No final de 2025, o fundador da Binance, CZ (Changpeng Zhao), desafiou um dos consensos mais sólidos do mundo cripto durante a conferência Bitcoin Middle East. Ele declarou publicamente que o “ciclo de halving de quatro anos”, codificado em linhas de código, pode já ter perdido sua validade, e que um inédito “superciclo” pode estar surgindo.
Essas declarações não surgiram do nada; elas perfuraram com precisão a ilusão coletiva do mercado sobre regras históricas simples, revelando que a narrativa fundamental do bitcoin está passando por uma mudança de paradigma estrutural, migrando de “impulsos cíclicos” para “tendências estruturais”. A força motriz já não é mais a competição de poder computacional entre mineradores, mas sim o embate profundo entre capitais globais e marés macroeconômicas.
I. Ciclo de Halving: o “Cálice Sagrado” adorado e prestes a ser descartado
Nos últimos dez anos, o “ciclo de quatro anos” do bitcoin funcionou como uma tabela de marés precisa, guiando cada onda de euforia e desespero do mercado. Esse ritmo está enraizado na configuração original de Satoshi Nakamoto: a cada 210 mil blocos (aproximadamente quatro anos), a recompensa de mineração é reduzida pela metade.
● O eco da história: As três reduções de recompensa em 2012, 2016 e 2020, sem exceção, desencadearam super bull markets nos 12 a 18 meses seguintes, com o preço subindo uma ou duas ordens de magnitude. Esse modelo de “escassez codificada – resposta do mercado” é simples e poderoso, tornando-se a “bíblia” para todos os participantes planejarem atualizações de mineradoras e ciclos de investimento.
● A base lógica: O núcleo dessa teoria é a certeza do choque de oferta. O halving corta de forma direta e abrupta o fluxo de novas moedas; assumindo demanda constante ou crescente, isso inevitavelmente impulsiona uma reavaliação de preço. Esse modelo, impulsionado puramente por protocolos internos, fez o bitcoin funcionar por muito tempo como um experimento econômico isolado do mundo.
No entanto, qualquer modelo depende de suas premissas fundamentais não serem derrubadas. Quando o valor de mercado do bitcoin ultrapassou 1 trilhão de dólares e começou a se infiltrar profundamente no sistema financeiro tradicional, a gravidade do mundo externo tornou-se impossível de ignorar. O velho pêndulo está falhando em um campo gravitacional muito maior.
II. Novos dominadores: os três motores reais que impulsionam o “superciclo”
O “superciclo” não é apenas um bull market mais longo, mas sim um novo mecanismo de formação de preços. Isso significa que o poder de precificação do bitcoin passou de um programa interno pré-definido para uma demanda real, complexa, contínua e massiva do mundo externo. Três motores irreversíveis impulsionam essa mudança.
1. Institucionalização: de fluxo marginal a âncora do mercado
A aprovação do ETF de bitcoin à vista nos EUA em 2024 é uma engenharia financeira histórica. Ela construiu um canal regulado para direcionar trilhões de dólares do mundo tradicional ao bitcoin, mudando completamente a natureza do capital no mercado.
● Mudança qualitativa na estrutura de capital: O ETF não traz “dinheiro inteligente”, mas sim “dinheiro preguiçoso”. Fundos de pensão, fundos soberanos e ativos de seguradoras fazem alocações de forma programática e orientada por rebalanceamento. Eles não estudam o calendário de halving, apenas se concentram na proporção de alocação de longo prazo entre classes de ativos. Essa demanda é estável, contínua e totalmente desvinculada do ritmo do halving.
● Oferta “trancada permanentemente”: Empresas listadas como a MicroStrategy compram bitcoin como ativo de reserva estratégica em seus balanços. Esse comportamento não é de comprar barato e vender caro, mas sim uma remoção estratégica do suprimento circulante. Segundo dados on-chain, a proporção de “holders de longo prazo” que não movimentam seus bitcoins há mais de um ano atingiu recordes históricos, formando um suporte rígido para o preço.
2. Macroeconomia: tornando-se o indicador digital da liquidez global
Quando a correlação do bitcoin com o índice Nasdaq supera frequentemente a do ouro, ele já não pode mais se isolar das narrativas macro globais.
● Consenso de hedge contra desvalorização fiduciária: Na era pós-pandemia, com balanços dos principais bancos centrais inchando como norma, o algoritmo de escassez absoluta do bitcoin contrasta com a potencial emissão excessiva das moedas soberanas. Ele não é mais apenas “ouro digital”, mas também uma “opção de compra” sobre a desvalorização do crédito do sistema monetário moderno. Sua demanda está profundamente atrelada às expectativas de juros reais globais (especialmente dos EUA) e à saúde fiscal.
● Ferramenta geopolítica multidimensional: Em um cenário internacional de sanções financeiras e controles de capital cada vez mais comuns, a neutralidade e resistência à censura da rede bitcoin conferem-lhe valor estratégico único. Essa demanda é difícil de quantificar com modelos tradicionais, mas injeta um “prêmio de risco” especial ao preço.
3. Utilidade: de protocolo de armazenamento a rede de camada base
A narrativa de reserva de valor já é poderosa, mas a expansão do ecossistema está construindo uma segunda curva de crescimento ainda mais sólida.
