O solitário da conformidade cripto: como o CEO da Circle pode superar o cerco da Tether e o estrangulamento duplo da queda das taxas de juros?

Escrito por: Olga Kharif
Tradução: Saoirse, Foresight News

Em 5 de junho, o CEO da Circle, Jeremy Allaire (centro), participou da cerimônia de IPO da empresa na Bolsa de Valores de Nova York. Fotógrafo: Michael Nagle / Bloomberg

Pontos principais:

• Apesar de a Circle ser uma das empresas mais maduras no setor de stablecoins e o CEO Jeremy Allaire já ter se tornado bilionário, ele ainda tem um caminho a percorrer para provar seu valor.
• A Circle enfrenta múltiplos desafios: competição acirrada no mercado, fonte principal de receita ameaçada pela queda das taxas de juros e seu maior concorrente, Tether, está retornando ao mercado dos EUA.
• Allaire acredita firmemente em sua estratégia e que a Circle sairá vencedora. A empresa divulgará seu relatório financeiro na quarta-feira, o que será uma nova oportunidade para ele provar a eficácia de sua estratégia.

Jeremy Allaire ainda tem um caminho a percorrer para provar seu valor.

Como CEO do grupo de internet Circle, ele lidera uma das principais empresas no setor mais recente de destaque das criptomoedas — o de stablecoins. O modelo de negócios que ele promoveu por anos foi oficialmente incorporado ao arcabouço legal após a assinatura de uma lei pelo presidente Trump; e, graças ao IPO da Circle em junho deste ano (que também desencadeou uma onda de listagens no setor de criptomoedas em 2025), Allaire agora é bilionário.

No entanto, este CEO de 54 anos ainda luta para conquistar amplo reconhecimento na indústria, e a Circle está enfrentando múltiplos desafios. O mercado em que a empresa atua é extremamente competitivo, sua principal fonte de receita está ameaçada pela queda das taxas de juros; ao mesmo tempo, seu maior concorrente — Tether, que supera a Circle tanto em lucratividade quanto em avaliação — está retornando ao mercado americano, o que representa um sinal de alerta para o território doméstico da Circle.

Banqueiros tradicionais veem Allaire como uma ameaça, preocupados que as stablecoins desviem depósitos dos bancos; enquanto colegas do setor de criptomoedas também o mantêm à distância. Em conferências do setor, repletas de pessoas de moletom, ele é sempre o “diferente” de terno. Mais importante ainda, ele não só insiste em operar de forma regulada, como também impulsiona ativamente a criação de regras para o setor junto aos legisladores.

Em uma indústria que se orgulha do anonimato, individualidade e de desafiar o sistema financeiro tradicional, essa abordagem claramente não faz de Allaire um vencedor em “concursos de popularidade”.

“A estratégia de Jeremy Allaire sempre foi contrária ao ecossistema do Bitcoin”, disse Cory Klippsten, chefe da plataforma de investimentos em Bitcoin Swan Bitcoin. “O objetivo do Bitcoin é separar o dinheiro do Estado, enquanto o foco do trabalho dele é integrar a tecnologia cripto ao sistema monetário fiduciário existente.”

Apesar das constantes dúvidas, Allaire permanece confiante de que sua estratégia e a Circle sairão vencedores. A empresa divulgará seu relatório financeiro na quarta-feira, o que será uma nova oportunidade para ele provar a eficácia de sua estratégia.

“Para persistir, você precisa ter uma crença firme na importância do que está fazendo e uma base moral profunda”, disse Allaire em entrevista. “Você vai enfrentar contratempos, todos vão dizer ‘você está errado’, ‘você vai fracassar’. Mas, para mim, isso não é apenas um plano de negócios — faço isso porque acredito que realmente pode melhorar o mundo.”

A trajetória de Allaire na Circle foi cheia de altos e baixos; a empresa foi fundada em 2013.

A Circle começou como uma plataforma de pagamentos baseada na rede Bitcoin, depois ajustou sua estratégia várias vezes, esteve à beira da falência e enfrentou dificuldades financeiras devido à falência do Silicon Valley Bank. Para manter a estrutura operacional de sua stablecoin principal, USDC, Allaire acabou tendo que vender ativos e demitir centenas de funcionários para manter a empresa de pé.

“Nos momentos de crise da Circle, ninguém acreditava que eu conseguiria superar”, relembrou Allaire, “mas eu dei tudo de mim.”

Desafio do crescimento de desempenho

Hoje, o desafio de Allaire mudou de “sobreviver” para “provar capacidade de crescimento”.

Empresas emissoras de stablecoins como a Circle têm como principal fonte de receita o investimento das reservas em ativos de caixa de curto prazo, como títulos do Tesouro dos EUA. Com a queda das taxas de juros, mesmo que a receita da Circle cresça, o retorno por unidade investida quase certamente diminuirá.

Além disso, o acordo de divisão de receitas firmado entre Allaire e a Coinbase Global Inc. também reduziu significativamente a margem de lucro da Circle. No segundo trimestre de 2025, as taxas de distribuição pagas à Coinbase foram mais de três vezes o lucro ajustado de US$ 126 milhões da Circle. Em comparação, a Tether, que não precisa seguir as mesmas regras e exigências de auditoria, divulgou um lucro de US$ 4,9 bilhões no mesmo período.

