Um Guia para Iniciantes sobre Maximum Extractable Value (MEV)

Nos últimos anos, o boom das finanças descentralizadas (DeFi) atraiu não apenas investidores e desenvolvedores, mas também uma nova classe de atores especializados. Esses participantes buscam o Maximum Extractable Value (MEV), o valor extra obtido ao controlar estrategicamente a ordem das transações em blockchain. Esse conceito evoluiu de uma curiosidade técnica para um ponto focal de pesquisas e regulamentações. Analistas alertam que práticas de MEV sem controle podem corroer a confiança e a justiça nos mercados de blockchain, enquanto defensores argumentam que a extração eficiente de MEV pode melhorar o alinhamento do mercado. Uma análise de relatórios e estudos recentes mostra por que o MEV importa e o que ele pode significar para o futuro das finanças digitais.

Definindo MEV: Ordenação de Transações e Extração de Lucro

Maximum Extractable Value é o lucro máximo que mineradores ou validadores de blockchain podem obter ao reorganizar, incluir ou excluir transações dentro de um bloco. Sem uma autoridade central para impor a regra de “primeiro a chegar, primeiro a ser servido”, os produtores de blocos têm discricionariedade sobre quais transações incluir e em que ordem. Essa discricionariedade, combinada com a visibilidade das transações pendentes nos “mempools” públicos, permite que atores especializados chamados “searchers” identifiquem oportunidades lucrativas. Esses bots monitoram os mempools e enviam suas próprias transações com taxas mais altas para garantir que sejam processadas primeiro.

O termo inicialmente se referia a “miner extractable value”, refletindo sua associação inicial com a mineração proof-of-work. À medida que as redes proof-of-stake ganharam destaque, a definição se expandiu para incluir validadores e construtores de blocos. Essa mudança reconhece que produtores de blocos em busca de lucro podem inserir, reordenar ou censurar transações para capturar arbitragem, aproveitar slippage de preço ou coletar bônus de liquidação. Pesquisadores da European Securities and Markets Authority (ESMA) observam que o MEV só é possível porque sistemas descentralizados não possuem um mecanismo de ordenação de transações preciso e à prova de adulteração.

O MEV tornou-se um fenômeno significativo: por exemplo, entre o Ethereum Merge (setembro de 2022) e meados de 2024, estima-se que 526.000 ETH (mais de US$ 1.1 billion) de MEV foram realizados no Ethereum, indicando o quanto essas oportunidades de lucro cresceram.

Relacionado: O que é Arbitragem em Criptomoedas e Como Funciona?

Estratégias de MEV e Termos Relacionados

O MEV engloba uma variedade de estratégias de manipulação de transações em blockchain e DeFi. Muitas vezes, refletem conceitos dos mercados tradicionais (por exemplo, arbitragem ou front-running), mas com um toque cripto. São elas:

• Arbitragem MEV: Aproveitar discrepâncias de preço entre mercados ou exchanges. No DeFi, bots de arbitragem procuram diferenças de preço entre DEXs (on-chain) ou entre uma DEX e uma exchange centralizada (off-chain) e executam operações para lucrar com a diferença. Por exemplo, um bot pode comprar um ativo barato em uma DEX e simultaneamente vendê-lo a um preço mais alto em outra. Essa atividade pode, na verdade, melhorar a eficiência do mercado ao alinhar preços entre exchanges (semelhante à arbitragem nas finanças tradicionais). Ainda assim, o lucro da arbitragem on-chain é uma forma clássica de MEV.
  
• Frontrunning em blockchain envolve observar uma transação pendente no mempool público e inserir uma transação própria antes dela para lucrar com o movimento de preço esperado. Isso normalmente é feito pagando taxas de gas mais altas para priorizar a transação do frontrunner. Um ataque de deslocamento ocorre quando o frontrunner compra um token antes de uma grande compra, elevando seu preço. Um ataque de supressão envolve inundar a rede com transações de alta taxa para atrasar uma operação alvo. Enquanto o frontrunning é ilegal nas finanças tradicionais devido ao uso de informações não públicas, no cripto, a natureza pública do mempool permite que insiders (validadores ou bots) lucrem às custas dos usuários comuns, levantando preocupações sobre justiça.
  
