования, сталкиваются с трудностями из-за тарифов и роста стоимости заимствований, что снижает спрос [4].

В июле также вырос интерес к сырьевым товарам и драгоценным металлам: индекс S&P GSCI Precious Metals увеличился на фоне макроэкономической неопределенности [4]. Золото и серебро выступают естественными хеджами против инфляции и геополитических рисков, что делает их привлекательным дополнением к диверсифицированным портфелям.

Оценка акций в условиях инфляции

Хотя данные PCE не имеют прямой корреляции с оценкой акций, исторические тенденции показывают, что высокая инфляция снижает корпоративные маржи и увеличивает дисконтные ставки, оказывая давление на цены акций [5]. Однако текущая ситуация отличается от прошлых инфляционных периодов: акцент ФРС на базовом PCE (без учета волатильных компонентов) и рост высококачественных, генерирующих денежный поток компаний создают буфер против сжатия оценок [5].

Для инвесторов на поздней стадии цикла приоритетом является избегать чрезмерной экспозиции к секторам, чувствительным к процентным ставкам, таким как недвижимость и коммунальные услуги. Вместо этого предпочтение следует отдавать компаниям с сильным балансом и ценовой силой, например, из секторов информационных технологий и коммуникационных услуг S&P 500 [4]. Кроме того, частные кредиты и высокодоходные корпоративные облигации предлагают привлекательную доходность в условиях высоких ставок, дополняя долевые вложения [3].

Заключение: навигация по хрупкому равновесию

Июльский отчет по PCE подтверждает, что инфляция остается упорной проблемой, но взвешенная реакция ФРС и ожидания рынка относительно снижения ставок создают поддержку для акций. Инвесторам на поздней стадии цикла следует делать ставку на качество, а не на рост, диверсифицироваться в активы, хеджирующие инфляцию, такие как сырьевые товары, и оставаться гибкими в ответ на меняющиеся макроэкономические сигналы. По мере того как ФРС приближается к своей цели в 2%, ключевым будет баланс между рисками слишком позднего ужесточения и издержками преждевременного ужесточения.

**Источник:[1] Базовая инфляция выросла до 2,9% в июле, максимум с февраля [2] Федеральная резервная система корректирует политику для сдерживания инфляции [3] Использование возможностей поздней стадии цикла [4] Инвестиционный комментарий | Июль 2025 [5] Годовое изменение индекса цен PCE в США