Análise do relatório CoinShares 2026: Adeus à narrativa especulativa, bem-vindo ao ano da utilidade

Autor: CoinShares

Tradução: TechFlow

No final do ano, os relatórios de revisão e perspectivas anuais das instituições são lançados sucessivamente.

Seguindo o princípio do TL;DR, também tentamos resumir e extrair rapidamente os principais pontos dos longos relatórios de cada instituição.

Este relatório é da CoinShares, uma das principais gestoras de investimentos em ativos digitais da Europa, fundada em 2014, com sede em Londres, Reino Unido, e Paris, França, e mais de 6 bilhões de dólares em ativos sob gestão.

Este relatório de 77 páginas “Perspectiva 2026: O Ano em que a Utilidade Vence” (Outlook 2026: The Year Utility Wins) cobre fundamentos macroeconômicos, mainstreamização do bitcoin, ascensão das finanças híbridas, competição entre plataformas de contratos inteligentes, evolução do cenário regulatório e análise aprofundada de áreas como stablecoins, ativos tokenizados, mercados de previsão, transformação da mineração e venture capital.

A seguir, nosso resumo e extração dos principais conteúdos deste relatório:

I. Tema central: A chegada do ano da utilidade

2025 será um ano de virada para a indústria de ativos digitais, com o bitcoin atingindo máximas históricas e o setor mudando de um motor especulativo para um motor de valor utilitário.

Espera-se que 2026 seja o "ano em que a utilidade vence" (utility wins), com os ativos digitais deixando de tentar substituir o sistema financeiro tradicional para, em vez disso, aprimorar e modernizar os sistemas existentes.

A principal visão do relatório é: 2025 marca uma mudança decisiva dos ativos digitais de um motor especulativo para um motor de valor utilitário, e 2026 será o ano-chave para a aceleração dessa transformação.

Os ativos digitais não buscam mais construir um sistema financeiro paralelo, mas sim aprimorar e modernizar o sistema financeiro tradicional existente. A integração de blockchains públicas, liquidez institucional, estruturas regulatórias de mercado e casos de uso na economia real está avançando a um ritmo que supera as expectativas otimistas.

II. Fundamentos macroeconômicos e perspectivas de mercado

Ambiente econômico: pouso suave sobre gelo fino

• Expectativas de crescimento: A economia em 2026 pode evitar uma recessão, mas o crescimento será fraco e vulnerável. A inflação continua a aliviar, mas não de forma decisiva, com perturbações tarifárias e reestruturação da cadeia de suprimentos mantendo a inflação central nos níveis mais altos desde o início dos anos 1990.

• Política do Federal Reserve: Espera-se um corte cauteloso nas taxas de juros, com a taxa alvo podendo cair para a faixa intermediária de 3%, mas o processo será lento. O Federal Reserve ainda lembra do surto inflacionário de 2022 e reluta em mudar rapidamente de direção.

• Análise de três cenários:

  • Cenário otimista: pouso suave + surpresa de produtividade, bitcoin pode ultrapassar US$ 150.000

  • Cenário base: expansão lenta, faixa de negociação do bitcoin entre US$ 110.000 e US$ 140.000

  • Cenário de mercado baixista: recessão ou estagflação, bitcoin pode cair para a faixa de US$ 70.000 a US$ 100.000

Erosão lenta do status de reserva do dólar

A participação do dólar nas reservas cambiais globais caiu de 70% em 2000 para cerca de 50% atualmente. Bancos centrais de mercados emergentes estão diversificando suas reservas, aumentando a participação do renminbi, ouro e outros ativos. Isso cria um benefício estrutural para o bitcoin como reserva de valor não soberana.

III. O processo de mainstreamização do bitcoin nos EUA

Em 2025, os EUA alcançaram vários avanços importantes, incluindo:

1. Aprovação e lançamento de ETFs spot

2. Formação de um mercado de opções de ETF de primeira linha

3. Remoção de restrições em planos de aposentadoria

4. Aplicação de regras contábeis de valor justo para empresas

5. O governo dos EUA classificando o bitcoin como reserva estratégica

Adoção institucional ainda está em estágio inicial

Embora os obstáculos estruturais tenham sido removidos, a adoção real ainda é limitada pelos processos e intermediários das finanças tradicionais. Canais de gestão de patrimônio, provedores de planos de aposentadoria, equipes de conformidade corporativa, entre outros, ainda estão se adaptando gradualmente.

