Distorção macroeconômica, reestruturação de liquidez e reprecificação de retornos reais

Em um “mundo que não é mais confiável”, como entendemos os ativos seguros e a posição da R2

1. Quando os dados macroeconômicos começam a distorcer, o verdadeiro problema do mercado está apenas começando

Em novembro, o CPI dos EUA não ajustado sazonalmente registrou 2,7% em relação ao ano anterior, significativamente abaixo do valor anterior de 3,0% e da expectativa do mercado de 3,1%.

Na narrativa superficial, este é um dado ideal de “queda significativa da inflação e abertura de espaço para cortes de juros”.

Mas o problema é: este não é um dado que pode ser confiado incondicionalmente.

Em 19 de dezembro, o presidente do Federal Reserve de Nova York e membro permanente do FOMC, John Williams, já deu uma dica clara: o CPI de novembro em 2,7% foi influenciado por “fatores técnicos”, a atual taxa de juros de 3,5%–3,75% está em uma posição favorável, não há necessidade de cortar juros com pressa, sendo necessário aguardar os dados de dezembro para verificar a real tendência da inflação.

Este é um sinal muito típico e também muito importante: não se nega os dados em si, mas se nega o seu significado como guia para o caminho da política monetária.

No contexto do shutdown do governo dos EUA em outubro, usar dados de meses anteriores para “estimar” o período ausente e assumir crescimento zero já traz uma forte hipótese técnica. Esse tipo de tratamento pode suavizar a trajetória da inflação no curto prazo, mas é difícil convencer:

• Os membros do Federal Reserve que ainda insistem em julgamentos independentes
• E ainda mais difícil convencer os participantes do mercado que realmente entendem a estrutura da inflação

O que isso significa?

Quando os dados macroeconômicos são “ajustados” tecnicamente, a política tende a ser ainda mais cautelosa. Na ausência de validação suficientemente confiável, manter as taxas de juros inalteradas geralmente é a escolha mais provável.

O macro não ficou mais simples, apenas ficou menos confiável.

2. O risco geopolítico volta a ser uma “variável da inflação”, e não apenas ruído

Se a distorção dos dados afeta a credibilidade do julgamento da política, os conflitos geopolíticos afetam a própria estrutura da inflação.

Recentemente, os EUA intensificaram o bloqueio à Venezuela, já apreenderam o terceiro navio-tanque transportando petróleo venezuelano, mesmo que o navio estivesse sob bandeira de uma estatal panamenha. Essa ação já reduziu substancialmente o número de navios que saem da Venezuela e começou a afetar sua situação fiscal.

A intenção dos EUA não é complexa: cercar o regime de Maduro por meio de pressão fiscal contínua.

Mas, ao mesmo tempo, o mercado está reavaliando outra linha de risco ainda mais perigosa: várias informações indicam que Israel está avaliando a possibilidade de atacar o Irã novamente, sob a justificativa de que a produção mensal de mísseis do Irã já pode ter atingido 3.000 unidades.

No último conflito entre Irã e Israel, o Irã, por meio de um contra-ataque massivo de mísseis, conseguiu romper o sistema de defesa aérea de Israel, forçando os EUA a intervir diretamente e usar bombardeiros B-2 para atacar instalações nucleares iranianas, o que levou a uma trégua temporária.

Se desta vez Israel optar por atacar de surpresa, sem aviso prévio, é muito provável que o Irã responda com ataques intensos de mísseis. Mesmo que seu estoque seja menor do que da última vez, ainda é suficiente para causar danos reais a Israel, forçando os EUA a intervir profundamente novamente.

Isso trará uma série de reações em cadeia:

• O Oriente Médio continua sendo o núcleo do sistema petrodólar
• A tensão no Estreito de Ormuz, no Mar Vermelho e no Canal de Suez aumentará significativamente
• Mesmo sob a narrativa macro de “excesso de oferta”, os preços do petróleo ainda podem disparar
• A inflação importada volta a entrar no sistema de preços global, afetando o caminho da inflação nos EUA

Nesse ambiente, a intensidade do bloqueio dos EUA à Venezuela pode ser forçada a ser ajustada, e o cenário geopolítico entra em um novo estado de incerteza.

O mundo macro está passando de expectativas otimistas impulsionadas por algoritmos para uma estrutura realista impulsionada por riscos.

3. Em um ambiente assim, o que é realmente um “retorno válido”?

Quando a credibilidade dos dados diminui, o risco geopolítico retorna e o caminho da política monetária é altamente incerto, a questão central do mercado já mudou.

Não é mais: “Ainda dá para cortar os juros mais uma vez?”

Mas sim:

• Quais retornos não dependem da direção da política
• Quais fluxos de caixa não dependem da liquidez do mercado secundário
• Quais ativos continuam válidos em um ambiente de juros altos + alta incerteza

A resposta não é novidade, ela existe há muito tempo no mundo real:

• Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo
• Ativos de crédito com fluxo de caixa claro
• Ativos financeiros de comércio e consumo com estrutura clara e prazo definido

O que é realmente escasso não são esses ativos em si, mas sim como trazê-los para a blockchain de forma transparente, verificável e executável.

4. O papel da R2: não é prever o mundo, mas se adaptar a ele

O que a R2 faz é, em uma fase de políticas voláteis, instabilidade geopolítica e distorção de dados, oferecer uma estrutura de retorno mais certa:

• Não depende de cortes de juros
• Não cria a ilusão de liquidez no mercado secundário
• Não promete fontes de retorno inexplicáveis

O foco da R2 está nos retornos que já existem no mundo real:

• Títulos do Tesouro e ativos de crédito com prazo definido
• Fluxos de caixa rastreáveis e liquidáveis
• Estruturas de retorno que já são válidas em ambientes de juros altos

Quando o CPI é distorcido tecnicamente, quando a inflação volta a ser influenciada por variáveis geopolíticas e quando a política monetária precisa ser cautelosa, a importância dos retornos reais é ampliada, não enfraquecida.

Considerações finais: de “acertar uma vez” para “ser válido no longo prazo”

O mundo macro está passando por um ponto de inflexão crucial:

• Os dados não são mais naturalmente confiáveis
• O risco não está mais distante
• A política não é mais unidirecional

Nesse ambiente, o que realmente importa não é mais “acertar a direção uma vez”, mas sim construir uma estrutura de retorno que seja válida na maioria dos cenários macroeconômicos.

O objetivo da R2 não é prever como o mundo vai mudar, mas garantir que: não importa como o mundo mude, o usuário saiba claramente o que está sendo feito com seu dinheiro, de onde vem o retorno e como o risco está sendo controlado. Essa é a habilidade realmente escassa para a próxima fase.