• Backrunning é o oposto do frontrunning – colocar uma transação imediatamente após uma transação alvo para capitalizar o movimento de preço causado por ela. Por si só, backrunning pode se referir a perseguir os restos de uma oportunidade de arbitragem após uma grande operação. Na prática, aparece mais comumente como parte de um ataque sandwich, onde a segunda transação do atacante ocorre logo após a operação da vítima para extrair lucros do rebote de preço.
  
• Ataques Sandwich envolvem um atacante posicionando suas transações antes e depois da operação da vítima para lucrar com as flutuações de preço. O atacante compra um ativo antes da compra da vítima, elevando o preço, depois a vítima compra a um preço mais alto. Em seguida, o atacante vende o ativo, lucrando com a diferença de preço. Isso resulta em slippage para a vítima, que obtém um preço pior. Ataques sandwich são comuns em exchanges descentralizadas (DEXs) e representam uma forma predatória de frontrunning impulsionado por MEV.

Liquidation MEV, JIT Liquidity e PGAs

Liquidation MEV ocorre em plataformas de empréstimo DeFi (por exemplo, Compound, Aave) quando a garantia de um tomador cai abaixo do limite exigido. Searchers correm para quitar o empréstimo e tomar a garantia, ganhando um bônus de liquidação. Esse processo limpa dívidas ruins, mas extrai valor de tomadores em dificuldade.

Just-In-Time (JIT) Liquidity é uma tática usada por bots para adicionar liquidez a um pool AMM pouco antes de uma grande operação e removê-la em seguida. O bot captura uma parte das taxas de negociação, às vezes manipulando os impactos de preço a seu favor.

Priority Gas Auctions (PGAs) antes impulsionavam guerras de lances de gas on-chain, aumentando os custos da rede. No entanto, grande parte dessa competição migrou para sistemas privados de relé de MEV, como o MEV-Boost, onde searchers enviam pacotes de transações diretamente, reduzindo as guerras públicas de gas.

Outros termos como Time-bandit attacks referem-se a mineradores/validadores reorganizando blocos para capturar oportunidades passadas de MEV, o que pode desestabilizar o consenso se não for controlado. Além disso, Sequencer Extractable Value (SEV) é o equivalente de MEV em L2, onde sequenciadores de rollup lucram ao controlar a ordem das transações.

Infraestrutura e Atores do MEV: Um Breve Panorama

Com o tempo, desenvolveu-se um ecossistema de MEV, com atores-chave e elementos de infraestrutura projetados para extrair ou mitigar o MEV de forma sistemática.

• MEV Searchers: Bots ou traders independentes escaneiam o mempool da blockchain em busca de oportunidades lucrativas como arbitragem ou ataques sandwich. Eles competem pelo MEV enviando pacotes de transações para mineradores/validadores por canais privados com lances fechados, reduzindo guerras de gas desnecessárias.
  
• Mineradores/Validadores: Esses produtores de blocos controlam a inclusão de transações. Em redes PoW, os mineradores lidavam com o MEV, enquanto em redes PoS, os validadores assumem o controle. Validadores lucram ao incluir transações que pagam MEV por meio de sistemas como o MEV-Boost, que aumentou significativamente suas recompensas por bloco.
  
• Flashbots: Flashbots, uma organização chave de infraestrutura de MEV, criou o sistema MEV-Boost, onde searchers enviam pacotes para mineradores de forma privada, contornando os mempools públicos. Esse sistema ajuda a reduzir guerras de gas e padroniza a extração de MEV.
  
• Block Builders: Entidades especializadas constroem blocos que maximizam o MEV ao ordenar transações de maneiras lucrativas. Builders competem para oferecer o maior lance aos validadores, o que gerou preocupações sobre centralização, já que poucos builders dominam o mercado.
  
• MEV Relays: Relays atuam como intermediários entre block builders e validadores. Eles encaminham os blocos mais lucrativos para os validadores, garantindo eficiência e confiança, além de prevenir abusos e proteger validadores de ataques DOS.
  
• Order Flow Providers: Entidades como wallets ou agregadores de DEX podem direcionar transações por canais privados para capturar MEV em nome dos usuários, reduzindo a probabilidade de serem alvo de bots públicos.

