Autor: Mike Cagney
Tradução: Zhou, ChainCatcher
A empresa de empréstimos em blockchain Figure realizou seu IPO em 11 de setembro e estreou na bolsa dos EUA, com o preço das ações subindo até 44% no primeiro dia, atingindo um valor de mercado de cerca de 7.8 bilhões de dólares; ao final do pregão, o valor de mercado total era de 6.5 bilhões de dólares.
Esta é uma carta aberta do fundador da Figure, Mike Cagney, sobre o IPO:
No final de 2017, tive meu momento "aha" com o blockchain. Quando era CEO da SoFi, eu costumava fazer comentários genéricos sobre bitcoin e blockchain em geral — "Vai mudar os serviços financeiros!" — mas eu realmente não sabia como isso aconteceria. Desta vez, foi diferente.
Se você perguntar a qualquer engenheiro full stack, a maioria dirá que prefere não desenvolver em blockchain: é lento, pesado e, devido à sua característica de imutabilidade, tem baixíssima tolerância a falhas. Mas o blockchain tem um superpoder — substituir a confiança pela verdade.
Os serviços financeiros sempre foram, e ainda são, mercados baseados na confiança. Esses mercados exigem muitos intermediários: em uma negociação pública de ações, pode haver até sete intermediários; em uma transação com cartão de débito, pode haver cinco participantes. Muitas empresas de altíssimo valor de mercado foram construídas em torno desse tipo de busca por renda. O blockchain tem a capacidade de condensar esses mercados multipartidários em apenas duas partes: comprador e vendedor. Todo o espaço de busca por renda desaparecerá.
O blockchain pode fazer mais do que apenas revolucionar mercados existentes. Se ativos historicamente ilíquidos (como empréstimos) e seu histórico de desempenho forem colocados em blockchain, ele pode trazer liquidez inédita para esses mercados. Essa liquidez, combinada com a capacidade de digitalizar e controlar completamente os ativos, abrirá oportunidades de financiamento antes inacessíveis. As oportunidades disruptivas trazidas pelo blockchain são grandes, mas as oportunidades a serem desenvolvidas são ainda maiores.
Esse foi o meu momento "aha". Você pode criar ativos digitais nativos, onde todos podem saber, sem depender de confiança, a verdadeira propriedade, composição e histórico. Os ativos podem ser negociados em tempo real, bilateralmente, sem risco de contraparte ou de liquidação. Os credores podem ter controle digital completo e imediato sobre as garantias. O blockchain remodelou completamente como os ativos são originados, negociados e financiados. Isso não é apenas uma "maquiagem" fintech em coisas antigas, mas sim um novo ecossistema de mercado de capitais. Quero estar na linha de frente dessa transformação.
Figure: Remodelando o mercado de capitais com blockchain
No início de 2018, fundei a Figure com minha esposa June Ou e alguns parceiros com ideias semelhantes. O objetivo da Figure era simples: transformar o mercado de capitais com blockchain. Para isso, precisávamos trazer um caso de uso real e mensurável para o mercado.
2018 foi o ano em que parecia que empresas cripto podiam levantar fundos continuamente vendendo tokens. Escolhemos um caminho diferente. Acreditávamos que era possível originar, agregar e securitizar empréstimos em blockchain, economizando até 85 pontos-base (bps) em custos de transação. Levamos essa ideia aos bancos, e todos disseram: "Ótimo! Adoramos! Queremos ser o décimo banco a fazer isso..." Ficou claro que não era um caso de "construa e eles virão" — só criar o sistema não faria as pessoas aparecerem.
Depois de liderar negócios de empréstimos na SoFi, não estávamos empolgados em criar outra instituição de crédito, mas sabíamos que precisávamos provar ao mercado que blockchain era melhor. Em 2018, fomos um dos primeiros times a originar empréstimos ao consumidor em blockchain. A Figure começou como originadora de empréstimos diretamente ao consumidor, mas com blockchain como base. Escolhemos a linha de crédito rotativa com garantia imobiliária (HELOC) como nosso primeiro produto, porque achávamos que ninguém a originava de forma eficiente (greenfield), e não queríamos competir imediatamente com gigantes dos empréstimos ao consumidor ou hipotecas — precisávamos de tempo para convencer ambos os lados a adotar essa nova tecnologia.
Logo expandimos o modelo para B2B2C. Hoje, mais de 168 terceiros usam nossa tecnologia para originar empréstimos em blockchain, incluindo metade das 20 maiores instituições de hipoteca de varejo. Recentemente, abrimos o mercado de capitais nativo em blockchain para esses originadores: com nossa tecnologia, eles podem vender ativos diretamente, de forma bilateral, para o mercado de capitais em blockchain (em breve também poderão financiar), sem a Figure como intermediária.
