Bolsa de Valores de Londres lança mercado de fundos privados apoiado pela Microsoft no blockchain, avaliado em £1,2 trilhão

O London Stock Exchange Group lançou uma plataforma baseada em blockchain para fundos privados e concluiu a primeira transação.

A infraestrutura de mercados digitais, desenvolvida com a Microsoft, foi projetada para lidar com emissão, subscrições, manutenção de registros e serviços pós-negociação em um único sistema.

O primeiro negócio envolveu a MembersCap, uma gestora de ativos de resseguro, e a bolsa planeja expandir a plataforma para outros tipos de ativos ao longo do tempo. Segundo a Reuters, o LSEG posicionou o lançamento como infraestrutura de mercado, e não como um produto cripto, com a parceria estratégica da Microsoft em 2022 fornecendo a base em nuvem.

O lançamento ocorre juntamente com as medidas políticas do Reino Unido para abrir mercados privados

Em agosto, a Financial Conduct Authority estabeleceu a estrutura e as aprovações iniciais para o PISCES, um local de negociação intermitente para ações de empresas privadas que faz parte do Digital Securities Sandbox.

Separadamente, o HM Treasury implementou isenções totais de Stamp Duty e Stamp Duty Reserve Tax para negociações PISCES a partir de 3 de julho, removendo um obstáculo de custo para liquidez secundária intermitente. Embora a nova plataforma do LSEG seja focada em fundos privados e não em ações de empresas privadas, ambos os caminhos visam os mesmos pontos de atrito, ou seja, emissão lenta e processos pós-negociação fragmentados.

O universo endereçável é grande. Em um discurso de julho, a FCA estimou os ativos do mercado privado do Reino Unido em cerca de £1,2 trilhão, mais da metade do AUM do mercado privado europeu. O UK Finance estima de forma semelhante que o capital privado fornece aproximadamente £1,2 trilhão em financiamento, com venture capital, private equity e private credit crescendo a taxas compostas de dois dígitos desde 2013.

Se uma pequena parcela desse montante migrar para trilhos dedicados, mesmo ganhos de eficiência modestos em escala mudariam a economia da administração de fundos.

Exemplos iniciais de produção de mercados adjacentes estão começando a padronizar fluxos de trabalho. No mês passado, BNY Mellon e Goldman Sachs conectaram o LiquidityDirect ao GS DAP ledger da Goldman para espelhar cotas de fundos de mercado monetário on-chain, um modelo voltado para maior mobilidade de colateral para instituições sem alterar os registros e livros oficiais.

Enquanto isso, produtos tokenizados equivalentes a caixa e títulos do Tesouro em blockchains públicas já atingiram cerca de $7,4 bilhões, criando um pool de caixa on-chain que pode interagir com plataformas institucionais à medida que a conectividade melhora.

Um olhar prático para o trilho de fundos privados do LSEG é o custo operacional

Uma pesquisa da Calastone de março de 2025 com 26 gestores de ativos aponta custos de processamento de fundos em 0,74 por cento do AUM, com funções de back-office consumindo a maior parte do gasto, e estima uma redução de 23 por cento nesses custos operacionais, cerca de 0,13 por cento do AUM, quando os fundos são tokenizados com registro automatizado e fluxos de smart contracts.

Aplicando isso aos fundos privados do Reino Unido como cenário, uma migração de 5 por cento do AUM para o sistema do LSEG até 2028 implicaria cerca de £60 bilhões de ativos on-chain e cerca de £78 milhões em alívio anualizado de custos operacionais; um cenário de 15 por cento escalaria para aproximadamente £234 milhões, antes de qualquer repasse de taxas ou efeitos de distribuição.

Esses são cálculos aproximados e não previsões, mas enquadram a economia de curto prazo que os clientes do LSEG testarão à medida que a emissão escala.

Projeções de longo prazo diferem conforme a abordagem. A pesquisa GPS do Citi mapeia até cerca de $4 trilhões em ativos do mundo real e financeiros tokenizados até 2030, concentrando-se primeiro em mercados privados e fluxos de colateral.

Um estudo mais recente da Ripple-BCG apresenta uma curva de adoção mais acentuada, com ativos tokenizados em $9,4 trilhões em 2030 e $18,9 trilhões em 2033 em cenários que incluem depósitos tokenizados e stablecoins.

Para operadores de infraestrutura de mercado, o ponto importante não é o número principal, mas a composição, já que fundos privados, private credit e instrumentos de mercado monetário se prestam à automação de registros e liquidação programável que os trilhos existentes têm dificuldade em fornecer em escala.

A arquitetura de políticas continua sendo um fator limitante para como esses trilhos liquidam caixa

A consulta do Bank of England neste verão delineou limites e salvaguardas para stablecoins em libra esterlina quando usadas para pagamentos, implicando restrições na liquidação de stablecoins em mercados regulados até que um modelo wholesale ou sintético seja esclarecido.

BIS e o Financial Stability Board, em relatórios ao G20, enfatizam que, embora a tokenização possa melhorar a compensação, liquidação e uso de colateral por meio de entrega atômica e registros compartilhados, os benefícios dependem de regulação sólida e ativos de liquidação robustos. A escolha do LSEG de operar dentro dos perímetros regulatórios existentes, com Microsoft Cloud para escala, está alinhada com essa direção.

Os experimentos pós-negociação da Europa oferecem indicadores adicionais do que é considerado “bom”. A plataforma D7 da Clearstream ultrapassou €10 bilhões em emissões digitais e tem sido usada para grandes títulos de referência, bem como notas estruturadas de alto volume, incluindo vários títulos digitais KfW este ano sob o regime eWpG da Alemanha.

Essas implementações apontam para padrões corporativos que o LSEG agora traz para fundos privados do Reino Unido, ou seja, emissão digital com legalidade convencional, livros sincronizados entre registros e distribuição via canais existentes de dealers e agentes de transferência.

Acompanhando a adoção daqui em diante, os sinais iniciais serão concretos.

Observe se grandes gestores de mercados privados trazem estratégias principais para a plataforma, se agentes de transferência e administradores expõem APIs diretas para subscrições e resgates, e se custodians aceitam interesses em fundos tokenizados como colateral elegível.

Além disso, observe como o novo regime PISCES interage com o trilho de fundos do LSEG assim que as janelas de liquidez secundária para ações privadas normalizarem o tratamento fiscal.

Cada uma dessas alavancas prepara deltas mensuráveis no tempo de lançamento, dias de vendas pendentes em chamadas de capital e velocidade do colateral via repo ou prime brokerage.

Segundo a Reuters, o LSEG afirmou que expandirá a plataforma para classes adicionais de ativos após os fundos privados.

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