[Thread em inglês] Galaxy Digital: Descompasso de avaliação na interseção entre IA e ativos digitais

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O mercado atual está avaliando erroneamente a Galaxy, ainda a considerando uma empresa de criptoativos altamente volátil, enquanto ignora seu verdadeiro ativo joia da coroa — o data center Helios.

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tt

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tt: A Galaxy Digital (código Nasdaq: GLXY) está no ponto de convergência de duas grandes tendências de longo prazo: criptomoedas e inteligência artificial, mas está sendo seriamente subestimada pelo mercado. Atualmente, o mercado ainda a vê como uma empresa de criptoativos extremamente volátil, ignorando seu verdadeiro ativo joia da coroa — o data center Helios. Trata-se de uma plataforma de infraestrutura de IA de classe mundial, que deve proporcionar fluxo de caixa estável, altamente lucrativo e de longo prazo. A lógica de investimento da Galaxy reside no fato de que a empresa está passando de uma provedora de serviços de ativos digitais para uma líder em infraestrutura de IA. No segundo trimestre de 2025, a Galaxy assinou um contrato de locação âncora de 15 anos com a empresa de supercomputação de IA CoreWeave, abrangendo a capacidade elétrica aprovada de 800MW do Helios. Esse contrato deve gerar cerca de US$ 720 milhões em receita recorrente previsível por ano, com uma margem EBITDA de até 90%. Em comparação com outros concorrentes que tentam a transição de “mineradoras de bitcoin para IA”, as vantagens da Galaxy são evidentes. Ela não só possui mais de US$ 1,8 bilhão em caixa líquido e investimentos, como também conta com uma equipe de gestão experiente e um caminho de expansão claro. O Helios pode ser expandido para até 3,5GW, tornando-se um dos maiores campi de data center do mundo. As vantagens únicas do data center Helios estão na energia, escala e design. Primeiro, o maior gargalo do setor de data centers de IA é a obtenção de energia, e o Helios já possui um contrato de 800MW aprovado pela operadora de rede elétrica do Texas, ERCOT, permitindo que seus locatários evitem o tempo de espera de mais de 36 meses normalmente necessário para acesso à rede. Ao mesmo tempo, o Helios está solicitando capacidade adicional de 1,7GW e, no segundo trimestre de 2025, fará um novo pedido de acesso de 1GW por meio da aquisição de terrenos adjacentes, com potencial total de até 3,5GW. Em segundo lugar, seu campus centralizado no oeste do Texas oferece baixo custo e fornecimento de energia estável, e está construindo uma rede de fibra óptica de longa distância para Dallas/Fort Worth, proporcionando transmissão de baixa latência de 10-15 milissegundos, o que não só suporta o treinamento de IA, mas também pode acomodar operações de inferência de IA, garantindo assim capacidade de precificação premium. Por fim, o modelo de desenvolvimento em fases do Helios reduz o risco de obsolescência tecnológica, suporta soluções avançadas de resfriamento de GPU, como refrigeração líquida, e conta com um reservatório de 10 milhões de galões para garantir as necessidades de resfriamento. Em termos de parcerias principais, o contrato de locação tripla líquida de 15 anos assinado entre Galaxy e CoreWeave é especialmente crucial. Esse acordo significa que o locatário assume todos os custos operacionais, e a capacidade de 600MW deve gerar cerca de US$ 720 milhões em receita anual, com aumento anual de 3%, quase tudo convertido em EBITDA. Isso não só garante fluxo de caixa de longo prazo, mas também prova ao mercado que a Galaxy tem capacidade de entregar para clientes de grande escala, estabelecendo as bases para atrair mais locatários no futuro. Do ponto de vista de avaliação, o negócio de data center do Helios deve ser comparado aos principais REITs de data centers negociados publicamente (como Digital Realty, Equinix), normalmente avaliados em 25 vezes o EBITDA. Em um cenário base, considerando apenas os 800MW já aprovados, é possível atingir cerca de US$ 820 milhões em valor presente de patrimônio líquido até 2028, o que equivale a US$ 24 por ação, valor semelhante ao preço atual das ações da GLXY. Em um cenário otimista, se mais 800MW forem aprovados até o final de 2026, totalizando 1.600MW em operação, o valor patrimonial pode ultrapassar US$ 21 bilhões, o que, descontado, corresponde a cerca de US$ 10 bilhões em valor presente, ou US$ 29 por ação. Vale ressaltar que essa avaliação ainda não inclui o negócio de serviços financeiros de ativos cripto lucrativo da Galaxy. Seu departamento tradicional de ativos digitais registrou US$ 71,4 milhões em lucro bruto no segundo trimestre de 2025, com o volume de ativos sob gestão da plataforma de gestão de ativos crescendo para quase US$ 9 bilhões, mantendo forte fluxo de caixa e capacidade de execução de negociações. Comparando com empresas similares, como a Bullish, que recentemente fez IPO com valor de mercado de US$ 5,4 bilhões, o negócio tradicional da Galaxy também tem potencial de precificação independente, podendo contribuir com US$ 8-10 por ação se avaliado separadamente. Os principais riscos incluem a dependência de um único locatário, a CoreWeave, além de riscos de execução do projeto e regulação de energia. No entanto, esses riscos são mitigados por sua sólida situação financeira, estratégia de desenvolvimento em fases e o ambiente regulatório favorável do Texas. À medida que o mercado reconhece gradualmente a estabilidade do fluxo de caixa e o potencial de expansão do Helios, o potencial de reavaliação da GLXY é significativo. [O texto original está em inglês]