Reinterpretando a consolidação: as principais criptomoedas estão passando por uma grande troca de mãos entre baleias

Autor original: Ignas , DeFi
Tradução original: CryptoLeo ( @LeoAndCrypto )

 

Odaily nota: Ignas levantou um ponto de vista de que, apesar da aprovação do BTC ETF, da aceleração da adoção por investidores institucionais, da aprovação do "Genuis Act", da iminente aprovação do "Clairty Act", da ausência de repressão regulatória, de grandes ataques hackers ou de colapso narrativo fundamental, o BTC ainda está lateralizado, com pouca liquidez. Neste momento, os primeiros investidores de BTC estão realizando lucros de forma planejada (em vez de vender em massa), enquanto novos investidores planejam comprar nas quedas.

Pontos principais

Os primeiros crentes em BTC estão realizando lucros;

Isso não é uma venda por pânico, mas sim uma transição natural da concentração nas mãos das baleias para uma distribuição mais ampla;

Entre todos os indicadores on-chain rastreáveis, o sinal mais claro é a venda das baleias.

Vamos começar pelo BTC

Os detentores de longo prazo venderam 405.000 BTC em 30 dias, representando 1,9% do total de BTC existente.

Tomando Owen Gunden como exemplo, um dos primeiros grandes detentores de BTC. Ele fez grandes transações na Mt.Gox, possui uma grande quantidade de BTC e é membro do conselho da LedgerX. Sua carteira associada detém mais de 11.000 BTC, colocando-o entre os maiores detentores individuais on-chain.

Recentemente, sua carteira começou a transferir grandes quantidades de BTC para a Kraken, em lotes de milhares de BTC. Isso geralmente indica que ele está vendendo. Analistas on-chain acreditam que ele pode estar se preparando para vender a maior parte de seu BTC, no valor de mais de 1.1 bilhões de dólares.

Desde 2018, ele não tuitava, mas essa ação está alinhada com minha teoria da "grande rotação": alguns transferem para ETF por benefícios fiscais, outros vendem para diversificar portfólio (talvez comprando ZEC?).

À medida que o suprimento passa das baleias iniciais para novos compradores, o preço médio de custo do BTC continua subindo, e agora os novos detentores estão assumindo o controle.

Com a base de custo médio migrando dos mineradores iniciais para compradores de ETF e novas instituições, pode-se ver o MVRV subindo.

Odaily nota: MVRV é "preço atual" ÷ "preço de custo dos detentores", um dos indicadores clássicos de análise on-chain do bitcoin, proposto por Murad Mahmudov e David Puell em 2018, amplamente utilizado para julgar se o bitcoin está supervalorizado (overheated) ou subvalorizado (oversold).

Alguém pode dizer que isso parece um sinal de baixa, pois as antigas baleias mantiveram grandes lucros por anos, enquanto as novas baleias estão em prejuízo.

A base de custo médio do BTC está próxima de 110.800 dólares, e há preocupações de que, se o BTC continuar com desempenho ruim, os novos investidores possam optar por vender.

Mas a alta do MVRV indica que a propriedade está se dispersando e amadurecendo. O bitcoin está passando de poucos detentores de custo ultra baixo para um grupo mais disperso com base de custo mais alta.

Na verdade, isso é um sinal de alta. E fora o bitcoin?

Rotatividade de ETH

E o ETH? O ETH pode mostrar o mesmo padrão de "grande rotação"? Assim como o BTC, isso pode explicar parcialmente o atraso no preço do ETH.

De certa perspectiva, o ETH também venceu: ambos têm ETF, DAT e investidores institucionais, embora de natureza diferente.

Os dados mostram que o ETH também está passando por uma transformação semelhante, apenas em um estágio mais inicial e de forma mais turbulenta.

Na verdade, sob certo ponto de vista, o ETH já alcançou o BTC: atualmente, cerca de 11% de todo o ETH é detido por DAT e ETF.

Enquanto cerca de 17,8% do BTC está nas mãos de ETF spot e grandes tesourarias (graças ao esforço de Saylor ao longo dos anos), o ETH está correndo atrás desse ritmo.

Tentei encontrar dados relevantes do ETH para verificar se, como o BTC, as antigas baleias estão distribuindo ETH para novas baleias, mas não tive sucesso. Cheguei a contatar Ki Young Ju, da CryptoQuant, que me disse que, devido ao modelo de contas do ETH, diferente do modelo UTXO do BTC, é difícil coletar esses dados.

De qualquer forma, a principal diferença parece ser que o ETH está migrando dos pequenos investidores para as baleias, enquanto o BTC está migrando das antigas baleias para as novas baleias.

O gráfico abaixo também mostra a tendência de transferência de propriedade do ETH dos pequenos investidores para as baleias.

O preço efetivo das grandes contas (mais de 100.000 ETH) está subindo rapidamente, o que significa que novos compradores estão entrando a preços mais altos, enquanto os pequenos detentores estão vendendo.

