O mercado cripto sofre sucessivas quedas, e a empresa de "tesouraria de criptoativos" que oferecia alavancagem colapsou

No último mês, as ações da MicroStrategy caíram 25%, enquanto a BitMine Immersion caiu mais de 30%, e o bitcoin teve uma queda de 15% no mesmo período.

Escrito por: Zhao Ying

Fonte: Wallstreetcn

Uma onda de vendas de criptomoedas iniciada em outubro do ano passado está consumindo uma das estratégias de investimento mais quentes de Wall Street deste ano. As chamadas “empresas tesouraria de cripto”, que compram bitcoin, ethereum e outras criptomoedas através de empréstimos ou captação de recursos, já foram vistas pelos investidores como uma excelente ferramenta para alavancar criptoativos. Agora, porém, suas ações caíram muito mais do que os próprios tokens que detêm.

Esse modelo foi criado por Michael Saylor em 2020, transformando uma pequena empresa de software chamada MicroStrategy em uma baleia de bitcoin. O valor de mercado da empresa atingiu cerca de US$ 12,8 bilhões em julho do ano passado, mas agora encolheu para cerca de US$ 7 bilhões. No último mês, as ações da MicroStrategy caíram 25%, enquanto o bitcoin caiu 15% no mesmo período.

Essa queda acentuada afetou vários investidores de peso, incluindo o famoso investidor de venture capital Peter Thiel. A BitMine Immersion Technologies, empresa tesouraria de ethereum apoiada por Thiel, caiu mais de 30% no último mês. Outra empresa investida por ele, a ETHZilla, que migrou do setor de biotecnologia, caiu 23% no mesmo período.

O valor total de mercado das criptomoedas caiu cerca de 20% desde o pico histórico de quase US$ 4,4 trilhões em 6 de outubro, praticamente apagando todos os ganhos dos primeiros dez meses deste ano. O aumento acumulado no ano é de apenas 2,5%, uma queda de cerca de 18% em relação ao recorde de US$ 120 mil atingido em 6 de outubro.

Lógica de negociação com prêmio das empresas tesouraria é questionada

O problema central das empresas tesouraria de cripto é que os investidores estão, na prática, pagando um prêmio muito acima do valor patrimonial líquido das empresas que detêm criptomoedas. Brent Donnelly, presidente da Spectra Markets, foi direto: “Esse conceito todo não faz sentido para mim. Você está basicamente pagando US$ 2 por uma nota de US$ 1. Eventualmente, esses prêmios vão ser comprimidos.”

Essa dúvida não é infundada. O famoso vendedor a descoberto de Wall Street, Jim Chanos, vinha vendendo ações da MicroStrategy a descoberto enquanto comprava bitcoin, acreditando que não havia motivo para os investidores pagarem um prêmio pela empresa de Saylor.

Na última sexta-feira, ele disse aos clientes que era hora de encerrar essa operação. Em entrevista no domingo, afirmou que, embora as ações das empresas tesouraria ainda estejam supervalorizadas, o nível de prêmio já não é mais extremo, “essa lógica de negociação basicamente já foi realizada”.

Quando surgiram, as empresas tesouraria de cripto ofereceram aos investidores institucionais, que antes tinham dificuldade em investir diretamente em criptomoedas, uma nova via de acesso. No entanto, os fundos negociados em bolsa de criptomoedas lançados nos últimos dois anos já oferecem a mesma solução, enfraquecendo a proposta de valor única dessas empresas.

O efeito de alavancagem amplia o risco de queda

“As empresas tesouraria de ativos digitais são, essencialmente, ativos de cripto alavancados, então, quando as criptomoedas caem, elas caem ainda mais”, afirmou Matthew Tuttle. O ETF MSTU, gerido por ele, busca oferecer o dobro do retorno da MicroStrategy, mas caiu 50% no último mês.

Esse efeito de alavancagem se manifesta claramente em várias empresas tesouraria. Tuttle também destacou: “O bitcoin já provou que não vai desaparecer, e comprar na baixa traz retorno.”

Matt Cole, CEO da Strive, empresa tesouraria de bitcoin, afirmou que, no início deste ano, a empresa comprou bitcoin a um preço médio mais de 10% acima do nível atual. As ações da Strive caíram 28% no último mês. Cole disse que muitas empresas tesouraria estão “em apuros”, pois empresas com prejuízo têm dificuldade em emitir novas ações para comprar mais criptomoedas, o que pode pressionar o preço das criptomoedas e levantar dúvidas sobre o modelo de negócios dessas empresas.

No entanto, Cole afirmou que a Strive, por ter levantado recursos recentemente por meio de ações preferenciais e não dívida, tem capacidade suficiente para “superar o período de volatilidade”.

Os fiéis ainda resistem

Apesar das perdas acentuadas, alguns investidores continuam aumentando suas posições. Cole Grinde, investidor de 29 anos de Seattle, comprou cerca de US$ 100 mil em ações da BitMine a aproximadamente US$ 45 cada, quando a empresa começou a acumular ethereum no início deste ano, e já perdeu cerca de US$ 10 mil. Mas o vendedor do setor de bebidas afirma que está aumentando sua posição e vendendo opções da BitMine para ajudar a compensar as perdas.

Grinde atribui sua confiança na empresa à crescente popularidade do blockchain ethereum e à influência de Tom Lee. Lee trabalhou na JPMorgan por 15 anos, atualmente é sócio-gerente da Fundstrat Global Advisors e presença frequente em programas de TV de negócios. “Acho que sua rede de contatos e carisma ajudaram as ações a dispararem depois que ele assumiu”, disse Grinde.

O próprio Saylor manteve seu otimismo habitual, declarando nas redes sociais que o bitcoin está em “promoção”.