Навигация по истечению опционов на Bitcoin на сумму $15B: стратегический вход и управление рисками на волатильном рынке

Экспирация опционов на Bitcoin 29 августа 2025 года является одним из самых значимых событий на рынке деривативов в истории криптовалют, с номинальной стоимостью в диапазоне от $11.6 до $14.6 миллиардов [1][3]. Эта экспирация — не просто техническая веха, а поле битвы для институциональных и розничных трейдеров, где позиции по опционам, макроэкономические сигналы и алгоритмические стратегии сходятся, формируя ценовую динамику. Для инвесторов понимание взаимодействия между соотношением put/call, уровнями max pain и кластерами открытого интереса критически важно для навигации по волатильности — и, возможно, для извлечения из нее выгоды.

Медвежий уклон и динамика Max Pain

Соотношение put/call на уровне 1.31 для августовской экспирации подчеркивает выраженный медвежий уклон, при этом опционы put сосредоточены возле страйков $108,000 и $112,000 — уровней чуть ниже текущей цены Bitcoin в $110,000 [1]. Этот дисбаланс отражает повышенный спрос на защиту от снижения, поскольку трейдеры хеджируются от возможной коррекции. Однако уровень “max pain” в $116,000 создает противоположное притяжение: если Bitcoin приблизится к этой цене, наибольшее количество опционов окажется вне денег, что стимулирует поставщиков ликвидности подтолкнуть цену к этой точке для минимизации убытков [1].

Эта динамика создает парадокс. Несмотря на преобладание put-опционов, что указывает на краткосрочный медвежий настрой, уровень max pain выступает техническим полом, потенциально вызывая краткосрочные отскоки, если Bitcoin опустится ниже $116,000. Трейдеры, использующие стратегии short strangle возле max pain или gamma scalping в зонах с преобладанием put, могут извлечь выгоду из этих колебаний, хотя риск резких разворотов остается высоким [1].

Институциональные настроения и макроэкономический фон

Институциональная активность еще больше усложняет картину. В третьем квартале 2025 года наблюдается всплеск хеджирования через обратные ETF, такие как BITI и REKT, поскольку институциональные инвесторы стремятся защитить портфели, не открывая прямых коротких позиций по Bitcoin [2]. Одновременно соотношение call/put на уровне 3.21x (для более широкой институциональной позиции) сигнализирует о доверии к макроэкономической роли Bitcoin как хеджу от инфляции и геополитической неопределенности [2]. Регуляторные инициативы, включая CLARITY и GENIUS Acts, также открыли доступ к $43 триллионам пенсионных активов для экспозиции к Bitcoin, усиливая ликвидность и спрос на блокчейне [2].

Однако этим бычьим силам предстоит пройти серьезное испытание. Сигналы политики Федеральной резервной системы после симпозиума в Jackson Hole и тренды в секторе искусственного интеллекта могут перевесить влияние деривативов на цену, создавая перетягивание каната между медвежьими позициями по опционам и макроэкономическим оптимизмом [1]. Например, если ФРС даст сигнал о более жесткой монетарной политике, медвежий уклон по опционам может взять верх, подтолкнув Bitcoin к уровню max pain. Напротив, смягчение риторики может спровоцировать ралли на закрытии коротких позиций, вознаграждая контртрендовых лонговых трейдеров.

Стратегические входы и управление рисками

Для инвесторов экспирация открывает две основные стратегии:
1. Контртрендовые лонги: Покупка опционов call возле уровня max pain $116,000, ставка на отскок, если поставщики ликвидности подтолкнут цену вверх, чтобы избежать массовой экспирации.
2. Short Strangles: Продажа вне денег опционов put и call возле $108,000 и $120,000, получение прибыли на ограниченных ценовых колебаниях при ограничении риска снижения [1].

Однако эти стратегии требуют строгого управления рисками. Кластеры открытого интереса возле $108,000 и $112,000 указывают на то, что даже незначительное снижение цены может спровоцировать каскадные ликвидации, усиливая волатильность [1]. Трейдерам также стоит следить за экспирацией Ethereum на $3.2 миллиарда, поскольку кросс-активные корреляции могут повлиять на ценовую динамику Bitcoin [4].

Заключение

Экспирация 29 августа — это мастер-класс по манипуляции ценой через опционы. Несмотря на медвежий уклон, отраженный в соотношении put/call и уровне max pain, институциональное хеджирование и макроэкономические факторы вносят неопределенность. Инвесторам необходимо балансировать между техническими сигналами и фундаментальными рыночными условиями, используя экспирацию как возможность для уточнения точек входа и управления рисками в условиях волатильности. Как всегда, ключ к успеху — адаптивность: готовность к притяжению max pain и непредсказуемым макроэкономическим изменениям.