A volatilidade do mercado aumenta, por que o bitcoin ainda tem potencial para atingir 200 mil dólares no quarto trimestre?

Título original: "Relatório de Avaliação do Bitcoin para o 4º Trimestre de 2025"

Fonte original: Tiger Research

Nota da Rhythm: Este artigo foi publicado pela primeira vez em 27 de outubro de 2025. Em 6 de novembro, a Tiger Research publicou novamente, afirmando que, apesar do aumento da volatilidade do mercado, mantém inalterado o preço-alvo de 200 mil dólares. As razões são as seguintes:

· O shutdown do governo dos EUA já dura 35 dias, causando pressão de curto prazo — a liquidez do TGA do Tesouro dos EUA está congelada, e as previsões da Polymarket indicam uma probabilidade de 73% de que o shutdown continue após meados de novembro.

· Eventos recordes de liquidação forçada abalaram o sentimento do mercado — em 10 de outubro (UTC+8), o volume de liquidações forçadas atingiu 20 bilhões de dólares, afetando 1,6 milhão de traders; o mercado eliminou alavancagem excessiva, provocando uma correção temporária.

· Os fundamentos permanecem sólidos, tendência de alta de longo prazo inalterada — a liquidez global está em expansão, a oferta monetária ampla M2 ultrapassa 96 trilhões de dólares, investidores institucionais mantêm compras estratégicas, e o preço-alvo do Bitcoin permanece em 200 mil dólares. Segue o conteúdo original:

Pontos-chave

· Investidores institucionais continuam acumulando durante a volatilidade — Os fluxos líquidos de ETF permaneceram estáveis no terceiro trimestre, a MSTR aumentou sua posição em 388 Bitcoins em um único mês, demonstrando forte convicção no investimento de longo prazo;

· Sobre-aquecido, mas ainda não extremo — O índice MVRV-Z está em 2,31, indicando uma avaliação elevada, mas ainda não em níveis extremos; a desalavancagem eliminou traders de curto prazo, criando espaço para a próxima alta;

· Ambiente global de liquidez continua favorável — A oferta monetária ampla (M2) ultrapassou 96 trilhões de dólares, atingindo um recorde histórico; as expectativas de corte de juros pelo Fed aumentam, com previsão de mais 1-2 cortes ainda este ano.

Investidores institucionais compram em meio à incerteza comercial entre EUA e China

No terceiro trimestre de 2025, o mercado de Bitcoin desacelerou após um forte rali no segundo trimestre (crescimento trimestral de 28%), entrando em uma fase lateral volátil (crescimento trimestral de 1%).

Em 6 de outubro (UTC+8), o Bitcoin atingiu um novo recorde histórico de 126.210 dólares, mas o governo Trump voltou a impor pressão comercial sobre a China, levando o preço do Bitcoin a recuar 18% para 104.000 dólares, com volatilidade significativamente aumentada. Segundo o índice de volatilidade do Bitcoin da Volmex Finance (BVIV), a volatilidade do Bitcoin diminuiu de março a setembro à medida que investidores institucionais aumentavam suas posições, mas disparou 41% após setembro, intensificando a incerteza do mercado (Gráfico 1).

Impulsionada pela reemergência das tensões comerciais entre EUA e China e pela retórica dura de Trump, esta correção parece ser temporária. A acumulação estratégica por instituições lideradas pela Strategy Inc. (MSTR) está, na verdade, acelerando. O ambiente macroeconômico também contribui. A oferta monetária global (M2) ultrapassou 96 trilhões de dólares, um recorde histórico, enquanto o Fed cortou as taxas de juros em 25 pontos-base para 4,00%-4,25% em 17 de setembro. O Fed sinalizou mais 1-2 cortes de juros este ano; um mercado de trabalho estável e a recuperação econômica criam condições favoráveis para ativos de risco.

Os fluxos de capital institucional permanecem fortes. No terceiro trimestre, os ETFs spot de Bitcoin registraram entradas líquidas de 7,8 bilhões de dólares. Embora abaixo dos 12,4 bilhões do segundo trimestre, o fluxo líquido positivo durante todo o terceiro trimestre confirma a compra estável por investidores institucionais. Esse ímpeto continuou no quarto trimestre — apenas na primeira semana de outubro foram registrados 3,2 bilhões de dólares, um novo recorde semanal em 2025. Isso indica que investidores institucionais veem as correções de preço como oportunidades estratégicas de entrada. A Strategy continuou comprando durante a correção, adquirindo 220 Bitcoins em 13 de outubro (UTC+8) e 168 Bitcoins em 20 de outubro (UTC+8), totalizando 388 Bitcoins em uma semana. Isso demonstra que, independentemente da volatilidade de curto prazo, investidores institucionais mantêm forte convicção no valor de longo prazo do Bitcoin.

