O bitcoin caiu brevemente para 106 mil dólares, será que acabou a diversão?

Após a concretização do corte de juros pelo Federal Reserve, o sentimento do mercado inverteu no curto prazo, mas os dados macroeconômicos ainda apoiam uma flexibilização no médio prazo.

Escrito por: ChandlerZ, Foresight News

Na madrugada de 30 de outubro, o Federal Reserve anunciou a mais recente decisão sobre as taxas de juros, cortando-as em 25 pontos base conforme esperado, reduzindo a faixa dos Fed Funds para 3,75% – 4,00%, e anunciou que interromperá a redução do balanço patrimonial a partir de 1º de dezembro. No momento do anúncio, a reação do mercado foi morna, com o índice S&P 500 e o Nasdaq 100 subindo levemente, enquanto o ouro e o bitcoin reduziram momentaneamente suas perdas. No entanto, minutos depois, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, afirmou em coletiva de imprensa que uma nova redução de juros em dezembro "não está garantida", havendo divergências claras dentro do comitê.

Essa declaração rapidamente mudou o sentimento do mercado. As quatro principais classes de ativos — ações americanas, ouro, bitcoin e títulos do Tesouro dos EUA — caíram simultaneamente, enquanto o dólar subiu sozinho.

No dia 31, esse sentimento continuou a se espalhar. O bitcoin despencou de cerca de 111.500 dólares para 106.000 dólares, o ethereum caiu ainda mais, chegando a romper os 3.700 dólares, e o SOL caiu abaixo de 180 dólares. Segundo dados da CoinAnk, nas últimas 24 horas, as liquidações em toda a rede somaram 1.035 bilhões de dólares, sendo 923 milhões de dólares em posições long e 111 milhões de dólares em posições short. Dentre elas, as liquidações de bitcoin somaram 416 milhões de dólares e as de ethereum, 193 milhões de dólares.

Por outro lado, ao final do pregão, os três principais índices de ações dos EUA fecharam em queda, com o Nasdaq liderando as perdas. As ações relacionadas a criptomoedas caíram ainda mais: Coinbase (COIN) caiu 5,77%, Circle (CRCL) caiu 6,85%, Strategy (MSTR) caiu 7,55%, Bitmine (BMNR) caiu 10,47%, SharpLink Gaming (SBET) caiu 6,17%, American Bitcoin (ABTC) caiu 6,02%, entre outros.

Após o entusiasmo do início do mês, o mercado mudou do "rali" para o modo "correção". As expectativas de fluxo de capital já foram atendidas, as narrativas não se renovaram e o espaço para arbitragem diminuiu. Para a maioria dos detentores de criptomoedas, esse ritmo significa priorizar a realização de lucros e a lógica defensiva.

Mercado cripto sofre derrotas em série, sombra do cisne negro persiste

Na verdade, esta rodada de volatilidade já dava sinais. Desde o "crash do cisne negro" em 11 de outubro, o bitcoin não conseguiu recuperar totalmente sua trajetória. Em apenas 72 horas, o valor de mercado evaporou quase 40 bilhões de dólares, com liquidações em toda a rede ultrapassando 11 bilhões de dólares, e o índice de medo chegou a 22. Nos dias seguintes, a recuperação encontrou resistência em 116.000 dólares, até que o discurso de Powell nesta semana desencadeou uma nova onda de pânico.

Em relação ao fluxo de capital dos ETFs, segundo dados da SoSoValue, os ETFs spot de bitcoin tiveram uma saída líquida total de 488 milhões de dólares ontem, sem entradas líquidas em nenhum dos doze ETFs. O ETF spot de bitcoin com maior saída líquida diária foi o ETF IBIT da Blackrock, com saída de 291 milhões de dólares no dia, e um total histórico de entradas líquidas de 65.052 bilhões de dólares. Em seguida, o ETF ARKB da Ark Invest e 21Shares teve saída líquida diária de 65,6193 milhões de dólares, com um total histórico de entradas líquidas de 2.053 bilhões de dólares.

