Dinâmica de Oferta do Ethereum e Exposição dos Grandes Investidores: Um Momento Crítico para os Touros de ETH

O modelo econômico do Ethereum após o Merge redefiniu seu papel no ecossistema cripto, combinando mecanismos deflacionários com rendimentos de staking em nível institucional. Em agosto de 2025, 36,1 milhões de ETH — quase 30% do fornecimento circulante total — estão em staking, impulsionados tanto pela participação de varejo quanto institucional [1]. Esse aumento criou um “vácuo de oferta”, já que tesourarias institucionais acumulam ETH mais rapidamente do que a emissão líquida, apertando a liquidez e ampliando a elasticidade de preço [1]. Os rendimentos de staking, atualmente em 2,95% (rendimentos reais em 2,15%), posicionaram o Ethereum como um ativo competitivo de rendimento, complementando a taxa de queima anualizada de 1,32% do EIP-1559 para criar um ciclo deflacionário [1].

No entanto, essa mudança estrutural não está isenta de riscos. A atividade de baleias e a concentração institucional introduziram vulnerabilidades sistêmicas. Em abril de 2025, grandes detentores controlavam 74,97% do fornecimento de Ethereum, com mais de 1,8 milhão de ETH movidos para armazenamento a frio e fora das exchanges [1]. Mega baleias — carteiras com mais de 100.000 ETH — aumentaram suas participações em 9,31% desde outubro de 2024, consolidando influência [4]. Esses movimentos, embora sinalizem confiança de longo prazo, também expõem desequilíbrios de liquidez. Por exemplo, o terceiro trimestre de 2025 viu a retirada de 1,2 milhão de ETH (US$ 6 bilhões) das exchanges, levantando preocupações sobre a estabilidade do mercado diante de choques macroeconômicos como aumentos de juros do Fed [4].

A interação entre a dinâmica de staking e o comportamento das baleias é ainda mais complicada pela clareza regulatória. A reclassificação do Ethereum como utility token pela SEC dos EUA em 2025 permitiu produtos institucionais como ativos do mundo real tokenizados (RWAs), com o Ethereum dominando 80% da tokenização de RWAs até julho de 2025 [1]. ETFs de Ethereum atraíram US$ 9,4 bilhões em entradas até julho de 2025, refletindo a crescente adoção institucional [1]. No entanto, retiradas em fila de US$ 3,7 bilhões e a venda de US$ 28,36 milhões em ETH pela Ethereum Foundation sugerem incerteza interna, contribuindo para um equilíbrio de mercado frágil [4].

Para os otimistas do ETH, o momento atual apresenta tanto oportunidades quanto desafios. Por um lado, o modelo de oferta deflacionária do Ethereum, os rendimentos de staking e as melhorias de escalabilidade pós-Dencun/Pectra o posicionam como um ativo fundamental [4]. Por outro, a concentração de oferta entre baleias e o risco de desequilíbrios de liquidez podem desencadear volatilidade. Os investidores devem ponderar esses fatores frente às vantagens estruturais do Ethereum, incluindo seu papel em RWAs tokenizados e o potencial de inclusão em 401(k)s [4].

Em conclusão, a estrutura de mercado do Ethereum está em um ponto de inflexão crítico. Enquanto seu ciclo deflacionário e adoção institucional sugerem crescimento de longo prazo, os riscos de desequilíbrios de liquidez impulsionados por baleias e incertezas regulatórias não podem ser ignorados. Os investidores devem navegar essa dualidade com cautela, equilibrando o otimismo quanto ao futuro utilitário do Ethereum com as realidades de sua dinâmica concentrada on-chain.

Fonte: [1] Ethereum's Supply Dynamics and Staking Surge [2] State of Ethereum Q2 2025 [3] Why Ethereum Is Surging: Expert Forecasts, Whale Buying, and the Future of ETH in 2025 [4] Ethereum's Institutional Sentiment and On-Chain Behavior