A Nasdaq toma medidas! Regulamentação rigorosa para empresas listadas envolvidas em especulação com criptomoedas

De acordo com a mídia estrangeira The Information, a bolsa Nasdaq planeja reforçar a supervisão sobre o comportamento das empresas listadas que levantam fundos para comprar criptomoedas, exigindo que as empresas obtenham aprovação dos acionistas e divulguem detalhadamente o propósito da compra, os riscos e o impacto sobre o negócio principal. Caso contrário, poderão enfrentar suspensão ou até mesmo exclusão da lista.

Essa política rapidamente desencadeou uma reação em cadeia, com as ações de várias empresas relacionadas a crypto caindo e o mercado de criptomoedas recuando no curto prazo.

O frenesi de captação de recursos por trás dos dados: 154 empresas e o “impulso de compra” de US$ 98 bilhões

A iniciativa da Nasdaq não veio do nada.

Segundo relatório de pesquisa publicado pelo renomado banco de investimentos Architect Partners no terceiro trimestre de 2025, desde janeiro de 2025, mais de 154 empresas listadas nos EUA propuseram ou concluíram planos de captação de recursos, declarando explicitamente que “comprariam bitcoin ou outras criptomoedas” como destino dos fundos, totalizando US$ 98 bilhões. Esse valor supera em muito o acumulado de anos anteriores, quando apenas 10 empresas levantaram US$ 33,6 bilhões para fins semelhantes.

Muitas empresas, sob o pretexto de “desenvolver uma estratégia de blockchain” ou “diversificar a gestão de tesouraria”, na verdade tentam aproveitar a onda do mercado de criptomoedas.

O método mais comum entre elas é tentar se tornar um “proxy de ações” para um token popular — ou seja, comprando grandes quantidades de uma criptomoeda específica (como BTC, ETH ou até Meme coins) no mercado aberto, fazendo com que suas ações se tornem uma ferramenta para investidores do mercado secundário apostarem indiretamente naquele ativo. Especialmente em um mercado em alta, essa estratégia pode facilmente impulsionar o preço das ações, gerar discussões e até ajudar grandes acionistas a realizarem lucros no topo.

O reforço regulatório da Nasdaq visa justamente conter esse tipo de comportamento financeiro desvinculado do negócio principal e de especulação de curto prazo.

Reação rápida do mercado: quem está caindo? Quem está sendo mal interpretado?

A reação do mercado foi imediata.

As ações de várias empresas fortemente ligadas a ativos cripto caíram significativamente. Até o momento da redação deste texto, MicroStrategy (MSTR) caiu 2,7%, SharpLink Gaming (SBET) despencou 8,3%, Bitmine Immersion Technologies (BMNR) caiu 6%, Metaplanet (MTPLF) caiu 6,7%, Mercury Fintech Holding (MFH) despencou 19%, Kindly MD (NAKA) caiu 5,2%.

Ao mesmo tempo, os preços das criptomoedas também enfrentaram pressão de venda: o bitcoin caiu 2,1% nas últimas 24 horas, para cerca de US$ 109.300, enquanto o ethereum caiu 3,3%, para US$ 4.300.

Por trás dessas oscilações, não está apenas a reação natural do mercado a notícias negativas de curto prazo, mas também o início de uma reavaliação por parte dos investidores sobre o verdadeiro valor e custo de conformidade das chamadas “ações de conceito crypto”.

Desde o mandato de Trump, os EUA têm adotado uma postura “acolhedora” em relação à regulação de criptomoedas, embora agências federais como a SEC (Securities and Exchange Commission) e a CFTC (Commodity Futures Trading Commission) tenham sido relativamente lentas na aplicação e avanço legislativo. Esse ambiente permissivo permitiu que muitas empresas avançassem ousadamente em planos de alocação de ativos cripto, surgindo até mesmo empresas cuja principal narrativa era “holding de criptomoedas”.

