O modelo de “hold” faliu? MSTR “pausa compras de criptomoedas”, enquanto ETHZilla, da Thiel, já “vendeu ativos para pagar dívidas”

Com a continuação do inverno cripto, a sustentabilidade do modelo de negócios de “acumulação de criptomoedas” por empresas listadas está enfrentando um teste rigoroso.

Autor: Bao Yilong

Fonte: Wallstreetcn

A estratégia de acumulação de criptomoedas, que foi popular no mercado no primeiro semestre deste ano, está passando por uma reviravolta.

De acordo com documentos apresentados à Securities and Exchange Commission dos EUA na sexta-feira, a ETHZilla, apoiada pelo bilionário Peter Thiel, vendeu tokens de Ethereum no valor de US$ 74,5 milhões para pagar dívidas, enquanto a Strategy, pioneira desse modelo, também suspendeu a compra de Bitcoin nesta semana, optando por fortalecer suas reservas de caixa.

Segundo os documentos, a ETHZilla continuará avaliando diversas estratégias de financiamento, incluindo a venda de Ethereum e captação de recursos via emissão de ações. Esta é a segunda vez em quatro meses que a empresa vende Ethereum; anteriormente, no final de outubro, vendeu cerca de US$ 40 milhões em Ethereum para recompra de ações.

Enquanto isso, o fundador da Strategy, Michael Saylor, aumentou as reservas de caixa da empresa para US$ 2,19 bilhões na última semana e interrompeu a compra de Bitcoin.

A empresa havia declarado anteriormente que estabeleceu reservas de caixa para pagar os altos juros decorrentes de emissões anteriores de títulos. Segundo o analista Lance Vitanza, da TD Cowen, a Strategy precisa pagar cerca de US$ 824 milhões por ano em juros e dividendos.

Esses movimentos indicam que o modelo de negócios de acumulação de criptomoedas por empresas listadas está sendo colocado à prova. Desde o pico histórico atingido no início de outubro, o Bitcoin já caiu cerca de 30%, enquanto as ações da Strategy despencaram mais de 50% no mesmo período.

As ações da Strategy caíram 50% nos últimos três meses

ETHZilla muda de rumo: de acumular para vender criptomoedas

Há quatro meses, a ETHZilla ainda era adepta da estratégia de tesouraria em ativos digitais.

Com sede em Palm Beach, Flórida, a empresa anteriormente chamada 180 Life Sciences Corp. anunciou em 18 de agosto sua transição de uma empresa de biotecnologia para uma gestora de ativos digitais focada na acumulação de Ethereum. O preço das ações disparou de US$ 30 antes do anúncio para mais de US$ 100.

Mas o bom momento não durou. Segundo documentos apresentados à SEC na segunda-feira, a ETHZilla vendeu US$ 74,5 milhões em Ethereum para pagar notas conversíveis garantidas sênior.

Até 19 de dezembro, a empresa detinha cerca de 69.800 tokens de Ethereum, avaliados em aproximadamente US$ 210 milhões aos preços atuais. Às 15h14 do horário de Nova York na segunda-feira, as ações da ETHZilla caíram cerca de 7,5%, para US$ 6,38.

As ações da ETHZilla chegaram a cair 9% durante o pregão

A empresa afirmou que continuará avaliando diversas estratégias de financiamento, incluindo a venda de Ethereum e a emissão de ações, para executar seu plano de negócios, incluindo a “tokenização de ativos do mundo real”. Segundo a mídia, um porta-voz da ETHZilla se recusou a comentar além do que está nos documentos.

Strategy pausa compras e reforça caixa

A Strategy, pioneira desse modelo de negócios, também apertou o botão de pausa.

Segundo documentos apresentados à SEC na segunda-feira, a empresa levantou US$ 748 milhões na semana encerrada em 21 de dezembro por meio da venda de ações ordinárias, elevando suas reservas de caixa para US$ 2,19 bilhões, mas suspendeu a compra de Bitcoin.

Nas duas semanas anteriores, a empresa havia comprado cerca de US$ 2 bilhões em Bitcoin, elevando sua posição total para cerca de US$ 60 bilhões.

No início deste mês, a Strategy criou uma reserva de US$ 1,4 bilhão para pagar dividendos e juros futuros, tentando aliviar as preocupações do mercado de que a empresa poderia ser forçada a vender Bitcoin caso o preço dos tokens continuasse caindo.

Segundo o analista Lance Vitanza, da TD Cowen, a Strategy precisa pagar cerca de US$ 824 milhões por ano em juros e dividendos, enquanto o negócio de software da empresa não gera fluxo de caixa livre suficiente para cobrir esses gastos. O próprio Bitcoin também não paga dividendos.

Na segunda-feira, o mNAV da empresa estava em torno de 1,1, um indicador-chave de avaliação que compara o valor da empresa com o valor de sua posição em Bitcoin, e que já esteve anteriormente com prêmio significativo.

Lógica de negócios sob questionamento

A estratégia da Strategy de acumular Bitcoin por meio de uma empresa listada atraiu centenas de empresas a seguirem o exemplo no primeiro semestre deste ano.

A ETHZilla seguiu exatamente o roteiro da Strategy, tentando se posicionar como uma empresa de tesouraria de Ethereum.

No entanto, esse modelo sempre foi difícil de explicar: por que um token deveria valer mais apenas porque é detido por uma empresa listada? Especialmente após a queda acentuada dos preços das criptomoedas no início de outubro, essa lógica ficou ainda mais insustentável.

Com a continuação do inverno cripto, a sustentabilidade desse modelo de negócios está enfrentando um teste rigoroso.

O bilionário Peter Thiel possui vários investimentos no setor de criptomoedas. Além da ETHZilla, ele também foi um dos primeiros investidores da exchange de criptomoedas Bullish. Segundo relatos, a startup bancária amigável às criptomoedas Erebor, apoiada por Thiel, deve levantar US$ 350 milhões com uma avaliação de US$ 4,35 bilhões.