A "corrida do ouro" dos data centers nos Estados Unidos

A onda de IA está impulsionando a indústria de data centers dos Estados Unidos para uma euforia de capital, com gigantes prometendo investir centenas de bilhões de dólares e uma aquisição recorde de 40 bilhões de dólares. Novos modelos inovadores de financiamento surgem frequentemente no setor: operações de leaseback e o envolvimento profundo da Nvidia no financiamento criam um fluxo de capital em ciclo. Empresas de IA estão cruzando fronteiras ao construir data centers de nível gigawatt, desafiando as regras tradicionais.

Escrito por: Dong Jing

Fonte: Wallstreetcn

A onda de IA está levando a indústria de data centers dos EUA a uma verdadeira euforia de capital. Grandes volumes de capital e novos participantes estão entrando, com estruturas inovadoras de financiamento surgindo constantemente. No entanto, por trás da aparência de prosperidade, o enorme abismo entre as expectativas de lucro e a realidade, a fragilidade da dependência cíclica e a falta de experiência dos novos entrantes estão acumulando riscos sistêmicos nesta corrida do ouro.

Em 20 de outubro, segundo o site de tecnologia The Information, a atmosfera na conferência da indústria de data centers realizada em Las Vegas na semana passada era completamente diferente de um ano atrás. OpenAI, xAI e Meta prometeram investir centenas de bilhões de dólares na próxima década, e o foco das discussões mudou de “difícil encontrar terreno e energia” para “quem pode construir o maior número de data centers com capacidade de gigawatts”. Um grupo de investidores liderado por BlackRock e MGX adquiriu a operadora de data centers Aligned Data Centers, com apenas 12 anos de existência, por um recorde de 40 bilhões de dólares.

De acordo com a reportagem, porém, por trás do otimismo existem desafios reais. Tomando a Oracle como exemplo, os dados financeiros reais dos últimos cinco trimestres do seu negócio de nuvem de IA mostram que a margem de lucro atual do aluguel de chips Nvidia está de 15 a 20 pontos percentuais abaixo do valor-alvo. Profissionais do setor expressam cautela em privado, alertando para estruturas de negócios com “fluxo de capital excessivamente cíclico” ou “dependência excessiva de uma única empresa”.

Estruturas inovadoras de financiamento tornam-se o novo normal

Para sustentar investimentos astronômicos, o setor está inventando diversas formas criativas de financiamento.

Operações de leaseback tornaram-se populares: a xAI compra chips Nvidia de seu principal investidor, Valor Equity Partners, e depois os aluga de volta para uso próprio. A OpenAI também está negociando uma estrutura semelhante com a Nvidia — desenvolvendo e supervisionando seus próprios data centers, mas usando leaseback para reduzir custos e evitar pagar prêmios à Oracle e à Microsoft.

 Segundo a reportagem, a essência dessas operações é um mecanismo de compartilhamento de risco, borrando as fronteiras entre clientes, fornecedores e financiadores, permitindo que o capital continue fluindo para a construção de data centers. A aquisição da Aligned Data Centers funcionou como um estimulante, encorajando mais operadores a buscar compradores.

Ao mesmo tempo, a Nvidia não é apenas fornecedora de chips, mas também está profundamente envolvida no financiamento — fornecendo capital para clientes de chips e projetos de data centers, com o dinheiro retornando à Nvidia na forma de compras de chips.

Profissionais do setor estão preocupados se esse fluxo de capital em ciclo está distorcendo a demanda real e se o papel da Nvidia como árbitro e jogador ao mesmo tempo pode criar uma bolha de mercado. No entanto, a OpenAI recentemente prometeu usar chips AMD e chips desenvolvidos em conjunto com a Broadcom, demonstrando a intenção de quebrar o monopólio da Nvidia.

Empresas de IA desafiam as regras do setor ao cruzar fronteiras

Nesta “corrida do ouro” dos data centers, o fenômeno mais notável é a troca de papéis.

Segundo a reportagem, a Poolside, originalmente uma startup de programação de IA, agora afirma estar construindo um data center de 2 gigawatts, planejando alugar parte da capacidade para a provedora de nuvem de IA CoreWeave, e diz ter resolvido o gargalo mais urgente do setor. Startups como a Fermi estão entrando diretamente em projetos de múltiplos gigawatts, apostando que podem superar gigantes da nuvem como Google e Microsoft em velocidade e desempenho.

Esses novos entrantes, sem experiência tradicional em desenvolvimento de data centers, estão desafiando as regras estabelecidas do setor. Desenvolvedores tradicionais de data centers estão cada vez mais céticos quanto à capacidade dos novos participantes. Um executivo da Microsoft chegou a dizer à OpenAI que não acreditava que a Oracle conseguiria cumprir sua promessa de capacidade de múltiplos gigawatts.

Vários profissionais do setor foram recrutados pelos novos entrantes para “resolver desafios operacionais urgentes”. Muitos preveem que um momento de reestruturação está por vir, com projetos excessivamente agressivos colapsando devido a atrasos, falta de energia ou cronogramas irrealistas.

No entanto, a realidade dos lucros testa o modelo de negócios

No entanto, por trás do otimismo existem desafios reais. A Oracle apresentou previsões otimistas de receita e margem de lucro em sua conferência anual de nuvem, mas os dados financeiros reais dos últimos cinco trimestres revelam uma dura realidade — a margem de lucro atual do aluguel de chips Nvidia está de 15 a 20 pontos percentuais abaixo do valor-alvo.

Provedores de nuvem de IA enfrentam uma corrida contra o tempo: precisam comprar antecipadamente os caros chips Nvidia, mas os clientes só começam a pagar após a conclusão do projeto e o atingimento dos padrões de desempenho. Fatores incontroláveis como fornecimento de energia e atrasos em equipamentos podem atrapalhar os planos a qualquer momento.

Quando fornecedores, clientes e financiadores têm papéis sobrepostos, o risco sistêmico se acumula.

Líderes do setor alertam em privado para a fragilidade dessa dependência cíclica. Quando a Microsoft optou por deixar a Oracle atender parte da demanda de servidores da OpenAI, o jogador mais astuto do setor já estava agindo: ou está pessimista quanto à demanda de longo prazo, ou não quer assumir riscos excessivos.

Análises apontam que, nesta corrida do ouro, a Nvidia mantém firmemente a posição de “vendedora de pás”, os gigantes tradicionais da nuvem têm acúmulo tecnológico e capacidade de assumir riscos, enquanto os novos entrantes enfrentam a maior incerteza. Apenas aqueles com verdadeira capacidade técnica, reservas de capital suficientes e experiência em gestão de riscos conseguirão permanecer de pé quando a maré baixar.