Em 2020, concluímos a primeira securitização de empréstimos ao consumidor nativos em blockchain do setor; em 2023, realizamos a primeira securitização com classificação AAA do setor. Desde o lançamento, originamos mais de 15 bilhões de dólares em empréstimos em blockchain e completamos mais de 50 bilhões de dólares em transações em blockchain. Somos o maior participante do setor de RWA em blockchains públicas, e ninguém conseguiu nos alcançar até agora.
Em 2018, as blockchains mainstream eram baseadas principalmente em PoW (prova de trabalho). PoW tem desafios para serviços financeiros: custo, velocidade e, principalmente, previsibilidade. PoS (prova de participação) estava começando a ganhar força e respondia melhor a esses problemas. Após uma experiência equivocada com uma cadeia quase-permissionada, June e sua equipe construíram e lançaram a Provenance Blockchain. Provenance é uma blockchain pública, descentralizada e baseada em PoS. A Figure não controla a Provenance, embora detenha 20% dos tokens utilitários $HASH e continue apoiando o desenvolvimento do protocolo. Provenance foi construída para serviços financeiros e é fundamental para impulsionar a adoção institucional.
Blockchain e o mercado de capitais
Acreditamos que o valor central que o blockchain traz ao mercado de capitais está em três pontos. O primeiro é no nível de transação — redução de custos com auditoria, controle de qualidade, revisões de terceiros, etc.; já nos beneficiamos significativamente disso. O segundo é a liquidez — suporte a mercados bilaterais em tempo real, 24/7. Estamos construindo, com parceiros, esse mercado de empréstimos greenfield. Por fim, o financiamento, que acreditamos ser o maior valor.
Ao colocar ativos digitais nativos (como empréstimos) em blockchain, os credores podem aperfeiçoar garantias (por exemplo, usando a tecnologia de registro de ativos digitais da Figure, DART) e obter controle. Os credores podem avaliar diretamente a liquidez, volatilidade e taxa de antecipação das garantias para julgar o risco, em vez de apenas conceder crédito ao tomador. Ao conectar diretamente a oferta e a demanda de capital, podemos construir um mercado paretiano: credores e tomadores se beneficiam, pois não arcam mais com os custos ineficientes de alocadores de capital e outros intermediários. Primeiro aplicamos esse método descentralizado (DeFi) em nossa exchange cripto para fornecer financiamento garantido, e recentemente trouxemos os empréstimos da Figure para nosso mercado de empréstimos DeFi — Democratized Prime. Assim como fizemos nos níveis de transação/liquidez, estamos demonstrando com nossos próprios ativos o poder do DeFi no financiamento.
Sempre acreditamos que o DeFi se tornaria a principal forma de financiamento de ativos, e a legislação recente está acelerando esse processo. O Departamento do Tesouro dos EUA, após a aprovação do GENIUS Act, apontou que trilhões de dólares podem fluir para títulos do Tesouro dos EUA via stablecoins. Esses fundos virão principalmente de depósitos bancários. Entre 2022 e 2023, a saída de 1 trilhão de dólares em depósitos quase paralisou o sistema financeiro. Se o Tesouro estiver certo sobre o tamanho e o caminho, algo novo precisará preencher essa lacuna. Acreditamos que esse algo é o DeFi, e estamos liderando esse caminho no setor de RWA.
O "fim do jogo" do blockchain
Acreditamos que a proposta de valor do blockchain pode se expandir para todas as classes de ativos. Tomando ações públicas como exemplo, além da eficiência de negociação e liquidez, as melhorias no financiamento podem ser as mais notáveis atualmente. Imagine um cenário em que você possa usar ações e outros ativos não acionários como garantia cruzada, de forma integrada, para obter alavancagem; ou em que o próprio investidor controle e obtenha os rendimentos econômicos do empréstimo de suas ações. O blockchain é o nivelador do campo de batalha financeiro. Fomos pioneiros em empréstimos em blockchain e, a seguir, queremos liderar a tokenização de novas classes de ativos (como ações).
Assim como hoje existem sete gigantes das ações no Web 2.0, acredito que o Web 3.0 também terá um grupo de empresas de mesmo nível representando a tecnologia blockchain. Nosso IPO nos aproxima de nos tornarmos líderes desse grupo. Apesar de termos construído uma empresa lucrativa e de rápido crescimento baseada em blockchain, mesmo sob um ambiente regulatório extremamente rigoroso, permanecemos muito otimistas: mudanças regulatórias e a aceitação do blockchain pelos mercados públicos impulsionarão todo o setor e suas oportunidades nos próximos anos. O IPO é apenas um passo no longo processo de levar o blockchain para todos os aspectos do mercado de capitais.
