Waller declara: "DeFi não é mais motivo de piada" — EUA oficialmente abraçam stablecoins e tokenização, uma reestruturação do poder nas finanças tradicionais está em andamento

Washington, D.C., 21 de outubro. A sala de reuniões da sede do Federal Reserve estava lotada de pessoas que, alguns anos atrás, eram vistas como causadoras de problemas para o sistema financeiro.

O fundador da Chainlink, o presidente da Circle, o CFO da Coinbase, o COO da BlackRock — todos sentados frente a frente com Christopher Waller, membro do Federal Reserve, discutindo stablecoins, tokenização e pagamentos com IA.

Esta foi a primeira vez que o Federal Reserve realizou uma conferência sobre inovação em pagamentos. O evento não foi aberto ao público, mas foi transmitido ao vivo. A agenda listava quatro tópicos: integração de finanças tradicionais com ativos digitais, modelos de negócios de stablecoins, aplicações de IA em pagamentos e produtos tokenizados. Por trás de cada tema, há mercados de trilhões de dólares.

Waller disse na abertura: “Esta é uma nova era para o Federal Reserve no campo de pagamentos, a indústria DeFi não é mais vista como suspeita ou motivo de zombaria.” Após a divulgação dessa fala na comunidade cripto, o bitcoin subiu 2% no mesmo dia. Em seu discurso de abertura, Waller também afirmou: “A inovação em pagamentos está se desenvolvendo rapidamente, o Federal Reserve precisa acompanhar.”

Esta conferência de inovação em pagamentos contou com quatro mesas-redondas. O Beating fez um resumo do conteúdo, e a seguir estão os principais tópicos e conteúdos do evento:

O “Slim Main Account” do Federal Reserve

O ponto mais importante levantado por Waller foi o conceito chamado de “conta principal simplificada”.

A conta principal do Federal Reserve é o passe para os bancos acessarem o sistema de pagamentos do Fed. Com essa conta, os bancos podem usar diretamente trilhas de pagamento como Fedwire e FedNow, sem intermediários. Mas o acesso à conta principal tem um alto padrão e o processo de aprovação é longo; muitas empresas cripto tentam há anos sem sucesso.

O Custodia Bank é um caso típico. Este banco cripto de Wyoming começou a solicitar a conta principal em 2020, foi enrolado pelo Federal Reserve por mais de dois anos e acabou levando o Fed aos tribunais. A Kraken também enfrentou problemas semelhantes.

Waller disse que muitas empresas de pagamentos não precisam de todas as funções da conta principal. Elas não precisam tomar empréstimos do Fed, nem de descobertos diurnos, apenas de acesso ao sistema de pagamentos. Por isso, o Federal Reserve está estudando uma versão “simplificada”, oferecendo serviços básicos de pagamento para essas empresas, ao mesmo tempo em que controla os riscos.

Especificamente, essa conta não paga juros, pode ter limite de saldo, não permite descobertos nem empréstimos, mas o processo de aprovação será muito mais rápido.

Membro do Federal Reserve, Waller

O que significa essa proposta de Waller? Emissores de stablecoins e empresas de pagamentos cripto poderão acessar diretamente o sistema de pagamentos do Federal Reserve, sem depender dos bancos tradicionais.

Isso reduzirá drasticamente os custos e aumentará a eficiência. Mais importante, é a primeira vez que o Federal Reserve reconhece formalmente essas empresas como instituições financeiras legítimas.

Diálogo 1: O choque entre finanças tradicionais e ecossistema digital

O primeiro painel discutiu a “integração entre finanças tradicionais e o ecossistema de ativos digitais”. A moderadora foi Rebecca Rettig, Chief Legal Officer da Jito Labs, e no palco estavam Sergey Nazarov, cofundador da Chainlink; Jackie Reses, CEO do Lead Bank; Michael Shaulov, CEO da Fireblocks; e Jennifer Barker, chefe global de serviços de tesouraria e ADRs do BNY Mellon.

