Logo após o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, anunciar um corte de 25 pontos-base na taxa de juros, o preço da prata rompeu o recorde histórico e atingiu US$ 61, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram em vez de cair, o ouro oscilou levemente e o bitcoin sofreu uma queda inesperada.
Na madrugada de 11 de dezembro de 2025, o Federal Reserve anunciou a redução do intervalo-alvo da taxa dos fundos federais em 25 pontos-base, para 3,5%-3,75%, completando o terceiro corte de juros do ano.
A declaração de política afirmou que a atividade econômica dos EUA está em expansão moderada, mas a criação de empregos desacelerou e a inflação permanece relativamente alta. Este corte de juros, amplamente antecipado pelo mercado, desencadeou uma série de reações de mercado não convencionais.
1. Mudança de Política
Na última reunião de política monetária de 2025, o Federal Reserve anunciou, conforme esperado, um corte de 25 pontos-base. Desde setembro de 2024, quando começou o atual ciclo de cortes, este já é o sexto corte de juros.
● A declaração de política destacou que sinais de fraqueza no mercado de trabalho foram a principal razão para o corte. Bai Xue, vice-diretora sênior do Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento da Oriental Jincheng, acredita que esta é uma medida preventiva e de gestão de risco, visando evitar que a fraqueza do mercado de trabalho se propague para o consumo e o crescimento econômico.
● Diferentemente das vezes anteriores, esta reunião teve três votos contrários, o maior número desde setembro de 2019. Um dos membros defendeu um corte de 50 pontos-base, enquanto dois preferiram manter as taxas inalteradas.
● O gráfico de pontos mostra que os oficiais do Federal Reserve esperam apenas mais um corte de juros em 2026. No entanto, Wen Bin, economista-chefe do Minsheng Bank, aponta que, se o novo presidente do Federal Reserve adotar uma postura mais dovish, o corte real de juros no próximo ano pode ser maior do que o previsto no gráfico de pontos.
2. Anomalia nos Títulos do Tesouro dos EUA
● No contexto do corte de juros pelo Federal Reserve, o mercado de títulos do Tesouro dos EUA apresentou um comportamento anômalo pela primeira vez em quase trinta anos — os rendimentos subiram em vez de cair. Desde o início da flexibilização da política monetária, o rendimento dos títulos de 10 anos subiu quase meio ponto percentual.
● Até 9 de dezembro, o rendimento dos títulos de 10 anos subiu para 4,17%, o nível mais alto desde setembro; o rendimento dos títulos de 30 anos também subiu para cerca de 4,82%, um pico recente. Esse movimento é totalmente oposto ao que normalmente ocorre em ciclos de corte de juros.
● Sobre esse fenômeno anômalo, há três interpretações no mercado: os otimistas acreditam que isso demonstra confiança de que a economia não entrará em recessão; os neutros veem como um retorno dos rendimentos dos títulos ao padrão pré-2008; os pessimistas temem que seja uma punição dos “vigilantes dos títulos” ao descontrole fiscal dos EUA.
● Barry, chefe de estratégia global de taxas do JPMorgan, destacou dois fatores-chave: primeiro, o mercado já precificou antecipadamente as expectativas de flexibilização; segundo, o Federal Reserve optou por cortes agressivos mesmo com a inflação ainda elevada, mantendo a expansão econômica em vez de encerrá-la.
3. Prata em Alta Histórica
● Em contraste com a cautela do mercado de títulos, o mercado de prata está passando por uma alta histórica. Em 12 de dezembro, a prata à vista ultrapassou US$ 64 por onça, atingindo um novo recorde. No acumulado do ano, a prata valorizou impressionantes 112%, quase o dobro do ouro.
● Vários fatores impulsionam a alta da prata. A expectativa de corte de juros pelo Federal Reserve reduz o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento. Além disso, a prata foi incluída na lista de minerais críticos dos EUA, gerando preocupações sobre possíveis restrições comerciais.
● Mais fundamentalmente, o mercado de prata enfrenta déficit de oferta pelo quinto ano consecutivo. Segundo a Silver Institute, o déficit global de oferta de prata em 2025 deve ficar entre 100 milhões e 118 milhões de onças.
● A demanda industrial é o principal suporte de longo prazo para a prata, especialmente porque o setor fotovoltaico deve responder por 55% da demanda global. A Agência Internacional de Energia prevê que, até 2030, apenas a energia solar aumentará a demanda por prata em quase 150 milhões de onças por ano.
