Bitcoin (BTC) entrou no novo mês com um obstáculo estatístico que nunca conseguiu superar: toda vez que novembro termina no vermelho, o BTC tem dificuldade em se tornar otimista em dezembro. No entanto, a estrutura deste ano parece materialmente diferente, com momentum, rotação de liquidez e desvios de ciclo contrariando o que tem sido um padrão sazonal 100% baixista.
Retornos do Bitcoin em dezembro após um novembro negativo. Fonte: CoinGlass Principais pontos:
O período baixista de dezembro do Bitcoin pode mudar com a redução da alavancagem e o preço recuperando um nível técnico chave, sugerindo uma configuração mais estável.
A liquidez macroeconômica e a velocidade do M2 estão divergindo da atividade de compra do Bitcoin, o que normalmente é visto nas fases intermediárias de um mercado de alta.
A estrutura do ciclo do Bitcoin evoluiu, com entradas em ETFs à vista e dinâmicas globais de liquidez alterando os ciclos tradicionais baseados no halving.
Quebra de sazonalidade e o caso do desvio de ciclo para o BTC
Os retornos do Bitcoin no quarto trimestre há muito refletem uma forte sazonalidade, com um desempenho fraco em dezembro normalmente seguindo um novembro negativo. No entanto, a estrutura do mercado divergiu acentuadamente dos ciclos passados em 2025.
Bitcoin tenta consolidar acima do rVWAP de um mês. Fonte: Cointelegraph/TradingView O preço do BTC voltou a ficar acima dos níveis mensais da média móvel ponderada pelo volume (rVWAP), sinalizando uma distribuição controlada e adoção de tendência em prazos maiores. Uma queda significativa no open interest de US$ 94 bilhões para US$ 60 bilhões normalizou ou redefiniu o mercado sem prejudicar as entradas à vista, criando uma base mais limpa para a continuação.
Do ponto de vista técnico, grandes clusters de liquidez migraram da liquidação de novembro, totalizando cerca de US$ 1 bilhão próximo a US$ 80.000, para clusters ineficientes do lado superior. No momento, US$ 3 bilhões em posições vendidas acumuladas seriam liquidadas a US$ 96.000 e mais de US$ 7 bilhões quando o BTC atingir US$ 100.000.
Assim, esses fatores sugerem que dezembro pode estar precificado de forma incorreta em relação à sua curva de probabilidade histórica de desempenho do Bitcoin.
Heatmap de liquidez do Bitcoin em três meses. Fonte: Hyblock Capital Ainda assim, o momentum atual pode ser enganoso. A Cointelegraph observou que a razão de compra/venda dos tomadores próxima de 1,17 mostrou urgência, não profundidade, e geralmente aparece quando o posicionamento está congestionado. O analista de mercado EndGame Macro disse que isso reflete compras agressivas, mas não necessariamente uma acumulação sustentável.
Simultaneamente, a velocidade do M2 se estabilizou, sinalizando que o motor econômico mais amplo pode estar perdendo força, mesmo com os ativos de risco continuando a subir. Isso cria uma configuração típica das fases finais do ciclo de mercado, onde os mercados ficam mais barulhentos enquanto a economia subjacente fica mais silenciosa.
Velocidade do M2 Money Stock. Fonte: X Nesse contexto, a tentativa do Bitcoin de estabelecer seu primeiro dezembro positivo após um novembro negativo se torna um teste de se o posicionamento pode superar os fundamentos mais amplos do mercado.
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Uma mudança além do tradicional relógio do halving
Nos últimos meses, analistas argumentaram que o ciclo de quatro anos do Bitcoin não explica totalmente a estrutura atual do mercado do BTC. O analista de cripto Michaël van de Poppe observou que o ciclo de quatro anos não desapareceu, mas não se alinha mais perfeitamente com as expectativas baseadas no tempo.
As entradas em ETFs à vista de BTC introduziram uma demanda estrutural constante, acelerando a descoberta de preços e elevando o piso efetivo do Bitcoin em comparação com ciclos anteriores.
Van de Poppe argumentou que este ciclo se assemelha a uma fase de liquidez estendida, semelhante ao meio de 2016 ou final de 2019, quando ativos de risco se fortaleceram apesar de dados macroeconômicos irregulares.
Indicadores de apoio, como a correlação CNY/USD com ETH/BTC, normalmente sobem no início de janelas expansionistas, não próximo aos picos dos ciclos de mercado.
Viés direcional CNY/USD e ETH/BTC. Fonte: X Enquanto isso, sinais do ciclo de negócios, como o Índice de Gerentes de Compras (PMI), estão melhorando lentamente, juntamente com a força relativa do ouro, sugerindo que o apetite por risco está se reconstruindo a partir de baixas cíclicas em vez de enfraquecer. Van de Poppe acrescentou,
“Agora, se combinarmos a força/fraqueza do ciclo de negócios com os ciclos do Bitcoin, novamente, a correlação é bastante clara. Este estágio é comparável ao Q1/2 de 2016, Q4 de 2019. Estamos longe de um topo no Bitcoin, e ainda estamos no ciclo final fácil das criptos com retornos exorbitantes.”
Nesse contexto, a configuração de dezembro do Bitcoin depende menos da repetição da sazonalidade histórica e mais de se novas forças estruturais, como entradas em ETFs à vista, rotação de liquidez e mudanças nas correlações macroeconômicas, superam os antigos ciclos impulsionados pelo halving.
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