Da esquerda para a direita: Rebecca Rettig (Jito Labs), Sergey Nazarov (Chainlink), Jackie Reses (Lead Bank), Michael Shaulov (Fireblocks), Jennifer Barker (BNY Mellon)

Interoperabilidade é o maior obstáculo à integração

Sergey Nazarov, cofundador da Chainlink, foi direto ao ponto: o maior problema hoje é a interoperabilidade. Entre ativos em blockchain e o sistema financeiro tradicional, faltam padrões regulatórios unificados, mecanismos de verificação de identidade e estruturas contábeis. Com o custo de criar novas blockchains diminuindo, a “fragmentação” das redes está aumentando, tornando ainda mais urgente a necessidade de padrões unificados.

Ele fez um apelo ao Federal Reserve: é preciso permitir que o sistema de pagamentos seja interoperável com stablecoins e depósitos tokenizados. Ele afirmou que o setor de pagamentos representa o lado comprador da economia de ativos digitais e, se o Federal Reserve fornecer um quadro claro de gestão de riscos, os EUA poderão manter a liderança global em inovação de pagamentos digitais.

Ele destacou que, há um ano, era impensável discutir “DeFi regulado” no Federal Reserve, o que já indica uma tendência positiva. Nazarov prevê que, nos próximos 2 a 5 anos, surgirá um modelo híbrido: uma “variante DeFi regulada”, ou seja, a automação dos processos regulatórios via contratos inteligentes.

Bancos tradicionais ainda não estão prontos; o gargalo é conhecimento e talento

Jackie Reses, CEO do Lead Bank, acredita que, mesmo com um roteiro para integração entre finanças tradicionais e o ecossistema digital, a maioria dos bancos não está preparada para lidar com essa fusão. Falta infraestrutura de carteira, sistemas para entrada e saída de criptoativos e, principalmente, “talentos que entendam produtos blockchain”.

Ela resumiu o problema como uma lacuna de conhecimento e capacidade, enfatizando que o maior obstáculo não é a tecnologia, mas sim “o conhecimento e a capacidade de execução das equipes centrais de serviços financeiros dos bancos”. Essas equipes, por não entenderem ou julgarem corretamente os novos produtos blockchain, não sabem como supervisionar ou regular esses novos negócios de forma eficaz.

Essa falta de preparo é ainda mais evidente no varejo. Reses mencionou que, embora os sistemas KYC para instituições estejam maduros, os usuários de varejo ainda têm dificuldade de acesso a essas ferramentas. Isso revela uma realidade incômoda: mesmo que os bancos queiram participar, sua capacidade de serviço se limita a poucos clientes institucionais, estando longe da adoção em massa.

O setor precisa de regulamentação pragmática e estruturas de controle de risco

O painel também abordou o problema de fraudes com IA, levando à discussão sobre a “reversibilidade” das transações on-chain. Transferências bancárias tradicionais podem ser revertidas, mas transações em blockchain são finais. Como equilibrar a finalização on-chain com exigências regulatórias de reversibilidade é um grande desafio. Reses pediu que os reguladores avancem “devagar e com cautela”, pois “inovação é ótima, até que sua própria família seja vítima de fraude”.

Michael Shaulov, CEO da Fireblocks, levou a discussão para questões econômicas e regulatórias mais profundas. Ele apontou que stablecoins podem remodelar o mercado de crédito e, assim, impactar a política monetária do Federal Reserve. Destacou ainda uma área cinzenta regulatória: quando “depósitos tokenizados” de bancos são colocados em blockchains públicas, a responsabilidade dos bancos não está clara, o que é um obstáculo para o avanço desses projetos. Ele pediu mais estudos sobre como ativos digitais mudam o balanço dos bancos e o papel do Federal Reserve nisso.

Por fim, Jennifer Barker, do BNY Mellon, apresentou uma “lista de desejos” com quatro prioridades que os bancos tradicionais gostariam que os reguladores resolvessem: operação 24 horas dos sistemas de pagamento, definição de padrões técnicos, fortalecimento da detecção de fraudes e criação de estruturas de liquidez e resgate para stablecoins e depósitos tokenizados.

Diálogo 2: Os desafios e oportunidades das stablecoins

O segundo painel focou em stablecoins. O moderador foi Kyle Samani, cofundador da Multicoin Capital, e no palco estavam Charles Cascarilla, CEO da Paxos; Heath Tarbert, presidente da Circle; Tim Spence, CEO do Fifth Third Bank; e Fernando Tres, CEO da DolarApp.