● Avanço das Layer 2: O crescimento constante da capacidade dos canais da Lightning Network e do volume de pagamentos, além da exploração de contratos inteligentes como RGB e BitVM, está quebrando lenta mas firmemente o mito da “rede bitcoin congestionada e cara”. O bitcoin está evoluindo de uma camada de liquidação única para uma infraestrutura programável da internet de valor.
● Pilar da civilização digital: Após múltiplos testes extremos de mercado e pressão política, a segurança, descentralização e resiliência da rede bitcoin foram comprovadas ao máximo. No contexto global de ascensão da soberania digital, o consenso do bitcoin como infraestrutura digital neutra e aberta está enraizando-se entre líderes de tecnologia e pensamento, gerando motivações de holding que vão além da crença no preço.
III. Duelo de paradigmas: o embate entre o pêndulo cíclico e a onda de tendência
A alternância entre paradigmas antigos e novos está sendo vivida de forma aguda nos dados atuais do mercado.
● A “deterioração” da volatilidade: Os ciclos tradicionais vinham acompanhados de oscilações emocionais extremas, da ganância ao desespero, com volatilidade de preço (Volatility) apresentando picos e vales acentuados. No início do “superciclo”, a volatilidade está mais “suavizada” porém “prolongada”. Grandes quedas diárias são menos frequentes, mas ajustes intermediários de várias semanas causados por eventos macro são mais comuns, pois investidores institucionais realizam vendas programáticas por gestão de risco.
● “Falha” e “renascimento” dos sistemas de indicadores: Indicadores on-chain antes precisos, como o MVRV (relação entre valor de mercado e valor realizado), tiveram seus limites superiores repetidamente ultrapassados. Isso porque o fluxo líquido diário dos ETFs, um novo “valor realizado externo” invisível on-chain, eleva continuamente o piso. Analistas precisam integrar criativamente dados de fluxo de capital das finanças tradicionais com dados de comportamento on-chain para enxergar o quadro completo.
● “Rebaixamento” do evento de halving: O halving não perdeu seu significado, mas seu papel mudou de “diretor geral” dos bull markets para um importante “evento de imprensa” dentro de um bull market de longo prazo. Ele ainda é um ritual central para reforçar a narrativa de escassez, mas o trajeto de preço subsequente será cada vez mais determinado pela liquidez macro dominante (como política de juros do Fed) e pelo ritmo de alocação de capital institucional.
IV. Testemunho dos dados: como as velhas regras se desfazem na nova realidade
Disputas teóricas exigem validação de dados. Atualmente, pelo menos três fenômenos de mercado apontam claramente para mudanças estruturais:
1. Correlação com ações dos EUA ultrapassa ponto crítico: Durante a crise bancária de 2023 e depois, a correlação móvel entre bitcoin e o S&P 500 foi significativamente positiva diversas vezes e por períodos prolongados. Isso mostra que riscos sistêmicos e mudanças de liquidez tornaram-se fatores de preço de curto prazo mais imediatos e poderosos do que o halving.
2. Comportamento de “acumulação” atravessa ciclos: Dados da Glassnode mostram que, independentemente do preço estar alto ou baixo, tanto o número de endereços não nulos quanto o suprimento de holders de longo prazo seguem em trajetória ascendente estável. Isso prova que um grupo de holders baseado em convicção e alocação de longo prazo já formou uma base robusta, enfraquecendo a pressão de venda cíclica.
3. Declínio da influência dos mineradores: O halving impacta diretamente a receita dos mineradores, e historicamente, a venda por mineradores era uma importante fonte de pressão nos fundos dos ciclos. Agora, com a diversificação dos canais de compra institucional e os próprios mineradores gerenciando riscos antecipadamente via instrumentos financeiros (como hedge em futuros), o impacto marginal da venda de mineradores no mercado geral diminuiu significativamente.
V. Navegando em um novo mapa
O alerta de CZ é um chamado claro. Não significa que o caminho para o futuro será fácil, mas sim que a era de navegar cegamente com mapas antigos acabou. A essência do “superciclo” é a fase inevitável após o rito de passagem do bitcoin — ele precisa aprender a sobreviver e ser precificado em um ecossistema financeiro global complexo, interligado e sujeito a múltiplas variáveis.
Para todos no mercado, o novo manual de ação já está claro:
● Para investidores: É necessário elevar a importância do “ciclo de juros macroeconômicos” ao mesmo nível, ou até superior, ao “ciclo de halving”. Observar o balanço do Fed e o índice de volatilidade das ações dos EUA (VIX) é tão importante quanto acompanhar o hashrate.
● Para construtores: As oportunidades no ecossistema bitcoin estão migrando da pura especulação financeira para inovação de protocolos financeiros de base (como emissão de ativos, empréstimos colateralizados) fundamentados em sua segurança.
● Para observadores: Compreender o bitcoin exige entender simultaneamente política monetária global, avanços tecnológicos e geopolítica. Ele já se tornou um prisma digital que reflete a complexidade do mundo.
No fim, talvez o bitcoin não tenha perdido seu ciclo, mas sim sido incorporado a um ciclo econômico maior e mais grandioso. Seu batimento cardíaco começa a ressoar em sincronia com o coração da economia mundial. Essa transição de “ritmo de código” para “ressonância mundial” é, de fato, a narrativa superlativa e emocionante por trás do “superciclo”.
