Honeypot Finance: novo Perp DEX full-stack, será que pode desafiar a Hyperliquid?

Autor: momo, ChainCatcher

O mercado de contratos perpétuos descentralizados (Perp DEX) está atualmente a passar por uma nova fase de reestruturação. Após o Hyperliquid, protocolos como Aster e Lighter entraram sucessivamente no mercado, quebrando o padrão anterior, o que indica que a competição no mercado está longe de terminar antes que a infraestrutura amadureça.

Neste contexto, Honeypot Finance, como um novo desafiante, oferece um caso interessante para observação. Recentemente, concluiu uma nova ronda de financiamento com uma avaliação de 35 milhões de dólares, contando com o apoio de instituições conhecidas como Mask Network.

Diferentemente das soluções convencionais, a diferenciação da Honeypot reside no seu caminho "full stack", ou seja, na combinação dos modelos AMM e livro de ordens. O objetivo não é apenas otimizar a experiência de negociação, mas integrar a emissão de tokens, gestão de liquidez e negociação de derivados num sistema colaborativo. Desde o seu lançamento, o volume de negociação dos contratos perpétuos já ultrapassou 20 milhões de dólares.

Este artigo irá analisar os produtos e mecanismos da Honeypot e explorar se o seu modelo de integração full stack pode estabelecer uma vantagem sustentável na atual competição.

Do Meme Launchpad ao Perp DEX Full Stack

Antes de entrar no Perp DEX, o principal campo de batalha da Honeypot era o Meme Launchpad. A equipa desenvolveu o produto estrela Pot2Pump, enfrentando e tentando resolver o principal problema da economia dos Memecoins na altura: como capturar e reter valor de longo prazo para o protocolo durante ciclos de emissão intensos, mas curtos, em vez de apenas tráfego pontual.

O Pot2Pump transformou de forma revolucionária os participantes iniciais em provedores de liquidez (LP) nativos, fazendo com que o pool de liquidez e o token nascessem simultaneamente. Este design alterou o ciclo vicioso de arbitragem dos "cientistas" dos Memecoins e o rápido esgotamento da liquidez, convertendo a alta volatilidade em receitas sustentáveis de taxas para os LPs.

Através do Pot2Pump, a Honeypot validou com sucesso um modelo importante: em ativos de alta volatilidade e forte componente especulativo como os Memecoins, um design de mecanismo engenhoso pode orientar o comportamento da liquidez, convertendo o entusiasmo do mercado em fluxos de receitas estáveis, partilhados pelo protocolo e pela comunidade.

No entanto, a Honeypot percebeu rapidamente que os Memecoins são mais uma porta de entrada para experimentação de liquidez do que uma forma final. O que determina a longevidade do protocolo é se o capital pode continuar a ser negociado, precificado e liquidado dentro do sistema.

Com base nesta avaliação, a equipa expandiu o seu foco de uma emissão única para uma estrutura completa que abrange market making, negociação e gestão de risco, tornando os contratos perpétuos uma escolha natural. Em comparação com o spot ou emissões únicas, o Perp DEX pode sustentar a procura de negociação, gerar taxas estáveis e transformar a volatilidade em exposição ao risco gerível.

Diferenciação e Inovação da Honeypot Finance

Ao entrar no campo dos contratos perpétuos, a Honeypot Finance deparou-se com dois paradigmas dominantes, ambos com falhas.

De um lado, o modelo de livro de ordens dependente de market makers, que é eficiente em mercados calmos, mas cuja liquidez pode evaporar rapidamente em períodos de alta volatilidade, levando a gaps de preço e liquidações em condições adversas para os utilizadores.

Do outro lado, o modelo AMM representado pela GMX, que utiliza oráculos para evitar atrasos de informação, mas transforma os provedores de liquidez em contraparte de todos os traders. Em mercados unilaterais, estes provedores sofrem perdas contínuas, levando o capital a abandonar o protocolo quando este mais precisa de suporte.

O problema mais profundo reside no desequilíbrio entre risco e justiça: para evitar o colapso do sistema, alguns protocolos utilizam mecanismos automáticos de redução de posição, sacrificando parte dos lucros dos vencedores em situações extremas para cobrir perdas, o que levanta questões de justiça; além disso, colocar todos os fundos num único pool sem distinção dificulta a entrada de capitais com diferentes perfis de risco (especialmente grandes capitais que procuram estabilidade).