Da esquerda para a direita: Kyle Samani (Multicoin Capital), Charles Cascarilla (Paxos), Tim Spence (Fifth Third Bank), Fernando Tres (DolarApp), Heath Tarbert (Circle)

Forte demanda e casos de uso para stablecoins reguladas

Em julho deste ano, os EUA aprovaram o “GENIUS Act”, exigindo que emissores de stablecoins mantenham 100% de reservas de alta qualidade, principalmente em dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.

Após a entrada em vigor da lei, a participação das stablecoins reguladas subiu de menos de 50% no início do ano para 72%. Circle e Paxos foram as maiores beneficiadas. O USDC atingiu uma circulação de US$ 65 bilhões no segundo trimestre, representando 28% do mercado global e crescendo mais de 40% no ano.

Sobre casos de uso, Spence, representando os bancos, deu a opinião mais pragmática. Ele acredita que o caso mais forte e direto das stablecoins é “pagamentos transfronteiriços”, pois resolve de fato os problemas de atraso de liquidação e risco cambial das transferências tradicionais. Em comparação, a programabilidade necessária para agentes de IA no comércio é um futuro mais distante.

Tres, da DolarApp, acrescentou a perspectiva latino-americana: para países com moedas instáveis, stablecoins não são ferramentas especulativas, mas sim essenciais para proteção de valor, lembrando aos tomadores de decisão centrados nos EUA que o uso de stablecoins é muito mais amplo do que imaginam.

O gargalo da experiência “dial-up”

Cascarilla apontou o maior problema de crescimento do setor: a experiência do usuário.

Ele comparou o DeFi e as criptomoedas atuais à era da “internet discada”, dizendo que DeFi e cripto ainda não foram suficientemente abstraídos.

Ele acredita que só quando a tecnologia blockchain for bem abstraída e se tornar “invisível”, a adoção em massa acontecerá. “Ninguém sabe como um celular funciona... mas todo mundo sabe como usá-lo. Criptomoedas, blockchain, stablecoins precisam ser assim.”

Cascarilla elogiou empresas como o PayPal, dizendo que a integração de stablecoins ao sistema financeiro tradicional é um sinal inicial dessa mudança de usabilidade.

A ameaça ao sistema de crédito bancário

Tarbert, da Circle, e Spence, do Fifth Third Bank, também participaram do debate, representando a posição dos bancos tradicionais — o que já é um sinal em si.

Spence tentou primeiro remodelar a identidade dos bancos, sugerindo o termo “ScaledFi” (finanças em escala) em vez de “TradFi” (finanças tradicionais), e afirmou que o rótulo de “velho” dos bancos “é a coisa menos interessante”.

Ele também apontou que stablecoins não esgotam o “capital” dos bancos, mas sim os “depósitos”. A verdadeira ameaça é que, se as stablecoins puderem pagar juros (mesmo que disfarçados como “recompensas” como o subsídio de USDC da Coinbase), isso representará uma ameaça significativa à formação de crédito dos bancos.

A principal função dos bancos é captar depósitos e conceder empréstimos (ou seja, criar crédito). Se as stablecoins, com sua flexibilidade e juros potenciais, captarem muitos depósitos, a capacidade de empréstimo dos bancos diminuirá, ameaçando todo o sistema de crédito da economia. Isso é semelhante ao impacto dos fundos mútuos do mercado monetário (MMMFs) sobre o sistema bancário no passado.

Diálogo 3: Devaneios e realidade da IA

O terceiro painel teve como tema a IA. O moderador foi Matt Marcus, CEO da Modern Treasury, e no palco estavam Cathie Wood, CEO da ARK Invest; Alesia Haas, CFO da Coinbase; Emily Sands, chefe de IA da Stripe; e Richard Widmann, chefe de estratégia Web3 do Google Cloud.

IA está inaugurando a era do “Agent Commerce”

Cathie Wood previu que sistemas de pagamento baseados em agentes de IA — ou seja, IA passando de “saber” para “executar”, podendo tomar decisões financeiras autônomas em nome dos usuários (como pagar contas, fazer compras, investir) — trarão um enorme aumento de produtividade. Ela afirmou: “Acreditamos que, com essas rupturas e o aumento de produtividade, o crescimento real do PIB nos próximos cinco anos pode acelerar para 7% ou mais.”