Expectativas para 2026

Espera-se que o setor privado faça avanços importantes: as quatro principais corretoras abrirão a alocação de ETF de bitcoin, pelo menos um grande provedor de 401(k) permitirá alocação em bitcoin, pelo menos duas empresas do S&P 500 deterão bitcoin, pelo menos dois grandes bancos de custódia oferecerão serviços de custódia direta, entre outros.

IV. Riscos de detenção de bitcoin por mineradores e empresas

Explosão no volume de bitcoin detido por empresas

Entre 2024 e 2025, a quantidade de bitcoin detida por empresas listadas aumentou de 266.000 para 1.048.000, com o valor total subindo de US$ 11,7 bilhões para US$ 90,7 bilhões. A Strategy (MSTR) representa 61% desse total, e as 10 maiores empresas controlam 84%.

Risco potencial de venda

A Strategy enfrenta dois grandes riscos:

1. Incapacidade de financiar dívidas perpétuas e obrigações de fluxo de caixa (fluxo de caixa anual de quase US$ 680 milhões)

2. Risco de refinanciamento (o título mais recente vence em setembro de 2028)

Se o mNAV se aproximar de 1x ou não for possível refinanciar a taxa zero, pode ser forçada a vender bitcoin, desencadeando um ciclo vicioso.

Mercado de opções e queda da volatilidade

O desenvolvimento do mercado de opções IBIT reduziu a volatilidade do bitcoin, um sinal de maturidade. No entanto, a queda da volatilidade pode enfraquecer a demanda por conversíveis, afetando o poder de compra das empresas. A primavera de 2025 marcou um ponto de inflexão na queda da volatilidade.

V. Divergência no cenário regulatório

União Europeia: Clareza do MiCA

A União Europeia possui a estrutura legal de ativos digitais mais completa do mundo, cobrindo emissão, custódia, negociação e stablecoins. No entanto, 2025 expôs limitações de coordenação, e alguns reguladores nacionais podem desafiar o passaporte transfronteiriço.

Estados Unidos: Inovação e fragmentação

Os Estados Unidos recuperaram o ímpeto graças ao mercado de capitais mais profundo e ao ecossistema de venture capital mais maduro, mas a regulação ainda está fragmentada entre SEC, CFTC, Federal Reserve e outros órgãos. A legislação de stablecoins (Lei GENIUS) já foi aprovada, mas a implementação ainda está em andamento.

Ásia: Aproximação da regulação prudencial

Hong Kong, Japão e outros estão promovendo requisitos de capital e liquidez cripto do Acordo de Basileia III, enquanto Cingapura mantém um sistema de licenciamento baseado em risco. A Ásia está formando um grupo regulatório mais coeso, convergindo para padrões baseados em risco e alinhados ao setor bancário.

Ascensão das Finanças Híbridas (Hybrid Finance)

Infraestrutura e camada de liquidação

• Stablecoins: O mercado ultrapassa US$ 30 bilhões, com Ethereum detendo a maior fatia e Solana crescendo mais rápido. A Lei GENIUS exige que emissores em conformidade mantenham reservas em títulos do Tesouro dos EUA, criando nova demanda por esses títulos.

• Exchanges descentralizadas: Volume mensal de negociação supera US$ 60 bilhões, com Solana processando US$ 40 bilhões em um único dia.

Tokenização de ativos do mundo real (RWA)

O valor total de ativos tokenizados aumentou de US$ 1,5 bilhão no início de 2025 para US$ 3,5 bilhões. Crédito privado e títulos do Tesouro dos EUA tokenizados são os que mais crescem, e tokens de ouro já ultrapassam US$ 1,3 bilhão. O fundo BUIDL da BlackRock expandiu significativamente seus ativos, e a JPMorgan lançou depósitos tokenizados JPMD na Base.