1. Construção de Liquidez Full Stack: Livro de Ordens e AMM em Sinergia

Para estes problemas estruturais, a Honeypot não optou por remendar os paradigmas antigos, mas propôs uma abordagem integrada. O seu núcleo é construir um DEX perpétuo "full stack", onde o livro de ordens e o AMM trabalham em conjunto, adaptando-se automaticamente a diferentes condições de mercado.

O livro de ordens garante eficiência e profundidade: através da integração com a Orderly Network, a Honeypot oferece aos traders uma experiência de negociação com baixa slippage e alta velocidade, semelhante às exchanges centralizadas, quando o mercado está estável, satisfazendo as necessidades de traders de alta frequência e profissionais.

O AMM oferece resiliência e segurança: o mecanismo AMM desenvolvido pela Honeypot é baseado numa faixa de preços dinâmica em torno do preço do oráculo. Quando há grande volatilidade ou eventos de cisne negro e a liquidez do livro de ordens se esgota, o AMM atua como camada final de execução, garantindo que as negociações possam ser realizadas a qualquer momento.

O sistema seleciona automaticamente o melhor caminho de execução (livro de ordens ou AMM) para as negociações dos utilizadores, com base na volatilidade do mercado e na profundidade do livro de ordens, proporcionando a melhor experiência sem necessidade de intervenção manual. Isto permite "eficiência em tempos calmos e execução previsível durante tempestades".

2. Implementação de Gestão de Risco Estruturada: Cofres em Camadas e Processo de Liquidação Justo

Na gestão de risco, a Honeypot também apresenta uma abordagem profunda.

Começaram pela estrutura de capital, introduzindo um sistema de cofres em camadas.

Isto permite que capitais conservadores que procuram rendimentos estáveis (como potenciais capitais institucionais) entrem no "cofre prioritário", usufruindo de prioridade na distribuição de taxas e assumindo perdas apenas em último caso, isolando o risco. Os participantes nativos de cripto podem optar voluntariamente pelo "cofre secundário", tornando-se a primeira linha de absorção de perdas em troca de maiores retornos. Este design transforma o risco de "fardo passivo e misto" em "escolha ativa e transparente".

Com base nisso, reconstruíram o processo de liquidação, desenhando uma sequência "em cascata" com múltiplos amortecedores.

Ou seja, quando uma posição está prestes a ser liquidada, o sistema não liquida imediatamente, mas tenta sucessivamente "redução parcial da posição", leilão micro de posições no mercado, absorção de perdas pelo cofre secundário; depois disso, o fundo de seguro atua como amortecedor a nível de protocolo para cobrir eventos de risco extremo; só quando todos estes mecanismos não forem suficientes para estabilizar o sistema é que se ativa o ADL (Auto-Deleveraging) — uma medida de último recurso, de impacto mínimo e totalmente auditável. Este design transparente e que adia medidas punitivas visa cumprir verdadeiramente o compromisso com a "justiça processual".

Segundo o feedback do mercado, este design sistémico, desde a base de liquidez até ao risco, está a ser validado. De acordo com informações do setor, o volume total de negociação da plataforma já ultrapassou 120 milhões de dólares, e o volume de negociação dos contratos perpétuos após o lançamento já ultrapassou 20 milhões de dólares.

Estes dados comprovam fortemente que a estrutura de risco em camadas está a atrair capital robusto, convertendo-o em liquidez real. Com esta série de designs, a Honeypot não procura apenas resolver problemas existentes, mas também explorar a construção da próxima geração de infraestrutura de derivados on-chain, capaz de suportar capitais mais complexos e com maior foco na justiça.

Economia de Tokens e Mecanismo NFT: Como Realizar um Ciclo Fechado de Receitas?

A Honeypot Finance não pretende apenas melhorar a experiência de negociação, mas construir um sistema de receitas auto-sustentável. O design dos seus tokens e NFTs gira em torno de um objetivo central: garantir que a receita real gerada pelo protocolo seja continuamente reciclada, redistribuída e, por sua vez, suporte o próprio ecossistema.