Cathie Wood, CEO da ARK Invest

Além disso, Wood destacou IA e blockchain como as duas plataformas mais importantes impulsionando essa nova onda de produtividade. Ela refletiu sobre a regulação nos EUA, dizendo que a hostilidade inicial à blockchain acabou sendo positiva, pois forçou os formuladores de políticas a repensarem e alertou os EUA para recuperar a liderança na “próxima geração da internet”.

Emily Sands, da Stripe, enfatizou do ponto de vista prático que, embora casos de uso de compras por agentes de IA (como checkout com um clique via ChatGPT) já existam, mitigar riscos de fraude ainda é “um dos desafios mais urgentes”. Os comerciantes precisam definir claramente como seus sistemas interagem com esses agentes de IA para evitar novos tipos de fraude.

No aumento da eficiência financeira, os resultados da IA também são impressionantes. Alesia Haas, da Coinbase, disse que espera que até o final do ano metade do código da empresa seja escrito por IA, quase dobrando a produtividade de P&D. Na reconciliação financeira, conciliar transações cripto leva meio dia para uma pessoa, enquanto o mesmo volume em moeda fiduciária exige 15 pessoas por três dias, mostrando como IA e cripto reduzem drasticamente os custos operacionais.

Stablecoins são a nova infraestrutura financeira necessária para agentes de IA

O segundo consenso do painel foi que agentes de IA precisam de uma nova ferramenta financeira nativa, e stablecoins são a solução natural.

Richard Widmann, do Google Cloud, explicou que agentes de IA não podem abrir contas bancárias tradicionais como humanos, mas podem ter carteiras cripto. Stablecoins oferecem a solução perfeita, sendo programáveis e especialmente adequadas para microtransações automatizadas por IA (como pagamentos de dois centavos) e liquidação máquina a máquina (M2M).

Alesia Haas, da Coinbase, acrescentou que a programabilidade das stablecoins e o ambiente regulatório cada vez mais claro as tornam ideais para transações impulsionadas por IA. O ritmo acelerado de monetização das empresas de IA (crescimento de ARR 3-4 vezes maior que SaaS) exige que a infraestrutura de pagamentos adote novas formas como stablecoins.

Além disso, stablecoins e blockchain oferecem novas ferramentas antifraude, como usar a visibilidade das transações on-chain para treinar modelos de fraude em IA, mecanismos de listas brancas/negras de endereços e a finalização das transações (sem risco de chargeback para comerciantes).

Diálogo 4: Tudo on-chain

O quarto painel discutiu produtos tokenizados. A moderadora foi Colleen Sullivan, chefe de venture capital da Brevan Howard Digital, e no palco estavam Jenny Johnson, CEO da Franklin Templeton; Don Wilson, CEO da DRW; Rob Goldstein, COO da BlackRock; e Kara Kennedy, co-head da JPMorgan Kinexys.

Da esquerda para a direita: Colleen Sullivan (BHD), Jenny Johnson (Franklin Templeton), Rob Goldstein (BlackRock), Kara Kennedy (JPMorgan Kinexys)

Tokenização de ativos financeiros tradicionais é só questão de tempo

Os participantes concordaram que a tokenização de ativos é uma tendência irreversível. Rob Goldstein, da BlackRock, foi direto: “Não é uma questão de se vai acontecer, mas de quando.” Ele destacou que carteiras digitais já detêm cerca de US$ 4,5 trilhões e, à medida que investidores puderem manter ações, títulos e fundos tokenizados diretamente via blockchain, esse número continuará crescendo.

Don Wilson, da DRW, foi mais específico: ele acredita que, nos próximos cinco anos, todos os ativos financeiros negociados com frequência estarão on-chain. Jenny Johnson, da Franklin Templeton, comparou isso a revoluções tecnológicas históricas, resumindo: “A adoção tecnológica sempre é mais lenta do que se espera, até que de repente decola.”

Tokenização não é uma visão distante, mas uma prática em andamento. Atualmente, finanças tradicionais e ativos digitais estão se integrando em duas vias: ativos tradicionais (como ações e títulos do Tesouro) estão sendo tokenizados e usados em DeFi, enquanto ativos digitais (como stablecoins e fundos de mercado monetário tokenizados) estão entrando nos mercados tradicionais.