Os ETFs spot de ethereum tiveram uma saída líquida total de 184 milhões de dólares, sem entradas líquidas em nenhum dos nove ETFs. O ETF spot de ethereum com maior saída líquida diária foi o ETF ETHA da Blackrock, com saída de 118 milhões de dólares no dia, e um total histórico de entradas líquidas de 14.206 bilhões de dólares. Em seguida, o ETF ETHW da Bitwise teve saída líquida diária de 31,1443 milhões de dólares, com um total histórico de entradas líquidas de 399 milhões de dólares.

De acordo com análise da Glassnode, desde meados de julho, os detentores de bitcoin de longo prazo mantêm uma pressão de venda estável e contínua, limitando o mercado abaixo de 126.000 dólares. Os dados mostram que a venda média diária desses detentores aumentou de cerca de 1 bilhão de dólares (média móvel de 7 dias) em meados de julho para 2-3 bilhões de dólares no início de outubro. Diferentemente das fases anteriores de alta venda deste bull market, o padrão atual de distribuição é gradual e contínuo, e não uma venda abrupta de curto prazo.

Análises adicionais por tempo de posse mostram que investidores com período de 6 a 12 meses contribuíram com mais de 50% da pressão de venda recente, especialmente nas fases finais de formação do topo de preço. Perto do recorde histórico de 126.000 dólares do bitcoin, esse grupo vendeu em média 648 milhões de dólares por dia (média móvel de 7 dias), mais de cinco vezes o nível de referência do início de 2025.

Os dados também revelam que esses investidores acumularam grandes quantidades de bitcoin principalmente entre outubro de 2024 (durante as eleições americanas) e abril de 2025, com base de custo entre 70.000 e 96.000 dólares, em média cerca de 93.000 dólares. Analistas apontam que, se o preço do bitcoin cair abaixo da faixa de 93.000 a 96.000 dólares, esse grupo sofrerá a maior pressão de perda.

Alguns participantes do mercado acreditam que o crash de 11 de outubro e a correção subsequente já formaram um "topo de pequeno ciclo", e o discurso de Powell nesta semana reforçou a lógica defensiva de curto prazo.

Reprecificação da liquidez

Após o crash do cisne negro, o mercado cripto entrou em um período de profunda reestruturação. As duas principais forças que sustentaram o boom das altcoins nos últimos anos — a alta frequência de negociação dos investidores de varejo e a especulação institucional — estão se desfazendo simultaneamente. Os market makers estão desalavancando, os VCs pausaram os investimentos no mercado primário, e os investidores de varejo, após liquidações consecutivas, estão saindo do mercado, secando quase completamente a liquidez.

Bitcoin e ethereum voltaram a ser os principais ativos de liquidez, enquanto o mecanismo de descoberta de preços dos tokens de cauda longa falhou, forçando a saída de valor de mercado e narrativas. Exceto por raros projetos de infraestrutura com fluxo de caixa real e base de usuários, como emissão de stablecoins, tokenização de ativos do mundo real (RWA) ou sistemas de pagamento e liquidação, as demais altcoins estão em estado de diluição prolongada de tokens e exaustão de compradores. O recuo das altcoins reflete a contração de toda a lógica de capital. O mercado está migrando da precificação por narrativa para a precificação por fluxo de caixa, e o capital não paga mais por conceitos. O valor dos tokens perdeu a razão para crescer continuamente, e a narrativa tornou-se privilégio de poucos projetos centrais.

Além disso, o modelo DAT, popular no primeiro semestre deste ano, é essencialmente uma estrutura de financiamento que troca tokens por ações. Sua viabilidade depende de um pré-requisito: haver compradores dispostos no mercado secundário. Quando a liquidez incremental seca, esse ciclo se rompe. Os projetos ainda querem captar recursos, os FAs ainda tentam intermediar negócios, mas os compradores desapareceram. A Strategy divulgou o relatório financeiro do terceiro trimestre de 2025. O lucro líquido foi de 2,8 bilhões de dólares; as reservas de BTC aumentaram de 597.325 para 640.031 unidades; mas o preço das ações caiu quase 14% no mesmo período, e o prêmio de mercado em relação às reservas de BTC diminuiu.

