Como o IPO da Grayscale muda o custo de manter US$ 35 bilhões em ações de ETF de cripto

A Grayscale protocolou um formulário S-1 na Securities and Exchange Commission (SEC) em 13 de novembro para listar ações ordinárias Classe A na Bolsa de Valores de Nova York sob o símbolo GRAY.

A empresa administra aproximadamente US$ 35 bilhões em mais de 40 produtos cripto, incluindo ETFs spot de Bitcoin e Ethereum.

Como empresa de capital aberto, a Grayscale terá que divulgar mais informações financeiras e enfrentar pressão dos acionistas, o que pode influenciar futuras decisões sobre taxas e estratégias de produtos.

A documentação não especifica a quantidade de ações ou a faixa de preço para a oferta proposta. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies e Cantor atuarão como coordenadores líderes do livro de ofertas.

Desempenho financeiro mostra pressão sobre receitas

A Grayscale reportou uma receita de US$ 318,7 milhões nos nove meses encerrados em 30 de setembro, uma queda em relação aos US$ 397,9 milhões no mesmo período de 2024. A empresa registrou um lucro líquido de US$ 203,3 milhões até setembro de 2025, comparado a US$ 223,7 milhões um ano antes.

A margem operacional atingiu 65,7% no período recente de nove meses.

A taxa média ponderada de administração da empresa caiu para 1,39% até setembro de 2025, em comparação com 1,67% no período do ano anterior, refletindo a pressão competitiva de novos ETFs de menor custo, incluindo BlackRock e Fidelity.

Os ativos médios sob gestão caíram para US$ 30,6 bilhões, ante US$ 31,8 bilhões ano a ano.

Os resultados do ano completo de 2024 mostraram uma receita de US$ 506,2 milhões e um lucro líquido de US$ 282,1 milhões, uma queda em relação aos US$ 512,7 milhões e US$ 325 milhões, respectivamente, em 2023. A empresa atribuiu a queda à redução das taxas de administração, saídas de recursos e distribuições.

Estrutura de dupla classe preserva controle da DCG

A oferta utiliza uma estrutura de ações de dupla classe, dando à Digital Currency Group, empresa controladora da Grayscale, 10 votos por ação Classe B em comparação com um voto por ação Classe A.

A DCG manterá aproximadamente 70% do poder total de voto após o IPO por meio de suas ações Classe B, que não possuem direitos econômicos. Cada ação Classe A receberá um voto e participação econômica total.

A estrutura qualifica a Grayscale como uma “empresa controlada” segundo as regras da NYSE, isentando-a de certos requisitos de governança corporativa. Os direitos de voto superpreferenciais da Classe B terminam quando a participação da DCG cair abaixo de 20% do total de ações em circulação.

Impacto para detentores de ETF permanece indireto

O IPO não altera a estrutura legal, os arranjos de custódia ou as operações dos trusts e ETFs existentes da Grayscale.

Os ativos dos fundos permanecem sob custódia de terceiros, conforme acordos fiduciários separados.

A empresa concluiu uma reorganização para uma estrutura de holding em Delaware no início de 2025, a qual afirmou que não afetaria materialmente as operações dos trusts.

Os recursos líquidos da oferta serão usados para comprar participações societárias de atuais proprietários na Grayscale Operating, em vez de financiar despesas de capital.

A transação converte participações privadas em ações negociáveis publicamente sem exigir a injeção de novo capital nas operações dos fundos ou alterar os acordos de taxas do patrocinador.

A Grayscale reservou uma parte das ações do IPO para investidores elegíveis em seu Bitcoin Trust ETF (GBTC) e Ethereum Trust ETF (ETHE) por meio de um programa de ações direcionadas.

Os participantes devem ter mantido ações do GBTC ou ETHE em 28 de outubro e concluir o pré-registro até 24 de novembro. O programa não garante alocações, e as ações adquiridas por meio dele não possuem restrições de lock-up.

A listagem pública sujeitará a Grayscale a requisitos de relatórios trimestrais e anuais, proporcionando aos investidores de ETF maior transparência sobre a condição financeira do patrocinador, exposição a litígios e concentração de produtos.

A declaração de registro indica que futuras decisões sobre taxas e planos de expansão de produtos enfrentarão escrutínio dos acionistas públicos juntamente com a pressão competitiva já existente no mercado de ETFs.

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