No entanto, após vários episódios em que empresas usaram o conceito de cripto para inflar preços de ações e, após vendas de executivos, os preços desabaram, as bolsas, como órgãos reguladores de linha de frente, foram obrigadas a agir primeiro. A política da Nasdaq pode ser vista como uma “regulação de preenchimento de lacunas” — mantendo a ordem do mercado e protegendo investidores por meio de regras de listagem, enquanto a legislação federal ainda não está totalmente implementada.

Na verdade, esta não é a primeira vez que a Nasdaq adota uma postura cautelosa no campo crypto. Desde o adiamento do IPO de várias mineradoras de criptomoedas até a exigência de divulgações mais rigorosas para empresas com alta participação em negócios de blockchain, sua política sempre favoreceu “prevenir riscos em vez de promover inovação”.

Os dois lados da moeda

Críticos argumentam que, embora a abordagem da Nasdaq seja razoável, há risco de “excesso de bloqueio”.

Algumas empresas que realmente buscam integrar a tecnologia blockchain em suas operações — como aquelas que promovem a digitalização de finanças de cadeia de suprimentos ou tentam emitir ativos tokenizados — também podem ser desencorajadas pelo aumento dos custos de conformidade. O processo de aprovação dos acionistas é demorado e a divulgação de informações é complexa, o que pode fazer com que as empresas percam oportunidades de mercado.

Além disso, controles rigorosos podem levar empresas inovadoras a buscar o mercado privado, outras bolsas internacionais (como Canadá, Singapura, etc.) ou até mesmo levantar fundos diretamente via DAO ou estruturas tokenizadas, enfraquecendo assim a competitividade da própria Nasdaq e a vitalidade inovadora do mercado de capitais dos EUA.

Para os investidores, o reforço da regulação pela Nasdaq é uma faca de dois gumes. Pelo lado positivo, uma regulação mais forte pode reduzir manipulações de mercado, como pump and dump, conter especulações puramente conceituais, ajudar a eliminar bolhas e proteger pequenos investidores de assimetrias de informação.

Por outro lado, em mercados em alta, o mecanismo “captação de recursos — compra de cripto — valorização das ações” já proporcionou retornos significativos para alguns investidores. Com o aumento da regulação, essas oportunidades de alta volatilidade e alto retorno podem diminuir. Os investidores talvez precisem recorrer a outros instrumentos (como ETFs de bitcoin à vista, ETFs de futuros, produtos de trust, etc.) para obter exposição a ativos cripto, ou aceitar um mercado com retornos mais estáveis, porém menos explosivos.

A decisão da Nasdaq provavelmente servirá de referência para as principais bolsas globais. Atualmente, a New York Stock Exchange (NYSE), a Chicago Board Options Exchange (CBOE) e outras ainda não implementaram políticas tão rigorosas, mas todas estão observando atentamente as reações do mercado e dos reguladores. Não se descarta a possibilidade de, no futuro, ser estabelecido um “padrão de divulgação de informações sobre holdings de cripto corporativos” comum às bolsas dos EUA e até globais.

Enquanto isso, as empresas também estão ajustando suas estratégias. Muitas já começaram a reestruturar seus planos de captação, apresentando “investimento em criptomoedas” como “gestão de tesouraria digital” ou projetos de “construção de tecnologia blockchain”, para evitar escrutínio direto. As equipes jurídicas estão ocupadas interpretando as novas regras, e os custos de comunicação com acionistas aumentaram significativamente.

Independentemente do resultado, a Nasdaq parece estar tentando equilibrar dois papéis: de um lado, plataforma de captação para empresas inovadoras; de outro, mantenedora da ordem do mercado.

Talvez o verdadeiro significado desse experimento regulatório seja: não se trata mais de “regular ou não regular”, mas sim de “como regular de forma justa e inteligente”. A fusão entre o mundo cripto e as finanças tradicionais é irreversível, mas o caminho dessa integração certamente será repleto de choques e concessões semelhantes.