Os DATs de cauda longa praticamente não têm negociações, e os novos financiamentos se transformaram em hedge entre direitos de tokens on-chain e ações contábeis. Por exemplo, a empresa de tesouraria de Litecoin listada na Nasdaq, Lite Strategy, anunciou que seu conselho aprovou um programa de recompra de ações de até 25 milhões de dólares, com o tempo e a quantidade de ações a serem recompradas dependendo das condições de mercado. Para os projetos e investidores iniciais, isso significa que a captação de curto prazo ainda é possível; para os investidores do mercado secundário, significa que praticamente não há caminho de saída. DATs sem suporte de fluxo de caixa, sem auditoria e custódia, e sem mecanismo de recompra estão gradualmente expondo características de operações circulares e colaterais em cadeia.

Em um nível mais profundo, o estouro dessa bolha representa uma ruptura de confiança entre os mercados primário e secundário de cripto. Sem compradores reais, as avaliações das tesourarias on-chain perdem sentido. A paciência do capital está se esgotando, os tokens já não têm função de captação, e o DAT passou de inovação para risco.

Volatilidade de curto prazo, tendência de flexibilização de longo prazo permanece

A volatilidade do mercado cripto está passando por um processo de reprecificação. O discurso de Powell causou uma reviravolta no sentimento de curto prazo, mas esse impacto se assemelha mais a uma correção de expectativas do que a uma reversão de tendência. O último relatório do Barclays também confirma esse julgamento: a verdadeira intenção de Powell é quebrar a expectativa excessiva do mercado por cortes de juros inevitáveis, e não retornar a uma postura hawkish. Os dados macroeconômicos ainda fornecem condições para continuidade da flexibilização: a demanda por trabalho segue em desaceleração, a inflação central recuou para perto da meta de 2% e o arrefecimento da economia já é consenso.

Do ponto de vista do ciclo, o espaço de política do Federal Reserve está se reabrindo. A faixa atual de juros, 3,75%–4,00%, já está significativamente acima do nível da inflação central, o que significa que a política monetária ainda é restritiva; e, no contexto de desaceleração econômica global, o benefício marginal de manter juros elevados está diminuindo. A próxima questão não é se haverá corte de juros, mas quando uma flexibilização mais forte será retomada. Com a redução do balanço patrimonial terminando oficialmente em dezembro, a possibilidade de o Federal Reserve retornar ao quantitative easing aumentará gradualmente.

Para o mercado cripto, isso significa que o ambiente de liquidez de médio prazo continua favorável. Embora a volatilidade de curto prazo seja intensa, o âncora de liquidez do mercado ainda aponta para a flexibilização. A melhora da liquidez do dólar aumentará o apetite ao risco, e o foco da precificação dos ativos será novamente ajustado para cima. A experiência histórica mostra que, após o início de cada ciclo de flexibilização, o bitcoin geralmente apresenta uma recuperação tendencial de 1 a 2 trimestres depois. O ajuste atual é mais provável de ser um acúmulo de espaço para a próxima fase de alta.

Do ponto de vista da estrutura de capital, as instituições ainda aguardam confirmação macroeconômica, ou seja, inflação estabilizada na faixa-alvo, emprego em desaceleração significativa e sinalização de corte de juros pelo Federal Reserve. Assim que essa combinação ocorrer, o ritmo de entradas em ETFs e reconstrução de posições long em futuros será retomado. Para investidores de varejo e pequenos capitais, a verdadeira oportunidade não está no pânico de curto prazo, mas na segunda onda de entradas após a confirmação do ciclo de flexibilização.

Tanto o foco da política do Federal Reserve quanto a lógica de alocação de ativos das instituições estão passando da fase final de alta de juros para o início da flexibilização. A volatilidade de curto prazo é inevitável, mas o retorno da liquidez de longo prazo já é uma tendência. Para os investidores que permanecem no mercado, o mais importante não é prever o fundo, mas garantir que possam resistir até o reinício do quantitative easing. Quando isso acontecer, o bitcoin e todo o mercado de criptoativos entrarão em um novo ciclo de precificação com a recuperação da liquidez.