1. HPOT: Ferramenta de Armazenamento e Distribuição de Receitas

Em muitos protocolos DeFi, os tokens servem principalmente para incentivos ou governança, com pouca ligação à receita real do protocolo. O token $HPOT da Honeypot, com um total fixo de 500 milhões de unidades, foi concebido como um centro de ligação entre a atividade de negociação e a distribuição de valor.

Uma parte das taxas geradas em produtos como contratos perpétuos entra no All-in-One Vault, gerido centralmente e participando em estratégias on-chain, convertendo-se em receitas reais sustentáveis. Estas receitas não são simplesmente retidas, mas distribuídas: uma parte é usada para recomprar e queimar $HPOT, reduzindo continuamente a oferta; outra parte é distribuída aos utilizadores que participam no cofre, sob a forma de receitas resgatáveis.

Neste modelo, o $HPOT não é apenas um ativo especulativo à espera de volatilidade, mas um veículo de valor ligado aos resultados reais do protocolo, funcionando mais como um "relé de receitas" do que como uma ferramenta de incentivo unilateral.

2. NFT: Transformando Participação de Longo Prazo em Peso de Receita

O HoneyGenesis NFT da Honeypot não é apenas um certificado de identidade ou de membro, mas um componente de receita desenhado para "participação de longo prazo".

Os detentores podem optar por fazer staking do NFT, acumulando peso de receita ao longo do tempo; ou podem optar por destruir o NFT, trocando-o por um coeficiente de receita permanente e mais elevado. Este design visa incentivar os utilizadores a trocar tempo e compromisso por maiores retornos de longo prazo, em vez de arbitragem de curto prazo.

Aqui, o NFT não enfatiza o valor de coleção, mas funciona como um "amplificador de peso de receita", tornando o próprio ato de participar um investimento de capital quantificável e escalável.

Em resumo, a Honeypot procura evitar modelos "de consumo de incentivos", baseando o crescimento do ecossistema em uso real e receitas. O resultado não é um subsídio unilateral, mas um sistema de feedback positivo centrado na reciclagem e redistribuição de receitas.

Conclusão:

Com o lançamento iminente do token, a Honeypot Finance está a transitar de um projeto impulsionado por early adopters e construtores de ecossistema para um mercado público mais amplo e complexo.

Atualmente, a prática da Honeypot já oferece ao setor de derivados on-chain um caso de estudo profundo sobre estrutura, risco e justiça. O seu valor central não reside no aprofundamento de uma única funcionalidade, mas numa série de conceitos de design coerentes:

Primeiro, a compatibilidade e escalabilidade da estrutura. O modelo "full stack" não é apenas uma solução híbrida para lidar com a volatilidade do mercado, mas também reserva interfaces de base para capital e cenários de negociação mais diversificados e de longo prazo. O design de cofres em camadas transforma o risco de "partilha passiva" em "escolha ativa", facilitando a entrada de capital tradicional conservador.

Segundo, a orientação de longo prazo dos mecanismos económicos. Seja através da recompra e queima de tokens com receitas do protocolo, seja através do design de NFTs como "posições de receita" escaláveis, o objetivo é construir um ciclo de valor "participar é acumular". Esta lógica visa reduzir a dependência de incentivos pontuais de mineração de liquidez, explorando a possibilidade de continuar a operar com casos de uso reais e distribuição sustentável de receitas após o declínio dos incentivos.

Terceiro, o potencial de sinergia do ecossistema. O Perp DEX da Honeypot não é um produto isolado, mas uma peça-chave na cadeia completa de liquidez, desde a emissão de ativos, negociação spot até à cobertura de derivados. Esta integração profunda pode criar um ciclo virtuoso de capital e comportamento dos utilizadores entre diferentes produtos, construindo uma defesa mais robusta.

No entanto, após o entusiasmo inicial, será que a Honeypot conseguirá transformar as suas vantagens estruturais cuidadosamente desenhadas em liquidez estável, procura real de negociação e receitas saudáveis para o protocolo? Será que conseguirá provar que a "justiça processual" e a estratificação de risco que defende podem realmente proteger os utilizadores e manter a estabilidade do sistema em ambientes de mercado extremos? Isso ainda terá de ser comprovado pelo mercado.