Aplicações on-chain geradoras de receita

Cada vez mais protocolos geram centenas de milhões de dólares em receita anual e distribuem aos detentores de tokens. A Hyperliquid usa 99% da receita para recomprar tokens diariamente, e Uniswap e Lido também lançaram mecanismos semelhantes. Isso marca a transição dos tokens de ativos puramente especulativos para ativos semelhantes a ações.

VII. Domínio das stablecoins e adoção corporativa

Concentração de mercado

Tether (USDT) detém 60% do mercado de stablecoins, enquanto Circle (USDC) detém 25%. Novos participantes como o PYUSD do PayPal enfrentam desafios de efeito de rede e têm dificuldade em abalar o duopólio.

Expectativas de adoção corporativa em 2026

• Processadores de pagamento: Visa, Mastercard, Stripe e outros têm vantagens estruturais e podem migrar para liquidação com stablecoins sem alterar a experiência do usuário final.

• Bancos: O JPM Coin da JPMorgan já demonstrou potencial, com a Siemens relatando economia de 50% em câmbio e tempo de liquidação reduzido de dias para segundos.

• Plataformas de e-commerce: Shopify já aceita USDC no checkout, e mercados da Ásia e América Latina estão testando pagamentos com stablecoins para fornecedores.

Impacto na receita

Emissores de stablecoins enfrentam risco de queda nas taxas de juros: se a taxa do Federal Reserve cair para 3%, será necessário emitir US$ 88,7 bilhões em stablecoins adicionais para manter a receita atual de juros.

VIII. Análise da concorrência entre exchanges pelo modelo das Cinco Forças de Porter

• Concorrentes existentes: Competição intensa e crescente, com taxas caindo para poucos pontos-base.

• Ameaça de novos entrantes: Instituições financeiras tradicionais como Morgan Stanley E*TRADE e Charles Schwab estão prontas para entrar, mas no curto prazo dependem de parcerias.

• Poder de barganha dos fornecedores: Emissores de stablecoins (como Circle) aumentam o controle por meio da Arc Mainnet. O acordo de divisão de receita USDC entre Coinbase e Circle é fundamental.

• Poder de barganha dos clientes: Clientes institucionais representam mais de 80% do volume da Coinbase e têm forte poder de barganha. Usuários de varejo são sensíveis ao preço.

• Ameaça de substitutos: Exchanges descentralizadas como Hyperliquid, mercados de previsão como Polymarket e derivativos cripto da CME representam concorrência.

Espera-se que a consolidação do setor acelere em 2026, com exchanges e grandes bancos adquirindo clientes, licenças e infraestrutura por meio de fusões e aquisições.

IX. Competição entre plataformas de contratos inteligentes

Ethereum: de sandbox a infraestrutura institucional

O Ethereum expande-se por meio do roteiro centrado em rollups, com a capacidade das Layer-2 aumentando de 200 TPS há um ano para 4.800 TPS. Os validadores estão promovendo o aumento do limite de gas da camada base. O ETF spot de Ethereum nos EUA atraiu cerca de US$ 13 bilhões em fluxos.

No campo da tokenização institucional, o fundo BUIDL da BlackRock e o JPMD da JPMorgan demonstram o potencial do Ethereum como plataforma institucional.

Solana: paradigma de alta performance

Solana se destaca com um ambiente de execução monolítico altamente otimizado, respondendo por cerca de 7% do TVL total do DeFi. O fornecimento de stablecoins ultrapassa US$ 12 bilhões (crescendo de US$ 1,8 bilhão em janeiro de 2024), projetos RWA em expansão, e o BUIDL da BlackRock cresceu de US$ 25 milhões em setembro para US$ 250 milhões.

Atualizações técnicas incluem o cliente Firedancer, a rede de comunicação de validadores DoubleZero, entre outros. O ETF spot lançado em 28 de outubro já atraiu US$ 382 milhões em fluxos líquidos.

Outras cadeias de alta performance

Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid e outras novas Layer-1 competem por diferenciação arquitetônica. Hyperliquid foca em negociação de derivativos, respondendo por mais de um terço da receita total do blockchain. No entanto, o mercado é altamente fragmentado, e a compatibilidade EVM tornou-se uma vantagem competitiva.

