Sob a promessa de Trump, ainda há esperança para o crescimento da TON?

Após a vitória de Trump, o Bitcoin ultrapassou 76.000, com uma tendência de alta predominante. No entanto, em comparação com as mudanças de preço do Bitcoin, o que mais favorece o crescimento do ecossistema da indústria como um todo é a temporada das altcoins, pois o setor espera um crescimento mais diversificado. No curto prazo, podemos ver que os tokens de vários setores já estão acompanhando o reinício do mercado. Entre esses setores, o "ecossistema TON" continua sendo o foco dos investidores.

Desde o incidente de Durov em Paris há dois meses, o ecossistema TON entrou em crise, ou melhor, em uma nova fase de ajuste. Mesmo que vários projetos de Meme e jogos dentro do ecossistema continuem atraindo novos usuários e atualizando informações sobre eventos, os participantes mais atentos do mercado parecem já ter sentido uma "limitação de fé" no ecossistema TON.

Por exemplo, em termos de desempenho de mercado, SOL já acompanhou o BTC em uma rápida recuperação, ultrapassando 200, mas o aumento do TON ficou muito aquém disso.

Então, para o TON, qual é o maior benefício desse evento eleitoral de grande destaque no setor? Entre as dez principais promessas de Trump para as criptomoedas, podemos encontrar algumas respostas. Nessas promessas, vemos não apenas medidas para o Bitcoin, mas também ações que representam uma futura "liberação" do setor de criptomoedas pela economia do dólar. Para o Telegram e o TON, que há muito tempo estão envoltos em incertezas, isso será um impulso poderoso.

Diante desse cenário favorável, se o mercado continuar subindo, quais expectativas concretas podemos ter para o desenvolvimento do TON?

Cenário favorável para o desenvolvimento do TON

Antes das notícias de Durov, o crescimento do ecossistema TON era forte. Com o crescimento múltiplo do token TON, a maioria dos tokens DeFi do ecossistema teve valorização de cerca de 10 vezes. Além da valorização dos tokens, a atenção também foi notável: primeiro, antes do lançamento do Notcoin, várias CEXs disputaram para listar o token e atrair novos usuários do ecossistema TON; depois, DOGS reacendeu o entusiasmo de todos os usuários do Telegram. Isso representa uma enorme base de mercado e, sempre que houver uma recuperação, os tokens do ecossistema TON certamente acompanharão.

No entanto, nos últimos dois meses de baixa, após a queda do token TON, o TVL e o volume de negociação nas DEXs do ecossistema também diminuíram junto com o interesse, sendo esses os dados mais relevantes para análise atualmente.

Mas, ao analisarmos o TON sob a ótica do crescimento de longo prazo das blockchains públicas, talvez percebamos que os dados atuais são naturais no ciclo de crescimento de uma blockchain, o que nos permite não nos preocuparmos com a perda de espaço do TON na competição futura, mas sim manter uma visão de longo prazo sobre o projeto.

Assim como a tendência de desenvolvimento das DEXs, toda a educação dos usuários do setor está preparando o terreno para blockchains públicas rápidas como o TON.

Em 28 de outubro, segundo o SolanaFloor, o volume semanal de negociações nas DEXs da Solana atingiu 15,78 bilhões de dólares, superando em 77,91% os 8,87 bilhões de dólares da Ethereum, estabelecendo a maior vantagem histórica sobre a Ethereum. Por isso, a participação da Solana no volume total de DEXs atingiu 35%, um recorde histórico.

Ao mesmo tempo, de acordo com dados do The Block e DefiLlama, em outubro, a participação do volume de negociações à vista das DEXs em relação às CEXs atingiu 14,12%, o maior nível desde maio de 2023.

Essa tendência confirma cada vez mais que, com a popularização das blockchains rápidas, a fronteira entre o comportamento de negociação em DEXs e CEXs está cada vez mais difusa.

Diante de múltiplas tendências, como a maturidade do fornecimento de liquidez on-chain, a gestão de valor de mercado dos tokens on-chain e a proliferação de projetos de pequeno e médio porte, além do comportamento de negociação dos usuários se tornando cada vez mais difuso entre diferentes cenários, veremos que o comportamento dos usuários tenderá a migrar para negociações e interações nativas on-chain, tendo as DEXs e as interações Web3 como principais vias.

