Por que o sentimento do mercado cripto ficou tão pessimista de repente?

Título original: Why Did Crypto Sentiment Get So Bearish?
Autor original: Jack Inabinet, Bankless
Tradução: Peggy, BlockBeats

Nota do editor: Apenas quatro dias após o Bitcoin atingir uma nova máxima histórica, o mercado cripto enfrentou o inédito “crash relâmpago 10/10”. Não só as principais criptomoedas despencaram, como vários tokens alternativos foram a zero e até exchanges entraram em crise de liquidação. Ao mesmo tempo, fundos de rendimento alavancados como o Stream Finance entraram em colapso em sequência, revelando a natureza frágil da bolha do tipo “apenas confie em mim”. O otimismo nas redes sociais rapidamente se transformou em pânico, abalando profundamente a confiança do mercado.

Este artigo revisita a sequência desses eventos e tenta responder a uma questão fundamental: por que o sentimento do mercado cripto ficou tão pessimista de repente? Em meio ao estouro da bolha e à crise de confiança, talvez estejamos diante de um novo ponto de inflexão do ciclo.

A seguir, o texto original:

Segunda-feira, 6 de outubro de 2025, o Bitcoin atinge um novo recorde, ultrapassando pela primeira vez a marca de US$ 126.000. Seja nas trincheiras do Crypto Twitter ou nas redações da CNBC, os detentores de cripto estavam imersos em uma “névoa de esperança” onipresente.

Embora os fundamentos pouco tenham mudado no mês seguinte, apenas quatro dias depois, em 10 de outubro (UTC+8), o mercado cripto enfrentou uma crise — o “crash relâmpago 10/10” agora é considerado o maior evento de liquidação da história das criptomoedas.

Nessa queda catastrófica, as principais criptomoedas caíram mais de dois dígitos, muitos tokens alternativos foram a zero e várias exchanges ficaram à beira da falência (praticamente todas as principais plataformas de contratos perpétuos ativaram o mecanismo de auto-desalavancagem por não conseguirem pagar os lucros dos vendidos).

Apesar da eleição de Trump para presidente ser vista como positiva para o setor cripto — desde a criação de reservas estratégicas de Bitcoin até a nomeação de reguladores aparentemente favoráveis ao setor —, os preços dos criptoativos continuaram deprimidos.

Exceto pela breve alta após a eleição de Trump em novembro passado, a razão entre o valor de mercado total das criptomoedas (TOTAL) e o índice S&P 500 permaneceu estável por quase um ano. Na verdade, desde 20 de janeiro (UTC+8), quando Trump tomou posse oficialmente, essa razão apresentou até mesmo uma queda surpreendente.

À medida que o mercado continua a digerir as consequências das liquidações de 10/10, cada vez mais questões começam a surgir.

Nesta segunda-feira, o Stream Finance declarou falência. Trata-se de um fundo de rendimento cripto do tipo “apenas confie em mim”, com US$ 200 milhões sob gestão, que oferecia retornos acima do mercado aos depositantes por meio de alavancagem. Seu “gestor externo de fundos” perdeu cerca de US$ 93 milhões em ativos durante as operações.

Embora os detalhes ainda não tenham sido divulgados, é provável que o Stream tenha sido o primeiro fundo de estratégia “delta neutra” a explodir publicamente devido ao mecanismo de auto-desalavancagem do 10/10. Apesar de sua estrutura já ser alvo de questionamentos, o colapso ainda pegou muitos credores de surpresa — eles optaram por sacrificar a segurança em troca de maiores retornos, mesmo sem sinais claros de risco.

Após o colapso do Stream, o pânico rapidamente se espalhou por todo o ecossistema DeFi, levando investidores a abandonarem em massa estratégias de rendimento de alto risco semelhantes.

Embora, até o momento, o efeito dominó do Stream ainda não tenha se espalhado completamente, o episódio expôs os riscos da estratégia de “mineração de stablecoin em loop”, cada vez mais popular no DeFi — ou seja, usar recibos de depósitos de estratégias já arriscadas como garantia para alavancar ainda mais e buscar retornos maiores.

As perdas divulgadas pelo próprio Stream também revelaram o enorme prejuízo que fundos delta neutros podem sofrer em liquidações automáticas como as do 10/10: as proteções vendidas são forçadas a serem encerradas pelo sistema, enquanto as posições compradas em spot vão a zero instantaneamente.

Embora as manchetes já tenham mudado, é certo que as perdas do dia 10 de outubro (UTC+8) foram catastróficas.

Seja por operações públicas em DeFi ou por movimentações ocultas em CeFi, há bilhões de dólares em alavancagem nos fundos de rendimento cripto. Ainda não se sabe se o mercado tem liquidez suficiente para lidar com futuras ondas de liquidação.

Ainda não está claro quem está “nadando nu”, mas é certo que há gente sem roupa de banho no cassino cripto. Se o mercado cair novamente — especialmente se surgirem processos alegando que exchanges centralizadas estavam insolventes durante as liquidações de 10/10 —, a questão não será mais “se algo vai dar errado”, mas sim “se o setor inteiro vai aguentar”.