Sinais de superaquecimento on-chain, fundamentos inalterados

A análise on-chain revela alguns sinais de superaquecimento, mas a avaliação ainda não é preocupante. O indicador MVRV-Z (relação entre valor de mercado e valor realizado) está atualmente em uma zona de superaquecimento, em 2,31, mas estabilizou em relação ao intervalo extremo observado em julho-agosto (Gráfico 2).

A relação de lucro e prejuízo não realizado líquido (NUPL) também mostra uma zona de superaquecimento, mas está mais moderada em relação ao alto nível de lucros não realizados do segundo trimestre (Gráfico 3). A relação ajustada de lucro de saída de gastos (aSOPR), que reflete lucros e perdas realizados pelos investidores, está muito próxima do valor de equilíbrio de 1,03, indicando que não há motivo para preocupação (Gráfico 4).

O número de transações de Bitcoin e de usuários ativos manteve-se em níveis semelhantes ao trimestre anterior, indicando que o crescimento da rede desacelerou temporariamente (Gráfico 5). Enquanto isso, o volume total de transações está em tendência de alta. Menos transações, mas com volumes maiores, sugerem um aumento nos fluxos de grandes capitais.

No entanto, não podemos considerar o aumento do volume de transações como um sinal puramente positivo. Recentemente, houve um aumento nos depósitos em exchanges centralizadas, o que normalmente indica que os detentores estão se preparando para vender (Gráfico 6). Sem melhorias nos indicadores fundamentais, como número de transações e usuários ativos, o aumento do volume de transações sugere mais fluxo de capital de curto prazo e pressão de venda em um ambiente de alta volatilidade, em vez de um aumento na demanda real.

O crash de 11 de outubro prova que o mercado agora é liderado por instituições

O crash nas exchanges centralizadas em 11 de outubro (UTC+8), com queda de 14%, prova que o mercado de Bitcoin passou de dominado por varejistas para dominado por instituições.

O ponto-chave é: a reação do mercado foi completamente diferente do passado. Em um ambiente semelhante no final de 2021, o sentimento de pânico dominado por varejistas levou a um crash subsequente. Desta vez, a correção foi limitada. Após liquidações em massa, investidores institucionais continuaram comprando, mostrando que defendem firmemente o espaço de queda do mercado. Além disso, as instituições parecem ver isso como uma consolidação saudável, ajudando a eliminar a especulação excessiva.

No curto prazo, vendas em cascata reduzem o preço médio de compra dos investidores de varejo e aumentam a pressão psicológica, podendo intensificar a volatilidade devido ao sentimento de mercado prejudicado. Mas se investidores institucionais continuarem a entrar durante a consolidação, esta correção pode preparar o terreno para a próxima alta.

Preço-alvo ajustado para 200 mil dólares

Utilizando nosso método TVM para análise do terceiro trimestre, chegamos a um preço de referência neutro de 154 mil dólares, um aumento de 14% em relação aos 135 mil dólares do segundo trimestre. Com base nisso, aplicamos um ajuste fundamental de -2% e um ajuste macroeconômico de +35%, chegando ao preço-alvo de 200 mil dólares.

O ajuste fundamental de -2% reflete a desaceleração temporária da atividade da rede e o aumento dos depósitos em exchanges centralizadas, indicando fraqueza de curto prazo. O ajuste macroeconômico permanece em 35%. A expansão da liquidez global e a entrada contínua de capital institucional, juntamente com a postura dovish do Fed, fornecem um forte catalisador para a alta no quarto trimestre.

Correções de curto prazo podem resultar de sinais de superaquecimento, mas isso faz parte de uma consolidação saudável, e não de uma mudança de tendência ou percepção de mercado. O preço de referência continua subindo, indicando que o valor intrínseco do Bitcoin está aumentando de forma constante. Apesar da fraqueza temporária, as perspectivas de alta no médio e longo prazo permanecem sólidas.