Токенизированные казначейские облигации США: новый ориентир для институциональной доходности в мире с низкими процентными ставками

Институциональный инвестиционный ландшафт переживает тектонические изменения, поскольку токенизированные казначейские облигации США становятся краеугольным камнем стратегического распределения активов в условиях низких процентных ставок. К середине 2025 года рынок токенизированных казначейских облигаций вырос до 7,2 миллиардов долларов, что на 329% больше по сравнению с 1,7 миллиарда долларов в 2024 году. Рост был обусловлен такими платформами, как фонд BUIDL от BlackRock и OUSG от Ondo Finance, которые теперь управляют активами на сумму 3 миллиарда и 693 миллиона долларов соответственно. Этот рост не является чисто спекулятивным; он отражает продуманный ответ на системные неэффективности традиционных рынков казначейских облигаций, где расчетные циклы длятся днями, а ограничения ликвидности мешают оптимизации доходности.

Стратегическое распределение: мост между традиционными и цифровыми финансами

Токенизированные казначейские облигации США переопределяют институциональные портфели, предлагая три ключевых преимущества: дробный доступ, программируемую ликвидность и возможности арбитража доходности. Например, фонд BUIDL от BlackRock токенизирует казначейские облигации США и соглашения о выкупе, обеспечивая расчет в реальном времени и круглосуточную ликвидность — функции, отсутствующие на традиционных рынках с фиксированным доходом. Эта инновация позволяет институциональным инвесторам динамически ребалансировать портфели в ответ на макроэкономические изменения, такие как объявление тарифов в апреле 2025 года, которое вызвало скачок доходности 10-летних казначейских облигаций на 50 базисных пунктов.

Более того, токенизация демократизирует доступ к рынку, который исторически доминировался крупными игроками. Институты развивающихся рынков и небольшие фонды теперь могут участвовать в рынках казначейских облигаций США с меньшими минимальными порогами, чему способствуют такие платформы, как Tokeny и Securitize. Эта демократизация усиливается интеграцией с DeFi, где токенизированные казначейские облигации используются в качестве залога для протоколов, генерирующих доход, открывая дополнительные возможности получения прибыли.

Ликвидность на блокчейне: эффективность и устойчивость

Динамика ликвидности токенизированных казначейских облигаций меняет эффективность расчетов. Традиционные рынки казначейских облигаций, где средний объем ежедневных транзакций составляет 900 миллиардов долларов, столкнулись с проблемами ликвидности во втором квартале 2025 года из-за волатильности, вызванной объявлением тарифов. Спреды между ценой покупки и продажи для долгосрочных облигаций удвоились, а глубина рынка для 10-летних облигаций снизилась до четверти от недавних уровней. В отличие от этого, токенизированные казначейские облигации обходят эти трения, обеспечивая мгновенные расчеты на блокчейне. BNY Mellon и Goldman Sachs уже использовали токенизированные фонды денежного рынка для сокращения времени расчетов с нескольких дней до минут, что позволило снизить операционные издержки до 40%.

Количественные показатели подчеркивают этот сдвиг. К июлю 2025 года средний дневной объем торгов на рынке казначейских облигаций США достиг 1 078,3 миллиардов долларов, что на 22,2% больше по сравнению с прошлым годом. Токенизированные казначейские облигации с их программируемыми смарт-контрактами еще больше усиливают ликвидность, автоматизируя выплаты процентов и проверки на соответствие требованиям, снижая риск контрагента. Например, нормативные рамки MiCA в ЕС и Genius Act в США упростили соблюдение требований, позволив создавать трансграничные пулы ликвидности, объединяющие институциональный и крипто-капитал.

Регуляторная ясность и устойчивость рынка

Регуляторные рамки ускоряют внедрение. Круглый стол SEC США по токенизации в 2024 году и рамки MiCA в ЕС обеспечили институциональный уровень доверия, гарантируя, что токенизированные казначейские облигации соответствуют строгим стандартам комплаенса. Эта ясность стимулировала инновации: Franklin Templeton и JPMorgan сейчас тестируют фонды токенизированных казначейских облигаций, а такие проекты, как MakerDAO, расширили свои портфели, включив токенизированные облигации в качестве стабильного источника дохода во время спадов на рынке.

Устойчивость рынка репо казначейских облигаций во втором квартале 2025 года также подчеркивает надежность токенизированных решений. В то время как денежные рынки испытывали дефицит ликвидности, ставки по репо оставались стабильными благодаря механизмам контроля ставок Федеральной резервной системы. Токенизированные казначейские облигации, обладая прозрачностью и программируемостью, могут еще больше стабилизировать такие рынки, обеспечивая обмен залогом в реальном времени и снижая зависимость от посредников.

Будущее институциональной доходности

Поскольку ожидается, что рынок токенизированных активов вырастет с 24 миллиардов долларов в 2025 году до 18,9 триллионов долларов к 2033 году, казначейские облигации США останутся ключевым элементом. Их роль в качестве эталонного актива — безопасного, ликвидного и признанного во всем мире — усиливается благодаря токенизации, которая устраняет давние неэффективности. Для институтов это означает:
- Увеличение доходности за счет залога в DeFi и круглосуточной торговли.
- Операционная эффективность благодаря сокращению времени расчетов и автоматизации комплаенса.
- Диверсификация рисков путем интеграции токенизированных казначейских облигаций в сбалансированные портфели на блокчейне.

Переход от пилотных проектов к масштабному внедрению уже идет. К 2030 году ожидается, что токенизированные паевые инвестиционные фонды и ETF привлекут 2 триллиона долларов активов, причем казначейские облигации будут составлять их основу. Для дальновидных инвесторов посыл ясен: токенизированные казначейские облигации США больше не являются нишевым экспериментом, а становятся стратегической необходимостью в мире с низкой доходностью.

Source: