Autor: Murphy
O Bitcoin caiu abaixo de 100 mil dólares, o Ethereum perdeu 10% em uma semana, e o mercado cripto encenou novamente a "espiral mortal dos touros" em meados de novembro. Tom Lee, presidente da BitMine, a principal instituição de reservas de Ethereum, e analista de Wall Street, acredita que a verdadeira pressão vem da redução de liquidez dos market makers e da venda de arbitragem por grandes traders.
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O preço do Bitcoin (BTC) caiu do pico de 126 mil dólares no início de outubro, rompendo a marca dos 100 mil em apenas três dias, com liquidações em cadeia de touros e market makers, chegando a 97 mil dólares, uma queda semanal de mais de 5%. Após a entrada de 524 milhões de dólares em ETFs spot de Bitcoin no dia 11, houve saídas de 278 milhões e 866,7 milhões de dólares nos dias 12 e 13, respectivamente, acelerando a propagação da pressão vendedora.
Alguns atribuem esse movimento a "venda de baleias", "reversão das expectativas do Fed", "retirada dos market makers", entre outros, mas se olharmos apenas para o momento atual, é fácil ignorar uma regra histórica mais fundamental: o bull market nunca termina abruptamente no topo, mas sim, após o topo, se auto-consome de forma automática através de uma "cadeia de liquidações".
E a ordem da cadeia de liquidações nunca muda.
Os primeiros a cair são os "crentes dos touros"
Fonte: Binance
Aqueles que ainda gritavam "vamos ver 140 mil" ou "ETF vai impulsionar o bull market" quando o preço estava em 120 mil foram os primeiros a serem enterrados. Eles aumentaram suas posições no topo, com alta alavancagem, e qualquer pequena oscilação de preço desencadeou liquidações em cadeia. Em seguida, vêm aqueles que acham que estão seguros com baixa alavancagem. Assim como no flash crash de 10-11 de outubro, eu também fui um dos apostadores de baixa alavancagem nesse cisne negro, "contrato em moeda, 3X, posição isolada, liquidado imediatamente". Em poucos minutos, várias contas receberam e-mails em sequência informando sobre liquidações, e o efeito se espalhou rapidamente.
Lição dolorosa: baixa alavancagem não é segurança, a liquidação pode demorar, mas chega.
Fonte: Autor
A segunda leva são os market makers e instituições quantitativas
Você acha que os market makers são invencíveis? Lembra de 12 de março de 2020? Os market makers perderam profundidade até restarem apenas dados esparsos.
Na onda de liquidações de 2021, nem a Alameda aguentou.
No colapso da LUNA em 2022, até bancos cripto foram levados junto.
Desancoragem em cadeia das stablecoins, market makers, baleias de empréstimos, instituições quantitativas recuando em sequência, e às vezes eles próprios são o "combustível para a queda acelerada". Os "sustentadores do mercado" não são "salvadores eternos". Quando a profundidade começa a diminuir e o custo de hedge aumenta, eles não tentam estabilizar o mercado, mas sim salvar a própria pele.
A terceira leva são instituições no modelo DAT, instituições de reserva de tokens e fundos familiares
Elas são o "acelerador" do bull market, mas não se esqueça, como instituições, não têm fé, só planilhas. Assim que a lógica de alta para, são as primeiras a recuar. Nas últimas duas semanas, os dados on-chain mostram aumento nas vendas e transferências dessas entidades, padrão quase idêntico ao de dezembro de 2021 e início de 2022.
Portanto, ao juntar tudo isso, percebe-se que o mercado atual se parece muito com o pós-bolha de 2019, ou com o prelúdio da onda de liquidações de 2021.
Combinando esses três fatores, é possível ver o verdadeiro estado do mercado: não é que o bull market acabou, é que o "carro está pesado demais" e precisa "descarregar".
A força dos touros se esgotou, a profundidade do mercado foi drenada, a demanda estruturada das instituições enfraqueceu, e o ímpeto de alta está temporariamente esgotado.
Claro, ainda não estamos naquele "fim de bear market" com tudo destruído. Ainda não há pânico extremo on-chain, o capital não saiu totalmente, e as baleias não estão vendendo em pânico. Parece mais que a história do bull market está pela metade, a narrativa não morreu, mas os protagonistas começaram a sair de cena, restando uma batalha entre os coadjuvantes.
Voltando à questão principal: isso é uma nova cadeia de liquidação de bear market?
Pela experiência histórica, dados on-chain, reação dos market makers e postura das instituições, isso realmente tem características de "liquidação inicial de bear market", não é um colapso óbvio, mas sim uma "anemia crônica", fazendo o mercado perceber gradualmente que a lógica de alta foi consumida.
Nos próximos 1–2 meses, se o BTC continuar testando repetidamente o suporte dos 90 mil e o rebote continuar fraco, então basicamente podemos confirmar:
A primeira metade do bull market já terminou, e o mercado entrou em um "período de reestruturação".
Mas se o capital voltar, a profundidade se recuperar e as instituições retomarem as compras (mesmo que com dificuldade, pois quem queria comprar já comprou quase tudo), então essa queda será apenas uma "liquidação intermediária do bull market", semelhante a setembro de 2017 ou setembro de 2020, um "intervalo no meio do jogo".
Tudo agora está em um ponto de inflexão.
De qualquer forma, a tendência do Bitcoin é sempre mais complexa do que os gráficos mostram. O mercado está decidindo quem será o próximo a assumir as liquidações: market makers totalmente liquidados? Instituições no modelo DAT? Bancos cripto? Pequenos países de reserva?
Não podemos prever claramente o movimento, mas o que podemos fazer é largar a alavancagem e não contar com a sorte.