Comparando com as infraestruturas de destaque em várias blockchains, o TON já é um ecossistema onde a fronteira entre DEX e CEX é ainda mais difusa. Sua forma de interação Web2 já embaralha as categorias de negociação, e a carteira TON no Telegram reduz ainda mais a barreira de entrada das negociações Web3 para usuários Web2, o que significa negociações on-chain mais simples e convenientes, talvez até superando o nível de facilidade já alcançado na Solana.

Podemos imaginar que, no ambiente da Solana, DEXs de destaque conseguem aumentar rapidamente o volume de negociações em curto prazo. Por exemplo, segundo dados do Dune, o agregador de DEXs Jupiter do ecossistema Solana já atingiu um volume total de quase 334 bilhões de dólares, enquanto a Uniswap levou várias vezes mais tempo para atingir dezenas de bilhões.

Além disso, recentemente, o token da DEX mais ativa da Solana, Raydium, apresentou desempenho excepcional, mantendo uma tendência de alta mesmo com a correção do BTC, ETH e da maioria das altcoins, comprovando a vantagem de estabilidade que as DEXs e o DeFi podem oferecer em meio à volatilidade dos preços.

Esse caminho de desenvolvimento já está pronto para o TON, tanto em infraestrutura quanto em estratégia, faltando apenas um catalisador.

Histórico de crescimento das blockchains públicas

O TON já se destacou bastante no início deste ciclo. No entanto, com a indefinição do ciclo atual, é difícil para o TON ter a mesma vantagem temporal e de momentum externo que Ethereum e Solana tiveram anteriormente. Buscar estabilidade, manter a infraestrutura e estar sempre pronto para aproveitar oportunidades explosivas ainda parece ser o principal objetivo do TON, assim como se preparou silenciosamente durante um ano para o ciclo de 2024. Ao analisar o crescimento de Ethereum e Solana, podemos identificar claramente a estratégia de desenvolvimento do TON.

Para que o modelo econômico de uma blockchain pública entre em ciclo virtuoso, o essencial é a ocorrência constante de transações, representando todas as possíveis interações on-chain.

Em Ethereum e Solana, as atividades de DEX e DeFi dominam, impulsionadas pelo uso de DApps pelos usuários. Portanto, a estratégia de promover o desenvolvimento de aplicações diversificadas e ricas é adequada para o TON.

Resumindo, Ethereum e Solana passaram pelas seguintes etapas:

1. Rápido aumento no número de TGEs de tokens de projetos do ecossistema

Em termos simples, é aproveitar o bom ciclo para que muitos projetos do ecossistema emitam tokens, listem em DEXs ou iniciem operações DeFi.

Ethereum entrou nessa fase em 2018, formando uma onda antes do Defi Summer, incluindo o surgimento da Uniswap, de várias carteiras, grandes projetos EVM, DEXs e DeFi emitindo tokens para estimular o crescimento dos negócios.

Solana surgiu como desafiante da Ethereum durante o Defi Summer, com a fundação impulsionando muitos TGEs de projetos no início. Mesmo que a blockchain ainda não fosse madura e as interações on-chain fossem poucas, o estímulo ao ecossistema continuou, e nem mesmo o impacto do caso SBF paralisou totalmente o crescimento.

No início deste ciclo, o TON também viu um aumento explosivo no número de tokens no ecossistema, com destaque para o interesse e valorização, semelhante às fases correspondentes de Ethereum e Solana.

2. Crescimento do TVL DeFi

Após muitos TGEs de tokens de projetos do ecossistema, o impacto mais direto é no TVL. As aplicações nativas das blockchains públicas estão todas relacionadas à negociação de tokens, e o DeFi representa cerca de 90%. O lançamento de tokens em DEXs e o início das operações DeFi trazem bloqueio de ativos, tornando o TVL o segundo dado essencial para o crescimento da blockchain.

Cada token listado em uma DEX precisa de um pool de liquidez, geralmente o primeiro aporte de capital bloqueado. Se houver interações DeFi, como empréstimos ou depósitos, também haverá staking de tokens, sendo essa a segunda base para o crescimento do TVL. Estímulos como airdrops, mineração de liquidez e rendimentos de empréstimos incentivam essas ações.

Durante o Defi Summer, Ethereum foi duplamente impulsionada pelos TGEs e pela valorização dos tokens DeFi, com o TVL crescendo cerca de 100 vezes. Posteriormente, com o aumento dos preços, o TVL disparou novamente. O crescimento correspondente da Solana veio do aquecimento do ecossistema em 2023 e dos airdrops e TGEs dos projetos em 2024.