Top 5 stablecoins por valor de mercado

Unidade: bilhões de dólares

Fonte dos dados: CoinGecko

O USDT da Tether foi lançado anos antes do USDC da Circle e é muito maior — o valor de mercado do USDT chega a US$ 183 bilhões, enquanto o do USDC é de apenas US$ 76 bilhões —, portanto, tem maior capacidade de geração de receita. Além disso, a Tether tem ligação com a Cantor Fitzgerald, onde Howard Lutnick, atual Secretário de Comércio dos EUA, já trabalhou.

Outro novo concorrente no mercado de stablecoins, a World Liberty Financial Inc., tem ligação com a família Trump. Com o uso de stablecoins crescendo rapidamente, centenas de empresas, incluindo Tether e World Liberty, estão disputando a fatia de mercado da Circle. Allaire admitiu em recente teleconferência de resultados que este é um “mercado onde o vencedor leva tudo”.

Atualmente, Allaire tenta abrir novas fontes de receita para a Circle por meio de outros negócios, mas analistas de Wall Street geralmente duvidam da eficácia dessas iniciativas. Suas tentativas recentes incluem o lançamento de blockchain, rede de pagamentos e fundo de mercado monetário tokenizado.

Ainda assim, o analista do Mizuho Securities, Dan Dolev, foi direto: “USDC é apenas mais uma stablecoin, nada de especial. As ações da Circle estão supervalorizadas, é simples assim.” Entre os analistas que acompanham a Circle, 4 recomendam “venda”, 11 recomendam “compra” e 10 recomendam “manter”.

Atualmente, as ações da Circle estão em torno de US$ 104, bem acima do preço de IPO de US$ 31, mas menos da metade do pico pós-listagem. Seu valor de mercado de US$ 24 bilhões empalidece em comparação com a avaliação de US$ 500 bilhões sugerida pelas atuais atividades de captação de recursos da Tether.

Origem como empreendedor de tecnologia

Embora Allaire já tenha liderado duas empresas em IPOs — a empresa de software Allaire Corp. e a plataforma de vídeo Brightcove Inc. —, a Circle certamente será o legado central de sua carreira.

O interesse de Allaire por tecnologia começou na infância: aos 11 anos, sua família se mudou para a pequena cidade de Winona, Minnesota, e ele e seu irmão JJ eram vistos como “meio nerds” — digitavam linha por linha de código de linguagem de máquina para criar jogos no computador. “Se você errasse uma letra, o programa não rodava, então era preciso muita atenção”, ele lembra.

Na vida adulta, Allaire mergulhou de cabeça no mundo da internet. Ele chegou a ajudar o ativista político Noam Chomsky a digitalizar seus livros. Depois disso, fundou várias startups. Pouco depois de sair da Brightcove, fundou a Circle com seu amigo Sean Neville.

“Eu vivia na casa dele naquela época”, lembra Neville. “Nosso objetivo final era criar um sistema financeiro totalmente novo.”

Em 18 de julho de 2025, o presidente dos EUA, Trump, realizou a cerimônia de assinatura da Lei GENIUS na Casa Branca, com a presença do CEO da Circle, Jeremy Allaire (canto superior direito). Fotógrafo: Francis Chung / Politico / Bloomberg

De acordo com o Bloomberg Billionaires Index, a fortuna pessoal de Allaire atualmente é de US$ 2,1 bilhões, proveniente principalmente de sua participação na Circle. Embora esse valor seja bem inferior aos US$ 5,6 bilhões do CEO da Tether, Paolo Ardoino, já o coloca no mesmo patamar de nomes como Tim Cook, CEO da Apple, e Larry Fink, CEO da BlackRock.

Allaire afirma que cresceu em uma família de “valores progressistas” — seus pais trabalhavam com serviços sociais e ativismo —, mas ele não poupa elogios à experiência de participar da cerimônia de assinatura da Lei GENIUS na Casa Branca e apertar a mão de Trump. A lei estabeleceu um arcabouço regulatório federal para as stablecoins.

“Foi uma honra e uma emoção indescritíveis fazer parte disso”, disse Allaire. “Ver a lei ser assinada, entrar em vigor, e eu desempenhar um papel importante nesse processo — foi um dos momentos mais significativos da minha vida.”

Registros públicos mostram que Allaire tem sido um doador de longa data do Partido Democrata, mas a Circle doou US$ 1 milhão para o comitê de posse de Trump.

Estilo de vida fitness

Há alguns anos, Allaire iniciou um programa de fitness: parou de beber álcool, passou a cuidar da alimentação e, segundo aplicativos de saúde, agora dorme em média sete horas por noite.

Em 5 de junho, Jeremy Allaire participou da cerimônia de IPO da Circle na Bolsa de Valores de Nova York. Fotógrafo: Michael Nagle / Bloomberg

Funcionários atuais e antigos descrevem Allaire como um chefe “gentil, mas exigente” — ele não grita nem bate na mesa, não fica até tarde no escritório, mas responde rapidamente às mensagens quase o tempo todo. Alguém lembra de ter feito uma reunião estratégica com ele durante uma caminhada na floresta.

Hoje, Allaire já está planejando seus próximos passos.

“Construir a camada monetária na internet foi o objetivo da fase 1.0”, disse Allaire. “Já alcançamos isso, agora estamos avançando para os planos das fases 2.0 e 3.0.”