Separação Proposer-Builder e Tecnologias de Mitigação de MEV

A Separação Proposer-Builder (PBS) visa reduzir a centralização ao dividir os papéis de proponentes de bloco (validadores) e construtores de bloco. Isso permite que qualquer um construa blocos, garantindo que validadores menores possam competir por recompensas de MEV ao selecionar o bloco de maior lance. O MEV-Boost, uma solução off-chain desenvolvida pela Flashbots, facilita o PBS ao conectar validadores com marketplaces de builders. Ele aumentou significativamente as recompensas dos validadores desde a mudança do Ethereum para PoS, mas depende da confiança nos relays.

Mempools privados visam proteger transações de frontrunning ao impedir o acesso público a elas até serem mineradas. No entanto, introduzem riscos de centralização e confiança. Projetos como Flashbots Protect e Eden Network estão tentando reduzir esses riscos ao oferecer roteamento privado de transações, embora alguns ainda estejam desenvolvendo soluções baseadas em criptografia.

A Redistribuição de MEV foca em compartilhar lucros com os usuários. O MEV-Share, introduzido pela Flashbots em 2023, permite que usuários recebam uma parte dos lucros de MEV gerados por suas transações. Da mesma forma, os Protected Order Flow Auctions são projetados para impedir que bots explorem usuários ao leiloar o fluxo de ordens de transações para garantir justiça.

Preocupações com censura surgiram quando relays da Flashbots censuraram transações relacionadas ao Tornado Cash. Para combater isso, validadores podem usar ferramentas como o parâmetro –min-bid do MEV-Boost para evitar blocos censurados. Desenvolvimentos futuros podem incluir esquemas criptográficos de commit-reveal no PBS para prevenir censura.

Em 2025, o MEV-Boost continua sendo a principal solução para mitigação de MEV, adotada por cerca de 90% dos validadores do Ethereum. Pesquisas em andamento buscam integrar essas tecnologias mais profundamente nos protocolos de blockchain para resultados mais justos.

MEV Cross-Chain e Cross-Domain

O MEV cross-chain envolve a extração de valor entre múltiplas blockchains. Por exemplo, arbitragem entre Uniswap no Ethereum e PancakeSwap na BNB Chain. Isso pode ser feito transferindo ativos por bridges ou mantendo capital em ambas as chains. Arbitragem baseada em bridges tem maior latência, enquanto arbitragem baseada em inventário carrega risco de preço. Um estudo de 2024 encontrou 242.535 operações cross-chain no valor de US$ 868.6M, com a maioria das operações executadas usando liquidez nas chains de destino. No entanto, o MEV cross-chain enfrenta riscos como execução não atômica, onde uma perna da operação pode falhar, levando a perdas. O MEV cross-domain vai além da arbitragem, envolvendo cenários como atualizações de oráculos ou explorações de governança entre chains.

Rollups de Layer-2 (L2) também introduzem MEV, frequentemente chamado de Sequencer Extractable Value (SEV). Rollups como Arbitrum e Optimism possuem sequenciadores centralizados que extraem MEV, mas a descentralização desses sequenciadores pode introduzir problemas semelhantes ao MEV de L1. O MEV cross-domain está crescendo rapidamente, com pesquisas buscando criar mecanismos de leilão unificados para múltiplas chains.

Relacionado: O que é Cryptojacking? A Ameaça Oculta aos Seus Dispositivos

Implicações Econômicas e Regulatórias do MEV

O MEV tem efeitos econômicos positivos e negativos. Efeitos positivos/neutros incluem eficiência de mercado por meio de arbitragem e liquidações. No entanto, o MEV prejudicial, como ataques sandwich, explora usuários, resultando em slippage e taxas mais altas sem agregar valor ao mercado.

Projetos de Redistribuição de MEV, como o MEV-Share, buscam devolver valor aos usuários compartilhando lucros de transações que extraem MEV. Além disso, a Resistência à Censura é uma preocupação, como visto durante as sanções ao Tornado Cash, quando alguns relays censuraram certas transações. Isso gerou debates sobre se a infraestrutura de MEV deveria impor políticas.

Preocupações regulatórias estão crescendo, especialmente na Europa, onde o MEV é visto como prejudicial à justiça do mercado. Enquanto soluções técnicas como Flashbots buscam resolver ineficiências, críticos argumentam que elas não eliminam totalmente práticas exploratórias. Juristas estão explorando se táticas de MEV, como frontrunning, poderiam ser classificadas como manipulação de mercado ou fraude.

O post A Beginner’s Guide to Maximum Extractable Value (MEV) apareceu primeiro em Cryptotale.