Nos últimos seis meses, o TVL do TON subiu para 700 milhões de dólares, mas recuou antes de ultrapassar 800 milhões, resultado da queda de interesse no ecossistema. Assim como Ethereum e Solana, após o primeiro crescimento, é preciso voltar a enriquecer a diversidade de aplicações do ecossistema. Ethereum e Solana levaram mais dois anos para isso; quanto tempo levará o TON?

3. Acúmulo de diversidade em DEXs e DeFi

Ethereum e Solana levaram dois anos para acumular diversidade: Ethereum durante o inverno de 2018 e Solana após a retração do Defi Summer.

Nesse estágio, a Uniswap V1 amadureceu em Ethereum, surgiram MakerDAO, AAVE, Curve e Compound, e a Sushiswap rapidamente acompanhou. Projetos de mineração de liquidez apareceram um após o outro. Esses projetos contribuíram para a maturidade das DEXs e do DeFi. Na segunda onda de desenvolvimento de aplicações, Uniswap e outras DEXs já haviam passado por pelo menos duas versões, e AAVE e outros DeFi expandiram de uma única blockchain para quase todas as EVMs.

Durante o acúmulo da Solana, surgiram DEXs como Raydium e Jupiter, além de muitos projetos DeFi de staking de SOL. A maturidade dessas aplicações é essencial, pois representa maior conveniência para os usuários, que acabam bloqueando seus ativos na blockchain.

O TON ainda está longe da maturidade, com funções de DEX ainda limitadas e poucos projetos DeFi. Antes de um novo boom, o primeiro passo é aumentar a diversidade e a maturidade do DeFi.

O primeiro passo para o crescimento do TON

No último ano, o TON passou pelo primeiro aumento no número de tokens de projetos do ecossistema, com muitos tokens e projetos de pequeno e médio porte realizando listagens, airdrops e IEOs. Depois, o TVL cresceu rapidamente, mas, após a queda do TVL e dos preços, o interesse diminuiu e os projetos do ecossistema foram impactados, exigindo reconstrução da confiança no futuro. Neste momento, mais do que nunca, é necessário promover a diversificação do ecossistema, ou seja, amadurecer as DEXs e o DeFi.

Na prática, o TON está exatamente nessa fase, que é o primeiro passo para seu crescimento.

Podemos ver que as DEXs de Ethereum e Solana já são muito maduras após vários ciclos. E como está o TON agora? Qual a diferença e onde está o déficit?

O desempenho e a capacidade de processamento do TON são, atualmente, os únicos entre todas as blockchains públicas que podem rivalizar com a Solana, mas as DEXs do ecossistema TON ainda não estão à altura.

O Telegram possui um pool de negociação centralizado integrado para recarga de stablecoins e TON, permitindo a troca de TON por outros tokens, com experiência semelhante ao swap instantâneo das CEXs. Essa é a principal função da Wallet do Telegram. A segunda função é a integração com a carteira TONSpace da blockchain TON, permitindo interação on-chain, com experiência semelhante ao uso do MetaMask no PC ou celular. Para troca de tokens, STON e Dedust são as opções mais comuns no ecossistema, mas suas funções são basicamente equivalentes à Uniswap V1.

Isso evidencia a deficiência do TON em DEXs. Se a Wallet do Telegram oferece a experiência de CEX, TONSpace e as DEXs podem ser usadas no PC e no celular, e os MiniApps e Bots do Telegram também podem servir como front-end de negociação para DEXs ou CEXs. Esses recursos otimizam a experiência de negociação, mas a parte de interação nativa on-chain ainda está atrasada.

Se as DEXs em Solana e Ethereum só oferecessem pools AMM simples e trocas como a Uniswap V1, a diversidade de negócios DeFi em Ethereum e Solana seria reduzida em pelo menos 50%.

Em Ethereum, a maioria dos DeFi estende as funções das DEXs para além dos cenários financeiros. Após a primeira iteração do design de LPs em AMMs pela Uniswap, surgiram novos negócios e modelos replicados (baseados em mineração de liquidez, rendimentos de depósitos, múltiplos pools de liquidez, etc.). O mesmo ocorreu em Solana, onde ser LP em DEXs ou provedores de liquidez avançados em plataformas especializadas é uma das melhores opções para detentores de ativos.

Portanto, do ponto de vista do desenvolvimento de projetos, para DEXs em blockchains rápidas, o importante é fornecer liquidez de negociação ou modularizar funções de negociação, tornando a liquidez uma vantagem competitiva para atrair usuários.

