Fed abre uma porta estreita de pagamentos para emissores de stablecoin, Arthur Hayes alerta para consequências nos bancos

O governador do Federal Reserve, Christopher Waller, propôs uma nova conta de pagamento em 21 de outubro que concederia aos emissores de stablecoins e empresas de cripto acesso direto aos sistemas de pagamento do Fed sem privilégios completos de conta principal.

O anúncio, feito na conferência inaugural de Inovação em Pagamentos do Fed, marcou uma reversão da postura cautelosa do banco central em relação às empresas de ativos digitais.

Waller descreveu o conceito como uma conta principal “enxuta”, fornecendo conectividade básica ao Fedwire e ACH, mas retirando pagamentos de juros, facilidades de descoberto e empréstimos emergenciais. A nova conta cria uma porta exclusiva para pagamentos que pode remodelar a forma como emissores de stablecoins liquidam fluxos em dólar.

A conta teria limites de saldo, não pagaria juros, não ofereceria descobertos diurnos e excluiria empréstimos na janela de desconto.

Empresas que buscam contas principais completas, como Custodia Bank, Kraken, Ripple e Anchorage Digital, poderiam se beneficiar de prazos de aprovação mais rápidos.

A conferência reuniu cerca de 100 inovadores do setor privado no que Waller enquadrou como uma nova era em que “a indústria DeFi não é vista com suspeita ou desprezo”, mas sim “faz parte da conversa sobre o futuro dos pagamentos”.

Bancos estreitos e estrutura de stablecoin

A conta de pagamento revive o conceito de narrow banking, separando pagamentos da criação de crédito.

Emissores de stablecoins já operam como bancos estreitos de fato, mantendo reservas lastreadas e movimentando dinheiro sem emprestar, mas não têm acesso direto ao Fed e precisam fazer parcerias com bancos comerciais para resgatar tokens.

A proposta de Waller permitiria que empresas qualificadas mantivessem reservas diretamente com o Fed, lastreassem tokens com dinheiro do banco central e eliminassem o atrito entre bancos e parceiros que cria gargalos em momentos de estresse.

O acesso direto ao Fed posicionaria stablecoins americanas em conformidade mais próximas do dinheiro estreito, reduzindo o risco de corridas bancárias.

Se as reservas estiverem no Fed em vez de depósitos em bancos comerciais, os tokens se tornam reivindicações sobre passivos do banco central, eliminando o risco de crédito.

Caitlin Long, CEO do Custodia Bank, classificou a mudança como uma correção do que chamou de “o terrível erro que o Fed cometeu ao bloquear bancos exclusivos de pagamentos de contas principais do Fed”.

Melhorias operacionais e compensações

Os fluxos de resgate seriam mais eficientes se os emissores enviassem e recebessem pagamentos diretamente, em vez de roteá-los por bancos parceiros.

A melhoria é mecânica, com menos etapas, menor latência, menor dependência do horário bancário, mas relevante durante fluxos intensos, quando as filas de resgate aumentam.

Emissores que resgatam em contas de parceiros e iniciam transferências poderiam completar ambas as etapas com os sistemas do Fed, reduzindo a liquidação de horas para quase tempo real e eliminando o risco de um banco parceiro congelar transferências.

Os limites de saldo determinarão a utilidade para grandes emissores. A Tether mantém reservas na casa das dezenas de bilhões. Limites rigorosos podem acomodar liquidez operacional, mas não toda a base, forçando a divisão das reservas.

Os objetivos do Fed, que são controlar o impacto no balanço e limitar a exposição ao crédito, definirão os limites, e os emissores pesarão o acesso direto ao Fed para uma parte das reservas versus manter tudo em bancos comerciais.

O CEO da Ripple, Brad Garlinghouse, argumentou quase uma semana antes do discurso de Waller que empresas de cripto que atendam aos padrões bancários de AML e KYC deveriam receber acesso à infraestrutura em nível bancário, conforme relatado pela CoinDesk.

A Ripple entrou com um pedido de conta principal em 2025. O acesso direto ao Fed permitiria que a Ripple liquidasse os fluxos em dólar de transações internacionais sem usar bancos correspondentes.

A lógica se aplica a exchanges e custodians que dependem de bancos parceiros para sistemas fiduciários; a conectividade direta ao Fed remove uma dependência e um ponto de estrangulamento.

Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, ofereceu uma visão cética:

“Imagine se a Tether não precisasse depender de um banco TradFi para existir. O Fed está se movendo para destruir o sistema bancário comercial nos EUA.”

A preocupação é a desintermediação. Se grandes emissores e processadores de pagamento acessarem diretamente os sistemas do Fed, não precisarão mais de bancos comerciais para serviços básicos, corroendo as bases de depósitos enquanto concentram liquidez no Fed.

As restrições delineadas por Waller, como ausência de juros, limites de saldo e ausência de descobertos, visam encontrar um equilíbrio para apoiar a inovação em pagamentos sem tornar o Fed o principal receptor de depósitos ou assumir risco de crédito de não bancos.

Veja o que muda

Waller orientou a equipe do Fed a coletar feedback das partes interessadas, mas não especificou um cronograma.

O GENIUS Act, sancionado em julho de 2025, estabeleceu requisitos federais para stablecoins, mas não concedeu acesso direto ao Fed.

A proposta de Waller preenche essa lacuna. Empresas com pedidos pendentes podem ver decisões mais rápidas. Bancos com subsidiárias de pagamentos podem ser os primeiros a se inscrever, enquanto fintechs nativas de cripto devem seguir quando o arcabouço estiver consolidado.

A conta de pagamento formaliza a entrada das criptomoedas na infraestrutura supervisionada pelo Fed. Se grandes emissores obtiverem contas no Fed, o impacto na liquidez e na qualidade da liquidação se torna sistêmico.

Reservas garantidas pelo Fed não podem ser congeladas por um banco comercial ou sujeitas ao risco de crédito de instituições intermediárias, reduzindo o risco de liquidação em momentos de estresse.

A arbitragem regulatória diminui à medida que emissores offshore ou aqueles que não desejam cumprir os padrões do GENIUS Act perdem espaço para emissores regulados nos EUA, que oferecem tokens garantidos pelo Fed com vantagens estruturais de segurança, consolidando a participação de mercado entre empresas em conformidade.

A proposta de Waller abre uma porta exclusiva para pagamentos no Fed sob limites de saldo e restrições rigorosas, revive o conceito de narrow banking, posiciona stablecoins em conformidade como instrumentos respaldados pelo banco central e cria condições equitativas enquanto desintermedia alguns serviços bancários comerciais.

A mudança de política integra as criptomoedas ao sistema de pagamentos sob supervisão, com liquidação direta reduzindo a fragilidade e reconhecendo que a infraestrutura de ativos digitais passou da periferia para o centro de como os dólares circulam.