As instituições já estão se posicionando. Johnson revelou que a Franklin Templeton lançou um fundo de mercado monetário nativo on-chain, permitindo cálculo de rendimento intradiário preciso ao segundo. Kennedy apresentou os avanços da JPMorgan Kinexys, incluindo o uso de títulos do Tesouro tokenizados para operações de recompra overnight em minutos e o conceito de token de depósito JPMD. Wilson confirmou que a DRW já participa de operações de recompra de títulos do Tesouro on-chain.

Não se pode copiar as “más práticas” nativas do cripto

Apesar das perspectivas promissoras, os gigantes das finanças tradicionais permanecem cautelosos quanto aos riscos. Eles enfatizam que ativos tokenizados, stablecoins e tokens de depósito não devem ser intercambiáveis; o mercado deve avaliar diferentes colaterais com base em qualidade de crédito, liquidez e transparência.

Goldstein, da BlackRock, alertou que muitos chamados “tokens” são, na verdade, produtos estruturados complexos, e não entender completamente essas estruturas é perigoso.

Wilson, da DRW, foi incisivo ao apontar problemas graves expostos pelo flash crash recente do mercado cripto (11 de outubro): oráculos não confiáveis e conflitos de interesse em plataformas de negociação que liquidam internamente e bloqueiam depósitos de usuários para lucrar.

Ele afirmou categoricamente que essas são “más práticas” do cripto que as finanças tradicionais não devem copiar ao entrar no DeFi, sendo essencial primeiro estabelecer supervisão rigorosa de infraestrutura e padrões de qualidade de mercado. Além disso, por exigências de compliance (AML/KYC), bancos regulados devem usar DLTs permissionadas.

Corrida pela liderança em finanças digitais: quem está ganhando?

O sinal da conferência foi claro: o Federal Reserve não vê mais a indústria cripto como ameaça, mas como parceira.

No último ano ou dois, a competição global por moedas digitais se intensificou. O yuan digital avançou rapidamente em pagamentos transfronteiriços, com volume de transações de US$ 870 bilhões em 2024. O regulamento MiCA da União Europeia já está em vigor, e os marcos regulatórios de cripto em Singapura e Hong Kong estão sendo aprimorados. Os EUA sentiram a pressão.

Mas a política dos EUA é diferente: não promove uma moeda digital do banco central liderada pelo governo, mas abraça a inovação do setor privado. A “Lei Anti-CBDC” aprovada este ano proíbe explicitamente o Federal Reserve de emitir um dólar digital. A lógica americana é deixar empresas como Circle e Coinbase cuidarem das stablecoins, BlackRock e JPMorgan da tokenização, e o governo apenas define regras e regula.

Os maiores beneficiados são os emissores de stablecoins reguladas; Circle e Paxos viram suas avaliações dispararem nos últimos meses. Instituições financeiras tradicionais também estão acelerando: o JPM Coin da JPMorgan já processou mais de US$ 300 bilhões em transações. Citi e Wells Fargo estão testando plataformas de custódia de ativos digitais.

Dados mostram que 46% dos bancos americanos agora oferecem serviços relacionados a cripto para clientes, contra apenas 18% há três anos. O mercado também reagiu: desde abril, quando o Federal Reserve sinalizou flexibilização regulatória, o mercado de stablecoins cresceu de pouco mais de US$ 200 bilhões no início do ano para US$ 307 bilhões.

Essa estratégia tem motivações políticas e econômicas profundas. Uma moeda digital do banco central significaria monitoramento direto do governo sobre cada transação, algo difícil de aceitar na cultura política americana. Em contraste, stablecoins lideradas pelo setor privado mantêm o status global do dólar sem expandir excessivamente o poder estatal.

Mas a estratégia também traz riscos. Emissores privados de stablecoins podem formar novos monopólios, e sua falência pode causar riscos sistêmicos. Encontrar o equilíbrio entre incentivar a inovação e prevenir riscos é o desafio dos reguladores americanos.

Waller disse no discurso de encerramento que os consumidores não precisam entender essas tecnologias, mas garantir sua segurança e eficiência é responsabilidade de todos. Parece um discurso burocrático, mas o sinal é claro: o Federal Reserve decidiu integrar a indústria cripto ao sistema financeiro tradicional.

O evento não publicou nenhum documento de política nem tomou decisões. Mas o sinal transmitido foi mais forte do que qualquer documento oficial. Uma era de diálogo começou; a era do confronto terminou.