No TON, o principal ponto de entrada para negociações será dentro do Telegram. As DEXs precisam, como Jupiter e Balancer, aumentar o grau de sofisticação dos negócios, equilibrando as necessidades de todos os usuários, provedores de tokens, provedores de liquidez e desenvolvedores de plataformas, oferecendo funções especializadas para cada papel.

Comparadas a DEXs como Uniswap, Balancer e Jupiter, as DEXs do TON inevitavelmente precisarão evoluir para suprir as funções de DEX e DeFi.

Atualmente, o middleware de negociação on-chain LayerPixel já lançou o PixelSwap, baseado nas funções do Balancer, como o primeiro passo para aprimorar as funções das DEXs. Para DEXs, airdrops são a forma mais rápida de atrair usuários. Nesta nova fase, a LayerPixel anunciou que o PixelSwap já iniciou seu plano de airdrop, com o TGE do token PIX previsto para o quarto trimestre. Diante das mudanças no ecossistema TON, talvez o PixelSwap consiga, a curto prazo, avançar de forma estável como o Raydium.

LayerPixel é uma solução DeFi projetada para Telegram Mini Apps, permitindo integração perfeita entre DeFi e Mini Apps do Telegram. Oficialmente, é chamado de Layer 1.5 do TON. Oferece módulos como carteira, DEX (com vários algoritmos de negociação), oráculos, entre outros. O PixelWallet foca em abstração de contas, enquanto o Pixacle fornece dados de preços rápidos e precisos para DApps e contratos inteligentes do ecossistema.

O Pixelswap é uma DEX baseada em pools ponderados, com funções equivalentes ao Balancer, suportando o modelo de emissão de ativos LBP. Esse tipo de leilão holandês é adequado para projetos de pequeno e médio porte com FDV baixo, que são maioria no ecossistema de jogos/GameFi do Telegram. Por isso, pode suprir a demanda DeFi do TON, já que o modelo LBP facilita a emissão de tokens por projetos menores em estágios iniciais, mantendo preços de negociação mais razoáveis.

Durante períodos de rápido crescimento, DEXs comuns predominam, mas, em tendência de baixa, é mais difícil fazer market making para tokens em DEXs do que em CEXs. Nesses momentos, designs mais sofisticados podem trazer benefícios para ambos os lados: para o lado B, melhor controle; para o lado C, LPs não oficiais das DEXs se assemelham aos LPs maduros das CEXs, podendo garantir retornos e isolar riscos, além de estabilizar preços.

Neste momento, com o crescimento em retração, esse tipo de DEX surge na hora certa.

Além do PixelSwap, a liquidez compartilhada entre as DEXs do TON e a possível formação de estruturas de hedge de liquidez entre diferentes DeFi também precisam ser estabilizadas. Atualmente, após a emissão de tokens pelos projetos, não é possível estabelecer staking de mineração ou múltiplos tipos de produtos de renda fixa na maioria dos DeFi.

Um dos motivos do rápido aumento do volume de tokens bloqueados na Solana é que projetos de empréstimo, stake e restake acompanham os projetos populares, como Marginfi e Meteora, adicionando pools de tokens para quase todos os novos tokens da Solana. Mesmo que a maioria dos tokens não ofereça rendimentos, as plataformas incentivam com pontos ou expectativas de airdrop, levando investidores a depositar grandes volumes de ativos em busca desses airdrops. Se o TON seguir esse modelo, terá o mesmo efeito.

Considerações finais

Antes do incidente de Durov, nossas expectativas para o TON eram muito altas, mas a queda no interesse do ecossistema trouxe sofrimento para projetos e investidores. No entanto, esse é um ritmo já conhecido no setor. Sempre há investidores que permanecem fiéis aos projetos por muito tempo, e, independentemente de quando surgirá a próxima oportunidade — seja em uma semana ou em alguns meses —, esse é o tempo dado aos construtores para enriquecer o ecossistema.

Nesta fase do TON, usuários e projetos perceberão gradualmente as diferenças das novas DEXs e funções, ou talvez, em algum momento, descubram que uma nova DEX como a PixelSwap já atraiu grande TVL e criou muitos pools de staking, indicando que o ecossistema está pronto para um novo ciclo de crescimento, preparado para lidar com volumes crescentes de negociação, novos projetos sendo lançados e o rápido aumento de pools de liquidez e mineração de liquidez.