X. Transformação da mineração para HPC (centros de computação de alta performance)

Expansão em 2025

A capacidade de hash dos mineradores listados cresceu para 110 EH/s, principalmente de Bitdeer, HIVE Digital e Iris Energy.

Transformação para HPC

Os mineradores anunciaram contratos de HPC no valor de US$ 65 bilhões, e espera-se que até o final de 2026 a receita da mineração de bitcoin caia de 85% para menos de 20% do total. A margem operacional do negócio de HPC chega a 80-90%.

Futuro do modelo de mineração

Espera-se que a mineração futura seja dominada pelos seguintes modelos: fabricantes de ASIC, mineração modular, mineração intermitente (coexistindo com HPC) e mineração por estados soberanos. No longo prazo, a mineração pode retornar a operações pequenas e descentralizadas.

XI. Tendências de venture capital

Recuperação em 2025

O financiamento de venture capital em cripto atingiu US$ 18,8 bilhões, superando todo o ano de 2024 (US$ 16,5 bilhões). Isso foi impulsionado principalmente por grandes negócios: Polymarket recebeu US$ 2 bilhões em investimento estratégico (ICE), o Tempo da Stripe recebeu US$ 500 milhões e Kalshi recebeu US$ 300 milhões.

Quatro grandes tendências para 2026

1. Tokenização de RWA: O SPAC da Securitize, a rodada Série A de US$ 50 milhões da Agora e outros mostram o interesse institucional.

2. Integração de IA e cripto: Aplicações como agentes de IA e interfaces de negociação em linguagem natural estão acelerando.

3. Plataformas de investimento para varejo: Echo (adquirida pela Coinbase por US$ 375 milhões), Legion e outras plataformas descentralizadas de investimento anjo estão surgindo.

4. Infraestrutura de bitcoin: Projetos relacionados a Layer-2 e Lightning Network estão recebendo atenção.

XII. Ascensão dos mercados de previsão

Durante as eleições presidenciais dos EUA em 2024, o volume semanal de negociações da Polymarket ultrapassou US$ 800 milhões, e a atividade permaneceu forte após as eleições. Sua precisão de previsão foi comprovada: eventos com 60% de probabilidade ocorreram cerca de 60% das vezes, e eventos com 80% de probabilidade ocorreram entre 77-82% das vezes.

Em outubro de 2025, a ICE fez um investimento estratégico de até US$ 2 bilhões na Polymarket, marcando o reconhecimento das instituições financeiras tradicionais. Espera-se que o volume semanal de negociações ultrapasse US$ 2 bilhões em 2026.

XIII. Conclusões-chave

1. Aceleração da maturidade: Os ativos digitais estão passando de um motor especulativo para um motor de valor utilitário e fluxo de caixa, com tokens cada vez mais semelhantes a ativos de ações.

2. Ascensão das finanças híbridas: A integração de blockchains públicas com o sistema financeiro tradicional não é mais teórica, mas visível através do forte crescimento de stablecoins, ativos tokenizados e aplicações on-chain.

3. Maior clareza regulatória: A Lei GENIUS dos EUA, o MiCA da União Europeia e a estrutura regulatória prudencial da Ásia estabelecem as bases para a adoção institucional.

4. Adoção institucional gradual: Embora os obstáculos estruturais tenham sido removidos, a adoção real levará anos, e 2026 será um ano de progresso incremental no setor privado.

5. Reformulação do cenário competitivo: O Ethereum mantém a liderança, mas enfrenta desafios de cadeias de alta performance como Solana, e a compatibilidade EVM tornou-se uma vantagem fundamental.

6. Riscos e oportunidades coexistem: A alta concentração de bitcoin em empresas traz risco de venda, mas áreas emergentes como tokenização institucional, adoção de stablecoins e mercados de previsão oferecem enorme potencial de crescimento.

No geral, 2026 será um ano crucial para os ativos digitais passarem da margem para o mainstream, da especulação para a utilidade e da fragmentação para a integração.