Observe que agora todas as linhas (laranja, verde, roxa) estão convergindo no mesmo nível, o que significa que o custo das carteiras de diferentes tamanhos está quase igual, indicando que os tokens antigos migraram para novos detentores.

Essa redefinição da base de custo deve ocorrer perto do final do ciclo de acumulação e antes de um grande aumento de preço. Estruturalmente, isso indica que o suprimento de ETH está se concentrando nas mãos de detentores mais fortes, o que é um sinal de alta para o ETH.

Essa mudança faz sentido porque:

- Pequenos investidores estão vendendo, enquanto baleias e fundos estão acumulando, por motivos como: 1) popularização de stablecoins e tokenização; 2) ETF de staking; 3) participação de investidores institucionais;

- Pequenos investidores veem o ETH como "combustível" e perdem confiança quando surgem outros tokens L1. Já os investidores baleias o veem como colateral gerador de rendimento, acumulando para obter retornos on-chain de longo prazo;

- Quando o BTC venceu, o ETH ainda estava em uma zona cinzenta, então as baleias se anteciparam e impediram a entrada de investidores institucionais.

A combinação ETF+DAT tornou o grupo de detentores de ETH mais institucionalizado, mas ainda não está claro se eles preferem crescimento de longo prazo. O principal ponto de preocupação é o anúncio da ETHZilla de vender ETH para recomprar suas ações. Não é motivo de pânico, mas já criou um precedente.

No geral, o ETH também se encaixa na teoria da "grande rotação". Sua estrutura não é tão clara quanto a do bitcoin porque a base de detentores do Ethereum é mais diversificada, há mais casos de uso (como staking líquido em poucas grandes carteiras) e mais razões para transferir tokens on-chain.

Movimentação dos tokens Solana

É muito difícil identificar em que estágio da teoria da rotação o SOL está, até mesmo identificar carteiras institucionais ou grandes detentores é complicado. Ainda assim, é possível identificar alguns padrões.

O SOL está entrando no mesmo estágio de institucionalização do ETH. No mês passado, surgiu o ETF spot de SOL no CT, sem qualquer hype. O fluxo de capital não é muito alto (totalizando 351 milhões de dólares), mas há entradas positivas diárias.

Algumas empresas DAT também começaram a comprar SOL, em quantidades consideráveis:

Atualmente, 2,9% de todo o SOL em circulação está nas empresas DAT, no valor de 2,5 bilhões de dólares. Você pode ler mais sobre a estrutura do SOL DAT neste artigo da Helius.

Portanto, o SOL agora possui a mesma base de investidores de infraestrutura TradFi que BTC e ETH, incluindo fundos regulados e empresas de tesouraria, apenas em menor escala. Os dados on-chain do SOL são caóticos, mas ainda estão concentrados nas mãos de insiders e carteiras de venture capital. Esses tokens estão lentamente migrando para novos compradores institucionais via ETF e tesourarias.

A grande rotação já chegou ao SOL, apenas ocorreu um ciclo depois.

Portanto, se a rotação do BTC e, em certa medida, do ETH está perto do fim, com preços prontos para subir, não é difícil prever o que acontecerá com o SOL.

O que vem a seguir

A rotação do BTC termina primeiro, o ETH segue, mas com algum atraso, enquanto o SOL precisará de mais tempo. Então, em que ponto do ciclo estamos?

Nos ciclos anteriores, a estratégia era simples: primeiro o BTC disparava, depois o ETH, e o efeito riqueza se espalhava. As pessoas lucravam com as principais criptos e migravam para altcoins de menor capitalização, impulsionando todo o mercado.

Desta vez é diferente.

O BTC está estagnado em certo estágio do ciclo; mesmo com a alta de preço, os veteranos ou migram para ETF ou realizam lucros e saem, melhorando a vida fora do cripto. Não há efeito riqueza, nem efeito spillover, apenas PTSD causado pela FTX, e o trabalho árduo continua.

As altcoins não competem mais com o BTC pelo status de moeda, mas sim por utilidade, rendimento e especulação. E a maioria dos projetos não atende a esses critérios. Algumas categorias recomendadas atualmente:

• -Blockchains realmente utilizados: Ethereum, Solana, talvez mais uma ou duas;
• -Produtos com fluxo de caixa ou valorização real;
• -Ativos com demanda única e que o BTC não pode substituir (como ZEC);
• -Infraestrutura capaz de atrair taxas e atenção;
• -Stablecoins e RWA.

A inovação e experimentação no cripto continuarão surgindo, então não quero perder esse novo hotspot, todo o resto vira ruído.

A ativação do fee switch da Uniswap é um momento crucial: não é a primeira, mas é o protocolo DeFi mais proeminente até agora, forçando todos os outros protocolos a seguir o exemplo e começar a distribuir taxas (buyback) para os detentores de tokens.

5 dos 10 protocolos de empréstimo já compartilham receitas com os detentores de tokens.

Assim, as DAOs se tornam empresas on-chain, e o valor de seus tokens depende da receita que geram e redistribuem. Aqui será o próximo ciclo de rotação.

 

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