A Grayscale, que já enfrentou a SEC, está prestes a ser listada na Bolsa de Valores de Nova York.

Desde o lançamento do GBTC em 2013, o volume de ativos sob gestão da Grayscale já ultrapassou 35 bilhões de dólares.

Autor: Eric, Foresight News

Na noite de 13 de novembro, horário do Leste Asiático, a Grayscale submeteu um pedido de IPO à Bolsa de Valores de Nova York, planejando entrar no mercado de ações dos EUA por meio da Grayscale Investment, Inc. O IPO terá como principais subscritores Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies e Cantor.

Vale destacar que a Grayscale está utilizando uma estrutura de empresa de parceria em guarda-chuva (Up-C) para este IPO, ou seja, a entidade operacional e de controle, Grayscale Operating, LLC, não é a entidade listada, mas sim a recém-criada Grayscale Investment, Inc. que fará o IPO, adquirindo parte dos direitos da LLC para negociação pública. Os fundadores e investidores iniciais da empresa podem converter suas participações na LLC em ações da entidade listada, e o processo de conversão conta com benefícios fiscais sobre ganhos de capital, sendo necessário pagar apenas o imposto de renda pessoal. Já os investidores do IPO precisarão pagar impostos sobre o lucro da empresa e também sobre os dividendos das ações.

Além de ser vantajosa em termos fiscais para os "veteranos" da empresa, essa estrutura de listagem também permite que, por meio de ações AB, o controle absoluto da empresa seja mantido após a abertura de capital. O documento S-1 mostra que a Grayscale é totalmente controlada pela controladora DCG, e a Grayscale já deixou claro que, após a listagem, a controladora DCG continuará a ter poder de decisão sobre questões importantes da Grayscale por meio da posse de 100% das ações Classe B, que possuem maior poder de voto. Todos os recursos captados no IPO serão usados para adquirir participações da LLC.

A Grayscale é bastante conhecida por ter sido pioneira em produtos de investimento em bitcoin e ethereum, e por meio de uma longa batalha com a SEC, conseguiu converter seus trusts de bitcoin e ethereum em ETFs à vista. Seu fundo de índice de grandes criptomoedas também tem um impacto semelhante ao "S&P 500 das criptomoedas", e em cada ajuste durante o último ciclo de alta, os tokens removidos ou adicionados ao fundo experimentaram grande volatilidade de preço no curto prazo.

De acordo com o documento S-1, até 30 de setembro deste ano, horário local, o total de ativos sob gestão da Grayscale atingiu 35 bilhões de dólares, tornando-se a maior gestora de ativos de criptomoedas do mundo. A empresa oferece mais de 40 produtos de investimento em ativos digitais, cobrindo mais de 45 criptomoedas. Dos 35 bilhões de dólares, 33,9 bilhões estão em ETPs e ETFs (principalmente produtos relacionados a bitcoin, ethereum e SOL), e 1,1 bilhão está em fundos privados (principalmente produtos de investimento em altcoins).

Além disso, em termos de receita, os principais produtos de investimento da Grayscale geram mais receita do que seus principais concorrentes, principalmente devido ao AUM acumulado em trusts que não podiam ser resgatados anteriormente e às taxas de administração acima da média do setor.

Em relação ao desempenho financeiro, nos nove meses encerrados em 30 de setembro de 2025, a receita operacional da Grayscale foi de aproximadamente 319 milhões de dólares, uma queda de 20% em relação ao ano anterior. As despesas operacionais foram de cerca de 116 milhões de dólares, um aumento de 8,4% em relação ao ano anterior. O lucro operacional foi de cerca de 202 milhões de dólares, uma queda de 30,4% em relação ao ano anterior. Incluindo outras receitas e deduzindo a provisão para imposto de renda, o lucro líquido foi de cerca de 203 milhões de dólares, uma queda de 9,1% em relação ao ano anterior. Além disso, os dados de AUM médio indicam que o volume de ativos sob gestão deste ano pode ter diminuído em relação ao ano passado.

Excluindo itens não recorrentes, o lucro líquido ajustado durante o período do relatório foi de cerca de 208 milhões de dólares, com uma margem de lucro líquido de 65,3%. Embora o lucro líquido tenha caído 8,5% em relação ao ano anterior, a margem de lucro líquido aumentou em relação aos 57,2% do mesmo período do ano passado.

Atualmente, a Grayscale possui uma taxa de endividamento bastante saudável. Embora receita e lucro tenham diminuído, a valorização dos ativos da empresa, a redução das dívidas e o aumento da margem de lucro mostram que a operação da Grayscale está em constante melhoria.

O documento S-1 também revelou os planos futuros da Grayscale, incluindo a expansão dos tipos de fundos privados (lançamento de mais produtos de investimento em altcoins); lançamento de produtos de gestão ativa para complementar os produtos de investimento passivo (ETF, ETP); e realização de investimentos ativos, incluindo seus próprios produtos de investimento, criptomoedas ou outros ativos.

No que diz respeito à expansão dos canais de distribuição, a Grayscale revelou que já concluiu a due diligence de três corretoras com AUM total de 14,2 trilhões de dólares, e neste mês lançou mini ETFs de bitcoin e ethereum na plataforma de uma grande corretora independente, que possui mais de 17.500 consultores financeiros e mais de 1 trilhão de dólares em ativos de consultoria e corretagem. Em agosto deste ano, a Grayscale firmou uma parceria com a iCapital Network, uma rede composta por 6.700 empresas de consultoria. Segundo o acordo, a Grayscale fornecerá canais de investimento em ativos digitais para as empresas da rede por meio de suas estratégias de gestão ativa no futuro.

De modo geral, as informações divulgadas pela Grayscale mostram que a empresa é uma gestora de ativos com desenvolvimento relativamente estável, cuja principal fonte de receita são as taxas de administração dos produtos de investimento, sem grandes perspectivas de crescimento exponencial. No entanto, considerando o histórico de empresas tradicionais de gestão de ativos listadas, as expectativas para o valor de mercado e o P/L da Grayscale são razoavelmente previsíveis, tornando-a um ativo de investimento relativamente previsível.