4. Ouro Oscilando
Em comparação, o mercado de ouro reagiu de forma relativamente moderada ao corte de juros do Federal Reserve. Após o anúncio, o preço do ouro futuro na COMEX subiu levemente 0,52%, cotado a US$ 4.258,30 por onça.
● Os estoques de ETF de ouro também apresentaram mudanças sutis. Até 12 de dezembro, o maior ETF de ouro do mundo — o SPDR — detinha cerca de 1.049,11 toneladas de ouro, uma leve queda em relação ao pico de outubro, mas ainda 20,5% acima do mesmo período do ano passado.
● As compras de ouro pelos bancos centrais fornecem suporte de longo prazo ao metal. No terceiro trimestre de 2025, a compra global de ouro pelos bancos centrais atingiu 220 toneladas, um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior. O Banco Central da China aumentou suas reservas de ouro pelo 13º mês consecutivo.
● Análises de mercado apontam que a oscilação de curto prazo do ouro é puxada por duas forças: de um lado, o suporte do corte de juros do Federal Reserve; de outro, a pressão de uma possível distensão geopolítica e queda da demanda de investimento.
5. Frieza no Bitcoin
● Enquanto os ativos tradicionais reagem de várias formas ao corte de juros do Federal Reserve, o mercado de criptomoedas permanece surpreendentemente calmo. Após o anúncio, o bitcoin subiu brevemente para US$ 94.500, mas logo despencou para perto de US$ 92.000.
● Em 24 horas, o valor total de liquidações de contratos no mercado de criptomoedas ultrapassou US$ 300 milhões, com 114.600 pessoas liquidadas. Essa reação contrasta fortemente com a expectativa de que o bitcoin seja visto como um ativo de risco.
● Analistas apontam que o bitcoin está claramente desacoplado. Apesar de empresas como a MicroStrategy continuarem comprando bitcoin, a pressão estrutural de venda no mercado ainda é forte.
● O Standard Chartered Bank reduziu drasticamente sua previsão para o bitcoin, ajustando o preço-alvo para o final de 2025 de US$ 200.000 para cerca de US$ 100.000. O banco acredita que as compras dos grandes detentores de bitcoin podem já ter chegado ao fim.
6. Lógica da Divergência de Mercado
O fato de diferentes classes de ativos reagirem de forma tão distinta ao mesmo evento de política monetária revela uma lógica de mercado profunda. A incerteza sobre o caminho da política do Federal Reserve é um dos fatores centrais.
● De acordo com o mais recente Resumo das Projeções Econômicas, as previsões medianas dos oficiais do Federal Reserve para o crescimento econômico dos EUA de 2025 a 2028 aumentaram, com a previsão para 2026 subindo de 1,8% para 2,3%.
● No entanto, as divergências internas sobre o caminho futuro da política estão crescendo dentro do Federal Reserve. Xuai Cui, economista sênior de gestão de patrimônio do Pictet Wealth Management nos EUA, observa: “O gráfico de pontos para a previsão de taxas de juros em 2026 mostra divergências claras, e a previsão mediana de 3,375% é instável.”
● Por outro lado, as preocupações do mercado com a independência do Federal Reserve estão aumentando. O presidente dos EUA, Donald Trump, já expressou várias vezes sua insatisfação com o ritmo dos cortes de juros, dizendo que o corte foi “pequeno demais, deveria ser o dobro”.
● O critério de Trump para o próximo presidente do Federal Reserve é “se está disposto a cortar os juros imediatamente”. Se um presidente considerado mais “submisso” assumir, a confiança do mercado na independência do Federal Reserve pode ser ainda mais abalada.
● Nas 24 horas após o anúncio do corte de juros, os contratos futuros de prata na COMEX acumularam alta anual de 109%, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos subiu para o pico de três meses de 4,17%.
Quando o corte de juros do Federal Reserve, tradicionalmente um sinal de estímulo para ativos de risco, desencadeia uma série de reações não convencionais em diferentes mercados, o mercado está enviando um sinal claro: a política monetária isolada já não é suficiente para ditar a lógica complexa dos preços dos ativos.
Com a aproximação da troca de presidente do Federal Reserve e a volatilidade dos dados econômicos, o mercado em 2026 pode enfrentar ainda mais testes “atípicos”. Aqueles investidores capazes de identificar os principais motores de cada classe de ativos talvez encontrem um novo equilíbrio nessa divergência.
